【正文】 實際的數(shù)據(jù)，運用適合的價值分析方法，選取中國聯(lián)合通信股份有限公司(簡稱中國聯(lián)通)為例，對其進行價值評估的實證研究。因為中國聯(lián)通為滬市上市公司，且在搜集數(shù)據(jù)的過程中其關于資本成本的 數(shù)據(jù)資料比較容易搜集。加之經(jīng)濟增加值(EVA)方法是綜合損益表和資產(chǎn)負債表得出的公司業(yè)績衡量指標，其前提是認為公司運營所用的每一分錢——不論它來自募股還是來自借貸，都需要計算其經(jīng)濟成本。也因而EVA法更能真實地揭示上市的聯(lián)通公司的經(jīng)濟業(yè)績，幫助投資者判斷公司是否真正為股東創(chuàng)造了價值?；谝陨戏N種，我將選擇EVA法對聯(lián)通公司20052007三年的公司價值予以分析。聯(lián)通公司相關資料如下： 表一 聯(lián)通公司三年息稅前利息 （單位：百萬元）　200520062007利潤利息支出息稅前利潤 表二 聯(lián)通公司三年債務資本成本%2004200520066個月內(nèi)利率比例06個月1年利率比例13年利率比例35年利率比例5年以上利率比例0債務資本成本 注：債務資本成本為加權所得表三 聯(lián)通公司三年債務權益成本　200520062007βE(km)Ke注：Ke=Rf+β[E(km) Rf]表四 加權平均資本成本(WACC)　200520062007每股凈資產(chǎn)非流通股股數(shù)（百萬）流通股股價流通股股數(shù)（百萬）65006500KeE(百萬)V(百萬)142615126291173808E/VKdD(百萬)6250D/V(1Tc)D/VWACC注：WACC=KD*(1+TC)x D/（D+E）+KE*E/（D+E） 表五 經(jīng)濟附加值（EVA）　200520062007EBIT（百萬）WACC賬面價值K（百萬）145000138000143000EVA(百萬)178001820106000注：EVA=NOPATWACCK觀察表五，我們不難發(fā)現(xiàn)，2005和2006兩個年度，中國聯(lián)通的EVA0且數(shù)值較大，但在2007年度，聯(lián)通的EVA水平突然反轉(zhuǎn)向下，經(jīng)濟增加值呈現(xiàn)很大的負值。那么，這一分析結(jié)果與實際情況是否相符呢？讓我們來看一看有關聯(lián)通公司發(fā)布的兩個數(shù)據(jù)分析圖：2007年聯(lián)通營收增幅達五年最低EBITDA增幅近五年最低 由上面兩個圖顯示，我們可以看到聯(lián)通公司的經(jīng)濟增加值在20052007年的趨勢與通過EVA法計算出來的趨勢基本保持一致，也可以說，通過EVA法對上市公司進行價值評估，具有其合理性，可以在一定程度上反映上市公司存在的問題。但是，另一方面，我們也不可否認，現(xiàn)在，我們所使用的評估方法，在一定程度上也是存在一定的缺陷：如果我們再仔細看一下這兩張圖和我們得出的數(shù)據(jù)結(jié)果，我們不難發(fā)現(xiàn)，我們的數(shù)據(jù)結(jié)果顯示2007年聯(lián)通公司EVA為負，但是實際情況顯示的是2007年聯(lián)通的經(jīng)濟增長雖然是最低、最少的一年，但是畢竟有所增長，因此，為何EVA會為負？對于這一問題的解釋，我想應該與聯(lián)通公司所處的經(jīng)濟環(huán)境是分不開的。