【正文】 付息還是到期一次付息）　　答案：B、C、D、E　　解析：債券價值是指未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，因此現(xiàn)金流入的方式、大小以及貼現(xiàn)率的高低會影響債券的內(nèi)在價值。債券的價格是債券投資的現(xiàn)金流出，與債券價值無關(guān)。　　[例題2]假設(shè)市場利率保持不變，溢價發(fā)行債券的價值會隨時間的延續(xù)而逐漸下降。（　）　　答案：　　說明：對于平息債券，隨著到期日的接近，債券價值向其面值回歸，溢價債券價值會逐漸下降；但對于到期一次還本付息的債券，隨著到期日的接近，債券價值逐漸上升?！　∪?、債券到期收益率與票面利率的關(guān)系　?。?）平價發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；　?。?）溢價發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；　?。?）折價發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率　　[例題1]債券到期收益率計算的原理是（?。??！　　　　　　　　⒌狡谝淮芜€本為前提　　答案：A　　解析：到期收益率是指持有債券至到期日的債券投資收益率，即使得未來現(xiàn)金流入（包括利息和到期本金）的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的折現(xiàn)率，也就指債券投資的內(nèi)含報酬率。選項B不全面，沒有包括本金，選項C沒有強(qiáng)調(diào)出是持有到到期日，選項D的前提表述不正確，到期收益率對于任何付息方式的債券都可以計算。　　[例題2]在復(fù)利計息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有（?。??！　?，每年付息一次　　，每半年付息一次　　，每年付息一次　　，每年付息一次　　答案：C、D　　解析：對于債券，平價發(fā)行時，債券票面利率與到期收益率一致；溢價發(fā)行時，票面利率高于到期收益率；折價發(fā)行時，票面利率低于到期收益率。　　第三節(jié)　股票估價　　一、股票的價值　　[例題1]股票的價值是指其實際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。（?。　〈鸢福骸　≌f明：資本利得是指買賣價差收益，而股票投資的現(xiàn)金流入是指實際股利所得和售價，因此股票的價值是指其未來股利所得和售價所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。　　[例題2].估算股票價值時的貼現(xiàn)率，不能使用（?。??！　　　　　　　　　〈鸢福篊　　解析：股票價值是指未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，折現(xiàn)時應(yīng)以投資人要求的必要報酬率為貼現(xiàn)率，而股票投資有風(fēng)險，投資人要求的必要報酬率必然高于國債的利息率，所以不能用國債的利息率作為估算股票價值時的貼現(xiàn)率 　?。ㄒ唬┕善惫纼r的基本模式　　 　?。ǘ┝愠砷L股票價值　　 　　（三）固定成長股票價值　　計算公式為：　　 　　注意：區(qū)分D0和D1。D0是當(dāng)前的股利，它與P在同一會計期，D1是增長一期以后的股利；Rs和g的確定。　?。ㄋ模┓枪潭ǔ砷L股票價值　　在現(xiàn)實的生活中，有的公司的股利是不固定的，應(yīng)采用分段計算的方法?！　《?、股票的收益率　?。骸　?　　　　 　　　　類似于求內(nèi)含報酬率，利用逐步測試結(jié)合內(nèi)插法來求?！　±}1：某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃?！　∫螅?）假設(shè)投資人要求的報酬率為10%，計算股票的價值　　答案：　?。?）預(yù)計第1年的股利=2（1+14%）=　　預(yù)計第2年的股利=（1+14%）=　　預(yù)計第3年及以后的股利=（1+8%）=　　 　　股票的價值=（P/S,10%,1）+（P/S,10%,2）+（P/S,10%,2）=　　（2），計算股票的預(yù)期報酬率（精確到1%）；　　答案：=（P/S,i,1）+（P/S,i,2）+（P/S,i,2）　　試誤法：　　當(dāng)I=11%時，（P/S,11%,1）+（P/S,11%,2）+（P/S,11%,2）　　=++　　=++=　　股票的預(yù)期報酬率=11%　　第四節(jié)　風(fēng)險和報酬　　一、風(fēng)險的含義　　風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。風(fēng)險的概念比危險廣泛，包括了危險，危險只是風(fēng)險的一部分。風(fēng)險的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為機(jī)會。人們對于機(jī)會，需要識別、衡量、選擇和獲取。理財活動不僅要管理危險，還要識別、衡量、選擇和獲取增加企業(yè)價值的機(jī)會?！　《?、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬　　（一）風(fēng)險的衡量方法　　　?。ǚ讲?、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)）　　（1）預(yù)期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用來衡量風(fēng)險?！　。?）方差　?。?）標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根?！　。?）變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值　　[例題1]投資決策中用來衡量項目風(fēng)險的，可以是項目的（?。！　　　　　　　　　答案]B、C、D　　解析：風(fēng)險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法，一般包括概率、離散程度，其中離散程度常用方差和標(biāo)準(zhǔn)差衡量。預(yù)期值是用來衡量方案的平均收益水平，不能衡量風(fēng)險?！　例題2]利用標(biāo)準(zhǔn)差比較不同投資項目風(fēng)險大小的前提條件是（　）。（2004年，1分）　　　　　　　　　　答案：B　　解析：標(biāo)準(zhǔn)差是絕對數(shù)指標(biāo)，便于比較預(yù)期報酬相同的方案之間的風(fēng)險大小。 　　