【正文】 費用保障倍數(shù) （1）資產(chǎn)負債率分析從上述圖表可以看出，保持了一個較低的資產(chǎn)負債率水平。說明企業(yè)具備較強的長期償債能力，財務費用負擔較低。(2) 產(chǎn)權比率分析 從圖表可以看出，說明企業(yè)的債務資本與權益資本的配置、財務結(jié)構上風險性較小，所有者權益配置較高，償債風險的承受能力較強。為進一步評價企業(yè)長期償債能力，要比較有形凈值債務率。（3）有形凈值債務率分析為了進一步評價企業(yè)長期償債能力，要比較有形債務凈值率。，從長期償債能力來講，有形債務凈值率指標越低越好，說明江鈴汽車的長期償債能力高于同行業(yè)平均水平，相差較大。（4）利息償付倍數(shù)分析從上述圖表可以看出，但在最近三年來逐年利息償付倍數(shù)指標也相應升高。也表明在近年度能比較順利的獲得資金。五、總結(jié)：綜合上述分析，對2009年至2011年的江鈴汽車償債能力相關指標分析，得出江鈴汽車2010年的短期償債能力較好，長期償債能力有一定的風險性，處于機械行業(yè)的中上游水平。首先，通過與歷史同期比較觀察，江鈴汽車2010年末短期償債能力中的流動比率、存貨周轉(zhuǎn)率、速動比率和現(xiàn)金比率等指標，與2009年相比差別較大，應收賬款周轉(zhuǎn)率相比去年提高較多，提高幅度比較大，這說明該企業(yè)應收賬款相對更良好。由于江鈴汽車2010年的資產(chǎn)總額、負債總額、所有者權益總額都大幅度的增加，長期償債能力的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、有形凈值債務率、利息償付倍數(shù)等指標，與2009年相比差距較大。說明了輛汽車的長期償債能力相對于08年而已降低了，財務風險有所增大。其次，通過同行業(yè)比較觀察，江鈴汽車2010年末短期償債能力中的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率與行業(yè)平均水平高出些，除了應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比同行業(yè)平均水平低，說明江鈴汽車用現(xiàn)金償還短期債務的能力較差。企業(yè)應該重視這個問題。江鈴汽車2010年長期償債能力中的產(chǎn)權比率、資產(chǎn)負債率、有形凈值債務率、利息償付倍數(shù)等指標都低于同行業(yè)平均水平，說明企業(yè)的債務資本與權益資本的配置、財務結(jié)構上風險性較小，所有者權益配置較高，償債風險的承受能力較強。由此可見，江鈴汽車的償債能力總體逐漸提高，這是因為：一方面公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率從2009年89,1%%，提高幅度大，遠遠超出同行業(yè)標準值，短期償債能力大大提高了；另一方面江鈴汽車的利息償付倍數(shù)一直為負數(shù)，那么說明企業(yè)的存款利息高于償債利息。而且在近三年的過程中，利息償付倍數(shù)相比歷年同期來說有所增長，不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度，也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標志。說明企業(yè)償還利息的能力明顯增強，風險降低，但不能完全說明企業(yè)就一定有足夠的利潤來償還利息費用。“十一五”時期的5年，是江鈴集團歷史上發(fā)展速度最快、發(fā)展質(zhì)量最好、發(fā)展后勁積蓄最快的五年。五年的積淀和發(fā)展，江鈴集團在自主研發(fā)能力、綜合盈利能力、競爭實力等各個方面都得到了顯著的增強：不僅取得了整車和核心零部件“并駕齊驅(qū)”快速發(fā)展好勢頭，而且在試水乘用車領域取得了驕人成績。江鈴在科學發(fā)展、進位趕超、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的道路上越走越寬，業(yè)已呈現(xiàn)的發(fā)展態(tài)勢為江鈴“十二五”跨越發(fā)展開拓了廣闊的發(fā)展空間。面對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化，江鈴汽車及早采取有效措施，不失時機優(yōu)化結(jié)構，按照江鈴集團董事長王錫高提出的“緊抓全員勞動生產(chǎn)率、人均創(chuàng)利率、資金利潤率和資源、能源利用率”，在使用有效手段防范、抵御危機的同時，緊緊抓住機遇，實現(xiàn)企業(yè)在逆勢中平穩(wěn)發(fā)展。從一家瀕臨倒閉的地方小廠起步，江鈴以開放的理念和富于進取性的發(fā)展戰(zhàn)略從市場中脫穎而出，成為中國商用車領域最大的企業(yè)之一，國內(nèi)汽車行業(yè)發(fā)展最快的企業(yè)和經(jīng)濟效益最好的企業(yè)之一，連續(xù)三年位列中國上市公司百強，2005年被評為中國最具競爭力的汽車類上市公司第一名。