【正文】 九陽股份有限公司，前身為山東九陽小家電有限公司，成立于2002年7月，2007年9月正式改制為股份公司。2008年5月28日首次公開發(fā)行股票。九陽是一家專注于豆?jié){機領(lǐng)域并積極開拓廚房小家電研發(fā)、生產(chǎn)銷售的現(xiàn)代化企業(yè)，現(xiàn)有員工兩千余人，平均年齡不超過30歲。目前九陽已形成跨區(qū)域的管理架構(gòu)，在濟南、杭州、蘇州等地建有多個生產(chǎn)基地。九陽一直保持著健康、穩(wěn)定、快速的增長，近五年平均增長率均超過40%，自公司設(shè)立以來，主營業(yè)務(wù)未曾發(fā)生重大變化。目前，公司產(chǎn)品均采用自有品牌運營商模式經(jīng)營。公司擁有自有品牌、自主研發(fā)、自有知識產(chǎn)權(quán)核心技術(shù)的綜合優(yōu)勢，建立了高效的研發(fā)體系，近年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例維持在2%左右，總額不斷上升，從而能夠在激烈的市場競爭環(huán)境中保持較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率。截至目前，公司共計擁有專利技術(shù)115項，其中發(fā)明專利6例，實用新型專利38項?，F(xiàn)已成為小家電行業(yè)著名企業(yè)，規(guī)模居行業(yè)前列。二、公司的主要財務(wù)報表及分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)分析從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出工司資產(chǎn)主要由流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形遞延資產(chǎn)構(gòu)成，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大和多年的積累，公司非流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重不斷提高，%%，流動資產(chǎn)的比重不斷降低，%%。公司一直以來流動資產(chǎn)占比較高的比例、非流動資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)比例占比比較低的原因是與小家電行業(yè)特征及公司的經(jīng)營模式特點是密切相關(guān)的。公司一直以來比較注重研發(fā)、營銷和品牌投入，發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢。在新產(chǎn)品早期引進階段，公司通過將訂單外包給其他生產(chǎn)廠商的方式，從而避免了大筆的廠房、生產(chǎn)線等資產(chǎn)開支，將節(jié)約下來的資金用于新產(chǎn)品的研發(fā)和營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。這樣就避免產(chǎn)品早期的規(guī)模不經(jīng)濟。隨著公司產(chǎn)品線上的日臻完善和小家電市場前景的日趨明朗，產(chǎn)品逐漸增加資本支出，擴充生產(chǎn)線，將原外包的訂單改為自主生產(chǎn)。預(yù)計未來三年，公司的非流動資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)投資比重將逐步提高。 流動資產(chǎn)分析、均占了資產(chǎn)總額的29%以上，%，%。主要影響因素有以下兩點：①，且貨款回籠情況良好，相應(yīng)增加了貨幣資金；②本期收到股東增資款8451萬元，導(dǎo)致貨幣資金增加較多。%，主要原因是：①%，且貨款回籠情況良好，相應(yīng)增加了貨幣資金；②根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽和蘇州九陽納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致2006年末貨幣資金合并數(shù)較2005年末數(shù)增加9411萬元。 應(yīng)收賬款分析、200%、%。從表中可以看出九陽股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直維持在15天以內(nèi)，這對于及時加快資金回收，加快資金周轉(zhuǎn)起到重要作用。如果按照包括所有與銷售行為有關(guān)的應(yīng)收債權(quán)來計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，則為：九陽股份采用賬齡分析法來計提壞賬準(zhǔn)備，其比例如表，計提比例比較合理穩(wěn)健：從表中可以看出九陽股份應(yīng)收賬款逐年攀升，200其主要原因是：①公司生產(chǎn)規(guī)模迅速擴大，預(yù)付供應(yīng)商款項增多，為提高品牌知名度，預(yù)付媒體廣告費增多；②銷售收入迅速增長，相應(yīng)票據(jù)結(jié)算、應(yīng)收賬款增多，特別是公司銷售戰(zhàn)略調(diào)整，項大賣場銷售量增加，使得應(yīng)收票據(jù)增幅較大；③并且根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽和蘇州九陽納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致2006年應(yīng)收賬款項增加。九陽股份存貨采用永續(xù)存盤制的加權(quán)平均法核算，在資產(chǎn)負(fù)債日，采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，按照單個存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的差額計提存貨跌價準(zhǔn)備；包裝物、低值易耗品和其他周轉(zhuǎn)材料采用一次轉(zhuǎn)銷法進行攤銷。