三、投資組合的風(fēng)險和報酬　　（一）證券組合的預(yù)期報酬率　　各種證券預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)?！　?　?。ǘ┩顿Y組合的風(fēng)險計量：把各種可能配對組合構(gòu)成的矩陣中的所有方差項和協(xié)方差項加起來，再開方?！　?　　[例題1]構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和8%。在等比例投資的情況下，如果二種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%；如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為l，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為2%。（?。?003年，）　　答案：√　　 　　r＝1時：組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝a＋b=12%50%＋8%50%=10%　　r＝－1時，組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝a－b=12%50%－8%50%=2%　　（三）組合風(fēng)險的影響因素　?。?）投資比重　　（2）個別標(biāo)準(zhǔn)差　?。?）相關(guān)系數(shù)　　①相關(guān)系數(shù)r的計算：P122　　相關(guān)系數(shù) 　　相關(guān)系數(shù)在1到+1之間，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1，表示完全負(fù)相關(guān)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時，表示完全正相關(guān)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)?！　、谙嚓P(guān)性與風(fēng)險的關(guān)系：P123　　只要各種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)?！　。ㄋ模┯行Ъ　。?）有效集結(jié)論：　　有效集是最小方差組合點到最高預(yù)期報酬率組合點的那段曲線　　有效資產(chǎn)組合曲線是一個由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險水平上，期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下，風(fēng)險是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合?！　∽C券報酬的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會集曲線就越彎曲，風(fēng)險分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)?！　。?）無效集的結(jié)論：　　P126第二段三種情況　?。ㄎ澹┵Y本市場線（the capital market ）　?。捍嬖跓o風(fēng)險投資機(jī)會時的有效機(jī)會集　　 　　P126～127計算公式　　例題2：已知某風(fēng)險組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無風(fēng)險報酬率為8%,假設(shè)某投資者可以按無風(fēng)險利率取得資金,將其自有資金200萬元和借入資金50萬元均投資于風(fēng)險組合,則投資人總期望報酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（　）。　　%和25%　　%%　　%%　　%和25%　　【答案】A　　Q=250/200=　　投資人總期望報酬率＝15%+8%（）＝%　　總標(biāo)準(zhǔn)差＝Qσ組=20%＝25%　　四、組合風(fēng)險的種類及其特點　　 種類 特點系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險、市場風(fēng)險） 是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險不能通過多角化投資來消除非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險、公司特有風(fēng)險） 指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險可以通過多角化投資來消除?！　例題1]關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（?。??！　　　。袚?dān)的風(fēng)險越大　　，所以報酬最大　　，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險降低的速度會越來越慢　　答案：D　　解析：系統(tǒng)風(fēng)險是不可分散風(fēng)險，所以選項A錯誤；證券投資組合的越充分，能夠分散的風(fēng)險越多，所以選項B不對；最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合，但其收益不是最大的，所以C不對。在投資組合中投資項目增加的初期，風(fēng)險分散的效應(yīng)比較明顯，但增加到一定程度，風(fēng)險分散的效應(yīng)就會減弱。有經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達(dá)到二十個左右時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險均已被消除，此時，如果繼續(xù)增加投資項目，對分散風(fēng)險已沒有多大實際意義。 　　[例題2]當(dāng)代證券組合理論認(rèn)為不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險，股票的種類越多，風(fēng)險越小，包括全部股票的投資組合風(fēng)險為零。（?。　〈鸢福骸　∫罁?jù)：風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩類，系統(tǒng)風(fēng)險是不能通過證券持有的多樣化來降低，股票的投資組合可以降低的風(fēng)險只能是非系統(tǒng)風(fēng)險，包括全部股票的投資組合，只能是非系統(tǒng)風(fēng)險為零，但系統(tǒng)風(fēng)險還存在?！　