【正文】 內(nèi)每天都在發(fā)生的商業(yè)事實(shí)。這樣的案例，就在我們身邊，信手拈來。比如分眾傳媒的高速成長，就是利用它的市值優(yōu)勢(shì)以換股并購的方式并購了一系列公司，象在行業(yè)內(nèi)清理門戶一樣地并 購了深圳的邊界廣告、框架、聚眾、分眾無線、好耶、上海璽城等等，快速實(shí)現(xiàn)了行業(yè)整合和公司成長，占領(lǐng)了98%的市場(chǎng)份額。我們很難想象，如果沒有市值優(yōu) 勢(shì)、如果沒有資本市場(chǎng)機(jī)制、如果不走產(chǎn)業(yè)整合的道路，分眾怎么能夠崛起得這么快。無論是全球，還是中國，這樣的企業(yè)成長案例數(shù)不勝數(shù)。分析它們中間的成長機(jī)理，市值優(yōu)勢(shì)和并購整合，是企業(yè)快速成長的二大砝碼，缺一不可，缺二則更沒指望。和君咨詢?cè)跒槠髽I(yè)設(shè)計(jì)成長戰(zhàn)略的時(shí)候，只要是針對(duì)那些積極進(jìn)取、雄心勃勃的企業(yè)，我們總是把這二個(gè)因素考慮進(jìn)去。一個(gè)是市值因素，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)整合因素。否則，很多時(shí)候連自圓其說都不容易做到。在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)成長并不僅僅是自己跟自己的過去比，更重要的是自己跟自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手賽跑。在賽跑中落后了，就隨時(shí)都可能被領(lǐng)先者吞并或圍剿。分眾和聚眾 的賽跑結(jié)局就這樣，分眾率先上市了，取得了市值優(yōu)勢(shì)；聚眾落后了，成為了分眾吞并的對(duì)象，最終成了分眾的下屬子公司。所以，市值機(jī)制利用還是不利用、產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略走還是不走，由不得你自己。你不利用，別人會(huì)利用；你不走產(chǎn)業(yè)整合的道路，你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)率先走。結(jié)果是，你在吭哧吭哧地做產(chǎn)品、瞄客戶，你的競(jìng) 爭(zhēng)對(duì)手則很可能在瞄你、隨時(shí)準(zhǔn)備吞并你整合你。市 值時(shí)代對(duì)產(chǎn)業(yè)整合意味著什么？我來給大家講一個(gè)大膽設(shè)想的故事。廣東美的集團(tuán)是和君咨詢的多年客戶，經(jīng)營很強(qiáng)勢(shì)，銷售收入奔千億元，躋身廣東企業(yè)集團(tuán)前四強(qiáng)。07年我去美的集團(tuán)講課，美的老板何享健聽完課后請(qǐng)我吃飯。我問何老板：有沒有想過把索尼變成美的的下屬子公司？我知道，這個(gè)問題，對(duì)何老板來說顯得太突然、太大膽、甚至太忽悠。索 尼何許人也？全球家電工業(yè)在高精尖技術(shù)和頂級(jí)品牌方面的真正王者，是中國家電廠商羨慕不已的輝煌旗幟！長期以來依賴“工廠化”生存的中國家電廠商，做夢(mèng)都 希望自己能夠擁有像索尼那樣的核心技術(shù)和全球化品牌，然而索尼實(shí)在是太高遠(yuǎn)了，中國的家電廠商在索尼面前更多的是頂禮膜拜和高山仰止，怎么敢去奢想把索尼這樣的王者納入自己的麾下？我肯定，在和君咨詢提出這個(gè)問題之前，中國家電工業(yè)界沒人敢想這個(gè)問題，從美的到海爾到長虹到TCL，誰敢這樣想問題、趟戰(zhàn)略？和君 咨詢深知，在技術(shù)、產(chǎn)品、品牌和管理等各個(gè)方面，中國的家電廠商離索尼的水平都還有很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)的落差，而且遠(yuǎn)得讓人在20年內(nèi)看不到趕超的希望。那末，我們 為什么還敢于這樣設(shè)想：讓索尼變成為美的的下屬子公司呢？因?yàn)槲覀冇^察到一個(gè)事實(shí)，在日本經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，索尼這幾年的經(jīng)營狀況很不理想，索尼的股價(jià)每況愈下，估值水平很低，市值規(guī)模逐步萎縮。思考索尼的前景如何，二個(gè)大趨勢(shì)是它揮之不去的沉重陰霾：一是日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)衰落，很難指望重拾長期升勢(shì)；二 是日本股市將繼續(xù)處在長期衰落趨勢(shì)中，幾乎看不到逆轉(zhuǎn)的希望。換句話說，索尼就像日本的大多數(shù)企業(yè)一樣，很難指望重拾昔日輝煌，無論是經(jīng)營上還是在股價(jià)上。索尼的戰(zhàn)略出路，恐怕只能是鏈接中國因素。