【正文】 資方式被認(rèn)為是一種利好消息，使得投資者會(huì)看好這家公司的股票，也就是看好其未來(lái)的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們看到上港集團(tuán)在發(fā)行之后股價(jià)一路上漲，天康生物在消息公布之后便開(kāi)始上升，雖然后來(lái)遇到了政府新國(guó)十條對(duì)房地產(chǎn)的打壓，使得大盤(pán)整體下跌，但在隨大盤(pán)下跌一周之后便開(kāi)始反彈，可見(jiàn)向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票對(duì)發(fā)行方和投資方都是有利的，是一種多贏的融資方式。新的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》對(duì)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票作出以下規(guī)定:1. 在對(duì)募集資金用途、公司及高管人員的誠(chéng)信等方面提出了嚴(yán)格要求的前提下,對(duì)發(fā)行公司的盈利指標(biāo)和非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不作要求。2. 限制發(fā)行對(duì)象的資格和數(shù)量。發(fā)行對(duì)象的資格應(yīng)當(dāng)符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件,發(fā)行對(duì)象總數(shù)不超過(guò)10名。境外戰(zhàn)略投資者的資格經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)事先批準(zhǔn)。3. 股份自發(fā)行結(jié)束之日起, 12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份, 36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。4. 發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。5. 為適應(yīng)非公開(kāi)發(fā)行的特點(diǎn),根據(jù)新《證券法》的要求,簡(jiǎn)化了非公開(kāi)發(fā)行的發(fā)審委審核環(huán)節(jié),非公開(kāi)發(fā)行適用于股票發(fā)行審核委員會(huì)的簡(jiǎn)易審核程序。逐步建立上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票制度,在上市公司符合非公開(kāi)發(fā)行股票規(guī)定的情況下,允許上市公司向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票。上市公司在內(nèi)源融資，債務(wù)融資之后可以選擇特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行的方式進(jìn)行融資，這樣的方式即使是暫時(shí)業(yè)績(jī)不好的上市公司，也可以吸引到優(yōu)質(zhì)的資金使得上市公司重獲新生。（二） 除了特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行以外，權(quán)證融資是上市公司還可以考慮的一種股權(quán)融資方式。股本權(quán)證作為權(quán)證的一種，是股權(quán)分置改革中重新推出的一種遠(yuǎn)期再融資方式。股本權(quán)證通常是由上市公司自行發(fā)行，也可以通過(guò)券商、投行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，標(biāo)的資產(chǎn)通常為上市公司或其子公司的股票。股本權(quán)證通常給予權(quán)證持有人在約定時(shí)間以約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)上市公司股票的權(quán)利，目前絕大多數(shù)股本權(quán)證都是歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證。在約定時(shí)間到達(dá)時(shí)，若當(dāng)前股票的市面價(jià)格高于權(quán)證的行使價(jià)格，則權(quán)證持有人會(huì)要求從發(fā)行人處購(gòu)買(mǎi)股票，而發(fā)行人則通過(guò)增發(fā)的形式滿(mǎn)足權(quán)證持有人的需求。作為創(chuàng)新的融資方式，股本權(quán)證在上市公司增發(fā)等再融資過(guò)程中，具有以下優(yōu)勢(shì)：(1)股本權(quán)證有助于將老股東的認(rèn)股權(quán)證券化。通過(guò)在增發(fā)過(guò)程中引入認(rèn)股權(quán)證，老股東如果不愿或者無(wú)力認(rèn)購(gòu)則可將其認(rèn)購(gòu)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給其它有能力的投資人，以使認(rèn)股權(quán)最終落在有意認(rèn)購(gòu)的投資者手中，進(jìn)而提高上市公司增發(fā)的認(rèn)購(gòu)率。(2)股本權(quán)證可以在一定程度上補(bǔ)償老股東的損失。通過(guò)在增發(fā)中引入認(rèn)股權(quán)證，盡管利益轉(zhuǎn)移現(xiàn)象仍然存在，但由于認(rèn)股權(quán)證的引入可提升公司的市場(chǎng)價(jià)值，使得上市公司有能力在不減少自身利益和小股東既得利益的前提下，對(duì)小股東進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)償，這有助于改變小股東在增發(fā)過(guò)程中的不利地位，消除增發(fā)消息對(duì)上市公司的不利沖擊及其所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。