【正文】 費(fèi)用保障倍數(shù) （1）資產(chǎn)負(fù)債率分析從上述圖表可以看出，保持了一個(gè)較低的資產(chǎn)負(fù)債率水平。說(shuō)明企業(yè)具備較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力，財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)較低。(2) 產(chǎn)權(quán)比率分析 從圖表可以看出，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)資本與權(quán)益資本的配置、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上風(fēng)險(xiǎn)性較小，所有者權(quán)益配置較高，償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)。為進(jìn)一步評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，要比較有形凈值債務(wù)率。（3）有形凈值債務(wù)率分析為了進(jìn)一步評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，要比較有形債務(wù)凈值率。，從長(zhǎng)期償債能力來(lái)講，有形債務(wù)凈值率指標(biāo)越低越好，說(shuō)明江鈴汽車的長(zhǎng)期償債能力高于同行業(yè)平均水平，相差較大。（4）利息償付倍數(shù)分析從上述圖表可以看出，但在最近三年來(lái)逐年利息償付倍數(shù)指標(biāo)也相應(yīng)升高。也表明在近年度能比較順利的獲得資金。五、總結(jié)：綜合上述分析，對(duì)2009年至2011年的江鈴汽車償債能力相關(guān)指標(biāo)分析，得出江鈴汽車2010年的短期償債能力較好，長(zhǎng)期償債能力有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，處于機(jī)械行業(yè)的中上游水平。首先，通過(guò)與歷史同期比較觀察，江鈴汽車2010年末短期償債能力中的流動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等指標(biāo)，與2009年相比差別較大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比去年提高較多，提高幅度比較大，這說(shuō)明該企業(yè)應(yīng)收賬款相對(duì)更良好。由于江鈴汽車2010年的資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額都大幅度的增加，長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、利息償付倍數(shù)等指標(biāo)，與2009年相比差距較大。說(shuō)明了輛汽車的長(zhǎng)期償債能力相對(duì)于08年而已降低了，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所增大。其次，通過(guò)同行業(yè)比較觀察，江鈴汽車2010年末短期償債能力中的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率與行業(yè)平均水平高出些，除了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比同行業(yè)平均水平低，說(shuō)明江鈴汽車用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力較差。企業(yè)應(yīng)該重視這個(gè)問(wèn)題。江鈴汽車2010年長(zhǎng)期償債能力中的產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、有形凈值債務(wù)率、利息償付倍數(shù)等指標(biāo)都低于同行業(yè)平均水平，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)資本與權(quán)益資本的配置、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上風(fēng)險(xiǎn)性較小，所有者權(quán)益配置較高，償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)。由此可見(jiàn)，江鈴汽車的償債能力總體逐漸提高，這是因?yàn)椋阂环矫婀镜膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2009年89,1%%，提高幅度大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，短期償債能力大大提高了；另一方面江鈴汽車的利息償付倍數(shù)一直為負(fù)數(shù)，那么說(shuō)明企業(yè)的存款利息高于償債利息。而且在近三年的過(guò)程中，利息償付倍數(shù)相比歷年同期來(lái)說(shuō)有所增長(zhǎng)，不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保證程度，也是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力大小的重要標(biāo)志。說(shuō)明企業(yè)償還利息的能力明顯增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)降低，但不能完全說(shuō)明企業(yè)就一定有足夠的利潤(rùn)來(lái)償還利息費(fèi)用?！笆晃濉睍r(shí)期的5年，是江鈴集團(tuán)歷史上發(fā)展速度最快、發(fā)展質(zhì)量最好、發(fā)展后勁積蓄最快的五年。五年的積淀和發(fā)展，江鈴集團(tuán)在自主研發(fā)能力、綜合盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力等各個(gè)方面都得到了顯著的增強(qiáng)：不僅取得了整車和核心零部件“并駕齊驅(qū)”快速發(fā)展好勢(shì)頭，而且在試水乘用車領(lǐng)域取得了驕人成績(jī)。