【正文】 德國機(jī)床家族企業(yè)，主人已年邁退休，為了給后續(xù)事業(yè)找到一個(gè)好歸宿，主動(dòng)找到他們熟悉的我們無錫的一家機(jī)床家族企業(yè)，提出兩家公司重組合并，由中方主持后續(xù)經(jīng)營。當(dāng)初造原子彈，那種條件下，你說我們難度大不大？因?yàn)槠惹校芩y不難，我們還是造出來了。中國的金融體制的效率缺失簡直太不可思議了，它成為了阻礙結(jié)構(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵因素，也嚴(yán)重地妨礙了中國產(chǎn)業(yè)對(duì)世 界產(chǎn)業(yè)能力和產(chǎn)業(yè)資源的整合。有一個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)最近發(fā)布了《2007中國十大市值新聞》，我們先一起來看看，預(yù)熱一下討論市值話題的語境。八，中信證券與貝爾斯登互發(fā)10億美元可轉(zhuǎn)換證券進(jìn)行換股，首開跨國市值并購先河。什么叫感覺？比如有人說某某房地產(chǎn)項(xiàng) 目一上來就100萬平米，我們這些不搞房地產(chǎn)的人，就沒感覺，100萬平米意味著什么呢，算大項(xiàng)目還是小項(xiàng)目，意味著實(shí)力強(qiáng)還是弱，我們一概不知道，因?yàn)闆]感覺?？傊?，市值很重要，有時(shí)候甚至變得性命攸關(guān)。這是從投資方面說。以前我們都把世界500強(qiáng)當(dāng)神看，GE、沃爾瑪、花旗、殼牌石油、摩托羅拉、通用汽車的經(jīng)營規(guī)模和市值規(guī)模，對(duì)我們來說，是那么的高遠(yuǎn)，談?wù)撍鼈兛偸菐е務(wù)撋裨捯粯拥男那椤?007 年5月份，我在對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)演講，我就說未來沒準(zhǔn)哪天美林大摩等等還會(huì)變成中信證券下屬子公司呢。我來說六千億美金市值意味著什么，它意味著全球投資者或曰股民在一個(gè)美國企業(yè)身上堆了6000億美金的巨額資本，而那個(gè)年代，6000億美元相當(dāng)于中國GDP的將近2/3。典型的情景往往是這樣的：X公司，被微軟看中了，微軟去收購它。所以，你拿到了微軟股票，最好別賣，而是跟隨公司的成長獲得長期升值。大家想想看，在企業(yè)的各種競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)中，自己擁有發(fā)鈔權(quán)是一種何等重要的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)??！尤其是在并購擴(kuò)張和資源整合的戰(zhàn)略實(shí)施中，這種競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)幾乎是壓倒性的。同一個(gè)行業(yè)不同公司之間競(jìng)爭，市值弱勢(shì)的公司每每淪為市值強(qiáng)勢(shì)公 司的吞并對(duì)象。我們的觀察是，企業(yè)成長與金融市場(chǎng)之間關(guān)系是雙向互動(dòng)、互為因果的，而不是單邊邏輯、線性因果的。對(duì)一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì) 發(fā)展來說，打造心臟泵血一樣的資本市場(chǎng)功能，是何等的重要！上海和深圳資本市場(chǎng)的崛起和繁榮，對(duì)我們國家很重要，事關(guān)中國在全球資本爭奪中的競(jìng)爭力，事關(guān)中國在全球資本流向和資源配置中的話語權(quán)和主動(dòng)權(quán)。