由于在2005和2006年期間，我國股市正處于連續(xù)幾年熊市的末期，股票市場的市收益率很低，甚至出現(xiàn)小于零的情況，致使權益投資者的收益率(即權益資本成本)普遍較低，在這種情形下，導致公司的WACC值也較低，而使經(jīng)濟增加值出現(xiàn)了一定的高于正常值的虛高；而在2007年期間，我國股市出現(xiàn)回暖上升，投資者對資本市場的熱情空前高漲，甚至有很多非理性投資行為的出現(xiàn)，在大量資金的推動下，大盤飛速上漲，導致這一期間的市場年收益率高于100%，由此帶動了權益資本的上升，也使公司W(wǎng)ACC值大幅突升，致使經(jīng)濟增加值出現(xiàn)很大的負值。我想，這足以解釋我們的分析結(jié)果與實際存在差異的原因?；谏鲜觯瑢τ贓VA法評價我國上市公司價值，我可以得到的結(jié)論是：EVA法作為一種度量公司業(yè)績的指標，具有它的合理性，但是仍不免存在一些局限性。在具體的使用過程中，各使用主體為使得得到更為合理的結(jié)果，需要對其進行一定的修訂。其實，對公司價值評估這一問題涉及的相關因素很多，由于論文篇幅及本人的水平有限，我僅選取了經(jīng)濟增加值(EVA)這一種評估方法，對這種方法對我國上市公司價值評估的適用性做了一個小小的案例分析。雖然通過這個案例所得到的結(jié)果雖然不是盡如人意（與實際有差異），但是這應該也算是對EVA法，這個新的價值評估方法的一次應用。最后我想表達的是，我們對公司價值評估方法的介紹，只能起到拋磚引玉的效果，所介紹的也只能涉及大概范圍的適用，但是無論哪一種評估方法，都難免會存在一定的局限性和適用前提。在實踐中，我們還要針對實際情況加以選擇或者是完善和修正，以期達到最佳的目的。同時，還不應忽視“我國資本市場還不成熟，仍存在許多不規(guī)范的行為模式”這一現(xiàn)實國情。因此，該如何探究更有效地的價值評估方法應用于實際，如何更好防范由市場異常變動帶來的影響，還有待于下一步的深入研究。參考文獻：黃浩瑩。 呂杰，企業(yè)集團財務戰(zhàn)略案例分析， 技術經(jīng)濟與管理研究（Technoeconomics amp。 Management Research）2007 02章細貞，公司多元化戰(zhàn)略與資本結(jié)構關系的實證研究，寧夏大學學報(人文社會科學版) 2007/05李傳彪，從“三九系”解體看企業(yè)多元化戰(zhàn)略， 經(jīng)濟導刊 2007/11多元化戰(zhàn)略風險的防范[J]. ] ，王倩， 河南科技 , 2000,(07)王布衣, [J]. 技術經(jīng)濟與管理研究 , 2007,(02)錢明輝, 孟捷. 交叉銷售視角下企業(yè)多元化戰(zhàn)略風險研究[J]. 財經(jīng)問題研究 , 2007,(01)于明濤. 我國企業(yè)集團財務監(jiān)控問題研究[D]山東大學 , 2006 .[D]. 南京理工大學,2006[D]. 南京理工大學,2007姚吉. 財務戰(zhàn)略管理的中心:企業(yè)核心能力的識別[J]上海會計 , 2003,(07) .1杜曉光 ,張曉飛. 成長型中小企業(yè)風險特點及財務戰(zhàn)略的制定[J]中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計 , 2005,(03) .1謝國珍. 基于企業(yè)生命周期的財務戰(zhàn)略選擇[J]中國農(nóng)業(yè)會計 , 2006,(06) .1胡玉明. 有效財務戰(zhàn)略提升企業(yè)價值[J]新理財 , 2007,(01) . 1袁阡佑. 財務戰(zhàn)略的范疇[J]中國總會計師 , 2004,(12) . 1陳興述. 論財務戰(zhàn)略的本質(zhì)和范疇[J]中國內(nèi)部審計 , 2005,(04) . 1Fama Eugene and French Kenneth. Size and booktomarket factors in earnings and returns .Journal of Finance, The. 1995, 50(1) :13115