海外二板市場的發(fā)展新態(tài)勢及中國的艱難選擇-資料下載頁
2025-06-21 22:33本頁面
【正文】 板市場在嚴格法制約束下，都是十股八莊，難以監(jiān)察及管理；如果條件要求更低的創(chuàng)業(yè)板上成百上千家良莠不分的小公司涌現(xiàn)，“莊家”成群，其風險及后果更是難以估計。 、沒有做空機制、人民幣不能自由兌換等原因導致股價高企，二板市場的推出必將極大拖低主板價格，引起市場動蕩。 首先，中國上市公司中國有企業(yè)的比重占60％以上，而國有上市公司中比例高達66％的國家股和法人股均不能上市流通(即使是民營企業(yè)，其發(fā)起人法人股也不能上市流通)。目前深滬兩市的股票流通市值僅為股票市價總值的33％，這樣就大大限制了股票的供給量。其次，人民幣不能自由兌換，居民存款不斷增多但缺乏其他投資渠道，使A股市場資金供應極為充裕。改革開放以來，國民收入分配格局由“聚財于國”向“藏富于民”轉移。尤其是近5年來，我國城鄉(xiāng)居民收入持續(xù)增長，事實上，今年8月末全國城鄉(xiāng)居民本外幣儲蓄存款余額已達到但人民幣在資本項目下不能自由兌換，城鄉(xiāng)居民又不可能投資于海外證券市場較便宜的股票，可供選擇的投資渠道極為狹窄。并且，銀行利率已下調到建國以來的最低點(％，扣利息稅后為％)，這無形中迫使相當一部分居民存款向A股市場轉移，造成了A股市場資金供應很充裕的局面。第三，中國沒有做空機制，在股價一路攀升時，沒有相應的空方力量來抑制股價走得過高，因此很容易形成股價虛高。 在以上力量的作用下，中國的主板A股市場的股價畸高，即這個股市中的高市盈率是在一個資金相對封閉、供過于求的特殊小市場下形成的畸形狀態(tài)。以中國同一家上市公司的A股與H股在大陸與香港的不同價格作比較，可以見到A股價格比香港的H股高2—10倍，它實際上也比美國、歐洲同類股高3—5倍。目前，中國A股市場價格市盈率高達40多倍，而中國A股上市公司的股價又是不能反映其真實投資價值的。全流通的二板市場一旦推出，必將從主板市場分走大量資金，將A股迅速拖跨，致使股價狂跌，一方面進一步造成國有股減持的困難及國有資產嚴重流失，一方面將給廣大投資者帶來極大的損失，形成社會不安定因素。 誠然，美國、德國、英國、日本、香港等海外二板市場建立之初也會從主板市場分流資金，但決不會像中國二板市場分流這么嚴重。這是因為海外發(fā)達國家主板市場上市公司沒有國家股、法人股，理論上過一段時間后都是全流通的(就像目前中國B股中的外資法人股一樣)，其社會貨幣流通總量與全部股票的比價是正常的，大多是有長期投資價值的，是物有所值的。無論怎么分流，它們的主板也跌不了多少(這就如同中國的國債市場的情形那樣)。但中國A股主板則不同，股價畸高，而二板市場的新股，由于其股票在一年后將是全流通的，加之相當一部分沒有盈利記錄與盈利預測，甚至是一些臨時組建等著上市一年后即全部套現(xiàn)的皮包公司，因此真的、假的、好的、差的公司股價都必然會比主板A股市場價格低得多，主板的A股價格必然會被二板市場同類股價迅速拉低，出現(xiàn)崩盤式的大跌。加之中國A股及二板市場沒有美國、香港股市的做空、套期保值等避險措施，這種崩盤式的大跌，對投資者危害很大，影響社會安定。 綜上所述，我們得出結論：海外二板市場指數的近期反彈還不足以說明二板市場制度的成功；中國資本市場目前狀況遠未具備開設二板市場的條件。二板市場是一國資本市場發(fā)展到一定程度的產物，它的開設應該能給一國資本市場帶來新的福利——包括企業(yè)融資便利、投資者選擇增加等，而不是損害現(xiàn)有制度下的投資者和其他利益相關者的利益，至少應該是利大于弊，否則便達不到經濟學中的“帕累托改善”(ParetoImprovement)。如果以此作為判斷依據，在中國資本市場目前的發(fā)展狀況，開設二板市場風險極大，極可能對主板A股市場造成巨大沖擊，損害廣大A股投資者的利益，甚至造成社會不安定，因此開設時機遠未成熟，一定要慎之又慎。欲解決風險資本的退出和中小成長性企業(yè)的融資問題，中國不應寄希望于魯莽硬開二板市場，而應鼓勵風險資本通過并購和清算等手段退出、鼓勵中小成長企業(yè)到中國主板或海外二板市場上市以解決融資問題。9 / 9
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1