【正文】 ，每天很晚才回家，但我覺得他們有點(diǎn)不得法。我是學(xué)物理出身的，特別會(huì)找問題的關(guān)鍵點(diǎn)和來龍去脈，我看一本書，沒有先看半小時(shí)以上的，一翻一翻，我就知道它的來龍去脈是什么，關(guān)鍵點(diǎn)是什么，感到好我就買，覺得不好我就不買。其實(shí)我書架上沒多少書，但真看到好書，我就把它讀通讀透，讀幾本書就行了。但我看的很雜，我學(xué)習(xí)的特點(diǎn)是吸收的很快，過濾的很快，留下來的都是精華。當(dāng)他們還未全明白、市場(chǎng)才剛有的時(shí)候，我上網(wǎng)一查，翻幾篇報(bào)紙就能跟人家侃去了，已經(jīng)很快悟出這東西是怎么回事了。學(xué)校很多人，在做個(gè)模型時(shí)很擅長，但悟這些東西時(shí)有問題。一個(gè)企業(yè)建立起學(xué)習(xí)的習(xí)慣是最重要的。我教育孩子時(shí)，也把培養(yǎng)他的學(xué)習(xí)習(xí)慣作為最重的，至于具體做什么事情，我并不管他。我主要讓他培養(yǎng)看書和思考問題的習(xí)慣，這是對(duì)他的最大的資產(chǎn)的積累，而不是具體教他什么事，給他多少錢。因此，構(gòu)建一個(gè)企業(yè)學(xué)習(xí)的能力是非常重要的。還有一個(gè)層次的金融策略叫資本運(yùn)作能力。并購是不同資源的一種整合。包括：產(chǎn)品上市的競(jìng)爭，一個(gè)公司運(yùn)作時(shí)，縱向有產(chǎn)品的上下游，橫向有并購的擴(kuò)張。因此，并購動(dòng)機(jī)之一可能是延長產(chǎn)品線，增加價(jià)值鏈。比如生產(chǎn)一個(gè)杯，我做成型，干脆把玻璃廠也收購下來變成內(nèi)部交易，還有把商店也收購下來，形成價(jià)值鏈，是縱向收購。在汽車制造業(yè)有很多這種做法，把鋼材、模具、發(fā)動(dòng)機(jī)，通過并購形成價(jià)值鏈，在產(chǎn)品環(huán)境中，還有一種橫向的、擴(kuò)大品種的做法。今年，全世界大汽車廠都進(jìn)入了中國，我預(yù)測(cè)兩年內(nèi)，汽車要跌得一塌糊涂，我國汽車遲早要走彩電那條路，你現(xiàn)在花錢買車干嘛？我不是買不起，是感到你不撞人，人撞你，太費(fèi)勁。全世界汽車廠都到中國來了，已經(jīng)是全世界汽車廠在中國市場(chǎng)上競(jìng)爭了。很多汽車廠為了擴(kuò)張生產(chǎn)線進(jìn)行橫向擴(kuò)張。這種縱向和橫向擴(kuò)張，我們叫資產(chǎn)運(yùn)營。它在資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，這是資本運(yùn)營和資產(chǎn)運(yùn)營的一個(gè)差別。因?yàn)楸淼淖筮吺琴Y產(chǎn)，通過資產(chǎn)的并、購進(jìn)行整合，實(shí)業(yè)擴(kuò)張和產(chǎn)品擴(kuò)張，在資產(chǎn)運(yùn)營中產(chǎn)品線里資產(chǎn)部分的運(yùn)營。但在企業(yè)還有另外一部分——資本運(yùn)營，在表的右邊，通過資本的運(yùn)營、買殼上市，鄭百文這件事就是你們的資本運(yùn)營，你是通過股權(quán)市獲得這些東西的，這是一種金融型擴(kuò)張，還有資本的擴(kuò)張這種戰(zhàn)略。不知大家近期關(guān)注沒有，上海的HEJUN創(chuàng)業(yè)買了1000萬股股票，和另外一個(gè)大鵬證券聯(lián)合發(fā)起股東大會(huì)，想控制那個(gè)股，這是HEJUN創(chuàng)業(yè)作為咨詢公司介入資本市場(chǎng)的一個(gè)重要途徑。做資本運(yùn)營的高手在中國很多，德龍系列就是做這個(gè)的典型，德龍系列的資金鏈條極為復(fù)雜，很多是超乎人們想象的。90年代初，幾個(gè)20多歲30出頭的毛小伙子在新疆做彩擴(kuò)，到深圳去印，到新疆去賣，竟然發(fā)展到這么大。