這是從索尼的經(jīng)營出路上看。從索尼的資本市場(chǎng)表現(xiàn)上看，索尼的股東，多年來收益率一直很差，但一籌莫展。東 京證券交易所的股票市盈率通常才幾倍至十幾倍之間，而中國A股的市盈率通?？蛇_(dá)30倍、40倍甚至上百倍。隨著中國A股市場(chǎng)的崛起和繁榮，A股市場(chǎng)的投資 者收益率十分可觀。大量的境外投資者都希望進(jìn)入A股市場(chǎng)，分享中國經(jīng)濟(jì)增長的收益。但受到中國QFII制度的制約，他們很難大舉進(jìn)入A股市場(chǎng)。與索尼股價(jià)要死不活、跌跌不休形成鮮明對(duì)照的是，美的的股價(jià)牛氣沖天、氣勢(shì)如虹。面對(duì)上述種種背景，大家看出什么名堂了嗎？我們來大膽設(shè)想一個(gè)方案：美 的集團(tuán)向全球投資者定向發(fā)行美的A股，要求他們以所持有的索尼股票來認(rèn)購美的A股，最后形成全球投資者持股美的、美的持股索尼的格局。這在操作上不過是一 個(gè)美的定向增發(fā)股份的方案，但效果上是美的以換股并購的方式將索尼變成了自己的“下屬”關(guān)聯(lián)公司。一旦“美的索尼”達(dá)成了結(jié)盟，那末索尼的核心技術(shù)和全 球化品牌鏈接上美的的制造能力、成本優(yōu)勢(shì)和中國市場(chǎng)能力，將形成中日家電工業(yè)的完美組合。讓我們大膽憧憬，美的索尼、海爾松下、TCL NEC，中日家電工業(yè)大整合，將產(chǎn)生全新的全球競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)已經(jīng)步履蹣跚、搖搖欲墜的歐美家電工業(yè)發(fā)起新一輪洗牌，家電產(chǎn)業(yè)的全球版圖悉歸中日集團(tuán)。經(jīng)過這樣一輪跨國產(chǎn)業(yè)整合，日本的家電工業(yè)借助中國力量獲得了起死回生的轉(zhuǎn)機(jī)，而中國的家電工業(yè)則借助日本力量實(shí)現(xiàn)了徹底的核心技術(shù)能力、產(chǎn)業(yè)升級(jí) 和全球市場(chǎng)占領(lǐng)。美的，一幅全新的企業(yè)成長圖景徐徐展開、獵獵招引，大家說說看，結(jié)盟索尼之后的美的，它的股價(jià)還將怎樣大漲？說句玩笑話，人有多大膽，地有多大產(chǎn)！這 簡(jiǎn)直就像是財(cái)經(jīng)幻想小說里的故事。是的，這純粹是我們幻想出來的故事，故事里的“美的”和“索尼”是一個(gè)虛擬的角色。真實(shí)商業(yè)操作中的跨國并購，受到太多 太多具體情勢(shì)的制約，沒那么容易操作成功。這個(gè)幻想故事的意義，不在于現(xiàn)實(shí)處境中的美的是否真的能夠并購索尼，而在于刺激人們?nèi)ニ伎迹嘿Y本市場(chǎng)上的游戲規(guī)則，或許在產(chǎn)品的供研產(chǎn)銷之外，對(duì)企業(yè)的命運(yùn)產(chǎn)生著深刻的影響。撇開美的和索尼不談，讓我們來問答幾個(gè)更一般的問題：第一，全球投資者愿不愿意用境外家電股票換取中國本土一個(gè)強(qiáng)勢(shì)家電公司的A股？我們的回答是：愿意！理由很簡(jiǎn)單，中國更有前途，A股的收益率更好。第 二，日本或歐美的家電工業(yè)，除了鏈接中國因素，是否還有別的出路？我們的回答是：沒有！日本或歐美家電廠商，要么靠攏中國以得到起死回生的轉(zhuǎn)機(jī)，要么日漸式微，最終走向徹底衰敗。換句話說，日本或歐美的家電廠商不會(huì)反感或抵制與中國家電工業(yè)的結(jié)盟，反而是它們的求生之道，至少是救命稻草。第三，中國家電工業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是通過自主創(chuàng)新還是通過跨國整合，更現(xiàn)實(shí)、更經(jīng)濟(jì)、更省時(shí)？我們的回答是：走跨國產(chǎn)業(yè)整合之路！第 四，中國政府應(yīng)不應(yīng)該鼓勵(lì)中國企業(yè)對(duì)全球發(fā)行A股以支持它們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)整合產(chǎn)業(yè)能力和核心技術(shù)？我們的回答是：應(yīng)該，而且必須盡快，必須盡量的靈活，甚至應(yīng)該開出綠色通道，特事特批！如果我是當(dāng)官的，這種方案報(bào)到我這里，我肯定批。連這種事情我都不批，那當(dāng)這個(gè)官干什么？我還不如回家賣紅薯！家電工業(yè)是這樣，其他很多產(chǎn)業(yè)，情形也類似。類似這樣的問題，你還可以一直問答下去。問答得越多，思考得越深入，你就越會(huì)走向一個(gè)認(rèn)識(shí)：資本市場(chǎng)將是產(chǎn)業(yè)整合的主戰(zhàn)場(chǎng)，而市值增長和股市繁榮是驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合的強(qiáng)勁力量。