江鈴在科學(xué)發(fā)展、進(jìn)位趕超、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的道路上越走越寬，業(yè)已呈現(xiàn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)為江鈴“十二五”跨越發(fā)展開(kāi)拓了廣闊的發(fā)展空間。面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，江鈴汽車及早采取有效措施，不失時(shí)機(jī)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，按照江鈴集團(tuán)董事長(zhǎng)王錫高提出的“緊抓全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、人均創(chuàng)利率、資金利潤(rùn)率和資源、能源利用率”，在使用有效手段防范、抵御危機(jī)的同時(shí)，緊緊抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)企業(yè)在逆勢(shì)中平穩(wěn)發(fā)展。從一家瀕臨倒閉的地方小廠起步，江鈴以開(kāi)放的理念和富于進(jìn)取性的發(fā)展戰(zhàn)略從市場(chǎng)中脫穎而出，成為中國(guó)商用車領(lǐng)域最大的企業(yè)之一，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)發(fā)展最快的企業(yè)和經(jīng)濟(jì)效益最好的企業(yè)之一，連續(xù)三年位列中國(guó)上市公司百?gòu)?qiáng)，2005年被評(píng)為中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的汽車類上市公司第一名。江鈴汽車集團(tuán)公司董事長(zhǎng)帶領(lǐng)全體江鈴汽車在中國(guó)汽車市場(chǎng)率先建立現(xiàn)代營(yíng)銷體系構(gòu)建了遍布全國(guó)的強(qiáng)大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。按照銷售、配件、服務(wù)、信息“四位一體”的專營(yíng)模式在中國(guó)至今已擁有一級(jí)代理商70多家二級(jí)網(wǎng)點(diǎn)300多家特約服務(wù)站遍布全國(guó)達(dá)到200多家。江鈴以顧客為焦點(diǎn),采用福特在全球?qū)嵤┑姆?wù)2000標(biāo)準(zhǔn)模式全力追求服務(wù)過(guò)程品質(zhì),顧客服務(wù)滿意度評(píng)價(jià)在福特全球企業(yè)中居于前列。優(yōu)質(zhì)的營(yíng)銷、健全的網(wǎng)絡(luò)和快速、完備的顧客服務(wù)成為江鈴在中國(guó)市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，樹(shù)立起江鈴汽車中國(guó)商務(wù)車領(lǐng)域知名品牌的形象。江鈴基于企業(yè)信息化的管理基礎(chǔ)建立了動(dòng)態(tài)供應(yīng)鏈管理體系和專業(yè)化、市場(chǎng)化的一體化物流服務(wù)體系。由信息技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)流程及解決方案以高效的產(chǎn)銷協(xié)調(diào)機(jī)制和柔性化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了制造效率的提升、企業(yè)成本的連年大幅下降。企業(yè)通過(guò)吸收外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)江鈴提高自主開(kāi)發(fā)能力并將具有性能價(jià)格比優(yōu)勢(shì)的汽車打入國(guó)際市場(chǎng)在海外銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)延伸到中東、中美洲、歐洲、亞洲的許多國(guó)家出口量大幅增長(zhǎng)其中輕型柴油卡車出口量在中國(guó)企業(yè)中列第一位。為了實(shí)踐做大做強(qiáng)的追求江鈴人正利用國(guó)際資源順應(yīng)全球企業(yè)重組的潮流,尋求更寬廣的發(fā)展視野,成為中國(guó)乃至亞太地區(qū)重要的商用車生產(chǎn)基地?！笆濉苯徳俪霭l(fā)?！笆濉睂⑹侵袊?guó)由汽車大國(guó)變?yōu)槠噺?qiáng)國(guó)的關(guān)鍵時(shí)期，也是江西著力實(shí)施鄱陽(yáng)湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)和南昌打造汽車及零部件千億產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵時(shí)期，江鈴集團(tuán)將緊緊抓住這些千載難逢的機(jī)遇，繼續(xù)做大做強(qiáng)集團(tuán)整車及零部件主業(yè)，努力實(shí)現(xiàn)進(jìn)位趕超、跨越發(fā)展的目標(biāo)。由于不同期限的債務(wù)對(duì)企業(yè)償債能力的要求是不同的，企業(yè)償債能力有短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力之分。按照目前企業(yè)的特點(diǎn)和現(xiàn)狀，提升企業(yè)的償債能力應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手：一、企業(yè)的負(fù)債率及債務(wù)結(jié)構(gòu) 1．資產(chǎn)負(fù)債率 在企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，首要任務(wù)就是合理安排企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)負(fù)債比率沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)可供參照，有人認(rèn)為是一個(gè)區(qū)間，這個(gè)區(qū)間應(yīng)在40％～60％內(nèi)比較合理，但是許多人對(duì)該標(biāo)準(zhǔn)仍然持有疑義。