公司存貨周轉(zhuǎn)率各年之間波動較大，尤其是2006年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增幅偏高，而在2007年明顯回落。2005年每兩個月周轉(zhuǎn)一次，2006年3個月周轉(zhuǎn)一次，到了2007年只需一個半月周轉(zhuǎn)一次。存貨周轉(zhuǎn)率反映出公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷能力。波動較大，主要原因是： ①2006年公司不推出新品，集中供貨。從而導(dǎo)致存貨水平提高；②同時根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽和蘇州九陽納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致2006年存貨增加；③2007年存貨管理方法和銷售預(yù)測能力有所改善，媒體廣告宣傳進一步加強，使得存貨周轉(zhuǎn)率逐漸恢復(fù)正常水平。九陽股份固定資產(chǎn)在20062007年大幅增加，%%。，與杭州九陽納入資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍密切有關(guān)。杭州九陽新廠區(qū)房屋建筑物于20062007年陸續(xù)竣工，導(dǎo)致固定資產(chǎn)大幅增加。在建工程下降。同時，因公司產(chǎn)能擴張的需要，自2005年以來步入了快速增長階段，固定資產(chǎn)等資本支出也相應(yīng)增多。負(fù)債分析負(fù)債總體分析九陽股份20052007年流動負(fù)債占總負(fù)債的比重達到了100%，意味著九陽股份公司的負(fù)債全是流動負(fù)債。主要原因是：①隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴大和經(jīng)營實力的不斷增強，供應(yīng)商開始逐步接受公司的商業(yè)信用來替代直接收取現(xiàn)金貨款，從而節(jié)省大量的銀行借款； ②同時，公司的資產(chǎn)構(gòu)成中以變現(xiàn)性較強的流動資產(chǎn)為主，可以成本較低的流動負(fù)債來支撐，公司通過成功的大量使用流動負(fù)債融資，節(jié)約了巨額的財務(wù)費用，也保證了對供應(yīng)商付款的及時性及公司自身資金的安全，在資金的高效利用及風(fēng)險控制方面成效較大。流動負(fù)債分析 應(yīng)付賬款分析在公司的流動負(fù)債中，應(yīng)付賬款的金額和比重在近年來大幅上升，%%。公司的應(yīng)付賬款隨著產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴大而相應(yīng)增加。，是由于杭州九陽納入資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍。%，主要原因為：公司在銷售不斷增加的情況下，生產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)擴大，導(dǎo)致應(yīng)付供應(yīng)商貨款增加較多；同時公司調(diào)整了供應(yīng)合同，將賬期由原來的45天調(diào)整到60天，反映出公司商業(yè)信用加強，應(yīng)付賬款管理水平提高。同時，以賬齡一年期的為主，相當(dāng)寬裕。公司的預(yù)收賬款項主要來自于客戶的訂單預(yù)收款，、，2007年同比減少。雖然總金額增加，%%。預(yù)收款項占比下降的主要原因在于公司根據(jù)銷售形勢，收取銷售鋪底資金優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)所致，經(jīng)銷售商訂貨更多的采取了現(xiàn)款方式，而非以前預(yù)支部分貨款訂貨的方式。（二）利潤表分析下面根據(jù)財務(wù)比率分析九陽股份的盈利能力、經(jīng)營能力和償債能力。盈利能力分析從上表可分析出： 下降的原因是由于股本擴大，分母增大稀釋了利潤。，%。九陽股份在20052007年的利潤率都穩(wěn)步上升，在2007年的營業(yè)利潤率和凈利潤率更是大幅上升，說明公司的經(jīng)營狀況良好。對于多數(shù)盈利企業(yè)而言，三個利潤率的比較可歸納如下： 毛利率＞營業(yè)凈利率＞銷售凈利率九陽股份的2002007的三個利潤率均符合盈利標(biāo)準(zhǔn)，2006年營業(yè)利潤率與凈利潤率基本持平，說明公司是一家盈利的企業(yè)。 資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)報酬率是股東最為關(guān)心的內(nèi)容，它體現(xiàn)股東每向企業(yè)投入一元錢能獲得的收益，而總資產(chǎn)報酬率則是反映企業(yè)綜合運用股東予債權(quán)人提供的資金創(chuàng)造利潤的能力。從以上兩項來看，公司在過去三年取得較好的發(fā)展，也給股東帶來了穩(wěn)健的收益。營運能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。一般而言，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率越高，平均賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，應(yīng)收賬款收回的越快。、200%、%。九陽股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直維持在15天以內(nèi)，這對于及時加收資金，加快資金周轉(zhuǎn)起到重要作用。從上表可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率各年之間波動較大，尤其是2006年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較正常水平增加了50%。公司管理層認(rèn)為，這主要是公司在2006年不斷推出新品，公司集中供貨，從而導(dǎo)致存貨水平較往常有一定程度的提高。