我對(duì)德龍的資本擴(kuò)張做過詳細(xì)的跟蹤研究，它擴(kuò)張利用了當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，有了第一桶金后，控制到一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，通過金融機(jī)構(gòu)借錢，然后去做莊，炒起來，它的資金鏈條是非常復(fù)雜的。中科系列崩潰后，有人擔(dān)心德龍也會(huì)崩潰，但是德龍控制盤非常厲害。德龍是通過資本市場(chǎng)控制產(chǎn)品市場(chǎng)，他比中科系列精明的地方在于他在資本市場(chǎng)運(yùn)作完后，馬上就把產(chǎn)品市場(chǎng)的東西夯實(shí)了，在做資本運(yùn)作時(shí)就一環(huán)扣一環(huán)，相對(duì)比較成功，由于產(chǎn)品市場(chǎng)的實(shí)力，不太怕這邊的沖擊。當(dāng)然，實(shí)話實(shí)說，他們搞定了許多人，這是金融的擴(kuò)張。但是現(xiàn)在走這條路的代價(jià)越來越大，并購規(guī)則出臺(tái)后要有變化。過去買一個(gè)殼，裝一筆資產(chǎn)，這種交易很多人經(jīng)常采用?，F(xiàn)在比較難了，這屬于關(guān)聯(lián)交易，價(jià)格必須是公平的，獨(dú)立董事要簽字的，他愿意冒這個(gè)麻煩嗎？他會(huì)不會(huì)簽是一個(gè)方面，第二，如果進(jìn)來后價(jià)格高了很多，很明顯原來是一種價(jià)格操縱。所以，并購法規(guī)越來越細(xì)致的時(shí)候，好處是越來越規(guī)范，不好處是成本越來越高，這是講運(yùn)作能力、企業(yè)能力的一種。產(chǎn)品擴(kuò)張和金融擴(kuò)張都要符合企業(yè)戰(zhàn)略，這兩個(gè)擴(kuò)張是否就使企業(yè)有了核心能力呢？并不一定。作為資本運(yùn)作能力來講，一邊是產(chǎn)品市場(chǎng)，一邊是資本市場(chǎng)，這些東西都與組織架構(gòu)有關(guān)，這種擴(kuò)張都會(huì)體現(xiàn)在公司結(jié)構(gòu)當(dāng)中，控制股權(quán)的變化。所以公司治理包括產(chǎn)品并購和資本并購，這是他運(yùn)作的策略。同樣，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的重組包括資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)重組，這是資本運(yùn)營。在運(yùn)營當(dāng)中，一個(gè)非常重要的是組織制度的整合、人力資源的整合、企業(yè)文化的整合。現(xiàn)在，企業(yè)并購浪潮風(fēng)起云涌，但并不是所有并購都是好的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國外70%并購是失敗的，因?yàn)椴①徢岸鄶?shù)人僅進(jìn)行了有形的核算、土地怎樣評(píng)估、零部件怎么分配，這些都搞明白了，但是有個(gè)最大的問題，組織、人力資源和企業(yè)文化的整合在并購中沒有做好。原來我?guī)У囊粋€(gè)博士生想做一個(gè)合資企業(yè)并購的人力資源整合、組織整合成功性研究的課題，他認(rèn)為，并購當(dāng)中談得攏是因?yàn)榇蠹叶家呀?jīng)把有形的細(xì)帳算清楚了。但是，這是愿望，還有麻煩沒有進(jìn)入并購前思考的因素。我聯(lián)想到前些年學(xué)校也掀起了一個(gè)并購浪潮，浙江西湖邊四所大學(xué)合成了中國最大的大學(xué)——浙江大學(xué)，他們的想法似乎是把一些艦船焊接成為航空母艦，這怎么可能呢？