不少企業(yè)上市都 很多年了，它們對(duì)上市的意義、對(duì)股價(jià)的意義、對(duì)市值的意義，至今還缺乏理解和認(rèn)識(shí)，既不懂得怎樣利用市值機(jī)制來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成長和發(fā)展，也不懂怎樣跟資本市場(chǎng)打交道。比如分眾傳媒的高速成長，就是利用它的市值優(yōu)勢(shì)以換股并購的方式并購了一系列公司，象在行業(yè)內(nèi)清理門戶一樣地并 購了深圳的邊界廣告、框架、聚眾、分眾無線、好耶、上海璽城等等，快速實(shí)現(xiàn)了行業(yè)整合和公司成長，占領(lǐng)了98%的市場(chǎng)份額。在賽跑中落后了，就隨時(shí)都可能被領(lǐng)先者吞并或圍剿。我問何老板：有沒有想過把索尼變成美的的下屬子公司？我知道，這個(gè)問題，對(duì)何老板來說顯得太突然、太大膽、甚至太忽悠。東 京證券交易所的股票市盈率通常才幾倍至十幾倍之間，而中國A股的市盈率通?？蛇_(dá)30倍、40倍甚至上百倍。讓我們大膽憧憬，美的索尼、海爾松下、TCL NEC美的，一幅全新的企業(yè)成長圖景徐徐展開、獵獵招引，大家說說看，結(jié)盟索尼之后的美的，它的股價(jià)還將怎樣大漲？說句玩笑話，人有多大膽，地有多大產(chǎn)！這 簡直就像是財(cái)經(jīng)幻想小說里的故事。連這種事情我都不批，那當(dāng)這個(gè)官干什么？我還不如回家賣紅薯！家電工業(yè)是這樣，其他很多產(chǎn)業(yè)，情形也類似。比如說我剛才講的中國家電工業(yè)對(duì)日本家電工業(yè)的并購重組。打造金融強(qiáng)國、繁榮資本市場(chǎng)，把全球資金吸引到以中國為引擎和中心的經(jīng)濟(jì)循環(huán)中來，把上海深圳建設(shè)成為“世界經(jīng)濟(jì)的心臟”，這是我們國家的戰(zhàn)略利益所在。虛虛實(shí)實(shí)都有，有真實(shí)的案例，也有幻想的故事，看似拉拉雜雜、漫無邊際，但細(xì)心的人還是可以從中尋找到明確的理念、清晰的邏輯，還有堅(jiān)定的立場(chǎng)，包括產(chǎn)業(yè)的立場(chǎng)、民族的立場(chǎng)、國家戰(zhàn)略的立場(chǎng)，以及我們和君咨詢的商業(yè)立場(chǎng)和我個(gè)人的職業(yè)立場(chǎng)。第三次世界大戰(zhàn)會(huì)不會(huì)發(fā)生，我不知道，但是我隱約感 覺，就在我的有生之年一定會(huì)發(fā)生大規(guī)模的戰(zhàn)爭，真的躲不過去的。誰能影響資本分配和資金流向，誰就在全球資源配置中取得了先機(jī)和 決定性的話語權(quán)。第 三，從未來2030年的長周期看，中國A股是全球最強(qiáng)勁的上升市，比較而言，美歐日資本市場(chǎng)都將會(huì)是衰落市。換句話說，日本或歐美的家電廠商不會(huì)反感或抵制與中國家電工業(yè)的結(jié)盟，反而是它們的求生之道，至少是救命稻草。中日家電工業(yè)大整合，將產(chǎn)生全新的全球競(jìng)爭力，對(duì)已經(jīng)步履蹣跚、搖搖欲墜的歐美家電工業(yè)發(fā)起新一輪洗牌，家電產(chǎn)業(yè)的全球版圖悉歸中日集團(tuán)。這在操作上不過是一 個(gè)美的定向增發(fā)股份的方案，但效果上是美的以換股并購的方式將索尼變成了自己的“下屬”關(guān)聯(lián)公司。這是從索尼的經(jīng)營出路上看。廣東美的集團(tuán)是和君咨詢的多年客戶，經(jīng)營很強(qiáng)勢(shì)，銷售收入奔千億元，躋身廣東企業(yè)集團(tuán)前四強(qiáng)。