【正文】 風險控制。在結(jié)算制度上采用保證金與每日無風險結(jié)算制度，投資者必須在交易前繳納足夠保證金，在收盤后對股指期貨交易盈虧進行結(jié)算與一次性資金劃撥。同時建立市場準入、每日無負債結(jié)算、大戶持倉報告、市場稽查、強行平倉、風險準備金等風險管理制度，并采用先進的風險實時監(jiān)控技術(shù)，以防范與控制股指期貨市場風險。 四、加強期貨市場與股票市場的合作 金融混業(yè)經(jīng)營是國際市場的發(fā)展趨勢，這一是因為科技發(fā)展使技術(shù)手段對金融的監(jiān)管能夠嚴格實施，二是由于金融業(yè)競爭的需要。但目前我國期貨市場是與證券市場相隔離的，不利于機構(gòu)投資者開展股指期貨交易，也不利于股指期貨的風險監(jiān)控與運作效率的提高。因此，有必要打破證券市場與期貨市場間的壁壘，加強兩個市場間頭寸的統(tǒng)一管理，建立風險的聯(lián)合管理機構(gòu)等。 五、壯大與完善股指期貨的投資主體 任何一個市場要順利運行下去，具有相應(yīng)的市場交易投資主體是一個必備條件。從交易性質(zhì)來看，一個完善的股票指數(shù)期貨市場應(yīng)當具備三類交易主體：套期保值者、套利者、投機者，三者缺一不可，以保證股指期貨市場供求的平衡與功能發(fā)揮。從規(guī)模結(jié)構(gòu)來看，機構(gòu)投資者應(yīng)與個人投資者之間保持一定平衡，以保證市場的穩(wěn)定與活躍。中國股指期貨市場的交易主體應(yīng)該確定為各類機構(gòu)投資者。在初期，可通過要求較高的交易單位和保證金限額來限制個人投資者過分參與市場，以減少市場風險和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負作用，待條件成熟、取得經(jīng)驗后再逐步向廣大投資者包括國外投資者放開。在套期保值者、套利者、投機者三者結(jié)構(gòu)中，我國要加強股指期貨套期保值者的培育，把大型證券公司、基金管理公司和保險公司發(fā)展為套期保值交易的主體，同時積極發(fā)展各種套利交易，引導(dǎo)投機者進行理性交易以促進股指期貨功能的發(fā)揮。 六、加強股指期貨宣傳，加強風險意識與投資技巧的培養(yǎng) 股指期貨在國內(nèi)還是新生事物，廣大投資者對其并不十分了解，特別是股市投資者數(shù)量巨大，而對股指期貨風險意識與投資技巧較為缺乏。股指期貨是高風險投資工具，無論是投資者還是管理者都需要一定的專業(yè)知識。因此，在股指期貨推出前，應(yīng)加強對股指期貨知識的宣傳與普及，提高投資者的風險意識與操作技巧。 編后 曾幾何時，克隆羊“多利”的誕生在全世界引發(fā)了一場不小的“地震”，各國大小媒體和億萬人的目光齊齊聚焦在這個看似平常的小生命身上。因為“多利”的誕生不僅僅是一只羊的生命的開端，而是標志著科學(xué)家在基因技術(shù)上取得了突破性的成果，人類由此進入了生命控制的新時代。小羊誕生的意義已遠遠超出了自身，其孱弱的軀體承載著全人類美好的期冀。 股指期貨之于中國期貨市場乃至整個金融市場，正如同“多利”之于世界。當前，業(yè)內(nèi)外人士都對股指期貨寄予厚望，企盼著股指期貨的推出能給我國期貨市場和證券市場帶來質(zhì)的飛躍。在大家眼里，股指期貨已不僅僅是一個普通的期貨品種，而是中國金融期貨的象征，是我國期貨市場從商品期貨的初級形式向金融衍生品領(lǐng)域發(fā)展的突破口。的確，隨著股指期貨在我國的推出，我國期貨、證券市場勢必將在觀念、體制、法規(guī)和運行等方面引發(fā)一系列的深層次變革，從而實現(xiàn)我國期貨、證券市場的突破性發(fā)展。 