但公司通過引入先進的存貨管理方法和提高銷售預(yù)測準(zhǔn)確率，使得公司2007年存貨的周轉(zhuǎn)率逐漸恢復(fù)至正常水平。從表中可以看出：九陽股份的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有逐年上升的的趨勢，但是仍處于較好的水平，一方面體現(xiàn)了公司管理團隊的運營能力，另一方面也是公司缺乏可靠資金來源的情況下的必然選擇。九陽股份一直以來固定資產(chǎn)比重較小，因此2005年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高。，主要是公司將子公司杭州九陽納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍所致。該公司新廠區(qū)房屋建筑物于20062007年陸續(xù)竣工，導(dǎo)致固定資產(chǎn)大幅度增加，從而2006年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低。從上表可以看出：公司近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很高，說明九陽的經(jīng)營效率維持在一個較高的水平。償債能力分析 根據(jù)上表，九陽股份三年的流動比率都保持在12之間，速動比率保持在1左右，是一個比較安全的比率，說明企業(yè)的短期償債能力不錯。從表中的數(shù)據(jù)可以看出，%，說明2007年公司的資產(chǎn)運行更加良好。（三）現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表的比率分析 從該指標(biāo)看，九陽股份的短期償債能力總的趨勢是一年比一年強。該指標(biāo)反映企業(yè)本期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量足以抵付流動負(fù)債的倍數(shù)。從以上指標(biāo)趨勢分析，九陽股份的債務(wù)償還能力逐年上升。從現(xiàn)金內(nèi)部流入結(jié)構(gòu)來看，九陽股份近幾年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，%、%、%，相當(dāng)穩(wěn)定；投資活動現(xiàn)金流入中，2006年沒有現(xiàn)金流入，2005年、2007年處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額都占到100%；籌資活動現(xiàn)金流入中，2006年無現(xiàn)金流入，2005年、2007年100%是吸收投資所收到的現(xiàn)金。從現(xiàn)金內(nèi)部流出結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出中，20052007年購買商品、%、%、%，2007年比重下降較明顯；投資活動現(xiàn)金流出中，構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金在2005年、2006年、2007年分別占比100%、100%、%，主要是用于杭州綠嘉和九陽豆業(yè)的組建以及杭州九陽研發(fā)中心的建設(shè)，公司加大投資規(guī)模，在未來可能帶來可觀收益，進一步增強盈利能力?？偨Y(jié)：九陽的競爭優(yōu)勢（1）市場優(yōu)勢作為老牌的豆?jié){機生產(chǎn)商，九陽常年來都保持了較高的市場占有率，并且有不錯的口碑。截止2010年5月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在眾多的豆?jié){機產(chǎn)品中，%，%,均價遠(yuǎn)高于其他品牌的豆?jié){機。市場占有率和良好的口碑使得九陽豆?jié){機在競爭中有許多優(yōu)勢。（2）技術(shù)優(yōu)勢 九陽豆?jié){機作為九陽公司的核心經(jīng)營產(chǎn)品，從1994年開始取得自動家用豆?jié){機的專利至今，在行業(yè)中可以說有著豐富的經(jīng)驗，其設(shè)計水平一流，較同行業(yè)的其他豆?jié){機技術(shù)更為成熟，每一次技術(shù)革新上，均早先一步?？梢哉f，市面上現(xiàn)有豆?jié){機嗦宣傳的大部分功能，均是九陽率先開發(fā)研制的。（3）人才優(yōu)勢九陽公司的前身為山東九陽小家電有限公司，于07年改制為股份公司，公司的員工平均年齡不超過二十七歲，本科生及其以上文憑人員占公司總?cè)藬?shù)的90%以上，可以說，九陽這幾年來的持續(xù)強勁的發(fā)展，是九陽公司的人才戰(zhàn)略起到了重要的作用。相比其他公司，九陽這樣一個老牌卻又年輕的公司，無疑有著明顯的競爭力。(4)營銷優(yōu)勢公司在多年的市場營銷實踐中，逐步建立起了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的營銷體系。公司的營銷網(wǎng)絡(luò)由公司、一級經(jīng)銷商和銷售終端三個層次組成。公司通過嚴(yán)格的甄選標(biāo)準(zhǔn)和程序，選擇了450名一級經(jīng)銷商，以一級經(jīng)銷商為中心，在全國270多個地級城市、2000個縣級城市，建立起8000多個零售終端。同時，公司對零售終端進行統(tǒng)一視覺形象系統(tǒng)支持、對其業(yè)務(wù)人員進行統(tǒng)一培訓(xùn)，為終端提供信息、知識、人員等全方位支持，從而使公司的營銷網(wǎng)絡(luò)具有高度的一致性和協(xié)同性。此外，公司充分發(fā)揮高層協(xié)調(diào)的作用，通過與沃爾瑪、家樂福等為代表的全 球零售巨頭和以國美、蘇寧為代表的家電連鎖巨頭建立全面合作關(guān)系，為公司產(chǎn) 品在一線市場的銷售建立起高端平臺。同時，公司通過經(jīng)銷商的地區(qū)覆蓋能力將銷售網(wǎng)絡(luò)拓展至城鄉(xiāng)區(qū)域，極大地擴展了公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍的廣度和深度。這些都是規(guī)模較小的競爭對手難以達到的。