【正文】 10000000150000002022000025000000300000002022 2022 2022 2022 2022 2022道 斯 公 司 凈 利 潤15 / 50 昆機劣勢（1）旗下多家子公司長期虧損，影響公司經(jīng)營績效的持續(xù)提升。公司原下屬有四家西安交大控股時期投資的子公司，分別是西安交大賽爾機泵成套設(shè)備有限公司（西安賽爾） 、西安瑞特快速制造（西安瑞特） 、 昆明交大昆機自動機器有限公司 （自動機器） 、 西安交大思源智能電器有限公司（交大思源） 。這四家子公司被投資情況如下表所示：表 2 昆機投資的子公司情況公司名稱 注冊資本 投資比例 投資時間 與昆機關(guān)系交大思源 35,000,000 % 子公司（08 年以前）交大賽爾 50,000,000 % 子公司西安瑞特 27,960,000 % 子公司自動機器 20,230,000 % 子公司其中交大思源這家子公司在 05 至 08 年連續(xù)四年虧損，虧損額分別達到 萬、 萬、 萬、 萬，這對公司整體效益的提升產(chǎn)生較為不利的影響，并于2022 年被昆機注銷。公司 2022 年持有陜西恒通智能 %的股權(quán),恒通智能于當(dāng)年虧損 萬元,公司將其全部股權(quán)以 1400 萬元的價格轉(zhuǎn)讓給西安瑞特公司，目前公司持有西安瑞特公司%的股權(quán)。2022 年 10 月 23 日，本公司第五屆董事會第三十二次會議審議批準(zhǔn)：鑒于子公司—昆明公司持有交大昆機自動機器公司 %的股權(quán)，由于該公司長期虧損，昆機將盡快提請召開自動機器公司股東會議,2022 年 10 月 27 號，自動機器召開了董事會，審議同意對公司進行清算。另外，昆機于 2022 年投資，目前占 50%股權(quán)的福建昆機普通機床有限公司，自成立至今（2022 年）連續(xù)四年虧損，這同樣對公司利潤的經(jīng)營績效的提升帶來不利的影響。202200001800000016000000140000001202200010000000800000060000004000000202200002022000 2022 2022 2022 2022交 大 思 源 20222022凈 利 潤 虧 損 額16 / 50圖 4 交大思源 20222022 凈利潤虧損額圖 5 先賽爾和福建昆機 20222022 凈利潤特別是在 2022 年度，公司下屬 7 家子公司，中有 4 家出現(xiàn)不同程度的虧損。對公司凈利潤的影響超過 10%，并且經(jīng)過統(tǒng)計，從 2022 年至 2022 年這 4 年間，每年出現(xiàn)虧損的子公司至少在三家以上，其中 2022 年四家，2022 年 4 家，2022 年 3 家，2022 年 4 家。并且子公司每年累計虧損對公司的凈利潤帶來的不利影響也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。表 3 20222022 年各子公司累計虧損額對昆機的凈利潤影響20222022 年各子公司累計虧損額對昆機的凈利潤影響（單位：元）年份（虧損數(shù)量）2022（4 家） 2022（3 家） 2022（ 4 家）2022（4 家）虧損子公司累計凈利潤 6,524,000 12,061,000 6,712,000 6,255,000昆機凈利潤 54,567,000 178,324,000 215,847,000 276,564,000影響額度 % % % %17 / 50%%%%%%%%2022（ 4家 ） 2022（ 4家 ） 2022（ 3家 ） 2022（ 4家 ）2022年 2022年 旗 下 子 公 司 累 計 虧 損 對 昆 機的 凈 利 潤 影 響 程 度圖 6 2022 年2022 年旗下子公司累計虧損對昆機的凈利潤影響程度（2）公司內(nèi)部生產(chǎn)資源瓶頸凸顯，嚴重制約企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展。