【正文】 所示，四川長虹流動比率從2007年起一路下滑，到2008年總共下降1個單位，2009年稍有回升，總體來說四川長虹流動比率低于行業(yè)水平。同時家電行業(yè)流動比率總體下降，是由于隨著家電企業(yè)競爭越來越激烈，各企業(yè)為擴(kuò)大規(guī)模，搶占市場份額，不斷增加短期融資。造成營業(yè)收入增長遠(yuǎn)不及流動負(fù)債增長速度，所以流動比率逐年下滑。一般要求流動比率保持在2：1的水平。而四川長虹的流動比率一直沒有超過這個水平。由于流動負(fù)債并不能用流動資產(chǎn)本身去償還，而是用未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還，故當(dāng)前的流動比率高并不能完全說明企業(yè)有較強(qiáng)的短期償債能力。但假設(shè)企業(yè)現(xiàn)期賬面有充足的流動資產(chǎn)，則可以相信企業(yè)在未來一段時間內(nèi)有充足的能力產(chǎn)生現(xiàn)金流用以償還短期負(fù)債。速動比率分析四川長虹的速動比率是流動資產(chǎn)中除存貨外的速度資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，也能在一定程度反映企業(yè)的短期償債能力。下圖是家電行業(yè)及四川長虹速動比率：如上圖，四川長虹06至08年間的速動比率也有所下降，，略低于行業(yè)平均水平。在09年，四川長虹的速動比率有著明顯上升，但行業(yè)平均水平也有著大幅度的提升，四川長虹的速動比率與行業(yè)平均水平差距更大。影響速動比率的主要因素的速度資產(chǎn)和流動負(fù)債，應(yīng)收賬款是影響速動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的主要因素。速動比率是對流動比率的補(bǔ)充，一般速動比率保持在1：1的比例為宜。而四川長虹的速動比率這四年來一直低于這個水平。2004年四川長虹在與Apex公司的債務(wù)糾紛中對Apex公司的巨額應(yīng)收賬款計提大規(guī)模壞賬準(zhǔn)備后，加強(qiáng)了對企業(yè)應(yīng)收賬款的管理，一定程度上收緊了信用政策，控制了應(yīng)收賬款的規(guī)模，對速動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也有著一定積極影響?，F(xiàn)金比率分析四川長虹的現(xiàn)金比率是四川長虹的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物與流動負(fù)債的比率。該比率又稱為現(xiàn)金流動負(fù)債比率。它比速動比率更能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的流動性及債務(wù)的償還能力。是對流動比率更進(jìn)一步的補(bǔ)充?，F(xiàn)金資產(chǎn)是流動性最強(qiáng)、可用于直接償債的資產(chǎn)，它假設(shè)現(xiàn)金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明單位流動負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障，也能反映企業(yè)的短期償債能力。下圖為及四川長虹的現(xiàn)金比率：由于家電行業(yè)本身所需資金多，大多用于生產(chǎn)投入和囤積存貨，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)相對較少，所以行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)金比率都較低。四川長虹這三年的現(xiàn)金比率波動較大，但總體上來說低于行業(yè)平均水平。綜上所述，四川長虹有一定的短期償債能力，但在行業(yè)內(nèi)相對較弱，在債務(wù)結(jié)構(gòu)和償債方面有一定的風(fēng)險。（四）長期償債能力長期償債能力是指在長期借款使用期內(nèi)的付息能力和長期借款到期后歸還本金的能力。主要包括利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)和到期債務(wù)本息償付比率等。四川長虹的長期負(fù)債在債務(wù)結(jié)構(gòu)中的比例非常小，其中又以長期借款為主，主要是由于長期負(fù)債作為一種長期融資方式較于短期融資而言有利息成本高、缺乏彈性、影響企業(yè)收益等缺點。下面從資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率以及利息保障倍數(shù)來分析長期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率四川長虹的資產(chǎn)負(fù)債率是平均負(fù)債總額與平均資產(chǎn)總額的比值，反映了債權(quán)人提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重，從債權(quán)人角度來看，該比率的比值越小，企業(yè)出資者對債權(quán)人債務(wù)的保障程度越高。該比率越高，表明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強(qiáng)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%時，表明企業(yè)資不抵債。