【正文】 者蓮花公司等等。無法想象，如果沒有克萊因納 ?伯金斯公司的鼎 立相助，這些公司能否在今天全球信息業(yè)中，擁有自己的顯赫地位。 在過去的幾年里，克萊因納 ?伯金斯公司所具有的前沿性眼光以及雷厲風(fēng)行的戰(zhàn)略決策能力，受到業(yè)界人士的一致推崇。隨著因特網(wǎng)的飛速發(fā)展，該公司立即抓住因特網(wǎng)領(lǐng)域中具有燦爛前景的公司，先后對美國在線公司（ AOL）、 Excite、 Amazon 等業(yè)界的驕傲提供各種投資資金。時至今日，我們可以說，克萊因納 ?伯金斯公司在硅谷風(fēng)險投資領(lǐng)域中所向披靡，已成為美國風(fēng)險投資的一面光輝奪目的旗幟。 10 年以前，風(fēng)險投資公司在企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的投資比例只有 1/10 左右。但是，隨著 90年代網(wǎng)絡(luò)革命的進(jìn)程，許多風(fēng)險投資公司從網(wǎng)景（ Netscape）、雅虎（ Yahoo）、亞馬遜（ Amazon）等公司的巨大成功中，得到啟示，終于恍然大悟，不入虎穴，焉得虎子，舍不得孩子，套不了狼，你進(jìn)場越早，當(dāng)然股份越高，一旦上市，其中利潤可以翻上幾十倍，甚至幾百倍、幾千倍，逮住一條大魚，即使三年不開張，開張一回，也可以吃三年了。如此一來，美國風(fēng)險投資業(yè)投資階段重點立即發(fā)生轉(zhuǎn)移，到目前為止，已有 1/3 的風(fēng)險投資用于企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段，這對囊中羞澀的新建公司企業(yè)家來說，實在是雪中送炭，非常及時。 司與 Netbot網(wǎng)絡(luò)公司 風(fēng)險投 資知識簡介 17 1994 年，阿齊公司協(xié)助成立了貝爾地球空間公司，先后投資 690 萬美元，試圖將美國政府的一項應(yīng)用在核潛艇導(dǎo)航裝置方面的尖端技術(shù)轉(zhuǎn)化為油田勘探領(lǐng)域中的實用技術(shù)。軍用技術(shù)轉(zhuǎn)化成民用技術(shù)自然需要假以時日，經(jīng)過 4年的努力，該公司技術(shù)終于獲得突破，得到美國泰克薩科石油公司的認(rèn)可，從 1998 年 9 月起，開始在墨西哥海岸石油勘探方面進(jìn)行實際運用。 1996 年，阿齊公司看準(zhǔn)了電子商務(wù)的發(fā)展趨勢，提供種子資金，建立了 Netbot 網(wǎng)絡(luò)公司，利用大學(xué)研究人員，很快就開發(fā)出一種先進(jìn)的在線購物軟件系統(tǒng)，在不到一 年的時間里，該項產(chǎn)品就被美國網(wǎng)絡(luò)搜索器位居第二的 Exite 公司以 3,500 萬美元高價買走。阿齊公司僅投資 130 萬美元，就獲取 990 萬美元的收入，在一年之中，投資回報率幾近八倍，能不使人嘆服！ 系統(tǒng)公司 目前業(yè)界所極為推崇的 CISCO系統(tǒng)公司是 1990年由西克雅風(fēng)險投資公司向該公司注入了大批資金，使得 CISCO系統(tǒng)公司，如逢甘露。時至今日， CISCO系統(tǒng)公司市場價值為920 億美元，西克雅公司的風(fēng)險投資資金回報率在 8 年中，高達(dá) 23,000 倍，實在令人咋舌！當(dāng)年的一塊錢，今日已為 23,000 元，這 難道不是點石成金之術(shù)？這種以小搏大，化平庸為神奇的震撼力，就是風(fēng)險投資的魅力所在，試問今日的各種金融手段，有哪一種能夠望其項背，與之匹敵？ 