【正文】 資方式被認為是一種利好消息，使得投資者會看好這家公司的股票，也就是看好其未來的公司業(yè)績增長，我們看到上港集團在發(fā)行之后股價一路上漲，天康生物在消息公布之后便開始上升，雖然后來遇到了政府新國十條對房地產(chǎn)的打壓，使得大盤整體下跌，但在隨大盤下跌一周之后便開始反彈，可見向特定投資者非公開發(fā)行股票對發(fā)行方和投資方都是有利的，是一種多贏的融資方式。新的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》對上市公司非公開發(fā)行股票作出以下規(guī)定:1. 在對募集資金用途、公司及高管人員的誠信等方面提出了嚴格要求的前提下,對發(fā)行公司的盈利指標和非公開發(fā)行股票數(shù)量不作要求。2. 限制發(fā)行對象的資格和數(shù)量。發(fā)行對象的資格應(yīng)當符合股東大會決議規(guī)定的條件,發(fā)行對象總數(shù)不超過10名。境外戰(zhàn)略投資者的資格經(jīng)國務(wù)院相關(guān)部門事先批準。3. 股份自發(fā)行結(jié)束之日起, 12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)認購的股份, 36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。4. 發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。5. 為適應(yīng)非公開發(fā)行的特點,根據(jù)新《證券法》的要求,簡化了非公開發(fā)行的發(fā)審委審核環(huán)節(jié),非公開發(fā)行適用于股票發(fā)行審核委員會的簡易審核程序。逐步建立上市公司非公開發(fā)行股票制度,在上市公司符合非公開發(fā)行股票規(guī)定的情況下,允許上市公司向特定投資者非公開發(fā)行股票。上市公司在內(nèi)源融資，債務(wù)融資之后可以選擇特定對象非公開發(fā)行的方式進行融資，這樣的方式即使是暫時業(yè)績不好的上市公司，也可以吸引到優(yōu)質(zhì)的資金使得上市公司重獲新生。（二） 除了特定對象非公開發(fā)行以外，權(quán)證融資是上市公司還可以考慮的一種股權(quán)融資方式。股本權(quán)證作為權(quán)證的一種，是股權(quán)分置改革中重新推出的一種遠期再融資方式。股本權(quán)證通常是由上市公司自行發(fā)行，也可以通過券商、投行等金融機構(gòu)發(fā)行，標的資產(chǎn)通常為上市公司或其子公司的股票。股本權(quán)證通常給予權(quán)證持有人在約定時間以約定價格購買上市公司股票的權(quán)利，目前絕大多數(shù)股本權(quán)證都是歐式認購權(quán)證。在約定時間到達時，若當前股票的市面價格高于權(quán)證的行使價格，則權(quán)證持有人會要求從發(fā)行人處購買股票，而發(fā)行人則通過增發(fā)的形式滿足權(quán)證持有人的需求。作為創(chuàng)新的融資方式，股本權(quán)證在上市公司增發(fā)等再融資過程中，具有以下優(yōu)勢：(1)股本權(quán)證有助于將老股東的認股權(quán)證券化。通過在增發(fā)過程中引入認股權(quán)證，老股東如果不愿或者無力認購則可將其認購權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給其它有能力的投資人，以使認股權(quán)最終落在有意認購的投資者手中，進而提高上市公司增發(fā)的認購率。(2)股本權(quán)證可以在一定程度上補償老股東的損失。通過在增發(fā)中引入認股權(quán)證，盡管利益轉(zhuǎn)移現(xiàn)象仍然存在，但由于認股權(quán)證的引入可提升公司的市場價值，使得上市公司有能力在不減少自身利益和小股東既得利益的前提下，對小股東進行適當補償，這有助于改變小股東在增發(fā)過程中的不利地位，消除增發(fā)消息對上市公司的不利沖擊及其所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風險。(3)股本權(quán)證在再融資過程中實際上提供了市場化的價格修正機制。