在此過程中，我提請(qǐng)大家確立幾個(gè)基本認(rèn)識(shí)：第一，以股票或證券作為支付手段，是市值時(shí)代并購重組和產(chǎn)業(yè)整合的主要方式。第二，市值時(shí)代的到來，正在改寫產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的游戲規(guī)則，產(chǎn)業(yè)內(nèi)廠商之間的較量將從產(chǎn)品和技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)走向資本和市值的較量。得市值者得天下，將成為各行各業(yè)決定誰死誰活的最后游戲規(guī)則。第 三，從未來2030年的長周期看，中國A股是全球最強(qiáng)勁的上升市，比較而言，美歐日資本市場(chǎng)都將會(huì)是衰落市。這意味著什么呢？這將逆轉(zhuǎn)中國產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的力 量對(duì)比，將為中國企業(yè)跨國整合產(chǎn)業(yè)能力和產(chǎn)業(yè)資源提供強(qiáng)勁動(dòng)力，一系列不可思議的產(chǎn)業(yè)整合故事將在中國公司的發(fā)起和主導(dǎo)下發(fā)生并完成。比如說我剛才講的中國家電工業(yè)對(duì)日本家電工業(yè)的并購重組。如果讓我放開說，比如說美的對(duì)索尼，哈藥對(duì)強(qiáng)生，中信證券對(duì)摩根士丹利，工行對(duì)花旗，一航對(duì)空客，寶鋼對(duì)米塔爾，海 螺對(duì)拉法基，中國石油對(duì)殼牌，中國移動(dòng)對(duì)沃達(dá)豐等，都可能因?yàn)橘Y本市場(chǎng)因素和市值因素而變得乾坤倒轉(zhuǎn)。這是大勢(shì)，中國這么一個(gè)國家，一旦這個(gè)勢(shì)起來了，就勢(shì)不可擋。第 四，打造大國金融品牌，繁榮本土資本市場(chǎng)，事關(guān)大國較量和中國產(chǎn)業(yè)興衰，務(wù)必上升到國家戰(zhàn)略來重視。在我看來，中國有兩大首要的國家戰(zhàn)略，一個(gè)是國防和軍工，第二是金融和股票。在不發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)和搶劫的情況下，全球的資源配置是跟隨資本流向走的。誰能影響資本分配和資金流向，誰就在全球資源配置中取得了先機(jī)和 決定性的話語權(quán)。正因此，在國際金融體系中的地位和話語權(quán)，成為了大國博弈的核心環(huán)節(jié)。打造金融強(qiáng)國、繁榮資本市場(chǎng)，把全球資金吸引到以中國為引擎和中心的經(jīng)濟(jì)循環(huán)中來，把上海深圳建設(shè)成為“世界經(jīng)濟(jì)的心臟”，這是我們國家的戰(zhàn)略利益所在。中國資本市場(chǎng)的崛起和繁榮會(huì)拉動(dòng)全球資本圍繞中國經(jīng)濟(jì)而流動(dòng)，倒逼全球資本從美國流出。一旦全球資本從美國流出，美國的金融市場(chǎng)將不再有充裕的資金補(bǔ)給以維持它的政府赤字、企業(yè)負(fù)債以及消費(fèi)信貸。到那時(shí)候，維持美國經(jīng)濟(jì) 運(yùn)轉(zhuǎn)的整個(gè)資金鏈都將崩掉，美國經(jīng)濟(jì)將因此而崩盤。在這種情況下，中國崛起了，美國衰落了，世界政治秩序和經(jīng)濟(jì)版圖將全面重構(gòu)。你說這樣的歷史巨變，世界還能太平嗎？所以，中國在打造金融強(qiáng)國的同時(shí)，需要特別重視防務(wù)問題，確保我們不怕打仗、打得起仗。第三次世界大戰(zhàn)會(huì)不會(huì)發(fā)生，我不知道，但是我隱約感 覺，就在我的有生之年一定會(huì)發(fā)生大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)，真的躲不過去的。好 了，時(shí)間差不多了，關(guān)于市值時(shí)代與產(chǎn)業(yè)整合，我今天就講這么多。虛虛實(shí)實(shí)都有，有真實(shí)的案例，也有幻想的故事，看似拉拉雜雜、漫無邊際，但細(xì)心的人還是可以從中尋找到明確的理念、清晰的邏輯，還有堅(jiān)定的立場(chǎng)，包括產(chǎn)業(yè)的立場(chǎng)、民族的立場(chǎng)、國家戰(zhàn)略的立場(chǎng)，以及我們和君咨詢的商業(yè)立場(chǎng)和我個(gè)人的職業(yè)立場(chǎng)。和 君咨詢對(duì)這個(gè)問題有比較深入的理解和認(rèn)識(shí)，也基于這個(gè)理解和認(rèn)識(shí)開展了很多商業(yè)實(shí)踐。有興趣的同志，可以隨時(shí)聯(lián)系我們，共同來研究和探索。16 /