否則，很多時(shí)候連自圓其說都不容易做到。進(jìn) 取心強(qiáng)的企業(yè)，利用市值機(jī)制進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，吞并競(jìng)爭對(duì)手，整合上下游價(jià)值鏈，圈占產(chǎn)業(yè)資源，這已經(jīng)不是紙上談兵的話題，而是國際國內(nèi)每天都在發(fā)生的商業(yè)事實(shí)。能適應(yīng)這些變化的企業(yè)，將變得左右逢源、異軍突起；而不能適應(yīng)這些變化的企業(yè)，則將每每捉襟見肘、節(jié)節(jié)衰敗。說句玩笑話，華爾街愛上誰誰就香，嫌棄誰誰就臭。我們需要看到這中間“雞生蛋蛋生雞”的循環(huán)關(guān)系。市值小、估值低、股價(jià)跌，引發(fā)的往往是融資能力的萎縮、資金成本的上升、企業(yè) 信譽(yù)的下降、信用評(píng)級(jí)的降低等等現(xiàn)象，極不利于企業(yè)經(jīng)營的正常開展。象微軟這樣公司，購買人才、技術(shù)、公司、資源和市場(chǎng)份額，可以不用貨幣支付，而是可以直接向賣方定向發(fā)行證券，用自己的證券去支付。據(jù)說，微軟經(jīng)常會(huì)提醒你最好別賣，因?yàn)槲④洠保的甑某砷L歷史證明，任何時(shí)候賣微軟股票都是錯(cuò)誤的。一個(gè)公司的市值很大，股價(jià)高企，它收購其他企業(yè)、通過并購的方式整合資源和能力，用股票支付對(duì)價(jià)就會(huì)優(yōu)勢(shì)很明顯。蓋茨，蓋茨當(dāng)之無愧是世界首富。去年，中國人壽估值超過了友邦保險(xiǎn)，工行超過花旗，中信證券市值據(jù)說也可能超過摩根士丹利，有人就據(jù)此驚呼中國公司嚴(yán)重泡沫化，說這沒道理。那時(shí)候誰要是敢說這樣的事情，在別人眼中，他不是大忽悠就是瘋癲子。對(duì)此，大家知道我是什么感覺嗎？那真是恍若隔世！就 這兩年，中國好像突然進(jìn)入了一個(gè)全新的階段，大國崛起的感覺撲面而來。萬科，這么好一家公司，地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)和標(biāo)桿企業(yè)，二年前，居然就是這么一個(gè)“小企業(yè)”。 我可以肯定地說，到目前還對(duì)市值沒感覺的企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)官員，已經(jīng)落后了。關(guān) 于市值，你有沒有“感覺”？這個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)關(guān)于市值的感覺很不錯(cuò)，他們懂得，觀察和討論市值，什么是重要的，什么是一定要觀察到一定要強(qiáng)調(diào)到的，什么是可以忽略的或不值一提的。六，首個(gè)引入市值考核的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲核準(zhǔn)。第二個(gè)話題：話說市值時(shí)代因?yàn)檫@兩年的股市大牛市，市值的話題很熱鬧。最 后，政府職能轉(zhuǎn)變和金融體制滯后已經(jīng)成為中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組的關(guān)鍵瓶頸，推動(dòng)政府改革和金融改革是關(guān)鍵。其他工業(yè)，情況也相仿。但是因?yàn)槭袌?chǎng)和成本的原因，德國機(jī)床廠商普遍景氣不佳，紛紛把目光投向了中國。因?yàn)槟闷苼鰬?zhàn)敗就否認(rèn)他的歷史貢獻(xiàn)和軍事能力的人，永遠(yuǎn)都不可能對(duì)人、對(duì)事和對(duì)歷史提出有價(jià)值的看法。