航空母艦的管理模式和一個(gè)驅(qū)逐艦之間的管理模式有本質(zhì)的差異，航空母艦是一個(gè)立體化的，天、地、深海之間的一個(gè)全方位的防護(hù)體系。為什么中國不搞航空母艦?zāi)兀亢娇漳概灢恢酪抖嗌馘X，而且很脆弱，但是他整個(gè)組織和管理的模式和一個(gè)驅(qū)逐艦、戰(zhàn)斗艦的管理模式有天壤之別。我們以為把幾個(gè)小舢板焊接在一起能夠抗風(fēng)險(xiǎn)，這是瞎掰，你只要想一想火燒赤壁的時(shí)候，想想曹操船隊(duì)被燒的時(shí)候，船聯(lián)在一起平穩(wěn)是平穩(wěn)了，但燒起來不得了，把大家都搞沉了，這是一個(gè)典型的例子。杭州這些學(xué)校為什么搞不定呢？這是違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，這是和我們的高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人急功近利有關(guān)系的，拼了命要這個(gè)合，要那個(gè)合，其實(shí)都是換湯不換藥。杭州的西湖本來就很大，四個(gè)地方本來就不挨著，你干嘛要把他們合起來？如果這樣的話，你把清華、北大一合起來不就是世界第一了？不行嘛！怎么能合起來呢？這是兩種文化，清華的文化跟北大的文化的確差別很大，這些人力資源你是很難合的。所以，浙大的四個(gè)學(xué)校只不過是變成了學(xué)院，中國人都明白這個(gè)道理，合久必分，分久必合，所以四個(gè)領(lǐng)導(dǎo)都等著，等某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)一下臺(tái)我們?cè)俜珠_。所以他的計(jì)算機(jī)系不愿意拿走，他的圖書館也不愿意拿走，他的后勤也不動(dòng)，還是各干各的，所以說這是違背規(guī)律的。這種合只是小舢板的焊接，而沒有發(fā)揮整合的效應(yīng)，所以這種合是沒有意義的。在這方面，清華合了一個(gè)中央美術(shù)學(xué)院，其實(shí)清華有自己的小算盤，因?yàn)橹醒朊涝菏窃跂|三環(huán)，是中央商務(wù)區(qū)（CBD）的最核心地帶，一個(gè)原因是清華看中了那片土地，清華采取的做法是把他那些著名的教授都給他分了房子，讓他搬過來，這樣他的武裝就解除了，就滲透進(jìn)來了，他再想獨(dú)立也獨(dú)立不了了，你原來那片地我都賣光了。所以這種合并應(yīng)該叫做吞并，所以這次整合還算是比較徹底的。那么有了能力是否就能實(shí)現(xiàn)價(jià)值呢？不是的。剛才我們講了，為什么有一些并購并不能成功，是因?yàn)椴①忂^程中還有一些問題。除了人力資源的整合以外，還因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)經(jīng)營當(dāng)中，你所具有的能力可能別人也具有。你有學(xué)習(xí)的能力，我也有學(xué)習(xí)的能力。什么叫核心的能力、核心的專長呢？我們只能說我學(xué)得比你更快。在并購里頭，你也會(huì)并購，我們靠什么呢？要上升到一個(gè)核心的專長，這就涉及到企業(yè)的特殊性能，就是企業(yè)立于不敗之地的特殊的東西，像可口可樂是因?yàn)橛兴呐浞?，英特爾公司是因?yàn)橛行酒?，這是他的核心的東西，是他的核心專長。那么核心專長怎么樣培育呢？那就要不斷地創(chuàng)新，不斷地學(xué)習(xí)，要與時(shí)俱進(jìn)。創(chuàng)新包括制度的創(chuàng)新，經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個(gè)制度學(xué)派，他認(rèn)為制度也是一種生產(chǎn)力，他認(rèn)為制度設(shè)計(jì)的好，效率能得到很大的提高，如果他認(rèn)為一個(gè)企業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制設(shè)計(jì)的好，企業(yè)肯定會(huì)搞好。