由于權(quán)證屬于持有人的一項權(quán)利而非義務(wù)，因而投資人可根據(jù)市場走勢來決定是否行權(quán)，從而為增發(fā)定價的合理性提供一次市場化的檢驗機制；而且由于行權(quán)的時間和數(shù)量都有很大的不確定性，這些無疑都提高了價格操縱的成本和風險，一定程度上抑制價格操縱現(xiàn)象的發(fā)生。(4)股本權(quán)證還提供有效的事后約束機制。在引進權(quán)證發(fā)行后，由于上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執(zhí)行認股權(quán)證密切相關(guān)，因而在認股權(quán)證有效期間上市公司管理層及其大股東通常會更加努力地提升上市公司的市場價值，并約束任何有損公司價值的行為。而且通過權(quán)證的分期發(fā)行和發(fā)散實施，還可使募集資金根據(jù)需求分批到位，減少了募集資金閑置的機會成本，并能降低募集資金被上市公司隨意改變投向的風險。權(quán)證是股票等基礎(chǔ)金融工具的衍生產(chǎn)品,本身價值較小,容易被操縱,價格波動劇烈。同時,從融資的角度講,權(quán)證本身的融資功能并不大, 不宜成為融資的主力。不過,由于權(quán)證的特性,它可以與其他融資工具結(jié)合,優(yōu)化融資方式,比如在配股時對老股東配發(fā)權(quán)證, 如果老股東不參與配股,也可以從權(quán)證的出售中得到好處, 抵消由于不參與配股導(dǎo)致股東權(quán)益被攤薄的不利。2006年G長電(600900)，G長電的認股權(quán)證方案為：（），，若不愿意認股者。但事實上由于當前市價（）與行權(quán)價有2元多的差價，大多數(shù)人當會選擇到期行權(quán)。該方案充分考慮了市場對上市公司再融資的需求以及市場后續(xù)的影響，符合監(jiān)管層對再融資的步驟安排和具體規(guī)定，具備很高的可行性，因此，適時推出此類引入了股本權(quán)證的再融資方案，不但可以盡快恢復(fù)證券市場融資功能，并可以順利推動證券市場再融資工作進一步開展。_________________________________________________《全流通后上市公司融資新渠道的選擇》 陳春第5章 結(jié)論與對策建議融資方式多種多樣，但是上市公司在進行融資時需要根據(jù)市場情況和公司自身條件等選擇適合的融資方式。隨著我國各種制度的逐漸成熟，上市公司的融資環(huán)境也逐漸的與國外看齊，遵循傳統(tǒng)的融資順序是最佳的。優(yōu)先使用內(nèi)源融資，然后是外源融資，外源融資中需要結(jié)合自身情況來考慮。另外對此，還有以下幾個建議：首先，要結(jié)合多種融資方式進行融資。上市公司在融資時需要根據(jù)自身條件，結(jié)合環(huán)境，來進行組合融資，將多種融資結(jié)合起來，同時也要注意公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造最佳的融資效益。其次，要選擇適合自身特點的融資方式。如今融資方式多種多樣，上市公司需要考慮到宏觀環(huán)境因素以及自身的發(fā)展狀況，來選擇適合的融資方式。適合發(fā)行股票的上市公司未必適合發(fā)行債券, 比如，一些高增長的上市公司，相當有潛力和發(fā)展前景，其股票將會升值，但在現(xiàn)階段，其未必有足夠的現(xiàn)金還本付息，而有限的現(xiàn)金需要再投入到上市公司的高速發(fā)展上，因此未必適合發(fā)行單純的公司債券。 再次，要選擇合適的融資期限。上市公司融資按照期限來劃分, 可以分為短期融資和長期融資，如何選擇最佳的融資期限，主要取決于融資的用途和融資方的風險偏好。從資金用途來看，如果融資是用于公司流動資產(chǎn)，適宜選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等，如果融資適用于長期投資或購置固定資產(chǎn)， 適宜選擇各種長期融資方式。即使選擇好了合適的融資方式，上市公司依然需要謹慎，對于外源融資而言，發(fā)行價格等等因素依然需要仔細考慮，合理估值定價，不當?shù)亩▋r可能造成失敗的融資。結(jié)語與展望通過全文五大部分地論述，我們可以得到這樣一些結(jié)論：股權(quán)分置改革從制度上消除了股權(quán)分置的弊病，改變了我國上市公司一直以來的經(jīng)營管理模式，達成了非流通股股東與流通股股東同股同權(quán)，同股同利的目的。由于有了共同的利益驅(qū)使，包括大股東在內(nèi)的所有股東都以股東價值最大化作為共同的戰(zhàn)略目標。