【正文】 制和管理。 防止過(guò)度投機(jī)開放式基金管理公司參與股指期貨等金融衍生工具的交易, 其目的是為了適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要, 規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此, 開放式基金業(yè)績(jī)水平的提高應(yīng)依靠先進(jìn)的投資理念、高超的投資技巧、完善的內(nèi)控機(jī)制以及成功的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段等來(lái)實(shí)現(xiàn)， 切不可通過(guò)金融衍生交易進(jìn)行過(guò)度投機(jī)，企圖牟取暴利。由于開放式基金每天都要公布基金資產(chǎn)凈值, 如果其基金凈值大幅下降或原地踏步，會(huì)導(dǎo)致投資者喪失信心，從而產(chǎn)生大量的贖回要求。在這種情況下, 基金管理人可能會(huì)鋌而走險(xiǎn)，到金融衍生市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī), 希望彌補(bǔ)在證券市場(chǎng)上的損失, 但結(jié)果往往適得其反，造成更大損失。因此，基金管理公司應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制，防止基金管理人的過(guò)度投機(jī)行為。 建立健全股指期貨的法律法規(guī)從歷史的經(jīng)驗(yàn)和橫向的比較看,發(fā)達(dá)國(guó)家為了保證金融衍生品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性、高效性、公正性,都具有健全的法律、法規(guī)體系，各交易所也制定了完善的規(guī)章規(guī)則,形成了完備的市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)體系。新興市場(chǎng)為了避免少走彎路，通常都借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家金融衍生品市場(chǎng)的法規(guī)體系,并結(jié)合自身的具體情況, 制定監(jiān)管的法規(guī)體系。因此,股指期貨在我國(guó)的應(yīng)用必須以建立、健全股指期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)制度為前提。為了完善我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)制度,規(guī)范股指期貨的運(yùn)作,首先,要做好《期貨交易管理?xiàng)l例( 草案) 》的定稿工作；其次,證監(jiān)會(huì)要加快修改并完善相關(guān)配套法規(guī), 出臺(tái)各類許可文件,明確相關(guān)的資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和審批程序,并完成相關(guān)業(yè)務(wù)許可資格的重要審批事項(xiàng)的審批工作；再次, 推進(jìn)建立各類有效的信息共享和監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。 制訂完善的風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部控制機(jī)制股指期貨具有比商品期貨風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，特別是在允許金融機(jī)構(gòu)參與股指期貨等金融衍生品交易后，市場(chǎng)成交量可能急劇放大, 如果管理不善，會(huì)釀成大的金融風(fēng)波, 出現(xiàn)諸如327國(guó)債事件、巴林銀行倒閉事件等。因此，為保證股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行，防止出現(xiàn)金融風(fēng)波, 應(yīng)制訂相關(guān)的內(nèi)部控制指引, 完善交易、結(jié)算、交割等各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制，嚴(yán)格控制交易程序，將操作權(quán)、結(jié)算權(quán)、監(jiān)督權(quán)分開，要有嚴(yán)格的、層次分明的業(yè)務(wù)授權(quán)，加大對(duì)越權(quán)交易的處罰力度；其次，對(duì)交易人員的交易進(jìn)行記錄、確認(rèn)、市值試算、評(píng)價(jià)和度量，以防范在股指期貨交易過(guò)程中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。 打破證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)間的壁壘金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者可在期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)及其它市場(chǎng)間進(jìn)行有效的組合投資。而我國(guó)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)相隔離，如《期貨交易管理暫行條例》中規(guī)定金融機(jī)構(gòu)不得進(jìn)入期貨市場(chǎng)，而股指期貨的參與者主要是證券公司、投資基金。因此，在開展股指期貨交易中，必須打破我國(guó)證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)間的壁壘。 加強(qiáng)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度主要有會(huì)員的審批制度、市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、保證金制度、漲跌停板制度、限倉(cāng)制度、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度、大戶持倉(cāng)報(bào)告制度、稽查制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等。在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控技術(shù)上，可借鑒當(dāng)前較為成熟商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)與實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控技術(shù)加以設(shè)計(jì)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，可采用期貨交易中異常狀況處理辦法以化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨交易涉及面較廣，在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管上應(yīng)成立專門的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管小組，加強(qiáng)各相關(guān)部門間監(jiān)管協(xié)調(diào)。例如:合理確定制定會(huì)員結(jié)構(gòu)。借鑒國(guó)外做法，據(jù)會(huì)員的注冊(cè)資本、凈資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)范圍等，分為期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員和非期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員兩類。所有機(jī)構(gòu)都必須通過(guò)審核，獲得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的股指期貨經(jīng)營(yíng)許可證才可成為股指期貨交易會(huì)員。以及實(shí)行科學(xué)化結(jié)算制度。結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)特征的同時(shí)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，采取當(dāng)前較有效率的商品期貨市場(chǎng)結(jié)算方式，即交易所下成立結(jié)算所，每個(gè)會(huì)員均為結(jié)算會(huì)員，為自己進(jìn)行結(jié)算。在結(jié)算銀行方面，建議中國(guó)證監(jiān)會(huì)增加結(jié)算銀行，以分散風(fēng)險(xiǎn)。在帳戶管理上，必須要求會(huì)員在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金帳戶，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。