這主要是因?yàn)橛绊懫髽I(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的因素具有多樣性和復(fù)雜性，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是各種因素共同作用的產(chǎn)物，有企業(yè)外部因素，也有企業(yè)內(nèi)部因素。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大型及其他的不確定因素，同時(shí)還要結(jié)合資金調(diào)撥的余地大小，債務(wù)運(yùn)用更應(yīng)小心慎重。 2．債務(wù)結(jié)構(gòu) 在實(shí)施負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略時(shí)，要妥善處理好短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。短期負(fù)債的償還期在一年以內(nèi)，形成企業(yè)短期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，償債風(fēng)險(xiǎn)較大，這就要求企業(yè)在短期內(nèi)具有較強(qiáng)的資金調(diào)度能力；而長(zhǎng)期債務(wù)在一年以后償還，有利于企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)的另一個(gè)原因是對(duì)籌資成本的考慮，資本市場(chǎng)上的短期借款利息要低于長(zhǎng)期借款，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)收益。此外，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率的走向預(yù)測(cè)，當(dāng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，可增加長(zhǎng)期借款的比例；而當(dāng)利率呈下降趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)適當(dāng)增加對(duì)短期借款的利用。再貸款的難易程度也是另外一個(gè)需要考慮的因素，當(dāng)企業(yè)再貸款的難度較大時(shí)，可考慮用長(zhǎng)期借款來(lái)解決資金缺口；而當(dāng)再貸款較容易時(shí)，可提高短期借款的債務(wù)比例。二、現(xiàn)金流量及資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 1．把握現(xiàn)金流量 一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)借款都要由現(xiàn)金來(lái)償還，短期借款用當(dāng)期形成的現(xiàn)金進(jìn)行償還，而長(zhǎng)期借款要用未來(lái)實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金來(lái)償還，因此企業(yè)現(xiàn)金流量的充分性和穩(wěn)定性，將對(duì)企業(yè)債務(wù)的及時(shí)清償起保證作用。正因?yàn)槿绱耍鞣絿?guó)家的企業(yè)把現(xiàn)金流量看得比利潤(rùn)還重要，因?yàn)樵诎l(fā)達(dá)的西方國(guó)家，企業(yè)破產(chǎn)的原因不是因?yàn)樵撈髽I(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)、虧損嚴(yán)重，而是因?yàn)樵撈髽I(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)。在信用發(fā)達(dá)的美國(guó)，盈利豐厚的公司倒閉已不足為奇。因此，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資決策時(shí)，應(yīng)結(jié)合投資項(xiàng)目認(rèn)真做好現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)與分析，研究投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對(duì)未來(lái)償還債務(wù)的保證程度。由于項(xiàng)目投資一般都帶有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，如需借款的話，應(yīng)盡量安排長(zhǎng)期借款來(lái)解決資金需求，以確?，F(xiàn)金流量與債務(wù)償還的同步性。在進(jìn)行現(xiàn)金流量估算時(shí)，要充分考慮投資項(xiàng)目未來(lái)可能面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，建立必要的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。 2．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置對(duì)企業(yè)償債能力也有較大影響。 首先，在企業(yè)總資產(chǎn)一定的情況下，內(nèi)部資產(chǎn)所占的比例越大，則對(duì)償還債務(wù)的保障程度越高。因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部資產(chǎn)由企業(yè)管理者直接控制，有完全的處置權(quán)，變現(xiàn)能力相對(duì)較強(qiáng)；而外部資產(chǎn)，如聯(lián)營(yíng)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資等，由于受合約的限制或出于對(duì)控制權(quán)的考慮，無(wú)法在需要資金時(shí)及時(shí)變現(xiàn)。 