我們不能否認(rèn)制度在企業(yè)中有巨大的推動(dòng)力，這是沒有疑問的?，F(xiàn)在國家對(duì)商業(yè)銀行、股份制銀行，講的最多的也是在講制度創(chuàng)新的問題；還有就是技術(shù)創(chuàng)新，就是新的產(chǎn)品、新的渠道、新的服務(wù)，滿足客戶的要求等等，技術(shù)創(chuàng)新是培養(yǎng)核心能力的一個(gè)重要方面；還有管理的創(chuàng)新，現(xiàn)在知識(shí)型的企業(yè)叫知識(shí)管理，這個(gè)非常的重要，在我們學(xué)校里面也面臨這種變革，我們學(xué)校的課程也在不斷調(diào)整，除了一些已有的基本課程加了一些新的內(nèi)容以外，也開了一些新的課程，比方現(xiàn)在開的創(chuàng)業(yè)管理、知識(shí)管理，這在十年前，五年前我們沒有這些課程。所以培育企業(yè)的核心專長只有通過創(chuàng)新。但是一個(gè)企業(yè)具有了核心專長是不是就能實(shí)現(xiàn)價(jià)值呢？這不一定，還有個(gè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的問題，可口可樂具有了秘密配方，但是他仍然要和百事可樂進(jìn)行競(jìng)爭。因此我們說你具有了核心特長的時(shí)候，你還應(yīng)該具有競(jìng)爭的優(yōu)勢(shì)。很多人認(rèn)為技術(shù)上比別人好就是一個(gè)核心競(jìng)爭力，你的好的技術(shù)是一個(gè)技術(shù)專長，但并不一定具有競(jìng)爭的意義。我上午講過摩托羅拉投資做了一個(gè)銥星系統(tǒng)，在地球軌道上有66顆通信衛(wèi)星，在任何地方都沒有盲角死角，通過這套衛(wèi)星打電話真的就可實(shí)現(xiàn)全球一家。這個(gè)技術(shù)非常先進(jìn)，沒有任何人能比得過他，但是，這個(gè)技術(shù)不具備低成本的優(yōu)勢(shì)，所以他被現(xiàn)在的手機(jī)打敗了。所以，他具備核心的專長，但他不具備競(jìng)爭的優(yōu)勢(shì)。所以，盡管是高新技術(shù)，他的價(jià)值也沒有實(shí)現(xiàn)。拿我們軍工企業(yè)來說，我們可以把導(dǎo)彈打到天上去，但是我們?cè)瓉淼暮芏嘬姽て髽I(yè)有那么好的技術(shù)，那么好的產(chǎn)品，仍然是虧損的。也就是說他有核心的技術(shù)、核心的能力但沒有競(jìng)爭的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)競(jìng)爭的優(yōu)勢(shì)是一個(gè)非常綜合的一套東西，它包含的意思是非常廣泛的。這就是說，并不是最先進(jìn)的技術(shù)，最先進(jìn)的管理理念你就能實(shí)現(xiàn)價(jià)值。競(jìng)爭的優(yōu)勢(shì)主要包括低成本，適銷對(duì)路，你比別人成本更低，要保持持續(xù)的優(yōu)勢(shì)，通過這些實(shí)現(xiàn)它的價(jià)值，通過實(shí)現(xiàn)價(jià)值又進(jìn)入一個(gè)新的循環(huán)。所以，企業(yè)在整個(gè)價(jià)值增值的過程當(dāng)中，每個(gè)環(huán)節(jié)都有個(gè)支撐的體系。（五）企業(yè)價(jià)值分析企業(yè)這個(gè)價(jià)值是怎么創(chuàng)造的，剛才是從一般價(jià)值驅(qū)動(dòng)談的，現(xiàn)在我們把它分解一下，看哪些要素對(duì)我們的價(jià)值是有貢獻(xiàn)的，我們看幾個(gè)現(xiàn)金流的狀況。三聯(lián)的業(yè)務(wù)還是很有前途的，現(xiàn)在搞電信肯定是賺錢的，寬帶接入、內(nèi)容提供商、媒體啊都是很賺錢的。