證券信托業(yè)-某某年度行業(yè)策略-資料下載頁(yè)
2025-06-25 03:51本頁(yè)面
【正文】 在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)尚處于起步階段。今年，證券化的相關(guān)法規(guī)集中推出；8 月勞動(dòng)和社會(huì)保障部公布了首批 37 家企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)。在經(jīng)過(guò) 2022 年的醞釀之后，06 年 證券化和企業(yè)年金將步入加速成長(zhǎng)期。信托公司所具 備的風(fēng)險(xiǎn)隔離、專(zhuān)業(yè) 化投資等金融功能，使得其在這兩項(xiàng)業(yè)務(wù) 開(kāi)展中將具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。作為 潛力巨大、風(fēng)險(xiǎn)較低的信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，企 業(yè)年金、資產(chǎn)證券化同其他業(yè)務(wù)創(chuàng)新一起，將成為信托公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。但目前來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)信托公司規(guī)模偏小、投資管理能力不足， 還難以在這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)中處于主導(dǎo)地位，能夠分享的收益相當(dāng)有限。表 6 年金市場(chǎng)及資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將為信托公司發(fā)展帶來(lái)契機(jī) 目前的市場(chǎng)規(guī)模 未來(lái)增長(zhǎng)潛力 信托公司的角色企業(yè)年金 400 億元 每年新增 8001000 億，10 年后將達(dá) 10000 億 受托人、投資管理人、賬戶(hù)管理人委托理財(cái)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，但資金信托面臨基金、商業(yè)銀行和券商的競(jìng)爭(zhēng)，增速難以超越市場(chǎng)。其他業(yè)務(wù)尚處于起步階段。12 / 14資產(chǎn)證券化 100 億元商業(yè)銀行 萬(wàn)億資產(chǎn)都可成為資產(chǎn)證券化對(duì)象受托人、貸款服務(wù) 人、 資金保管人等數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所。. 行業(yè)分化嚴(yán)重、上市公司看點(diǎn)在重組由于所處地域不同、大股東對(duì) 公司支持力度不同以及成立的 時(shí)間不同使得信托公司之間分化嚴(yán)重，以深圳國(guó)投、天津信托、華寶信托等 為代表的一批信托公司資產(chǎn)優(yōu)良、盈利能力強(qiáng)，是行業(yè)的中堅(jiān)力量。而上市的 3 家信托公司歷史遺留問(wèn)題嚴(yán)重、風(fēng)險(xiǎn)控制能力差，并不具備行 業(yè)代表性。3家公司先后出現(xiàn)巨虧，收入來(lái)源也主要依賴(lài)于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，信托業(yè)務(wù) 的貢獻(xiàn)相當(dāng)小，盈利模式并未明確。從 規(guī)模、成長(zhǎng)性、盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看， 3 家公司都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的信托公司。表 7 陜國(guó)投、安信信托與愛(ài)建股份的橫向比 較（2022 年前 3 季度）指標(biāo)名稱(chēng) 愛(ài)建股份 *ST 安信 陜國(guó)投 A規(guī)模指標(biāo) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（千元） 44,334 5,735 3,891凈利潤(rùn)（千元） 62,400 1,191 185成長(zhǎng)性 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 % % %凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 % % %盈利能力 資產(chǎn)凈利率 % % %凈資產(chǎn)收益率(全面攤薄) % % %凈資產(chǎn)收益率(扣除) % % %營(yíng)業(yè)費(fèi)用率 % % %資產(chǎn)質(zhì)量 資產(chǎn)負(fù)債率 % % %流動(dòng)比率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 % % %應(yīng)收賬款/總資產(chǎn) % % %逾期貸款/總資產(chǎn) % % %應(yīng)付賬款/總資產(chǎn) % % %數(shù)據(jù)來(lái)源：公司定期報(bào)告。歷史遺留問(wèn)題的徹底清理、分 類(lèi)監(jiān)管的全面實(shí)施都將使行 業(yè)進(jìn)一步分化，也迫切要求 3 家上市公司進(jìn)行重組，提升資產(chǎn)質(zhì)量、改善盈利能力。因此，2022 年重組力度將直接決定公司的發(fā)展前景。2022 年，*ST 安信信托在大股東的幫助下，采取清收、 資產(chǎn) 置換以及資產(chǎn)剝離等方式，連續(xù) 兩次對(duì)歷史遺留問(wèn)題進(jìn)行清理，資產(chǎn)質(zhì)量有 較大程度的改善，繼續(xù)擁有上市牌照和金融業(yè)務(wù)牌照應(yīng)沒(méi)有懸念。但就大股 東的實(shí)力背景以及未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展前景來(lái)看，安信信托由于股東金融和實(shí)業(yè)資源均有限，在解決資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題后，很難繼續(xù)有大的重組動(dòng)作，公司本身在資金信托方面也沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)難以有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)；陜國(guó)投股東在高速公路等實(shí)業(yè)領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢谖磥?lái)的重組上有更大的想象空間。未來(lái) 陜國(guó)投可以充分依托于大股東，通過(guò)資產(chǎn)置 換、發(fā)行信托產(chǎn)品等多種手段提升資產(chǎn)質(zhì)量、改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)， 值得關(guān)注。但由于重 組的進(jìn)度及公司盈利模式還存在較大不確定性，對(duì)其業(yè)績(jī)改善的預(yù)期還應(yīng)謹(jǐn)慎；從規(guī)模、成長(zhǎng)性、盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，3 家公司都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的信托公司。2022 年重組力度將直接決定公司的發(fā)展前景。13 / 14愛(ài)建股份由于愛(ài)建信托大幅度計(jì)提減值準(zhǔn)備，將出 現(xiàn)大幅 虧損，但其信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，與名力集團(tuán)的重組也因凈資產(chǎn)大幅減值而出現(xiàn)極大的不確定性，前景堪憂(yōu)。重點(diǎn)公司一覽價(jià)格（22/11）近 1月漲幅PB05EPS（元）06EPS（元） 05PE 06PE流通 A股(萬(wàn)股)流通市值(億元)上期建議本期建議中信證券 % 40000 增持 增持愛(ài)建股份 % 30835 減持 減持安信信托 % 26667 中性 中性宏源證券 % 24246 中性 中性陜國(guó)投A % 12636 中性 中性14 / 14 、、、、 、、、1、15%、 、、、1、、5% ~ 15%、 、、、1、、5 、、、1、、5%、 、、、、 、、、1、 、、、1、、 、、、1、、 、、、 、 、、11 、、2042 、0265818 、 、、、1、A、 、、5189 、078246 、 、、、、1 、、08 、082130 、、、 EMAIL、 、 、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、
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