10. Avidia 公司 1997 年，麥克琳和其他天使投資人為 Avidia 提供了 250 萬美元種子資金，以供公司啟動，不久，該公司被一家大型公司兼并，在 10 個月內(nèi)，麥克琳取得了 10 倍投資回報。她還根據(jù)麻省理工學(xué)院媒體實驗室的一項技術(shù)，投資成立因特網(wǎng)防火墻 Firefly公司，最近，該公司被微軟公司所購并，麥克琳獲利之豐，自然是不難想象的。 工作站是由 波杜斯卡（ Poduska）的風(fēng)險資金所支持的，阿波羅（ Apollo）計算機公司推出的。工作站成為了整個計算機軟硬件中最奪目的明星。 1990 年工作站的銷售額已達(dá)80 億美元，并以每年 50%的速度增長。 在工作站行業(yè)，最早的企業(yè)是 1980 年誕生的阿波羅計算機公司，但最好的企業(yè)是太陽微系統(tǒng)公司，它是由文奧德等三人（ Vinod Khosla）依靠風(fēng)險資金于 1983 年創(chuàng)建的。到1991 年，僅 8 年時間，它的銷售額已達(dá) 32 億美元。 風(fēng)險投 資知識簡介 18 1985 年工作站市場的前景和本人良好的聲望使得波杜斯卡離開阿波羅公司。他募集了 5,000 萬美 元的風(fēng)險資金開辦了他的斯泰勒（ Stellar）計算機公司。由于面對日益增加的研制費用和令人失望的銷售紀(jì)錄，斯泰勒公司不得不和面臨同樣苦惱的安德恩特（ Andent）公司合并，盡管有波杜斯卡做總經(jīng)理，有風(fēng)險公司的老兵貝爾（ Bell）作它的首席科學(xué)家，合并后的斯塔德恩斯（ Stardent）公司仍未能逃過破產(chǎn)的命運。 1991 年，斯塔恩斯塔公司破產(chǎn)，使風(fēng)險投資行業(yè)遭受了它有史以來最大的一次損失。 風(fēng)險投 資知識簡介 19 三、風(fēng)險投資業(yè)務(wù)流程 —— 篩選候選項目 風(fēng)險投資不同于一般投資，它是智力與資金的結(jié)合，風(fēng)險投資的投 資對象主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，它承擔(dān)這投資項目的技術(shù)開發(fā)和市場開拓的風(fēng)險。因而，它以嚴(yán)格的項目選擇、評審和參與該項目的管理來盡可能地來減少風(fēng)險性，并以投資組合的經(jīng)濟效益來保證資金的回收。 選擇什么樣的項目或公司是風(fēng)險投資家最為關(guān)心的一件事，同時也是衡量投資家眼光和素質(zhì)的重要指標(biāo)。風(fēng)險投資家在分析一個投資建議是否可行時考慮因素?zé)o外乎三點：技術(shù)創(chuàng)新的可行性、項目的經(jīng)濟評估、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)素質(zhì)。對于一些在通常金融業(yè)務(wù)中起重要作用的因素，例如自有資金的多少，資信狀況的好壞等等問題考慮得較少。其分析篩選候選項目評估、洽談風(fēng)險投資條件談判價值增值過程? 戰(zhàn)略發(fā)展? 高附加值的董事會? 聘請外部專家? 引入其它投資? 監(jiān)督與控制資金投入組成新的風(fēng)險企業(yè)策劃執(zhí)行戰(zhàn)略退出? IP O （公開上市）? 股份由企業(yè)回購? 被兼并收購? 解散、破產(chǎn)以清算風(fēng)險投 資知識簡介 20 的一般次序是人、市場、 技術(shù)、管理。 ? 創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)：風(fēng)險投資家應(yīng)從各個角度去考察該創(chuàng)業(yè)者隊伍是否在他所從事的領(lǐng)域內(nèi)具有敏銳的觀察力？