在結(jié)算制度上采用保證金與每日無(wú)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算制度，投資者必須在交易前繳納足夠保證金，在收盤后對(duì)股指期貨交易盈虧進(jìn)行每日結(jié)算與一次性資金劃撥。在法規(guī)體系上，為保證股指期貨的規(guī)范運(yùn)作，有法可依，可根據(jù)股指期貨的特征對(duì)《期貨交易管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制定《股指期貨交易管理辦法》，并在該辦法下制定《股指期貨交易規(guī)則》。從長(zhǎng)期考慮，為完善法規(guī)體系，應(yīng)按照國(guó)際慣例，制定我國(guó)的《期貨法》，對(duì)股指期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等進(jìn)行具體法律規(guī)定。從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。 設(shè)計(jì)合理的股指期貨合約股指期貨合約從產(chǎn)生至今已有近20年的歷史，隨著各國(guó)、地區(qū)市場(chǎng)條件及政策環(huán)境的變化，股指期貨合約也經(jīng)歷了相應(yīng)的演變過(guò)程。股指期貨合約的設(shè)計(jì)應(yīng)符合有利于套期保值、提高市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、防止市場(chǎng)操縱等原則。中國(guó)股指期貨合約的設(shè)計(jì)應(yīng)根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行合約大小、保證金水平、漲跌停板、持倉(cāng)限量等條款的針對(duì)性設(shè)計(jì)。符合國(guó)際慣例，又充分考慮國(guó)內(nèi)目前的市場(chǎng)條件與政策環(huán)境。 培育交易主體中國(guó)股指期貨市場(chǎng)的交易主體應(yīng)該確定為各類機(jī)構(gòu)投資者。在開展股指期貨交易的初始階段，可通過(guò)制定較高的交易單位和保證金要求，限制個(gè)人投資者過(guò)多參與市場(chǎng)，以減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負(fù)作用。待條件成熟、取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步向廣大投資者包括國(guó)外投資者放開。在這方面，一些國(guó)際經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。韓國(guó)從80年代中期就探討建立期貨市場(chǎng)的可能性，于1996年5月推出KOSPI200股指期貨品種，并確定了較高的交易單位和最低保證金要求，不鼓勵(lì)個(gè)人投資者過(guò)份參與市場(chǎng)，對(duì)外資也有嚴(yán)格限制，市場(chǎng)運(yùn)作以機(jī)構(gòu)投資者為主體。1996年KOSPI20O期貨交易量中，%，個(gè)人投資者占12%，外國(guó)投資者占3%。隨著市場(chǎng)的開放，韓國(guó)逐步放寬了對(duì)外國(guó)投資者的限制，降低了交易單位和最低保證金要求，使股指期貨面向廣大投資者。到1998年，個(gè)人投資者KOSPIZOO期貨交易量的比重已從96年的12%%。5 結(jié)論股指期貨的推出為我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)提供一種規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，并且能優(yōu)化投資者和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而活躍市場(chǎng)，引入更多資金，解決目前我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)承接能力不足的問(wèn)題；股指期貨的推出更有助于完善我國(guó)股票市場(chǎng)的功能和體制，增強(qiáng)我國(guó)股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。股指期貨的推出不會(huì)改變股票現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)的大方向。股指期貨的推出對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)短期走勢(shì)可能會(huì)因地因時(shí)而產(chǎn)生不同的影響，但從長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)還是依仗本國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況等基本面因素。由于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，股指期貨可能會(huì)提前反映出這個(gè)趨勢(shì)，但是不會(huì)改變整個(gè)趨勢(shì)。股指期貨的推出在短期內(nèi)可能會(huì)造成一定的波動(dòng)，但是從長(zhǎng)期上講，將優(yōu)化股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的信息傳遞和反應(yīng)機(jī)制，因此對(duì)于一個(gè)有效的市場(chǎng)而言，股指期貨的推出不但不會(huì)增加股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性，反而將起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的作用。然而，在我國(guó)股票市場(chǎng)還不健全，以及投資者還不成熟的情況下，股指期貨的推出有可能帶來(lái)較大的波動(dòng)性。我們可以借鑒國(guó)際成功的經(jīng)驗(yàn)，制定一系列風(fēng)險(xiǎn)控制措施，加強(qiáng)股指期貨的監(jiān)管，以利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展及對(duì)外開放的需要。第一，科學(xué)合理地設(shè)計(jì)股指期貨合約。為保證股指期貨合約的功能發(fā)揮與不被操縱，首先必須選擇合適的股指期貨標(biāo)的指數(shù)。第二，建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。應(yīng)按照國(guó)際慣例建立嚴(yán)密風(fēng)險(xiǎn)管理制度。在賬戶管理上，必須要求會(huì)員在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。在結(jié)算制度上，采用保證金與每日無(wú)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算制度，投資者必須在交易前繳納足夠保證金，在收盤后對(duì)股指期貨交易盈虧進(jìn)行結(jié)算與一次性資金劃撥。同時(shí)建立市場(chǎng)準(zhǔn)入、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算、大戶持倉(cāng)報(bào)告、市場(chǎng)稽查、強(qiáng)行平倉(cāng)、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并采用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控技術(shù)，以防范與控制股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第三，打破證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)間的壁壘。金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，目前國(guó)際金融市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，可在期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)及其它市場(chǎng)間進(jìn)行有效的投資組合，而我國(guó)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)相隔離，如金融機(jī)構(gòu)不得為期貨交易融資或提供擔(dān)保，不利于機(jī)構(gòu)投資者開展股指期貨。參考文獻(xiàn)，2010（2）.，2007（5）.，2006（2）.，2009（3）.，2009（9）.，2003（6）.,C005版，2010（3）.，2001（7）.，2010（4）.，2010.，2009.，2002.，2010.，2002.，2009. 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