(3)股本權(quán)證在再融資過(guò)程中實(shí)際上提供了市場(chǎng)化的價(jià)格修正機(jī)制。由于權(quán)證屬于持有人的一項(xiàng)權(quán)利而非義務(wù)，因而投資人可根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)決定是否行權(quán)，從而為增發(fā)定價(jià)的合理性提供一次市場(chǎng)化的檢驗(yàn)機(jī)制；而且由于行權(quán)的時(shí)間和數(shù)量都有很大的不確定性，這些無(wú)疑都提高了價(jià)格操縱的成本和風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上抑制價(jià)格操縱現(xiàn)象的發(fā)生。(4)股本權(quán)證還提供有效的事后約束機(jī)制。在引進(jìn)權(quán)證發(fā)行后，由于上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證密切相關(guān)，因而在認(rèn)股權(quán)證有效期間上市公司管理層及其大股東通常會(huì)更加努力地提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值，并約束任何有損公司價(jià)值的行為。而且通過(guò)權(quán)證的分期發(fā)行和發(fā)散實(shí)施，還可使募集資金根據(jù)需求分批到位，減少了募集資金閑置的機(jī)會(huì)成本，并能降低募集資金被上市公司隨意改變投向的風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)證是股票等基礎(chǔ)金融工具的衍生產(chǎn)品,本身價(jià)值較小,容易被操縱,價(jià)格波動(dòng)劇烈。同時(shí),從融資的角度講,權(quán)證本身的融資功能并不大, 不宜成為融資的主力。不過(guò),由于權(quán)證的特性,它可以與其他融資工具結(jié)合,優(yōu)化融資方式,比如在配股時(shí)對(duì)老股東配發(fā)權(quán)證, 如果老股東不參與配股,也可以從權(quán)證的出售中得到好處, 抵消由于不參與配股導(dǎo)致股東權(quán)益被攤薄的不利。2006年G長(zhǎng)電(600900)，G長(zhǎng)電的認(rèn)股權(quán)證方案為：（），，若不愿意認(rèn)股者。但事實(shí)上由于當(dāng)前市價(jià)（）與行權(quán)價(jià)有2元多的差價(jià)，大多數(shù)人當(dāng)會(huì)選擇到期行權(quán)。該方案充分考慮了市場(chǎng)對(duì)上市公司再融資的需求以及市場(chǎng)后續(xù)的影響，符合監(jiān)管層對(duì)再融資的步驟安排和具體規(guī)定，具備很高的可行性，因此，適時(shí)推出此類(lèi)引入了股本權(quán)證的再融資方案，不但可以盡快恢復(fù)證券市場(chǎng)融資功能，并可以順利推動(dòng)證券市場(chǎng)再融資工作進(jìn)一步開(kāi)展。_________________________________________________《全流通后上市公司融資新渠道的選擇》 陳春第5章 結(jié)論與對(duì)策建議融資方式多種多樣，但是上市公司在進(jìn)行融資時(shí)需要根據(jù)市場(chǎng)情況和公司自身?xiàng)l件等選擇適合的融資方式。隨著我國(guó)各種制度的逐漸成熟，上市公司的融資環(huán)境也逐漸的與國(guó)外看齊，遵循傳統(tǒng)的融資順序是最佳的。優(yōu)先使用內(nèi)源融資，然后是外源融資，外源融資中需要結(jié)合自身情況來(lái)考慮。另外對(duì)此，還有以下幾個(gè)建議：首先，要結(jié)合多種融資方式進(jìn)行融資。上市公司在融資時(shí)需要根據(jù)自身?xiàng)l件，結(jié)合環(huán)境，來(lái)進(jìn)行組合融資，將多種融資結(jié)合起來(lái)，同時(shí)也要注意公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造最佳的融資效益。其次，要選擇適合自身特點(diǎn)的融資方式。如今融資方式多種多樣，上市公司需要考慮到宏觀環(huán)境因素以及自身的發(fā)展?fàn)顩r，來(lái)選擇適合的融資方式。適合發(fā)行股票的上市公司未必適合發(fā)行債券, 比如，一些高增長(zhǎng)的上市公司，相當(dāng)有潛力和發(fā)展前景，其股票將會(huì)升值，但在現(xiàn)階段，其未必有足夠的現(xiàn)金還本付息，而有限的現(xiàn)金需要再投入到上市公司的高速發(fā)展上，因此未必適合發(fā)行單純的公司債券。 再次，要選擇合適的融資期限。上市公司融資按照期限來(lái)劃分, 可以分為短期融資和長(zhǎng)期融資，如何選擇最佳的融資期限，主要取決于融資的用途和融資方的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從資金用途來(lái)看，如果融資是用于公司流動(dòng)資產(chǎn)，適宜選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等，如果融資適用于長(zhǎng)期投資或購(gòu)置固定資產(chǎn)， 適宜選擇各種長(zhǎng)期融資方式。即使選擇好了合適的融資方式，上市公司依然需要謹(jǐn)慎，對(duì)于外源融資而言，發(fā)行價(jià)格等等因素依然需要仔細(xì)考慮，合理估值定價(jià)，不當(dāng)?shù)亩▋r(jià)可能造成失敗的融資。結(jié)語(yǔ)與展望通過(guò)全文五大部分地論述，我們可以得到這樣一些結(jié)論：股權(quán)分置改革從制度上消除了股權(quán)分置的弊病，改變了我國(guó)上市公司一直以來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理模式，達(dá)成了非流通股股東與流通股股東同股同權(quán)，同股同利的目的。