江鈴汽車集團公司董事長帶領全體江鈴汽車在中國汽車市場率先建立現(xiàn)代營銷體系構建了遍布全國的強大營銷網(wǎng)絡。按照銷售、配件、服務、信息“四位一體”的專營模式在中國至今已擁有一級代理商70多家二級網(wǎng)點300多家特約服務站遍布全國達到200多家。江鈴以顧客為焦點,采用福特在全球?qū)嵤┑姆?000標準模式全力追求服務過程品質(zhì),顧客服務滿意度評價在福特全球企業(yè)中居于前列。優(yōu)質(zhì)的營銷、健全的網(wǎng)絡和快速、完備的顧客服務成為江鈴在中國市場的核心競爭力，樹立起江鈴汽車中國商務車領域知名品牌的形象。江鈴基于企業(yè)信息化的管理基礎建立了動態(tài)供應鏈管理體系和專業(yè)化、市場化的一體化物流服務體系。由信息技術驅(qū)動業(yè)務流程及解決方案以高效的產(chǎn)銷協(xié)調(diào)機制和柔性化生產(chǎn)實現(xiàn)了制造效率的提升、企業(yè)成本的連年大幅下降。企業(yè)通過吸收外國的先進技術江鈴提高自主開發(fā)能力并將具有性能價格比優(yōu)勢的汽車打入國際市場在海外銷售網(wǎng)絡已經(jīng)延伸到中東、中美洲、歐洲、亞洲的許多國家出口量大幅增長其中輕型柴油卡車出口量在中國企業(yè)中列第一位。為了實踐做大做強的追求江鈴人正利用國際資源順應全球企業(yè)重組的潮流,尋求更寬廣的發(fā)展視野,成為中國乃至亞太地區(qū)重要的商用車生產(chǎn)基地?！笆濉苯徳俪霭l(fā)?！笆濉睂⑹侵袊善嚧髧?yōu)槠噺妵年P鍵時期，也是江西著力實施鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟區(qū)建設和南昌打造汽車及零部件千億產(chǎn)業(yè)的關鍵時期，江鈴集團將緊緊抓住這些千載難逢的機遇，繼續(xù)做大做強集團整車及零部件主業(yè)，努力實現(xiàn)進位趕超、跨越發(fā)展的目標。由于不同期限的債務對企業(yè)償債能力的要求是不同的，企業(yè)償債能力有短期償債能力和長期償債能力之分。按照目前企業(yè)的特點和現(xiàn)狀，提升企業(yè)的償債能力應從以下幾個方面著手：一、企業(yè)的負債率及債務結(jié)構 1．資產(chǎn)負債率 在企業(yè)進行負債經(jīng)營決策時，首要任務就是合理安排企業(yè)的資產(chǎn)負債率。企業(yè)負債比率沒有一個絕對的標準可供參照，有人認為是一個區(qū)間，這個區(qū)間應在40％～60％內(nèi)比較合理，但是許多人對該標準仍然持有疑義。這主要是因為影響企業(yè)負債經(jīng)營的因素具有多樣性和復雜性，企業(yè)資本結(jié)構是各種因素共同作用的產(chǎn)物，有企業(yè)外部因素，也有企業(yè)內(nèi)部因素。市場競爭能力強弱，市場風險的大型及其他的不確定因素，同時還要結(jié)合資金調(diào)撥的余地大小，債務運用更應小心慎重。 2．債務結(jié)構 在實施負債經(jīng)營策略時，要妥善處理好短期債務和長期債務的結(jié)構比例關系。短期負債的償還期在一年以內(nèi)，形成企業(yè)短期財務負擔，償債風險較大，這就要求企業(yè)在短期內(nèi)具有較強的資金調(diào)度能力；而長期債務在一年以后償還，有利于企業(yè)財務結(jié)構的穩(wěn)定。合理安排債務結(jié)構的另一個原因是對籌資成本的考慮，資本市場上的短期借款利息要低于長期借款，優(yōu)化債務結(jié)構有利于提高企業(yè)收益。此外，企業(yè)應加強對市場利率的走向預測，當利率呈上升趨勢時，可增加長期借款的比例；而當利率呈下降趨勢時，應適當增加對短期借款的利用。再貸款的難易程度也是另外一個需要考慮的因素，當企業(yè)再貸款的難度較大時，可考慮用長期借款來解決資金缺口；而當再貸款較容易時，可提高短期借款的債務比例。二、現(xiàn)金流量及資產(chǎn)結(jié)構 1．把握現(xiàn)金流量 一般來說，企業(yè)借款都要由現(xiàn)金來償還，短期借款用當期形成的現(xiàn)金進行償還，而長期借款要用未來實現(xiàn)的現(xiàn)金來償還，因此企業(yè)現(xiàn)金流量的充分性和穩(wěn)定性，將對企業(yè)債務的及時清償起保證作用。正因為如此，西方國家的企業(yè)把現(xiàn)金流量看得比利潤還重要，因為在發(fā)達的西方國家，企業(yè)破產(chǎn)的原因不是因為該企業(yè)無法實現(xiàn)利潤、虧損嚴重，而是因為該企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金及時清償?shù)狡趥鶆铡Ｔ谛庞冒l(fā)達的美國，盈利豐厚的公司倒閉已不足為奇。因此，企業(yè)進行債務籌資決策時，應結(jié)合投資項目認真做好現(xiàn)金流量的預測與分析，研究投資項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對未來償還債務的保證程度。