德隆出事了，失敗了，有人就把出事的原因歸結(jié)為產(chǎn)業(yè)整合，說敗就敗在產(chǎn)業(yè)整合上，把產(chǎn)業(yè)整合當(dāng)作錯(cuò)誤來批判，來嘲笑?，F(xiàn)在想起來，德隆這 樣的公司挺了不起的，它先知先覺地認(rèn)識(shí)到了產(chǎn)業(yè)整合的大趨勢(shì)和大商機(jī)，而且勇于去做、去探索，以民營的力量試圖履行國家的使命。這既是我們走向未來的出發(fā)基礎(chǔ)，也是我們展開活動(dòng)的約束條件。不是誰富了誰就是英雄。這幾年中國經(jīng)濟(jì)的重化工業(yè)突飛猛進(jìn)、景氣高漲，中鋁集團(tuán)顯得很強(qiáng)勢(shì)、發(fā)展速度很驚人。第四，開始走向世界：比如說去年在澳洲就有很大的手筆，以集技術(shù)、實(shí)施和投資的綜合能力在寡頭云集的國際競(jìng)標(biāo)中勝出，總投資約30億澳元，占領(lǐng)澳洲奧魯昆鋁土礦項(xiàng)目開發(fā)，計(jì)劃在昆士蘭州東海岸建成年產(chǎn)210萬噸的氧化鋁廠及1000萬噸鋁土礦山和相關(guān)設(shè)施。我們?cè)谟?jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下形成的鋁工業(yè)格局注定是小散亂弱的，且不說技術(shù)裝備和成本經(jīng)濟(jì)性，單就體量上來說，我們國家的鋁廠商很難抗衡國際同業(yè)巨無霸。但是，中國沒有強(qiáng)大的民族鋁工業(yè)恐怕不行，沒有高精尖的鋁工業(yè)技術(shù)恐怕不行。全球鋁行業(yè)將大踏步進(jìn)入寡頭競(jìng)爭時(shí)代。周期進(jìn)入景氣了，雞犬升天，鋁礦鋁廠都掙錢。我今天選來跟大家分享的近觀產(chǎn)業(yè)是中國的鋁工業(yè)。歐洲，在我的概念里面，它是步履蹣跚、沉重遲緩的老人，已經(jīng)不可能梅開二度、再度青春了。規(guī)模經(jīng)濟(jì)突顯的一個(gè)典型案例是洛克菲勒組建美孚石油前后的生產(chǎn)成本變化：在1880年。由此，美國鋼鐵領(lǐng)導(dǎo)著整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)入秩序狀態(tài)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代。在這種背景下，給鋼鐵業(yè)放款的銀行受到了威脅，金融資本如何奮起自救呢？老牌銀行家JP摩根率先出來主張美國產(chǎn)業(yè)大重組，他成功地主導(dǎo)了美國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的大整合。因?yàn)槭袌?chǎng)規(guī)模很誘人，產(chǎn)業(yè)前景很看好，結(jié)果，大量的商人一齊涌入那些新興大產(chǎn)業(yè)，從鋼鐵到化工到石油到金屬到汽車，各行各業(yè)大家都來搞，雨后春筍一樣地冒出成批的廠商，低水平、低起點(diǎn)重復(fù)建設(shè)，廠商林立。第一個(gè)背景是，鐵路、通訊及動(dòng)力發(fā)展，為統(tǒng)一大市場(chǎng)和大產(chǎn)業(yè)的形成準(zhǔn)備了條件。今天我的演講主題是“市值時(shí)代與產(chǎn)業(yè)整合”，內(nèi)容基本上是這樣安排的，首先，話說產(chǎn)業(yè) 整合，第二，話說市值時(shí)代，第三，再來說說市值時(shí)代與產(chǎn)業(yè)整合之間的關(guān)系。在我的印象里，王明夫博士在中國有兩個(gè)開創(chuàng)性貢獻(xiàn)：一個(gè)是他在19951998年任當(dāng)時(shí)中