證券投資組合管理(2)-資料下載頁
2025-01-12 11:48本頁面
【正文】 用分析 ?一、可行集或可行區(qū)域 ?二、馬氏有效集或有效邊界 ?三、最優(yōu)證券組合選擇 ?四、證券組合選擇步驟 第七章 證券投資組合管理 28 一、可行集或可行區(qū)域 ? 定義： ? 由所有可行證券組合的期望收益率與標準差構成的集合，或在坐標平面中形成的區(qū)域。 ? 可行區(qū)域的形狀： ? 兩個證券：一般情況下，兩個證券構成的可行集是平面區(qū)域中的一條曲線 ? 如果是兩個均是風險證券則是曲線，其曲線的彎曲程度由它們的相關系數決定，隨著兩風險證券間的相關系數由 1變?yōu)?1，曲線向左變得愈來愈彎曲 ? 如果其中有一個是無風險證券（無風險貸出），則曲線變?yōu)橹本€。該內容下一節(jié)介紹 第七章 證券投資組合管理 29 可行區(qū)域的形狀 ? 三個及三個以上證券： ? 一般情況下，多個證券構成的可行集是標準差 期望收益率坐標系中的一個平面區(qū)域 ? 在不允許賣空的情況下，組合中每一證券的投資比例系數均為正的，因此所形成的可行域是閉合區(qū)域（如果是兩個證券則為曲線段） ? 在允許賣空的情況下，組合中每一證券的投資比例系數可以為負數，因此所形成的可行域就是由左上曲線構成的無限區(qū)域（如果是兩個證券則為一條有延伸的曲線） ? 在允許無風險借貸的情況下，可行域就是由左上直線構成的無限區(qū)域（下一節(jié)考慮） ? 一般性質： ? 可行域的左邊界是向左上方凸的；不會出現凹陷 第七章 證券投資組合管理 30 二、馬氏有效集或有效邊界 ? 可行區(qū)域的縮?。? ? 根據偏好收益、厭惡風險假設，我們可將可行域的范圍縮小， ? 實際上，依據偏好收益投資者將范圍縮小到上邊界，依據厭惡風險投資者將范圍縮小到左邊界，因此投資者將只需關注可行域的左上邊界即可 ? 有效邊界： ? 可行域的左上邊界，只有這一邊界上的點（代表一個證券組合）是有效的（偏好收益、厭惡風險原則確定） ? 有效組合：有效邊界上的點所代表的投資組合稱之為有效組合 第七章 證券投資組合管理 31 三、最優(yōu)證券組合選擇 ? 選擇依據： ? 由于每個投資者的偏好不同，因此需要根據投資者的無差異曲線進行選擇 ? 最優(yōu)證券組合： ? 即投資者將選擇位于有效邊界上的、與無差異曲線相切的點對應的證券投資組合。 ? 由于有效邊界的特性與無差異曲線的特性決定了它們之間的切點只有一個。 ? 最優(yōu)風險證券組合： ? 切點組合，加上無風險證券后的有效邊界與風險證券的有效邊界相切的切點對應的風險證券組合。 第七章 證券投資組合管理 32 四、證券組合選擇步驟 ? 第一，確定一系列證券作為考慮對象既考慮各種可能的證券組合 ? 第二，估計單個證券的期望收益率、方差，以及每兩個證券之間的相關系數 ? 第三，計算有效組合（有效邊界），即給定一個期望收益率計算其對應的最小方差組合 ? 第四，根據投資者的無差異曲線來確定最優(yōu)投資組合
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