是否掌握是市場景并懂得如何去開發(fā)市場？是否懂得利用各種渠道去融通資金？是否將自己的技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實的能力？是否有較強的綜合實力等等。這種考察不是絕對的，往往是與風(fēng)險投資家的素質(zhì)水平有相應(yīng)的關(guān)系。 ? 市場：任何一項技術(shù)或產(chǎn)品如果沒有廣闊的市場做基礎(chǔ)，其潛在的增值能力是有限的，就不能達(dá)到風(fēng)險投資家追求的目標(biāo)：將新生公司由小到大、到培育成長，風(fēng)險投資通過轉(zhuǎn)讓股份而獲利的能力也很有限，甚至造成失敗。這里 所說的市場是全新的市場，即沒有同類產(chǎn)品相比較、相競爭。需要創(chuàng)業(yè)者從零開始逐步開拓市場，使廣大用戶所接受。也有可能是在已有的市場中尋找空隙。風(fēng)險投資家根據(jù)自己的經(jīng)驗和對市場的認(rèn)識，分別判斷投資產(chǎn)品是否具有廣闊的市場前景？市場占有率有多大？產(chǎn)品的市場競爭能力如何。 ? 產(chǎn)品技術(shù)：風(fēng)險投資家應(yīng)判斷產(chǎn)品技術(shù)設(shè)想是否具有超前意識？是否可以實現(xiàn)？是否需要大量的研究才能變?yōu)楫a(chǎn)品？產(chǎn)品是否具有本質(zhì)性的技術(shù)？產(chǎn)品生產(chǎn)是否依賴其它廠家？是否有訣竅或?qū)＠Ｗo，是否易于失去先進(jìn)性。等等。 ? 公司管理：公司管理是一項很重要的指標(biāo)， 要記住，一流的管理加二流的技術(shù)的產(chǎn)品比二流的管理加一流的產(chǎn)品更具有優(yōu)勢。創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)之初往往身兼數(shù)職，既要搞研究開發(fā)，又要搞市場開發(fā)，還要負(fù)責(zé)公司的管理。而在社會分工日益細(xì)致的現(xiàn)代社會是不可取的。因此當(dāng)一個人申請項目時說他全能，將要全面負(fù)責(zé)時，這往往是一個危險的信號。風(fēng)險投資家應(yīng)勸說其吸引其它專家加入，組成一個知識結(jié)構(gòu)合理的管理隊伍，共同把企業(yè)搞好。 、洽談 申請投資的企業(yè)提出項目計劃書和前景預(yù)測，交由風(fēng)險投資家審查，風(fēng)險投資公司對申請項目作出趨向肯定性的技術(shù)經(jīng)濟評價，并針對所有設(shè)計方面提出問題要求 企業(yè)進(jìn)行解答。 經(jīng)分析，交易核算，就可以進(jìn)入談判階段。一般談判要持續(xù)數(shù)周至半年時間。在談判過程中要解決的是以下四個問題：一是出資額與股份分配，包括申請方技術(shù)開發(fā)設(shè)想與作為研究成果的股份估算；二是創(chuàng)建企業(yè)人員組織和雙方各自擔(dān)任的職務(wù)；三是投資者監(jiān)督權(quán)利的利用與界定；四是投資者退出權(quán)利的行使。在談判中，會友雙方的律師、會計師、投資顧問等參加。 風(fēng)險投 資知識簡介 21 雙方意向一致后，則簽訂法律文書。形成合同，風(fēng)險投資者將資金打入風(fēng)險企業(yè)的賬戶，雙方進(jìn)入“婚姻生活” —— 風(fēng)險企業(yè)成立 。 、共創(chuàng)價值 談判終止，合同簽訂，風(fēng)險投資者與風(fēng)險企業(yè)就已是一條船上，成敗與共，他們的合作狀況直接影響到雙方能從中獲利的狀況，一般通過以下幾種方式實現(xiàn)。 ? 制定發(fā)展戰(zhàn)略：行業(yè)選擇、市場定位。 ? 建立有活力的董事會。各方參加的董事會，各方代表在董事會的名額的分配不應(yīng)拘泥于投資比例，應(yīng)吸收專家參加。知識結(jié)構(gòu)應(yīng)力求合理。 ? 聘請外部專家。雖說風(fēng)險投資家是管理上的好幫手，但現(xiàn)代管理的日益復(fù)雜多變，需要有更多的外部專家，如律師、會計師、管理咨詢公司。專家的意見很重要，但要注意的一點，外部專家的意見不應(yīng)代替自 己的判斷。專家的意見只是提供了一種或幾種選擇方案，真正作決定的還應(yīng)是你自己。 ? 吸收其他投資者。其他投資者的加入，不僅帶來資金，而且可能帶來新的管理思路、新的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可提高企業(yè)的管理素質(zhì)和盈利前景。 、實施退出戰(zhàn)略 如果說風(fēng)險投資的進(jìn)入是為了取得收益，那么退出則是為了實現(xiàn)收益。只有退出，風(fēng)險投資才能重新流動起來；只有退出，收益才能算真正實現(xiàn)；只有退出，風(fēng)險投資家才能將資金投向下一個項目，賺取更多的利潤?？梢哉f，策劃退出是風(fēng)險投資家從開始尋找項目就著手考慮的問題。一旦退出時機到來，風(fēng)險投資家就應(yīng)當(dāng)機 立斷，萬不可優(yōu)柔寡斷。其實退出不一定是在成功后才能進(jìn)行，很多情況下，是被投資者無以為繼，應(yīng)立即退出，免受更大的損失。有時是被投資者企業(yè)發(fā)展速度放緩，以后也不可能有太大作為時，也應(yīng)退出，將資金投向更有前途的項目。退出方式由三種：被兼并收購，清算和公開上市（ IPO）。 ? 公開上市（ IPO） 公開上市是風(fēng)險投資退出的最佳渠道，通過 IPO，投資可得到相當(dāng)好的回報。 ? 被兼并收購 管理層收購： 風(fēng)險企業(yè)發(fā)展代相當(dāng)階段，資金規(guī)模、產(chǎn)品銷路、資信狀況都已很好，這時風(fēng)險企業(yè)家就希望能由自己控制企業(yè)，而不是聽命于風(fēng)險企業(yè)家，風(fēng)險投 資家也風(fēng)險投 資知識簡介 22 見好就收。于是雙方可就股份賣給風(fēng)險企業(yè)家，只是賣價款可能會比 IPO 少些，但費用也少，時間短，易于操作，公司管理層可以以個人資信作擔(dān)保，或以即將收購的公司的資產(chǎn)作擔(dān)保，向銀行或其它機構(gòu)計入資金，將股份買回，風(fēng)險投資家則成功退出。 被其它公司或投資者收購： 公司發(fā)展到一定程度，要想再繼續(xù)發(fā)展就需大額的追加投資，而風(fēng)險企業(yè)家和風(fēng)險投資家不愿或不能再往里投資。這時，或者風(fēng)險企業(yè)家，或者風(fēng)險投資家想退出這個企業(yè)，就可以把風(fēng)險企業(yè)賣給其他企業(yè)。不過談判是會多費點心思，由于你急于脫手，可能會被對手利用壓低價款。這時就 不妨多找?guī)准遥ＷC低價，同時在關(guān)鍵條款適時讓步。 ? 清算：但公司經(jīng)營狀況不好且難以扭轉(zhuǎn)時，解散或破產(chǎn)并進(jìn)行清算可能是最好的減少損失的辦法。一個風(fēng)險投資者投資于糟糕項目并不可怕。可怕的是知道糟糕后仍執(zhí)迷不悟，自欺欺人，那樣只有越陷越深。 