下圖為四川長虹的資產(chǎn)負(fù)債率：由圖可知，四川長虹的資產(chǎn)負(fù)債率近年來處于上升趨勢，主要是企業(yè)的負(fù)債總額一路攀升，略高于行業(yè)平均水平。產(chǎn)權(quán)比率四川長虹的產(chǎn)權(quán)比率是單位股東權(quán)益所承擔(dān)的四川長虹的負(fù)債，反映了債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的相對關(guān)系、企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，也可以反映企業(yè)清算時對債權(quán)人的保障程度。下圖為四川長虹的產(chǎn)權(quán)比率：如上圖所示，四川長虹的產(chǎn)權(quán)比率一路攀升，從06年后一直高于行業(yè)平均值，這是由于長虹一直未進(jìn)行權(quán)益融資，而利潤留存又較少，負(fù)債不斷增加，導(dǎo)致該比率不斷上漲，這表明長虹對債權(quán)人的保障能力較低，企業(yè)是一種高風(fēng)險對應(yīng)高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致長虹長期償債能力減弱。利息保障倍數(shù)四川長虹的利息保障倍數(shù)是四川長虹的息稅前利潤與利息費用的比率，反映了四川長虹息稅前利潤為所需支付的債務(wù)利息的倍數(shù)，但作為衡量企業(yè)償付借款利息能力的利息保障倍數(shù)，長虹的具體數(shù)據(jù)是一路下滑，說明四川長虹在償付借款利息方面的能力不斷減弱，代表著企業(yè)無法用當(dāng)前利潤償付利息。資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率作為重要的財務(wù)杠桿，對企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率有很大影響，直接關(guān)系了企業(yè)的營運能力，它們的逐年增長不斷放大凈資產(chǎn)收益率，但債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大對企業(yè)而言有較大的營運風(fēng)險，且該比率的增大降低了企業(yè)的長期償債能力，由此可以看出，四川長虹的長期償債能力處于行業(yè)平均偏下水平。 七，綜合評價（一）盈利能力問題在分析四川長虹近三年的盈利能力情況基礎(chǔ)上，經(jīng)過歸納總結(jié)，概括起來，企業(yè)的盈利能力存在以下問題：企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)過于多元化導(dǎo)致資源分散，不利于企業(yè)資源的集中和整合，對盈利能力的增長和發(fā)揮有所制約；盈利能力不足使得主營業(yè)務(wù)競爭力不強(qiáng)，企業(yè)成長性較低；企業(yè)對股東的回報較低且存在著一定的股價泡沫。這使得股東繼續(xù)投資企業(yè)的驅(qū)動力有所降低。因此，盈利能力不強(qiáng)是制約四川長虹良性經(jīng)營和繼續(xù)發(fā)展的重要原因，解決的關(guān)鍵在于提高主營業(yè)務(wù)凈利潤。（二）資產(chǎn)質(zhì)量問題資產(chǎn)質(zhì)量是以其營運效率為基礎(chǔ)的，這種資產(chǎn)營運效率表現(xiàn)為資產(chǎn)產(chǎn)生主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量的能力。從公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，長虹近3年的流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例保持穩(wěn)定，流動資產(chǎn)所占比重約為5%左右。這與行業(yè)特征有一定關(guān)系，家電行業(yè)要求企業(yè)必須由一定數(shù)量的存貨，這就意味著公司的流動資產(chǎn)比例會相對大些。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定是企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定利潤的保障。但從企業(yè)的成長性角度來看，非流動資產(chǎn)比重過少就意味著企業(yè)未來的營業(yè)收入不會有較大的增長，因為對未來主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)的準(zhǔn)備性投資，如在建工程等，代表了企業(yè)對未來市場的預(yù)期和信心。同時，穩(wěn)定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也為穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)收入提供了保障。但是，大量存在的應(yīng)收賬款是企業(yè)發(fā)展的潛在風(fēng)險所在。在經(jīng)歷APEX事件后，長虹有意減少了應(yīng)收賬款的數(shù)量，在貨幣資金方面，公司近3年的數(shù)量平穩(wěn)增加。