任何新生事件的出現(xiàn)都不可避免地會產(chǎn)生正負兩方面的影響，如克隆技術(shù)的發(fā)展在為人類展現(xiàn)其美好的一面的同時，也引起了人們對有可能產(chǎn)生的不良后果的擔憂和恐懼。股指期貨也不例外，我們在看到其積極一面的同時，也應(yīng)對其可能產(chǎn)生的負面影響有清醒的認識和充分的準備，并制訂相應(yīng)的對策來促進其積極作用的發(fā)揮，抑制其負面影響的產(chǎn)生，做到從長計議，揚長避短。惟有如此，才能確保股指期貨在我國順利推出、健康運行以及發(fā)揮功能。 股指期貨對股票市場正負面影響的分析(下) 股指期貨對股票市場正負面影響的分析(下) ●彭俊衡 鮑建平 對我國開展股指期貨交易的幾點建議 為保證股指期貨功能的正常發(fā)揮與安全運作，防范對股票市場產(chǎn)生負面影響，針對我國證券、期貨市場的特點，提出相應(yīng)的幾點建議。 一、建立嚴密的法規(guī)與監(jiān)管體系 為保證股指期貨交易安全運作，必須建立嚴密的法規(guī)與監(jiān)管體系。國外股指期貨均有嚴密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國為例，股指期貨交易是在國家統(tǒng)一立法——《期貨交易法》的制約下，形成商品期貨委員會（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會與期貨交易所三級監(jiān)管模式。我國期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，并形成了證監(jiān)會——期貨交易所兩級監(jiān)管模式。股指期貨可沿用兩級監(jiān)管模式，以方便風險管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)股指期貨的特征對《期貨市場管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《股指期貨交易管理辦法》與《股指期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使股指期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展。 二、科學(xué)合理地設(shè)計股指期貨合約 為保證股指期貨合約的功能發(fā)揮與不被操縱，首先必須選擇合適的股指期貨標的指數(shù)。當前我國現(xiàn)有股票指數(shù)都存在一些問題，因此，有必要根據(jù)國際慣例，由權(quán)威機構(gòu)編制與管理能夠綜合反映我國股市整體狀況的統(tǒng)一股票成份指數(shù)。作為股指期貨合約的標的，從我國股市特征來看，成份指數(shù)的流通市值應(yīng)占我國股票A股總市值的50％以上，以確保股指期貨交易的不被操縱。其次，在合約其它條款如交易單位、漲跌停板、頭寸限制、結(jié)算價、保證金等方面，必須嚴格按照既有利于股指期貨流動性又有利于風險控制的原則進行設(shè)計。 三、建立嚴密的風險管理制度 應(yīng)按照國際慣例建立嚴密風險管理制度。在賬戶管理上，必須要求會員在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶，以加強風險控制。在結(jié)算制度上采用保證金與每日無風險結(jié)算制度，投資者必須在交易前繳納足夠保證金，在收盤后對股指期貨交易盈虧進行結(jié)算與一次性資金劃撥。同時建立市場準入、每日無負債結(jié)算、大戶持倉報告、市場稽查、強行平倉、風險準備金等風險管理制度，并采用先進的風險實時監(jiān)控技術(shù)，以防范與控制股指期貨市場風險。 