隨著產(chǎn)銷規(guī)模日益提升，公司內(nèi)部生產(chǎn)資源瓶頸凸顯，嚴重制約企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展，而薄弱的外部協(xié)作條件也難以滿足臥鏜產(chǎn)品迅速恢復(fù)量產(chǎn)的要求。由于產(chǎn)能較為緊張，公司不得不借助外力發(fā)展自己。這也由此導(dǎo)致機床生產(chǎn)的外協(xié)加工費絕對值以及占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例連年遞增，影響著公司的毛利率提升。圖 7 外協(xié)加工費絕對額18 / 50圖 8 外協(xié)加工費占主營業(yè)務(wù)成本比例(3)企業(yè)中低端產(chǎn)品比重大，高端產(chǎn)品市場占有不足。我國機床企業(yè)，大部分處于低端市場，數(shù)控機床也以經(jīng)濟型普通數(shù)控機床為主，昆機也不例外。高端市場則主要由外國制造商，特別是歐洲、日本甚至中國臺灣的制造商壟斷。以 2022 年數(shù)控機床生產(chǎn)為例，中國數(shù)控機床產(chǎn)量低、中、高檔之比約為70：29：1，日本低、中、高檔之比約為 0：80：20，美國約為 0：60：40。據(jù)統(tǒng)計，我國汽車及其零部件、航空航天、電力設(shè)備（核、風(fēng)、水） 、船舶，尤其軍工等行業(yè)所需的高端數(shù)控機床市場，只有 15%是有國內(nèi)的機床廠商提供，聲譽 85%均被進口占據(jù)。由于普通機床附加值低而且競爭日趨激烈，國內(nèi)廠商價格戰(zhàn)日趨嚴重，加之基礎(chǔ)原材料價格上漲等因素，極容易導(dǎo)致公司毛利的下降。 昆機 opportunity 機會(1)我國為機床消費及生產(chǎn)大國2022 年我國機床消費上升到第一位，并且連續(xù)保持至今；2022 年開始我國機床產(chǎn)量也已連續(xù)兩年保持全球第一。根據(jù) Gardner 統(tǒng)計，2022 年全球主要 28 個機床生產(chǎn)國機床消費總額為 億美元，中國消費占比 %，超過第二到第十位消費之和。全球 28 個主要機床生產(chǎn)國總產(chǎn)值 億美元，中國產(chǎn)值占比 %。19 / 50表 3 20222022 年全球主要機床消費國家消費增長20222022 年全球主要機床消費國家消費增長 單位：億美元年份/國家 中國 美國 德國 日本2022 65 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 154 742022 2022 2022 050100150200250300我 國 機 床 消 費 從 2022年 至 2022年 保 持 全 球第 一中 國美 國德 國日 本圖 9 我國機床消費從 2022 至 2022 年保持全球第一（2）國家政策支持，進口替代空間廣闊20 / 50國家已制定高檔數(shù)控機床與基礎(chǔ)制造專項規(guī)劃，主要針對我國航空航天船舶汽車和發(fā)電設(shè)備等行業(yè)的高端數(shù)控機床需求，并通過鼓勵訂購使用國產(chǎn)數(shù)控機床、在重大項目上支持國產(chǎn)機床等措施鼓勵高端數(shù)控機床發(fā)展；考慮到目前國內(nèi)外差距，進口替代空間巨大。“十五”期間，我國機床市場占有率保持下降趨勢，由于政策支持、產(chǎn)能擴張，我國機床在“十一五”期間發(fā)展迅速，國產(chǎn)機床市場占有率從“十一五”末的 %上升到2022 年的 %，國產(chǎn)數(shù)控機床的市場占有率也從“十一五”末的 %上升到 2022 年的 50%以上。但數(shù)控機床尤其高端數(shù)控機床仍遠遠不能滿足市場需求，高端數(shù)控機床大部分依賴進口。因此，昆機可以充分利用國家的產(chǎn)業(yè)扶持政策以及自身長期的技術(shù)積累，積極穩(wěn)妥發(fā)展高附加值的高端機床產(chǎn)品，以實現(xiàn)公司的產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，增強公司整體市場競爭力。