【正文】 75284124該公司2006年大幅度提高了銷(xiāo)售收入，但是凈利潤(rùn)的卻有小幅下降，分析其原因是成本費(fèi)用增多，企業(yè)在成本和費(fèi)用的內(nèi)控上有待改進(jìn)。下面是對(duì)全部成本進(jìn)行的分解：④ 全部成本＝制造成本＋銷(xiāo)售費(fèi)用＋管理費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用2006年15,803,533,546＝11,884,203,913＋3,387,200,373＋516,926,807＋15,202,4532005年11707337409＝8695774405＋2596514434＋4173512982302729通過(guò)分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，為采取應(yīng)對(duì)措施指明了方向。在本模型中，導(dǎo)致權(quán)益利潤(rùn)率小的主原因是全部成本過(guò)大。也正是因?yàn)槿砍杀镜拇蠓忍岣邔?dǎo)致了凈利潤(rùn)提高幅度不大，而銷(xiāo)售收入大幅度增加，就引起了銷(xiāo)售凈利率的減少，顯示出該公司銷(xiāo)售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷(xiāo)售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。由上述杜邦分析可知，“伊利股份”（600887）的權(quán)益乘數(shù)上升緩慢，說(shuō)明他們的資本結(jié)構(gòu)在2005至2006年發(fā)生了變動(dòng)。2006年的權(quán)益乘數(shù)較2005年有所變大。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越高，這一點(diǎn)和前文中分析所得的“伊利股份”（600887）的資產(chǎn)負(fù)債率相吻合。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負(fù)債率在50％～80％之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于“伊利股份”（600887），當(dāng)前最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)成本，在控制成本上下力氣。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷(xiāo)售利潤(rùn)率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。三、對(duì)比同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者（光明乳業(yè)600597）：我們選取了同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者“光明乳業(yè)”（600597）在2006與2005年年報(bào)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，編制了相應(yīng)的杜邦分析模型，以求能和上述對(duì)于“伊利股份”（600887）杜邦分析的模型提供直觀的對(duì)比，模型如下：四、相關(guān)經(jīng)營(yíng)管理的建議：由上述杜邦分析可知，“伊利股份”（600887）的權(quán)益乘數(shù)上升緩慢，說(shuō)明他們的資本結(jié)構(gòu)在2005至2006年發(fā)生了變動(dòng)。2006年的權(quán)益乘數(shù)較2005年有所變大。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越高，這一點(diǎn)和前文中分析所得的“伊利股份”（600887）的資產(chǎn)負(fù)債率相吻合。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負(fù)債率在50％～80％之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于“伊利股份”（600887），當(dāng)前最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)成本，在控制成本上下力氣。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷(xiāo)售利潤(rùn)率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。第四章：報(bào)告總結(jié)。一、企業(yè)存在問(wèn)題與不足的總結(jié)：1. 短期償債能力。存有一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期支付能力不足，有安全性隱患。2. 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。應(yīng)收賬款率相比同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者過(guò)高，存有一定的壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。3. 長(zhǎng)期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的運(yùn)用有待緩減，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的隱患。4. 獲利能力。企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用過(guò)高，導(dǎo)致拖累企業(yè)獲利能力的進(jìn)一步提升。5. 股票投資價(jià)值。利潤(rùn)分配政策的選擇值得關(guān)注，現(xiàn)有的股利分配政策不太有利于吸引新投資者進(jìn)入以及留住老的股東，對(duì)于企業(yè)未來(lái)可能的股票增發(fā)產(chǎn)生無(wú)法預(yù)見(jiàn)不利影響。二、相關(guān)經(jīng)營(yíng)管理的建議總結(jié)：1. 短期償債能力。① 從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，要注意流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所占的比例。企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱很大程度上取決與流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例是否合理。從資產(chǎn)的收益性看，固定資產(chǎn)要強(qiáng)于流動(dòng)資產(chǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)能力是由固定資產(chǎn)所維系的；但從資產(chǎn)的流動(dòng)性(或變現(xiàn)能力)來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)又要強(qiáng)于固定資產(chǎn)，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)一旦形成往往無(wú)法變現(xiàn)，有時(shí)即使能變現(xiàn)，企業(yè)的損失也較大。也正是這一點(diǎn)使得流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)短期償債能力所起著的決定性影響。上市公司“伊利股份”（600887）不能一味追求資產(chǎn)的收益性，而忽視了資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，從而影響企業(yè)的債務(wù)清償能力。② 債務(wù)結(jié)構(gòu)。在實(shí)施負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略時(shí)，要妥善處理好短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。短期負(fù)債的償還期在一年以?xún)?nèi)，形成企業(yè)短期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，償債風(fēng)險(xiǎn)較大，這就要求企業(yè)在短期內(nèi)具有較強(qiáng)的資金調(diào)度能力；而長(zhǎng)期債務(wù)在一年以后償還，有利于企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)的另一個(gè)原因是對(duì)籌資成本的考慮，資本市場(chǎng)上的短期借款利息要低于長(zhǎng)期借款，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)收益。此外，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率的走向預(yù)測(cè)，當(dāng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，可增加長(zhǎng)期借款的比例；而當(dāng)利率呈下降趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)適當(dāng)增加對(duì)短期借款的利用。再貸款的難易程度也是另外一個(gè)需要考慮的因素，當(dāng)企業(yè)再貸款的難度較大時(shí)，可考慮用長(zhǎng)期借款來(lái)解決資金缺口；而當(dāng)再貸款較容易時(shí)，可提高短期借款的債務(wù)比例。