風(fēng)險投 資知識簡介 23 四、獲得風(fēng)險投資的必經(jīng)之路 從前面的敘述中可以看出，風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過三個階段：第一階段使風(fēng)險企業(yè)的初創(chuàng)階段，即把科學(xué)上的新發(fā)現(xiàn)變成一個小企業(yè)；第二階段使風(fēng)險企業(yè)的成長階段，即把一個小企業(yè)發(fā)展成為正規(guī)的公司；第三階段使風(fēng)險企業(yè)的擴展階段，即從一個中型企業(yè)成為大型的國家級 或世界級的公司。無論處于那個階段，風(fēng)險企業(yè)都經(jīng)常會處于缺少資金的艱難境地。即便在創(chuàng)業(yè)精神最充沛，政府管制最少，風(fēng)險資本供應(yīng)最充分的美國也如此。因此，啟動資金和后續(xù)資金的充沛與否已成為風(fēng)險企業(yè)創(chuàng)業(yè)成敗的關(guān)鍵因素。那么，風(fēng)險企業(yè)如何才能獲得風(fēng)險投資呢？這就是我們這一節(jié)所要講的內(nèi)容。 （ 1）企業(yè)成功的條件 任何一家投資公司都不會選擇那些不具備成功條件的企業(yè)進(jìn)行投資。通常，企業(yè)成功的條件是： ? 有較高素質(zhì)的企業(yè)家，他必須有獻(xiàn)身精神、有決策能力、有信心、有勇氣、思路清晰、待人誠懇、有出色的領(lǐng)導(dǎo)水平，并能激 勵下屬微同一目標(biāo)而努力工作。 ? 有既有遠(yuǎn)見又符合實際的企業(yè)經(jīng)營計劃。這個計劃要闡明創(chuàng)辦企業(yè)的價值，明確企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展趨勢，明確企業(yè)的市場和顧客，名曲企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢，同時指明創(chuàng)辦或發(fā)展企業(yè)所缺少的資金。 ? 有市場需求或有潛在的市場需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品、有需求，就會有顧客；有顧客，就會由市場；有市場就有了企業(yè)生存發(fā)展的空間。 ? 有經(jīng)營管理的經(jīng)驗和能力，由技術(shù)和營銷人員配備均衡的管理隊伍，有較高效的組織機構(gòu)。 ? 有資金支持。任何沒有資金支持的企業(yè)只能是空想。 （ 2） 高科技公司 風(fēng)險投資者特別偏愛那些在高科技領(lǐng)域具有領(lǐng)先 優(yōu)勢的公司，比如軟件、藥品、通信技術(shù)領(lǐng)域。如果風(fēng)險投資家能有一項受保護的先進(jìn)技術(shù)或產(chǎn)品，那么他的企業(yè)就會引起風(fēng)險投資公司更大的興趣。這是因為高技術(shù)行業(yè)本身就有較高的利潤，而領(lǐng)先的或受保護的高技術(shù)產(chǎn)品 /服務(wù)更可以使風(fēng)險企業(yè)很容易地進(jìn)入市場，并在激勵的市場競爭中立于不敗之地。因此，這些企業(yè)可以融到足夠的資金以渡過難關(guān)。 （ 3）“亞企業(yè)” 僅僅依靠新思想、新技術(shù)是不能形成一個風(fēng)險企業(yè)的。事實上，只有極少數(shù)的項目在資金投入前就已經(jīng)有了實際上的收入 —— 即具備初步經(jīng)營條件。風(fēng)險投資公司并不會單給一項技術(shù)或產(chǎn)品投資。風(fēng) 險投資家資助的是那些：“亞企業(yè)”（ almost 風(fēng)險投 資知識簡介 24 business） —— 即只有那些已經(jīng)組成了管理隊伍，完成了商業(yè)調(diào)研和市場調(diào)研的風(fēng)險企業(yè)才