由于有了共同的利益驅(qū)使，包括大股東在內(nèi)的所有股東都以股東價(jià)值最大化作為共同的戰(zhàn)略目標(biāo)。正確的戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇不僅有助于后續(xù)的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的選擇和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的選擇，還有助于完善上市公司治理結(jié)構(gòu), 有效地緩解了代理人問(wèn)題等。但是, 在給予股權(quán)分置改革高度評(píng)價(jià)的同時(shí),更應(yīng)該清楚股權(quán)分置改革只是掃清了中國(guó)股市發(fā)展的制度性障礙,并不是說(shuō)股權(quán)分置問(wèn)題就全部都解決了。上市公司還應(yīng)該嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)的法律法規(guī),政府也要不斷完善法律制度環(huán)境,加強(qiáng)監(jiān)管監(jiān)督等。在股票全流通下，我國(guó)的上市公司將擺脫以前對(duì)股權(quán)融資的青睞，開(kāi)始考慮其他融資渠道，多種融資渠道使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更加合理，這些融資方式大多融資成本較低，有些手續(xù)簡(jiǎn)便，有些倍受投資者追捧，效果很好。通過(guò)借鑒國(guó)際上經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司的融資模式，我國(guó)上市公司可以找到多種適合自身產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，資本成本，融資規(guī)模，公司治理結(jié)構(gòu)的融資渠道。在這些眾多的融資渠道，金融工具中，我覺(jué)得沒(méi)有哪個(gè)是最好的融資方式，對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有適合的，沒(méi)有最好的。此外，對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)與上市公司的展望：1） 加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)制，完善規(guī)章制度2） 增加創(chuàng)新品種，豐富證券市場(chǎng)3） 上市公司理性融資，合理運(yùn)用資金4） 完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督希望我們的證券市場(chǎng)越來(lái)越成熟，早日趕上發(fā)達(dá)國(guó)家，我們的上市公司可以通過(guò)證券市場(chǎng)及時(shí)融通資金，越做越大。參 考 文 獻(xiàn)[1] 嚴(yán)小明，股票全流通對(duì)上市公司虛假信息披露監(jiān)管的影響，商業(yè)研究，200911，總391期[2] 胡文燕，上市公司股票全流通對(duì)財(cái)務(wù)管理影響分析，現(xiàn)代商業(yè)，2008年第21期[3] 趙立韋，透過(guò)上市公司股權(quán)融資偏好看股權(quán)分置改革，財(cái)會(huì)月刊，200910，下旬[4] 李寧，盧君，股權(quán)分置改革、股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司的價(jià)值，河北學(xué)刊，2009年11月，第19卷第6期[5] 陳玲，股權(quán)分置改革對(duì)于上市公司戰(zhàn)略影響的分析，商場(chǎng)現(xiàn)代化，2009年10月下旬刊，總第591期[6] 彭浩嵐，上市公司融資策略的影響因素及其再融資方式選擇，經(jīng)濟(jì)體制改革，2009年第6期[7] 李?lèi)?，熊德華，張崢，劉力，中國(guó)上市公司如何選擇融資渠道——基于問(wèn)卷調(diào)查的研究，金融研究，2008年第8期，總第338期[8] Frank M. Song，The Determinants of Capital Structure: Evidence from China， Working Paper Series，Volume 17/2006[9] 李海洪，資產(chǎn)證券化主要環(huán)節(jié)的中外比較分析，財(cái)會(huì)研究，2010年第6期[10] Songhua Hu, Yanqin Shen, Yuehua Xu，Determinants of relatedparty transactions: Evidence from China’s listed panies during 2002–2006，F(xiàn)rontiers of Business Research in China，Volume 3, Number 2 / 2009年6月謝 辭經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的撰寫(xiě)，我通過(guò)各處找來(lái)的資料進(jìn)行自主的學(xué)習(xí)，同時(shí)也少不了導(dǎo)師對(duì)我的指導(dǎo)，終于完成了對(duì)這篇論文的撰寫(xiě)，不過(guò)我的社會(huì)經(jīng)驗(yàn)還不足，知識(shí)結(jié)構(gòu)也不全面，還是有一些不足之處要在以后的生活中領(lǐng)悟和改正。在最后，我要感謝4年來(lái)與我風(fēng)雨同舟的同學(xué)們，感謝這4年來(lái)辛苦教學(xué)的所有老師們，還有學(xué)校的各位叔叔阿姨，尤其要感謝對(duì)我這篇論文給與細(xì)心指導(dǎo)的周昭雄老師。老師，沒(méi)有你就沒(méi)有這篇論文。在最后的最后，我要再感謝一下XX大學(xué)這4年來(lái)對(duì)我的培養(yǎng)。即使我以后踏上社會(huì)，我也不會(huì)忘記這段時(shí)