（3）下游裝備制造業(yè)快速發(fā)展為機床行業(yè)帶來動力機床的需求來自于下游裝備制造行業(yè)的固定資產(chǎn)投資，我國汽車、航空航天、國防軍工、船舶、電力設(shè)備、軌道交通設(shè)備、工程機械、模具、電子信息設(shè)備等領(lǐng)域快速發(fā)展為機床行業(yè)帶來動力。在“十二五”以及更長時期，我國都將進行大范圍和深層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這將給機床行業(yè)尤其高端數(shù)控機床帶來巨大機會。我國固定資產(chǎn)投資中設(shè)備工器具購置投資保持快速增長，20222022 年復(fù)合增速為%，在固定資產(chǎn)投資完成額中占比也一直保持在 20%以上。在國家振興裝備制造業(yè)帶動下，我國設(shè)備工器具購置投資增長率在未來 510 年內(nèi)將維持 20%左右的水平，機床行業(yè)的需求仍將保持高速增長，中高端數(shù)控機床將是主力。（4）公司部分產(chǎn)品性價比高，向海外市場出口業(yè)務(wù)有望增長。公司經(jīng)過近幾年的不斷努力，機床產(chǎn)品出口初見成效。臥式鏜床：批量出口巴西、土爾其、沙特、埃及、英國及東南亞地區(qū)；數(shù)控刨臺式銑鏜床：批量出口加拿大、烏茲別克；數(shù)控落地式銑鏜床：批量出口韓國。產(chǎn)品大多通過 CE 認證，規(guī)格品種全、技術(shù)成熟、精度高。2022 年年初公司出口到韓國 4 臺落地鏜銑床，共計 409 萬美元。公司還通過沈陽機床進出口公司代理出口一臺數(shù)控落地式銑鏜床 TK6916 及數(shù)控回轉(zhuǎn)工作臺，價值 萬元。相比國外產(chǎn)品，昆機的產(chǎn)品價格約為國外的 1/2，性價比較高。部分國內(nèi)合資企業(yè)選購了昆機的產(chǎn)品收到了良好的效果，通過這些合資企業(yè)，產(chǎn)品逐漸被海外企業(yè)所認可接受。公司也通過參加國外展覽會的形式來宣傳和推銷自己的產(chǎn)品。 昆機 threat 威脅（1）與大股東存在同行業(yè)競爭昆機現(xiàn)在實際控制人為第一大股東沈陽機床（集團）有限責(zé)任公司，沈機集團所控21 / 50股的沈陽機床股份有限公司和昆明機床在雙方共同生產(chǎn)的鏜銑床和加工中心產(chǎn)品中有部分型號產(chǎn)品交叉落地銑鏜床、立式車銑中心和龍門銑床，形成同業(yè)競爭。由于沈陽機床地處東北，在東北，華北以及華東地區(qū)的銑鏜類產(chǎn)品銷售額占其全部銑鏜類銷售額的 90％，但沈陽機床是否會借此打入昆明機床所占據(jù)的華南、西南地區(qū)市場，目前還不得而知。（2）上游原材料價格的增長以及人力資源成本的上升影響著公司的毛利率 機床身的主要成份是鋼鐵，近年由于礦石資源價格的不斷上漲，鋼鐵價格也隨之持續(xù)攀升，這一原材料的價格的上漲也推升者昆機大部分產(chǎn)品地成本。昆機產(chǎn)品的鑄件多為昆機自己生產(chǎn) 鑄件重量一般占機床重量的 7080%，鑄件價格的受到原材料漲價的影響最大。以 2022 年為例：生產(chǎn)機床鑄件所需的生鐵、廢鋼等原材料價格持續(xù)上漲導(dǎo)致基礎(chǔ)物料成本平均增加約 20%，鑄件成本增加 13% ，綜合影響產(chǎn)成品成本變化達到 4%。除原材料外，人工成本也是一個不容小視的因素，同樣以 2022 年為例：2022 年由于產(chǎn)量增加和提高生產(chǎn)工人工資收入等因素的影響，人工成本較上年同期增加了19,128，040 元，增幅為 19%。而人工成本占到整個生產(chǎn)成本的 10%以上。22 / 504 昆機財務(wù)戰(zhàn)略 昆機的企業(yè)風(fēng)險與特征縱觀企業(yè)的成長歷程，我們可以發(fā)現(xiàn)能夠進入擴張發(fā)展期的企業(yè)已屬不易，而能夠在順利擴張之后進入成熟期得以生存下來的企業(yè)所占比例更是極小。