我不知道三聯(lián)未來還想不想做金融機(jī)構(gòu)，海爾是做保險(xiǎn)，我覺得保險(xiǎn)競(jìng)爭太厲害了，在可預(yù)見的將來很難贏利，我相信以后的民營銀行都會(huì)出來，在浙江，民營銀行已經(jīng)形成很大的聲勢(shì)了。其實(shí)，金融資本要和產(chǎn)業(yè)資本組合起來，現(xiàn)在在電信服務(wù)業(yè)里做起來，三聯(lián)是不得了，前途很好，這個(gè)我沒想到。我不知道濟(jì)南這個(gè)地方寬帶網(wǎng)由你們占領(lǐng)了，這是個(gè)不得了的事情。我考慮就靠這個(gè)就能發(fā)家，不用做別的。我做咨詢的時(shí)候，專門對(duì)寬帶做過研究，當(dāng)時(shí)我感到在中國有個(gè)最大的問題，因?yàn)閮?nèi)容的提供很容易被復(fù)制，所以2000年寬帶在北京最熱鬧的時(shí)候，很多機(jī)構(gòu)想進(jìn)入，當(dāng)時(shí)我就問他們有沒有壟斷性，如果做小區(qū)用戶接入的話只是個(gè)部分，在北京寬帶的機(jī)構(gòu)特別多，但你們不一樣，你們已經(jīng)做到壟斷的地位了，那是完全不一樣的，誰再給你競(jìng)爭你就降價(jià)。我覺得在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)這么熱鬧的時(shí)候怎么沒聽到三聯(lián)的聲音??？我覺得有點(diǎn)遺憾。在2000年——2001年在北京的中關(guān)村做網(wǎng)絡(luò)、做接入的風(fēng)起云涌，賺了不少錢，我的一個(gè)學(xué)生，MBA,他做了一個(gè)“奇跡”網(wǎng)站，那個(gè)網(wǎng)站破的不得了，結(jié)果他賣了150萬美元，在2001年2月份賣給“人人”了，正好在互連網(wǎng)狂跌之前賣掉了，大概一個(gè)人分了幾十萬美元，一共四個(gè)小伙子。那個(gè)時(shí)候甩的快的還可以，甩的慢的就不行了。公司財(cái)務(wù)的幾個(gè)層次我們?cè)谥v公司理財(cái)?shù)臅r(shí)候有幾個(gè)層次，一個(gè)叫出資者財(cái)務(wù)，這是公司治理層次的財(cái)務(wù)，還有經(jīng)營者的財(cái)務(wù)和專業(yè)財(cái)務(wù)管理，這三個(gè)層次研究的對(duì)象是不一樣的。一是出資者財(cái)務(wù)，出股本，這是股本型的投資型的財(cái)務(wù)，所以這是一個(gè)治理層次的財(cái)務(wù)；還有一個(gè)經(jīng)營者的財(cái)務(wù)，這是以法人所有權(quán)為依據(jù)的，直接對(duì)運(yùn)營進(jìn)行管理的財(cái)務(wù)，這是財(cái)務(wù)管理的核心；還有一部分財(cái)務(wù)是以現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為管理對(duì)象的基層的財(cái)務(wù)。我們說，一個(gè)企業(yè)在進(jìn)行管錢的問題上至少有三個(gè)層次的資金流，這三個(gè)層次的資金流在整個(gè)體系當(dāng)中發(fā)揮的作用是很不一樣的，出資者的財(cái)務(wù)在治理結(jié)構(gòu)中起的是激勵(lì)和約束的作用，如怎么分紅，怎么激勵(lì)，怎么給股權(quán)。在出資財(cái)務(wù)里面最大的一個(gè)特點(diǎn)，是把財(cái)務(wù)的貨幣性激勵(lì)和人力資本結(jié)合起來，也就是說把人力資本的分紅和財(cái)務(wù)問題結(jié)合在一起了，這是公司治理層次的。經(jīng)營者的財(cái)務(wù)是屬于運(yùn)作的核心地位。第三步是專業(yè)的基礎(chǔ)工作，如財(cái)務(wù)人員的對(duì)賬啊，分類啊等等，這是一般的基礎(chǔ)性的工作，這我就不多說了。