證券組合管理與組合分析-資料下載頁(yè)
2025-06-25 03:51本頁(yè)面
【正文】 的期限上升所能引起的久期增加遞減，即期限對(duì)久期的邊際作用遞減。 （3）久期與到期收益率之間呈相反的關(guān)系，到期收益率越大，久期越小，但其邊際作用效果也遞減?！ 。?）多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)等于每只債券在組合中所占的比重?！ 』诰闷诘膫拭舾行詼y(cè)量——重點(diǎn) 二、被動(dòng)管理——基于市場(chǎng)有效率的假設(shè)（考點(diǎn)） ?。ㄒ唬﹩我恢Ц敦?fù)債下的資產(chǎn)免疫策略（利率消毒） 操作原則： ?。?）選擇久期等于償債期的債券； ?。?）初始投資額等于未來(lái)債務(wù)的現(xiàn)值?！ 。ǘ┒嘀刂Ц敦?fù)債下的組合策略（現(xiàn)金流匹配策略） 現(xiàn)金流匹配策略： 所謂現(xiàn)金流量匹配，就是通過(guò)債券的組合管理，使得每一期從債券獲得的現(xiàn)金流入與該時(shí)期約定的現(xiàn)金支出在量上保持一致?！ ‖F(xiàn)金流量匹配與資產(chǎn)免疫有以下幾個(gè)方面的區(qū)別： ?。?）現(xiàn)金流匹配方 ?。?）采用現(xiàn)金流量匹配方法之后不需要進(jìn)行任何調(diào)整，除非選擇的債券的信用等級(jí)下降?！ 。?）現(xiàn)金流匹配法不存在再投資風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)不到期償還的唯一風(fēng)險(xiǎn)是提前贖回或違約風(fēng)險(xiǎn)。 三、主動(dòng)債券組合管理——基于市場(chǎng)效率不理想的假設(shè) 水平分析 水平分析法的核心是通過(guò)對(duì)未來(lái)利率的變化就期末的價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價(jià)格是否被誤定以決定是否買(mǎi)進(jìn)。債券的全部報(bào)酬由四部分組成：時(shí)間價(jià)值、收益率變化的影響、息票利息以及息票利息再投資獲得的利息。管理人員通過(guò)對(duì)收益率發(fā)生概率的估計(jì)，判斷債券的風(fēng)險(xiǎn)，為投資提供依據(jù)。 債券掉換 ?。?）替代掉換； ?。?）市場(chǎng)內(nèi)部?jī)r(jià)差掉換； ?。?）利率預(yù)期掉換； ?。?）純收益率調(diào)換。 騎乘收益率曲線(xiàn) 四、債券資產(chǎn)組合收益評(píng)價(jià) 計(jì)算債券組合的季度收益率、本季度的平均期限(這可以將債券組合在季度期初的平均期限和季度期末的平均期限進(jìn)行平均獲得)；同時(shí)，在以橫軸表示平均期限，縱軸表示收益率的平面上畫(huà)出債券組合的位置?！ ∮?jì)算出同期某一具有廣泛性的債券指數(shù)的季度回報(bào)率、本季度的平均期限(這可以將債券指數(shù)在季度期初的平均期限和季度期末的平均期限進(jìn)行平均獲得)；同時(shí)，在同一幅圖中畫(huà)出債券指數(shù)的位置?！ 〈_定90天期國(guó)庫(kù)券在季度期初的利率并將其畫(huà)在同一幅圖中(由于國(guó)庫(kù)券是一種純貼現(xiàn)債券，所以其平均期限就等于債券的期限——90天，)?！ ?guó)庫(kù)券和債券指數(shù)兩點(diǎn)用直線(xiàn)連接起來(lái)，得到債券市場(chǎng)線(xiàn)?！ 〈_定債券組合是位于債券市場(chǎng)線(xiàn)之上還是之下，并通過(guò)測(cè)定它與債券市場(chǎng)線(xiàn)的距離來(lái)判斷債券組合的業(yè)績(jī)。11 / 11
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