對于那些為企業(yè)所擁有，但在相應(yīng)期間內(nèi)，其實際使用權(quán)歸屬于其他被投資企業(yè)或其他資金占用方的資產(chǎn)（如其他應(yīng)收款），并不能作為當(dāng)期主營業(yè)務(wù)的收入現(xiàn)金流，減少這些賬款的數(shù)量有利于增加當(dāng)期營業(yè)收入，但這也會影響企業(yè)的市場占有率，進(jìn)而影響企業(yè)未來收益。穩(wěn)定的營運資金規(guī)模保證了主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量的產(chǎn)生能力。（三）償債能力問題在對四川長虹償債能力的分析基礎(chǔ)上，不難看出，四川長虹的主要債務(wù)組成是流動負(fù)債。作為一個大規(guī)模家電制造企業(yè)，激烈競爭和行業(yè)微利性導(dǎo)致高比例流動負(fù)債是合理的。由于短期負(fù)債利率成本較低，能降低企業(yè)利息成本，且增大流動性，但存在到期沒有足夠現(xiàn)金流償還的風(fēng)險。從長虹的年度數(shù)據(jù)來看，流動比率，速動比率、現(xiàn)金比率都處于行業(yè)平均或稍微偏下水平，主要是由于高比例的存貨和應(yīng)收賬款的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，由于存貨積壓和應(yīng)收賬款無法如期收回，導(dǎo)致四川長虹能夠拿來償還流動負(fù)債的賬面現(xiàn)金流不足，這也是使短期償債能力長期以來處于下降趨勢的主要問題所在。從長期負(fù)債來看，四川長虹長期負(fù)債占負(fù)債比例很小，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均值，作為一家大規(guī)模國企和家電制造的龍頭企業(yè)，龐大的資產(chǎn)體和較高的行業(yè)地位，四川長虹一直保持著較好的信譽(yù)，有理由相信長虹有一定的長期償債能力。但從不斷下降的產(chǎn)權(quán)比率和和利息保障倍數(shù)來分析的話，四川長虹的長期償債能力也存在較大的問題，長期償債能力不斷下降。（四）建議報告認(rèn)為，2007至2009年度四川長虹的財務(wù)問題可以從盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、償債能力、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)與創(chuàng)造能力方面著手予以改善。而改善企業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)狀是解決財務(wù)問題的關(guān)鍵。企業(yè)盈利能力被過于多元化的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)制約，主營業(yè)務(wù)競爭力和成長性收到了嚴(yán)重的挫傷。因此，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整合，集中優(yōu)勢資源，是提高企業(yè)盈利能力的重中之重。要集中力量優(yōu)先發(fā)展企業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)——“黑色家電”，逐步淘汰對主營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)能力較差的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品群體，以此提高主營業(yè)務(wù)競爭力，擴(kuò)大市場份額，增加凈利潤，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)地、良性地經(jīng)營和發(fā)展。企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量問題主要集中于巨額的應(yīng)收賬款項目，且無法收回的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中所占比例過高。大量的應(yīng)收賬款雖然利于保持企業(yè)較高的市場占有率，但是它造成企業(yè)現(xiàn)金流緊張，減少了企業(yè)的實際營運資本。因此，企業(yè)必須加強(qiáng)資金回籠力度，適當(dāng)減少應(yīng)收賬款項目。近年來，企業(yè)的償債能力處于下降狀態(tài)。這主要是由于企業(yè)存在大量無法如期收回的應(yīng)收賬款、存貨積壓和較為低下的營運效率導(dǎo)致的用于償還債務(wù)的現(xiàn)金流不足。因此，提高企業(yè)的償債能力要從改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況，提高現(xiàn)金流創(chuàng)造能力做起?，F(xiàn)金流方面，企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金流和投資活動現(xiàn)金流為負(fù)，而籌資活動現(xiàn)金流為正，這很可能說明企業(yè)是通過投資收益、大量舉債、吸收股東投資（可能有欺騙因素）等因素來維持周轉(zhuǎn)的，企業(yè)信用度較差。此外，企業(yè)現(xiàn)金保障能力較差，資產(chǎn)營運效率不高，公司的經(jīng)營存在較大風(fēng)險。所以，提高主營業(yè)務(wù)收入特別是凈利潤，縮減管理費用、銷售費用開支，提高營運效率，是企業(yè)跳出現(xiàn)金流困境的關(guān)