戰(zhàn)略層次的人力資本管理，上午我們已經(jīng)講過了，必須把出資的財(cái)務(wù)跟人力資本結(jié)合起來。激勵(lì)約束的關(guān)鍵是定價(jià)，必須有一套制度來實(shí)現(xiàn)它。戰(zhàn)略層次的金融策略是資本運(yùn)作和重組，還有企業(yè)文化，它是要滲透到整個(gè)業(yè)務(wù)流程，要形成一個(gè)學(xué)習(xí)的習(xí)慣，戰(zhàn)略層次的企業(yè)文化也是一個(gè)相當(dāng)有趣的題目，但由于時(shí)間關(guān)系我不去多講了。操作層次的企業(yè)價(jià)值分析。作為企業(yè)級(jí)的經(jīng)理人員，我們?cè)诜治鲆粋€(gè)企業(yè)價(jià)值流的過程當(dāng)中，看一看怎么樣提高我們的管理水平，通過企業(yè)價(jià)值流的分析，來提高管理水平。我們首先來看一下，在企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程當(dāng)中，我們剛才講到了要素驅(qū)動(dòng)，就是資產(chǎn)的要素通過整合，來實(shí)現(xiàn)它的價(jià)值，每個(gè)環(huán)節(jié)管理當(dāng)中要做什么？現(xiàn)在做一個(gè)管理者來講，怎么樣把我們的報(bào)表去進(jìn)行分解，看一看是增加收入還是降低成本，還是降低風(fēng)險(xiǎn)等等。把這些進(jìn)行分解，我們是把財(cái)務(wù)里面很多框架性的東西，傳遞給大家。我在給大家講我自己的簡歷的時(shí)候說過，我也是在很偶然的機(jī)會(huì)下來做金融的。我是一本管理學(xué)的書沒看就到管理學(xué)院來了，把我甩到國際貿(mào)易和國際金融專業(yè)來了，沒想到到了90年代資本市場(chǎng)火起來了，我這個(gè)專業(yè)火得不得了。我做過這個(gè)專業(yè)的教研室副主任，所以我在國內(nèi)做財(cái)務(wù)管理是做的相當(dāng)早的。我跟山東的第一個(gè)交易是淄博基金，我是以財(cái)務(wù)顧問的身份代表中農(nóng)信去的。我一個(gè)很樸素的感覺就是當(dāng)家才能作主，當(dāng)家就是理財(cái)，現(xiàn)在很多人當(dāng)家就是瞎拍腦袋，基于這個(gè)考慮，所以我對(duì)財(cái)務(wù)還是比較重視的。但是說句心里話，我發(fā)現(xiàn)中國的財(cái)務(wù)有很多東西不太可信，很多報(bào)表都是虛的和假的，尤其現(xiàn)在很多上市公司我基本是不太信。那為什么還要學(xué)財(cái)務(wù)呢？因?yàn)樗莻€(gè)共同的語言，可以互相交流的語言，所以你不懂不行。我認(rèn)為通過財(cái)務(wù)分析來尋求它的問題所在，這非常重要。即便是有些假的東西，你把他剝離剝離，可以透過現(xiàn)象看本質(zhì)。所以我說一個(gè)管理者要學(xué)好基本的財(cái)務(wù)，這個(gè)基本功是相當(dāng)重要的。所以我去做管理之后，基本上沒有人能騙得過我，所以打好這個(gè)基礎(chǔ)，對(duì)于建立經(jīng)濟(jì)思維非常重要。我在這個(gè)轉(zhuǎn)型當(dāng)中，有一個(gè)思想是最難轉(zhuǎn)型的，學(xué)工程的人到學(xué)管理有一個(gè)最痛苦的過程，這就是過去思考問題的時(shí)候是從工程的眼光看問題，而現(xiàn)在首要的是從經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)看問題。這是很多年磨煉出來的結(jié)果。大家不一定要對(duì)財(cái)務(wù)的很多細(xì)節(jié)搞得十分清楚，但是對(duì)于價(jià)值創(chuàng)造過程當(dāng)中什么地方會(huì)產(chǎn)生毛利，你應(yīng)該搞明白。企業(yè)的目標(biāo)是創(chuàng)造價(jià)值、紅