∥濉⒆C券市場線（the security market ）　　　　證券市場線就是我們常說的資本資產(chǎn)定價模型，利用資本資產(chǎn)定價模型主要是確定考慮風(fēng)險的情況下投資者要求的必要收益率，考慮風(fēng)險的情況下投資者要求的必要收益率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率，即： ?！　例題1]下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價原理的說法中，錯誤的是（?。?。（2002年，1分）　　　　，經(jīng)營杠桿較大的公司β值較大　　，財務(wù)杠桿較高的公司β值較大　　，表明該組合沒有市場風(fēng)險　　答案：D　　解析：β值等于l表明該組合的市場風(fēng)險與整個證券市場的平均風(fēng)險一致?！　例題2]資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率是該項資產(chǎn)的貝他值和市場風(fēng)險報酬率的乘積，而市場風(fēng)險報酬率是市場投資組合的期望報酬率與無風(fēng)險報酬率之差。（　）（2003年，）　　答案：√　　依據(jù)：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型 ，可以看出 為某一資產(chǎn)組合的風(fēng)險報酬率， 為市場風(fēng)險報酬率，它是市場組合的期望收益率與無風(fēng)險收益率的差?！　?，　?。?）β的影響因素　　 　　一種股票的β值的大小取決于：　　1）該股票與整個股票市場的相關(guān)性　　2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差　　3）整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差　?。?）單項資產(chǎn)的β系數(shù)的計算：　　回歸直線法、定義法　　某一股票的β值的大小反映了這種股票收益的變動與整個股票市場收益變動之間的相關(guān)關(guān)系，計算β值就是確定這種股票與整個股市收益變動的相關(guān)性及其程度?！　。?）組合β系數(shù)：P132　　[例題3]下列關(guān)于貝他值和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有（　）。（2003年，2分）　　，而標(biāo)準(zhǔn)差測度非系統(tǒng)風(fēng)險　　，而標(biāo)準(zhǔn)差測度整體風(fēng)險　　，而標(biāo)準(zhǔn)差測度經(jīng)營風(fēng)險　　，而標(biāo)準(zhǔn)差還反映特有風(fēng)險　　答案：BD　　解析：貝他值測度系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度整體風(fēng)險，B、D是同一個意思，系統(tǒng)風(fēng)險也稱為是市場風(fēng)險，非系統(tǒng)風(fēng)險也稱為是特有風(fēng)險?！　例題4]關(guān)于股票或股票組合的貝他系數(shù)，下列說法中正確的是（?。??！　　　　　　　　　　　〈鸢福篈BCD　　解析：貝他系數(shù)反映的不是某種股票的全部風(fēng)險，而只是與市場有關(guān)的一部分風(fēng)險，另一部分風(fēng)險是與市場無關(guān)的，只與企業(yè)本身的活動有關(guān)的風(fēng)險，企業(yè)的特有風(fēng)險（也稱為非系統(tǒng)風(fēng)險）可通過多角化投資分散掉，而貝他系數(shù)反映的系統(tǒng)風(fēng)險不能被互相抵消。　　例題5：某投資人準(zhǔn)備投資于A公司的股票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，201年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股賬面價值為10元，每股盈余為1元，該公司預(yù)計未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，現(xiàn)行A股票市價為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，A股票與證券市場過去的有關(guān)信息如下：　　 年限 市場組合收益率Xi 證券A收益率 Yi 　 　 　 　 　1 % % 　 % % % %2 % % % % % % %3 2% 13% % % % % %4 2% 15% % % % % %5 5% 20% % % % % %6 5% 10% % % % % %合計 % 50% 　　 　　 % % %　　要求：（1）問該投資人是否應(yīng)以當(dāng)時市價購入A股票（注：用定義法確定貝他系數(shù)）？　　分析：本題為股利固定增長模型，計算股票價值使用的公式應(yīng)是： ，其中Rs使用資本資產(chǎn)定價模型計算：Rs＝4％＋β（9％－4％）。　　答案：　　權(quán)益凈利率=1/10=10%　　留存收益比率=　　 　　市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差= =%　　A證券的標(biāo)準(zhǔn)差= =%　　 =　　A股票投資的必要報酬率=4%+（9%4%）=%　　A股票的價值= =（元）　　由于股票價值高于市價，所以可以以當(dāng)前市價購入。　?。?）如購入，其預(yù)期投資報酬率為多少？　　答案：預(yù)期投資報酬率= =%第五章　投資管理第一節(jié)　投資評價的基本方法　　一、非貼現(xiàn)的分析評價方法　　回收期法（兩種計算方法）和會計收益率法（使用普通的會計收益和成本觀念）　　[例題1]下列關(guān)于評價投資項目的回收期法的說法中，不正確的是（?。！　　　　　　　?　　答案：D　　解析：投資回收期只考慮回收期滿以前的現(xiàn)金流量，沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，所以它只能衡量流動性，不能衡量盈利性。　　二、貼現(xiàn)的分析評價法　　　　[例題2]某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16%時，其凈現(xiàn)值為338元，當(dāng)貼現(xiàn)率為18%時，其凈現(xiàn)值為22元。該方案的內(nèi)含報酬率為（?。?。　　% 　　% 　　% 　　%　　[答案]C　　[解析]本題的考點是利用插補(bǔ)法求內(nèi)含報酬率，內(nèi)含報酬率是