四、加強期貨市場與股票市場的合作 金融混業(yè)經(jīng)營是國際市場的發(fā)展趨勢，這一是因為科技發(fā)展使技術(shù)手段對金融的監(jiān)管能夠嚴格實施，二是由于金融業(yè)競爭的需要。但目前我國期貨市場是與證券市場相隔離的，不利于機構(gòu)投資者開展股指期貨交易，也不利于股指期貨的風險監(jiān)控與運作效率的提高。因此，有必要打破證券市場與期貨市場間的壁壘，加強兩個市場間頭寸的統(tǒng)一管理，建立風險的聯(lián)合管理機構(gòu)等。 五、壯大與完善股指期貨的投資主體 任何一個市場要順利運行下去，具有相應(yīng)的市場交易投資主體是一個必備條件。從交易性質(zhì)來看，一個完善的股票指數(shù)期貨市場應(yīng)當具備三類交易主體：套期保值者、套利者、投機者，三者缺一不可，以保證股指期貨市場供求的平衡與功能發(fā)揮。從規(guī)模結(jié)構(gòu)來看，機構(gòu)投資者應(yīng)與個人投資者之間保持一定平衡，以保證市場的穩(wěn)定與活躍。中國股指期貨市場的交易主體應(yīng)該確定為各類機構(gòu)投資者。在初期，可通過要求較高的交易單位和保證金限額來限制個人投資者過分參與市場，以減少市場風險和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負作用，待條件成熟、取得經(jīng)驗后再逐步向廣大投資者包括國外投資者放開。在套期保值者、套利者、投機者三者結(jié)構(gòu)中，我國要加強股指期貨套期保值者的培育，把大型證券公司、基金管理公司和保險公司發(fā)展為套期保值交易的主體，同時積極發(fā)展各種套利交易，引導(dǎo)投機者進行理性交易以促進股指期貨功能的發(fā)揮。 六、加強股指期貨宣傳，加強風險意識與投資技巧的培養(yǎng) 股指期貨在國內(nèi)還是新生事物，廣大投資者對其并不十分了解，特別是股市投資者數(shù)量巨大，而對股指期貨風險意識與投資技巧較為缺乏。股指期貨是高風險投資工具，無論是投資者還是管理者都需要一定的專業(yè)知識。因此，在股指期貨推出前，應(yīng)加強對股指期貨知識的宣傳與普及，提高投資者的風險意識與操作技巧。 編后 曾幾何時，克隆羊“多利”的誕生在全世界引發(fā)了一場不小的“地震”，各國大小媒體和億萬人的目光齊齊聚焦在這個看似平常的小生命身上。因為“多利”的誕生不僅僅是一只羊的生命的開端，而是標志著科學(xué)家在基因技術(shù)上取得了突破性的成果，人類由此進入了生命控制的新時代。小羊誕生的意義已遠遠超出了自身，其孱弱的軀體承載著全人類美好的期冀。 股指期貨之于中國期貨市場乃至整個金融市場，正如同“多利”之于世界。當前，業(yè)內(nèi)外人士都對股指期貨寄予厚望，企盼著股指期貨的推出能給我國期貨市場和證券市場帶來質(zhì)的飛躍。在大家眼里，股指期貨已不僅僅是一個普通的期貨品種，而是中國金融期貨的象征，是我國期貨市場從商品期貨的初級形式向金融衍生品領(lǐng)域發(fā)展的突破口。的確，隨著股指期貨在我國的推出，我國期貨、證券市場勢必將在觀念、體制、法規(guī)和運行等方面引發(fā)一系列的深層次變革，從而實現(xiàn)我國期貨、證券市場的突破性發(fā)展。 任何新生事件的出現(xiàn)都不可避免地會產(chǎn)生正負兩方面的影響，如克隆技術(shù)的發(fā)展在為人類展現(xiàn)其美好的一面的同時，也引起了人們對有可能產(chǎn)生的不良后果的擔憂和恐懼。股指期貨也不例外，我們在看到其積極一面的同時，也應(yīng)對其可能產(chǎn)生的負面影響有清醒的認識和充分的準備，并制訂相應(yīng)的對策來促進其積極作用的發(fā)揮，抑制其負面影響的產(chǎn)生，做到從長計議，揚長避短。惟有如此，才能確保股指期貨在我國順利推出、健康運行以及發(fā)揮功能。14 / 14