2. 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。① 從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，要注意應(yīng)收賬款所占的比例。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)能力的強(qiáng)弱很大程度上取決于應(yīng)收賬款的比例是否合理，而目前上市公司“伊利股份”（600887）的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動(dòng)起伏比較大，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)有一定的不利影響。所以上市公司“伊利股份”（600887）應(yīng)該控制好應(yīng)收賬款的比例，減少由應(yīng)收賬款所帶來(lái)相應(yīng)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，盡量減少賒銷(xiāo)的情況產(chǎn)生，降低對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的不利影響。② 存貨周轉(zhuǎn)情況的關(guān)注。目前上市公司“伊利股份”（600887）的存貨周轉(zhuǎn)率根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)的起伏比較大，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)有一定的不利影響。一方面要努力提升存貨周轉(zhuǎn)率，這樣企業(yè)可以在存貨上投入更少的資金，而把有限的資金投入到其他的盈利項(xiàng)目中去，以便獲得更高的收益；但同時(shí)也要注意過(guò)高的存貨周轉(zhuǎn)率也有可能產(chǎn)生存貨不足，上市公司“伊利股份”（600887）應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，即時(shí)跟蹤市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)節(jié)好存貨周轉(zhuǎn)率。3. 長(zhǎng)期償債能力。① 從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，要注意負(fù)債所占總資產(chǎn)的比例。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)是否負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是否有效地利用好杠桿效應(yīng)來(lái)擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益的最直接的表現(xiàn)。而目前上市公司“伊利股份”（600887）的資產(chǎn)負(fù)債率比較大，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)有一定的不利影響。因?yàn)檫^(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率勢(shì)必會(huì)動(dòng)搖企業(yè)的資本基礎(chǔ)，影響企業(yè)吸收更多外部資本的能力。所以上市公司“伊利股份”（600887）應(yīng)該控制好資產(chǎn)負(fù)債的比例，一般應(yīng)控制在50%以下，減少由高資產(chǎn)負(fù)債率所帶來(lái)得財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，盡量降低對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的不利影響。② 支付債務(wù)利息能力的關(guān)注。目前上市公司“伊利股份”（600887）的利息費(fèi)用保障倍數(shù)根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)的起伏比較大，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)有一定的不利影響。上市公司“伊利股份”（600887）應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)展的實(shí)際情況，即時(shí)跟蹤市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)節(jié)好市場(chǎng)策略，努力使得利息費(fèi)用保障倍數(shù)維持在一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間，這樣將有利于企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展和吸引更多的投資者進(jìn)入。4. 獲利能力。① 從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，要注意控制管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用的成本，從而有效地提升銷(xiāo)售利潤(rùn)率。銷(xiāo)售利潤(rùn)率是企業(yè)獲利能力的最直接的表現(xiàn)。而目前上市公司“伊利股份”（600887）的銷(xiāo)售利潤(rùn)率呈逐年下降的趨勢(shì)，這其中不可否認(rèn)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的影響，但企業(yè)自身的內(nèi)控也是很值得注意的，因?yàn)閮?nèi)控的好壞決定了對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的獲利情況。所以上市公司“伊利股份”（600887）應(yīng)該控制好管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用的成本，減少不必要的開(kāi)支，作好內(nèi)控工作，盡量降低對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本，提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率。② 企業(yè)全部資產(chǎn)獲利能力的關(guān)注。目前上市公司“伊利股份”（600887）的總資產(chǎn)收益率根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)的起伏比較大，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)有一定的不利影響。上市公司“伊利股份”（600887）應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)展的實(shí)際情況，即時(shí)跟蹤市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)節(jié)好市場(chǎng)策略，努力使得總資產(chǎn)收益率維持在一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間，這樣將有利于企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展和吸引更多的投資者進(jìn)入。5. 股票投資價(jià)值。① 從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，要注意控制成本，從而有效地提升銷(xiāo)售利潤(rùn)，拉動(dòng)每股收益EPS穩(wěn)定上升。每股收益EPS是企業(yè)股票投資價(jià)值最直接的表現(xiàn)，也是投資者最常關(guān)注的指標(biāo)之一。而目前上市公司“伊利股份”（600887）的每股收益EPS呈逐年上升的趨勢(shì)，但如何把這個(gè)指標(biāo)穩(wěn)定上升，卻是一個(gè)很值得關(guān)注的問(wèn)題。所以上市公司“伊利股份”（600887）應(yīng)該控制好成本，減少不必要的開(kāi)支，作好內(nèi)控和外控工作，同時(shí)不要輕易的增發(fā)股票，盡量把每股收益EPS保持為一個(gè)穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。② 利潤(rùn)分配政策選擇問(wèn)題的關(guān)注。目前上市公司“伊利股份”（600887）的股利支付率DPR呈逐年下降的趨勢(shì)，這一點(diǎn)應(yīng)該引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層的關(guān)注，如果一直保持下降趨勢(shì)會(huì)影響到股價(jià)的上升。上市公司“伊利股份”（600887）應(yīng)該根據(jù)自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)展的實(shí)際情況，即時(shí)跟蹤股票市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)節(jié)好利潤(rùn)分配政策的選擇策略，努力使得股利支付率DPR維持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，這樣將有利于企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展和吸引更多新的投資者進(jìn)入，同時(shí)也能留住老股東，為企業(yè)今后可能的股票增發(fā)打下良好的基礎(chǔ)。 29 / 29