我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)及優(yōu)化-資料下載頁(yè)
2025-07-27 14:27本頁(yè)面
【正文】 我們可以考慮與國(guó)外的優(yōu)秀的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合作，設(shè)立中外合資的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，讓國(guó)內(nèi)評(píng)估行業(yè)得到提升。4. 建立企業(yè)債券保證金制度償債保證金制度就是：由發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)的擔(dān)保銀行，定期從發(fā)行債券的企業(yè)的存款中提出固定的資金，存入保證金專(zhuān)戶，這筆款項(xiàng)專(zhuān)款專(zhuān)用，用于保證今后的企業(yè)債券的本金償還和付息，這樣，就在某種程度上消除了企業(yè)不能按時(shí)還本付息而給購(gòu)買(mǎi)債券的投資者帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高了企業(yè)債券的評(píng)級(jí)，這樣債券就更容易被投資者接受。同時(shí)，債券保證金制度也可以減輕企業(yè)債券到期時(shí)，一下支付大筆資金而帶來(lái)的巨大的財(cái)務(wù)壓力。（三) 完善上市公司相關(guān)法律和制度1. 完善和健全公司退市和破產(chǎn)制度。完善上市公司退市和破產(chǎn)制度是促使上市公司樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、提高公司業(yè)績(jī)的重要措施之一，是杠桿作用得以有效發(fā)揮的前提條件。破產(chǎn)制度的改革不僅要觸及經(jīng)營(yíng)者的物質(zhì)收益，還要觸及經(jīng)營(yíng)者的聲譽(yù)，只有這樣，我國(guó)債權(quán)人的利益才能得到根本的保障。而通過(guò)保障債權(quán)人的利益來(lái)增強(qiáng)債權(quán)人對(duì)公司的控制力度，可以激勵(lì)經(jīng)理人員努力工作，節(jié)制消費(fèi)，從而可以有效地降低代理成本，提高公司業(yè)績(jī)。此外，并購(gòu)市場(chǎng)是公司控制權(quán)市場(chǎng)的一種外部控制機(jī)制，上市公司的并購(gòu)作為公司外部控制機(jī)制的主要組成部分，對(duì)優(yōu)化我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、解決上市公司嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問(wèn)題，從而完善我國(guó)上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)、提高上市公司的業(yè)績(jī)無(wú)疑有著重要的意義。2. 加強(qiáng)對(duì)上市公司及其相關(guān)中介機(jī)構(gòu)行為規(guī)范的法律制度建設(shè)增強(qiáng)監(jiān)管的有效性，增加違規(guī)行為的成本。由于我國(guó)上市公司普遍由原企業(yè)(包括國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè))部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)重組而來(lái)，不可避免形成一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，需要設(shè)置與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟股票市場(chǎng)不同的監(jiān)管規(guī)則。例如，通過(guò)界定關(guān)聯(lián)程度(嚴(yán)重關(guān)聯(lián)、輕度關(guān)聯(lián)與一般關(guān)聯(lián))，分別采用不同規(guī)則來(lái)處理。針對(duì)一股獨(dú)大已經(jīng)和可能形成的損害外部股東利益的行為，可以實(shí)施相應(yīng)的表決制度和議事程序。隨著獨(dú)立董事制度的實(shí)施，由獨(dú)立董事進(jìn)行重大交易的程序監(jiān)督；要求關(guān)聯(lián)交易價(jià)格按市場(chǎng)價(jià)格披露，資產(chǎn)置換估價(jià)由獨(dú)立董事聘請(qǐng)有資格的評(píng)估事務(wù)所來(lái)評(píng)估。對(duì)于大股東可能做出的對(duì)自己有利的投資或融資行為，可以通過(guò)提高對(duì)某些特定投資項(xiàng)目表決權(quán)的有效比例來(lái)限制，比如表決要征得流通股一半以上股東同意，而不是簡(jiǎn)單采取大股東回避制度，形成小股東決定大股東命運(yùn)的另一種極端。3. 加強(qiáng)對(duì)公司股票發(fā)行行為、利潤(rùn)分配行為和資金使用過(guò)程的法律監(jiān)督。