正確的戰(zhàn)略目標的選擇不僅有助于后續(xù)的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的選擇和競爭戰(zhàn)略的選擇，還有助于完善上市公司治理結(jié)構(gòu), 有效地緩解了代理人問題等。但是, 在給予股權(quán)分置改革高度評價的同時,更應(yīng)該清楚股權(quán)分置改革只是掃清了中國股市發(fā)展的制度性障礙,并不是說股權(quán)分置問題就全部都解決了。上市公司還應(yīng)該嚴格執(zhí)行相關(guān)的法律法規(guī),政府也要不斷完善法律制度環(huán)境,加強監(jiān)管監(jiān)督等。在股票全流通下，我國的上市公司將擺脫以前對股權(quán)融資的青睞，開始考慮其他融資渠道，多種融資渠道使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更加合理，這些融資方式大多融資成本較低，有些手續(xù)簡便，有些倍受投資者追捧，效果很好。通過借鑒國際上經(jīng)濟發(fā)達國家上市公司的融資模式，我國上市公司可以找到多種適合自身產(chǎn)業(yè)機構(gòu)，資本成本，融資規(guī)模，公司治理結(jié)構(gòu)的融資渠道。在這些眾多的融資渠道，金融工具中，我覺得沒有哪個是最好的融資方式，對于任何一個企業(yè)來說，只有適合的，沒有最好的。此外，對我國的證券市場與上市公司的展望：1） 加強監(jiān)管機制，完善規(guī)章制度2） 增加創(chuàng)新品種，豐富證券市場3） 上市公司理性融資，合理運用資金4） 完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，加強內(nèi)部監(jiān)督希望我們的證券市場越來越成熟，早日趕上發(fā)達國家，我們的上市公司可以通過證券市場及時融通資金，越做越大。參 考 文 獻[1] 嚴小明，股票全流通對上市公司虛假信息披露監(jiān)管的影響，商業(yè)研究，200911，總391期[2] 胡文燕，上市公司股票全流通對財務(wù)管理影響分析，現(xiàn)代商業(yè)，2008年第21期[3] 趙立韋，透過上市公司股權(quán)融資偏好看股權(quán)分置改革，財會月刊，200910，下旬[4] 李寧，盧君，股權(quán)分置改革、股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司的價值，河北學刊，2009年11月，第19卷第6期[5] 陳玲，股權(quán)分置改革對于上市公司戰(zhàn)略影響的分析，商場現(xiàn)代化，2009年10月下旬刊，總第591期[6] 彭浩嵐，上市公司融資策略的影響因素及其再融資方式選擇，經(jīng)濟體制改革，2009年第6期[7] 李悅，熊德華，張崢，劉力，中國上市公司如何選擇融資渠道——基于問卷調(diào)查的研究，金融研究，2008年第8期，總第338期[8] Frank M. Song，The Determinants of Capital Structure: Evidence from China， Working Paper Series，Volume 17/2006[9] 李海洪，資產(chǎn)證券化主要環(huán)節(jié)的中外比較分析，財會研究，2010年第6期[10] Songhua Hu, Yanqin Shen, Yuehua Xu，Determinants of relatedparty transactions: Evidence from China’s listed panies during 2002–2006，F(xiàn)rontiers of Business Research in China，Volume 3, Number 2 / 2009年6月謝 辭經(jīng)過了一段時間的撰寫，我通過各處找來的資料進行自主的學習，同時也少不了導(dǎo)師對我的指導(dǎo)，終于完成了對這篇論文的撰寫，不過我的社會經(jīng)驗還不足，知識結(jié)構(gòu)也不全面，還是有一些不足之處要在以后的生活中領(lǐng)悟和改正。在最后，我要感謝4年來與我風雨同舟的同學們，感謝這4年來辛苦教學的所有老師們，還有學校的各位叔叔阿姨，尤其要感謝對我這篇論文給與細心指導(dǎo)的周昭雄老師。老師，沒有你就沒有這篇論文。在最后的最后，我要再感謝一下XX大學這4年來對我的培養(yǎng)。即使我以后踏上社會，我也不會忘記這段時