其次，從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，固定資產(chǎn)所占的比例越大，則企業(yè)短期償債能力也就越差。從資產(chǎn)的收益性看，固定資產(chǎn)要強(qiáng)于流動(dòng)資產(chǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)能力是由固定資產(chǎn)所維系的；但從資產(chǎn)的流動(dòng)性(或變現(xiàn)能力)來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)又要強(qiáng)于固定資產(chǎn)，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)一旦形成往往無(wú)法變現(xiàn)，有時(shí)即使能變現(xiàn)，企業(yè)的損失也較大。此外，流動(dòng)資產(chǎn)的不同構(gòu)成對(duì)短期償債能力也有不同影響。這就要求企業(yè)不能一味追求資產(chǎn)的收益性，而忽視了資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，從而影響企業(yè)的債務(wù)清償能力。 銷售增長(zhǎng)率及盈利能力 企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的收入一般由內(nèi)部的銷售收入和外部的投資收益所組成，其中銷售收入是由企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的，具有穩(wěn)定性和可控性，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量不竭的源泉。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的銷售收入呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)時(shí)，未來(lái)現(xiàn)金流量也會(huì)隨之呈良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)于成長(zhǎng)型的企業(yè)，為了維持業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，企業(yè)對(duì)外部資金的依賴度較大。此時(shí)適當(dāng)增加對(duì)負(fù)債的利用，償債資金來(lái)源還是有保障的。然而，對(duì)一些企業(yè)的管理者來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)的快速發(fā)展容易誘導(dǎo)過(guò)分樂(lè)觀情緒和投資的盲目性，一旦投資失敗，對(duì)企業(yè)償債能力往往也是致命的。如果企業(yè)的銷售收入滯長(zhǎng)或增長(zhǎng)緩慢，應(yīng)控制或削減對(duì)負(fù)債的利用，可采用內(nèi)部積累來(lái)補(bǔ)充資金缺口。 內(nèi)部資金積累是企業(yè)籌集資金的重要來(lái)源，對(duì)于規(guī)模較小的企業(yè)來(lái)說(shuō)，存在著兩種情況：其一，企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)可采用擴(kuò)大利潤(rùn)留存比例的措施，用留存收益來(lái)滿足企業(yè)投資所需資金，這樣有利于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的償債能力，為企業(yè)的再籌資創(chuàng)造條件。在內(nèi)部積累無(wú)法滿足資金需求的情況下，安排適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)也是企業(yè)償債能力所能承受的。其二，企業(yè)盈利能力低下，內(nèi)部資金積累也較少，企業(yè)增加投資只能依靠外部資金，在無(wú)法取得主權(quán)資金而使用債務(wù)資金時(shí)，企業(yè)將面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 權(quán)益資本籌資的難易度 企業(yè)資本是由權(quán)益資本和債務(wù)資本共同構(gòu)成的，而債務(wù)資本是在權(quán)益資本的基礎(chǔ)上形成的，因此，企業(yè)權(quán)益資本的大小在一定程度上決定了債務(wù)規(guī)模。當(dāng)企業(yè)遇到債務(wù)困境時(shí)，其償債途徑有兩個(gè)：舉新債還舊債和募集權(quán)益資本。但是，需要提醒管理者的是，一旦企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，其信用等級(jí)也必然會(huì)降低，此時(shí)銀行等金融機(jī)構(gòu)出于借款的安全性考慮，往往會(huì)拒絕繼續(xù)向企業(yè)借款?？偟膩?lái)說(shuō)，對(duì)企業(yè)短期償債能力形成透徹了解和準(zhǔn)確把握，形成對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響方向與程度的正確判斷，為企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)。從這個(gè)原則出發(fā)，新的科學(xué)的企業(yè)短期償債能力指標(biāo)，應(yīng)該是一個(gè)不斷變化的、發(fā)展的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，其內(nèi)容不應(yīng)該固定化、唯一化和絕對(duì)化。只有始終強(qiáng)調(diào)指標(biāo)的可持續(xù)發(fā)展性以及其動(dòng)態(tài)的協(xié)調(diào)性，才能使得該指標(biāo)更好地充分體現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)時(shí)情況，充分體現(xiàn)財(cái)務(wù)分析的實(shí)時(shí)化和快速反應(yīng)及其趨勢(shì)分析。29 / 29