許多企業(yè)在成長過程中被淘汰出局了，進入成熟期后的企業(yè)往往有更大的機會發(fā)展成為行業(yè)的骨干企業(yè)或較大型企業(yè)。成熟階段的企業(yè)，其靈活性控制性達到平衡，是企業(yè)發(fā)展的巔峰時期。在這個階段企業(yè)績效最高，資金較為充裕，營運能力較強，企業(yè)能夠較好的滿足顧客需求，其自身的制度和結(jié)果也很完善，重大決策能夠得到有效地實施，是企業(yè)的黃金階段。一般而言，成熟企業(yè)的基本標(biāo)志為企業(yè)的市場份額較大，市場地位相對穩(wěn)固，因而經(jīng)營風(fēng)險比較低。昆機經(jīng)過幾十年的發(fā)展，在財務(wù)上具有如下特征：，籌措資本的能力明顯增強，現(xiàn)金流逐漸趨于穩(wěn)定，由于昆機的發(fā)展正步入成熟期，公司創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力大大加強，并能夠產(chǎn)生超量的正的現(xiàn)金流，財務(wù)狀況大為改觀，因而也更有能力支撐起耗資巨大，研發(fā)周期較長的項目。下圖為 2022 年至 2022 年昆機的現(xiàn)金流凈額情況：（單位：元）23 / 50 年 度 2022 2022 2022 2022 2022 經(jīng) 營 活 動 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 凈 額 129,273,000 105,749,000 120,048,000 265,050,000 97,669,500 投 資 活 動 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 凈 額 64,334,800 109,148,000 54,090,800 25,777,400 69,131,800 籌 資 活 動 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 凈 額 48,136,500 43,586,000 107,393,000 9,428,200 41,414,800 現(xiàn) 金 流 凈 額 16,801,700 46,985,000 41,435,800 229,844,400 12,877,100 圖 10 昆機 20222022 年現(xiàn)金流凈額，理財目標(biāo)從股東利潤最大化逐漸轉(zhuǎn)變趨向于企業(yè)價值最大化，除了更好的滿足股東的利益訴求，同時也更加的重視公司的社會責(zé)任和利益相關(guān)者的利益。通過進行股權(quán)分置改革建立和不斷完善的現(xiàn)代公司法人制度，使現(xiàn)代化的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)在維持公司經(jīng)營發(fā)展中中充分發(fā)揮作用，企業(yè)創(chuàng)造力和開拓精神得到制度化的保證。，市場競爭更為激烈。比如，目前公司的主營業(yè)務(wù)之一落地式鏜銑床，目前國內(nèi)的主要競爭對手有齊齊哈爾第二機床和武漢重型機床集團。昆機落地鏜銑床在國內(nèi)產(chǎn)品中的市場占有率約為 30%,高于武漢重型機床而低于競爭對手齊二機床；在臥式鏜銑床這一細分行業(yè)，市場競爭同樣激烈，競爭對手主要有中捷機床( 沈陽機床下屬子公司)、漢川機床廠。昆機的產(chǎn)量只有中捷機床的一半左右；臥式加工中心的市場競爭較為激烈， 。目前生產(chǎn)臥式加工中心的主要廠家有中捷機床、臺灣友嘉（feeler）和韓國斗山(Doosan)。，可以憑借其市場權(quán)利來提高市場占有率，以控制價格，避免在追求利潤上的短期行為。同時非常重視顧客需求，一切以顧客至上為原則，既重視市場，又重視公司形象。從近幾年昆機的業(yè)務(wù)情況來看，昆機采取了以利潤換市場的經(jīng)營戰(zhàn)略。以下是 2022至 2022 年昆機主營業(yè)務(wù)機床產(chǎn)品的毛利率和業(yè)務(wù)收入情況圖：