由于項目投資一般都帶有長期性的特點，如需借款的話，應盡量安排長期借款來解決資金需求，以確?，F(xiàn)金流量與債務償還的同步性。在進行現(xiàn)金流量估算時，要充分考慮投資項目未來可能面臨的經(jīng)營風險，建立必要的財務預警系統(tǒng)對未來現(xiàn)金流量進行及時調(diào)整。 2．資產(chǎn)結(jié)構配置 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構的配置對企業(yè)償債能力也有較大影響。 首先，在企業(yè)總資產(chǎn)一定的情況下，內(nèi)部資產(chǎn)所占的比例越大，則對償還債務的保障程度越高。因為企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)由企業(yè)管理者直接控制，有完全的處置權，變現(xiàn)能力相對較強；而外部資產(chǎn)，如聯(lián)營投資、長期股權投資等，由于受合約的限制或出于對控制權的考慮，無法在需要資金時及時變現(xiàn)。 其次，從企業(yè)內(nèi)部來看，固定資產(chǎn)所占的比例越大，則企業(yè)短期償債能力也就越差。從資產(chǎn)的收益性看，固定資產(chǎn)要強于流動資產(chǎn)，因為企業(yè)生產(chǎn)能力是由固定資產(chǎn)所維系的；但從資產(chǎn)的流動性(或變現(xiàn)能力)來看，流動資產(chǎn)又要強于固定資產(chǎn)，因為固定資產(chǎn)一旦形成往往無法變現(xiàn)，有時即使能變現(xiàn)，企業(yè)的損失也較大。此外，流動資產(chǎn)的不同構成對短期償債能力也有不同影響。這就要求企業(yè)不能一味追求資產(chǎn)的收益性，而忽視了資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，從而影響企業(yè)的債務清償能力。 銷售增長率及盈利能力 企業(yè)一定時期實現(xiàn)的收入一般由內(nèi)部的銷售收入和外部的投資收益所組成，其中銷售收入是由企業(yè)主營業(yè)務實現(xiàn)的，具有穩(wěn)定性和可控性，是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量不竭的源泉。當一個企業(yè)的銷售收入呈穩(wěn)定增長態(tài)勢時，未來現(xiàn)金流量也會隨之呈良好的增長趨勢，對于成長型的企業(yè)，為了維持業(yè)務的高速增長，企業(yè)對外部資金的依賴度較大。此時適當增加對負債的利用，償債資金來源還是有保障的。然而，對一些企業(yè)的管理者來說，業(yè)務的快速發(fā)展容易誘導過分樂觀情緒和投資的盲目性，一旦投資失敗，對企業(yè)償債能力往往也是致命的。如果企業(yè)的銷售收入滯長或增長緩慢，應控制或削減對負債的利用，可采用內(nèi)部積累來補充資金缺口。 內(nèi)部資金積累是企業(yè)籌集資金的重要來源，對于規(guī)模較小的企業(yè)來說，存在著兩種情況：其一，企業(yè)盈利能力較強，企業(yè)可采用擴大利潤留存比例的措施，用留存收益來滿足企業(yè)投資所需資金，這樣有利于改善企業(yè)的資本結(jié)構，提高企業(yè)的償債能力，為企業(yè)的再籌資創(chuàng)造條件。在內(nèi)部積累無法滿足資金需求的情況下，安排適當?shù)膫鶆找彩瞧髽I(yè)償債能力所能承受的。其二，企業(yè)盈利能力低下，內(nèi)部資金積累也較少，企業(yè)增加投資只能依靠外部資金，在無法取得主權資金而使用債務資金時，企業(yè)將面臨較大的財務風險。 權益資本籌資的難易度 企業(yè)資本是由權益資本和債務資本共同構成的，而債務資本是在權益資本的基礎上形成的，因此，企業(yè)權益資本的大小在一定程度上決定了債務規(guī)模。當企業(yè)遇到債務困境時，其償債途徑有兩個：舉新債還舊債和募集權益資本。但是，需要提醒管理者的是，一旦企業(yè)出現(xiàn)財務困境，其信用等級也必然會降低，此時銀行等金融機構出于借款的安全性考慮，往往會拒絕繼續(xù)向企業(yè)借款。總的來說，對企業(yè)短期償債能力形成透徹了解和準確把握，形成對企業(yè)整體價值的影響方向與程度的正確判斷，為企業(yè)進行財務決策提供依據(jù)。從這個原則出發(fā)，新的科學的企業(yè)短期償債能力指標，應該是一個不斷變化的、發(fā)展的動態(tài)指標，其內(nèi)容不應該固定化、唯一化和絕對化。只有始終強調(diào)指標的可持續(xù)發(fā)展性以及其動態(tài)的協(xié)調(diào)性，才能使得該指標更好地充分體現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)時情況，充分體現(xiàn)財務分析的實時化和快速反應及其趨勢分析。29 / 29