債券估價(jià)涉及的相關(guān)知識(shí)-資料下載頁
2025-06-26 12:32本頁面
【正文】 率＋（1－Q）無風(fēng)險(xiǎn)利率 總標(biāo)準(zhǔn)差＝Q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差 其中：Q代表投資總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例 1Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例 如果貸出資金，Q1；如果借入資金，Q1 【注意】投資比例的計(jì)算。這里計(jì)算投資比例時(shí)，分母為自有資金，分子為投入風(fēng)險(xiǎn)組合的資金。例如，（1）自有資金100萬，80萬投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，20萬投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例為80%，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例為20%；（2）自有資金100萬元，借入資金20萬，則投入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為120%，投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為1120%= 20%。這里，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例為負(fù)，表示借入資金，計(jì)算總期望報(bào)酬率時(shí)，后一項(xiàng)變?yōu)樨?fù)值，其含義為付出的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利息?！ 緲?biāo)準(zhǔn)差公式解析】 由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差= ，由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0，所以， 由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差= ； 此時(shí)不用考慮無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差等于零。如果貸出資金，Q1，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)；如果借入資金，Q1，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)?！ 局R(shí)點(diǎn)10】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 以上研究的實(shí)際上是總體風(fēng)險(xiǎn)，但到目前為止，我們還沒有明確總體風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容?！ ∠到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。例如，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退等。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即使購買的是全部股票的市場(chǎng)組合?！ ∮捎谙到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以也稱“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有有效的方法消除，所以也稱“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。 由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“特有風(fēng)險(xiǎn)”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多樣化分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險(xiǎn)”?！局R(shí)點(diǎn)11】資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系?！ ∫蟮谋匾找媛?無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量?！ 。ㄒ唬┫到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——β系數(shù) ?。耗硞€(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性?！ 。浩溆?jì)算公式有兩種： ?。?）定義法： 【提示】采用這種方法計(jì)算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計(jì)算該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)，然后計(jì)算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計(jì)算出β系數(shù)。具體計(jì)算過程參見教材P137?！ ∧撤N股票β值的大小取決于：該股票與整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。 ?。?）回歸直線法：根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理，β系數(shù)可以通過同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測(cè)出來。β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)?！ =a+bx （y—某股票的收益率，x——市場(chǎng)組合的收益率） 式中的b即為教材中的β?！ ? 【提示】 ?。?）如果直接記憶該計(jì)算公式的話，可以先記住分子，只要記住分子了，分母就很容易記了。令分子中y=x ，即是分母。 ?。?）采用這種方法計(jì)算β系數(shù)，需要列表進(jìn)行必要的數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。具體計(jì)算參見教材舉例P136137?！ y(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。 β系數(shù)等于1說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率上升1%，該股票風(fēng)險(xiǎn)收益率也上升1%。β系數(shù)大于1（如為2）說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率上升1%，該股票風(fēng)險(xiǎn)收益率上升2%。β系數(shù)小于1（）說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率上升1%，%?！ 。ǘ┩顿Y組合的β系數(shù) 對(duì)于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為： 投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響?！ 。ㄈ┳C券市場(chǎng)線——資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型如下： 證券市場(chǎng)線實(shí)際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資者要求的必要報(bào)酬率之間的關(guān)系?！ 咎崾尽俊 。?）無風(fēng)險(xiǎn)證券的β=0，故Rf為證券市場(chǎng)線在縱軸的截距 （2）證券市場(chǎng)線的斜率為KmRf，一般來說，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。 ?。?）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場(chǎng)線的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線的斜率）。由于這些因素始終處于變動(dòng)中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高。進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移?！ 。?）證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。30 / 30
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