在股權(quán)融資的制度準(zhǔn)則上要加強(qiáng)對(duì)擬上市企業(yè)及上市公司股票發(fā)行行為、利潤(rùn)分配行為和資金使用過(guò)程約束，使監(jiān)管政策有利于上市公司弱化股權(quán)融資偏好。主要措施包括：（1）適當(dāng)限制不派發(fā)現(xiàn)金股利而單純送配股的行為，提高資金使用上的透明度和資金的使用效率。（2）改上市公司增發(fā)新股的審批制為核準(zhǔn)制，由上市公司根據(jù)資本市場(chǎng)的狀況和自身的實(shí)際情況決定進(jìn)行股權(quán)融資的數(shù)量。（3）建立多項(xiàng)指標(biāo)考核上市公司取得配股和增發(fā)新股資格的標(biāo)準(zhǔn)。將目前的單項(xiàng)指標(biāo)考核拓展為多指標(biāo)考核，在凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)的基礎(chǔ)上，設(shè)立資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股現(xiàn)金流量等參考指標(biāo)來(lái)綜合考核上市公司的質(zhì)量。（4）加強(qiáng)對(duì)配股資金使用情況的跟蹤，建立股權(quán)融資檔案，將目前配股審批的單點(diǎn)控制改為全過(guò)程監(jiān)管。4. 加快中國(guó)銀行體系的改革，充分發(fā)揮銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督約束作用。銀行在有能力和動(dòng)力監(jiān)督公司的狀況下，才能充分發(fā)揮其債權(quán)人作用。關(guān)于銀行體系的改革，主要有三點(diǎn)：（1）銀行的貸款決策不應(yīng)受行政干預(yù)，否則銀行就沒(méi)有動(dòng)力去監(jiān)督企業(yè)，債權(quán)機(jī)制就失去作用；（2）增加銀行的資本金，改善其財(cái)務(wù)狀況，如果銀行財(cái)務(wù)狀況差，企業(yè)破產(chǎn)會(huì)暴露其財(cái)務(wù)狀況，銀行會(huì)陷入債權(quán)人消極狀態(tài)，即使公司到期不償還貸款，銀行也不會(huì)令企業(yè)破產(chǎn)；（3）加快債券市場(chǎng)的建設(shè)。從控制效果看，債券融資是比較有優(yōu)勢(shì)的，能引入外部債權(quán)人的監(jiān)督，更大程度地降低權(quán)益代理成本。此外，債券還能將風(fēng)險(xiǎn)分散到各債權(quán)人，而不是集中在銀行，可降低金融風(fēng)險(xiǎn)。從政府和商業(yè)銀行的角度而言，由于銀行貸款利率低于市場(chǎng)利率將抑制債券的發(fā)展，故應(yīng)改革貸款機(jī)制，逐步放開(kāi)銀行貸款利率。 參考文獻(xiàn)[1] 傅偉.《中國(guó)上市公司融資方式的選擇研究》. 2007年6月[2] 韓洪.《中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題及對(duì)策研究》.2007年11月[3]徐海寧.《我國(guó)上市公司融資方式及策略研究》.《證券投資》[4]劉敏.《我國(guó)上市公司融資現(xiàn)狀分析與建議》.《期刊網(wǎng)》[5]王敏慧.《公司債券融資及其風(fēng)險(xiǎn)管理研究》. 《期刊網(wǎng)》，2008年7月[6]羅希佳.《我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析》.《合作經(jīng)濟(jì)與科技》，2009年6月[7]吳雪.《我國(guó)上市公司股改前后股權(quán)再融資對(duì)業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究》.2010年4月[8]孔亞平.《我國(guó)上市公司債券融資研究》. 2010年5月 [9]李曉燕.《我國(guó)上市公司融資偏好研究》.2011年10月 [10]李媛媛.《上市公司融資偏好研究》.2011年9月[11]張倩.《基于公司治理的我國(guó)上市公司融資行為研究》.2012年6月[12]刑燕.《上市公司融資順序研究》.2010年5月[13]余小雨.《我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析》.2009年9月[14]王必領(lǐng).《我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好形成機(jī)理及影響因素研究》.2010年4月[15]孟銀.《我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好研究》.2011年4月[16]李惠民.《我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究》.2010年5月[17]汪霞.《我國(guó)上市公司融資偏好影響因素及實(shí)證研究》.2009年4月1
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