【正文】 德國機床家族企業(yè)，主人已年邁退休，為了給后續(xù)事業(yè)找到一個好歸宿，主動找到他們熟悉的我們無錫的一家機床家族企業(yè)，提出兩家公司重組合并，由中方主持后續(xù)經營。當初造原子彈，那種條件下，你說我們難度大不大？因為迫切，管它難不難，我們還是造出來了。中國的金融體制的效率缺失簡直太不可思議了，它成為了阻礙結構重組和產業(yè)升級的關鍵因素，也嚴重地妨礙了中國產業(yè)對世 界產業(yè)能力和產業(yè)資源的整合。有一個專業(yè)機構最近發(fā)布了《2007中國十大市值新聞》，我們先一起來看看，預熱一下討論市值話題的語境。八，中信證券與貝爾斯登互發(fā)10億美元可轉換證券進行換股，首開跨國市值并購先河。什么叫感覺？比如有人說某某房地產項 目一上來就100萬平米，我們這些不搞房地產的人，就沒感覺，100萬平米意味著什么呢，算大項目還是小項目，意味著實力強還是弱，我們一概不知道，因為沒感覺?？傊兄岛苤匾?，有時候甚至變得性命攸關。這是從投資方面說。以前我們都把世界500強當神看，GE、沃爾瑪、花旗、殼牌石油、摩托羅拉、通用汽車的經營規(guī)模和市值規(guī)模，對我們來說，是那么的高遠，談論它們總是帶著談論神話一樣的心情。2007 年5月份，我在對外經貿大學演講，我就說未來沒準哪天美林大摩等等還會變成中信證券下屬子公司呢。我來說六千億美金市值意味著什么，它意味著全球投資者或曰股民在一個美國企業(yè)身上堆了6000億美金的巨額資本，而那個年代，6000億美元相當于中國GDP的將近2/3。典型的情景往往是這樣的：X公司，被微軟看中了，微軟去收購它。所以，你拿到了微軟股票，最好別賣，而是跟隨公司的成長獲得長期升值。大家想想看，在企業(yè)的各種競爭優(yōu)勢中，自己擁有發(fā)鈔權是一種何等重要的競爭優(yōu)勢??！尤其是在并購擴張和資源整合的戰(zhàn)略實施中，這種競爭優(yōu)勢幾乎是壓倒性的。同一個行業(yè)不同公司之間競爭，市值弱勢的公司每每淪為市值強勢公 司的吞并對象。我們的觀察是，企業(yè)成長與金融市場之間關系是雙向互動、互為因果的，而不是單邊邏輯、線性因果的。對一個國家的經濟 發(fā)展來說，打造心臟泵血一樣的資本市場功能，是何等的重要！上海和深圳資本市場的崛起和繁榮，對我們國家很重要，事關中國在全球資本爭奪中的競爭力，事關中國在全球資本流向和資源配置中的話語權和主動權。不少企業(yè)上市都 很多年了，它們對上市的意義、對股價的意義、對市值的意義，至今還缺乏理解和認識，既不懂得怎樣利用市值機制來實現企業(yè)的成長和發(fā)展，也不懂怎樣跟資本市場打交道。比如分眾傳媒的高速成長，就是利用它的市值優(yōu)勢以換股并購的方式并購了一系列公司，象在行業(yè)內清理門戶一樣地并 購了深圳的邊界廣告、框架、聚眾、分眾無線、好耶、上海璽城等等，快速實現了行業(yè)整合和公司成長，占領了98%的市場份額。在賽跑中落后了，就隨時都可能被領先者吞并或圍剿。我問何老板：有沒有想過把索尼變成美的的下屬子公司？我知道，這個問題，對何老板來說顯得太突然、太大膽、甚至太忽悠。東 京證券交易所的股票市盈率通常才幾倍至十幾倍之間，而中國A股的市盈率通?？蛇_30倍、40倍甚至上百倍。讓我們大膽憧憬，美的索尼、海爾松下、TCL NEC美的，一幅全新的企業(yè)成長圖景徐徐展開、獵獵招引，大家說說看，結盟索尼之后的美的，它的股價還將怎樣大漲？說句玩笑話，人有多大膽，地有多大產！這 簡直就像是財經幻想小說里的故事。連這種事情我都不批，那當這個官干什么？我還不如回家賣紅薯！家電工業(yè)是這樣，其他很多產業(yè)，情形也類似。比如說我剛才講的中國家電工業(yè)對日本家電工業(yè)的并購重組。打造金融強國、繁榮資本市場，把全球資金吸引到以中國為引擎和中心的經濟循環(huán)中來，把上海深圳建設成為“世界經濟的心臟”，這是我們國家的戰(zhàn)略利益所在。虛虛實實都有，有真實的案例，也有幻想的故事，看似拉拉雜雜、漫無邊際，但細心的人還是可以從中尋找到明確的理念、清晰的邏輯，還有堅定的立場，包括產業(yè)的立場、民族的立場、國家戰(zhàn)略的立場，以及我們和君咨詢的商業(yè)立場和我個人的職業(yè)立場。第三次世界大戰(zhàn)會不會發(fā)生，我不知道，但是我隱約感 覺，就在我的有生之年一定會發(fā)生大規(guī)模的戰(zhàn)爭，真的躲不過去的。誰能影響資本分配和資金流向，誰就在全球資源配置中取得了先機和 決定性的話語權。第 三，從未來2030年的長周期看，中國A股是全球最強勁的上升市，比較而言，美歐日資本市場都將會是衰落市。換句話說，日本或歐美的家電廠商不會反感或抵制與中國家電工業(yè)的結盟，反而是它們的求生之道，至少是救命稻草。中日家電工業(yè)大整合，將產生全新的全球競爭力，對已經步履蹣跚、搖搖欲墜的歐美家電工業(yè)發(fā)起新一輪洗牌，家電產業(yè)的全球版圖悉歸中日集團。這在操作上不過是一 個美的定向增發(fā)股份的方案，但效果上是美的以換股并購的方式將索尼變成了自己的“下屬”關聯(lián)公司。這是從索尼的經營出路上看。廣東美的集團是和君咨詢的多年客戶，經營很強勢，銷售收入奔千億元，躋身廣東企業(yè)集團前四強。否則，很多時候連自圓其說都不容易做到。進 取心強的企業(yè)，利用市值機制進行產業(yè)整合，吞并競爭對手，整合上下游價值鏈，圈占產業(yè)資源，這已經不是紙上談兵的話題，而是國際國內每天都在發(fā)生的商業(yè)事實。能適應這些變化的企業(yè)，將變得左右逢源、異軍突起；而不能適應這些變化的企業(yè)，則將每每捉襟見肘、節(jié)節(jié)衰敗。說句玩笑話，華爾街愛上誰誰就香，嫌棄誰誰就臭。我們需要看到這中間“雞生蛋蛋生雞”的循環(huán)關系。市值小、估值低、股價跌，引發(fā)的往往是融資能力的萎縮、資金成本的上升、企業(yè) 信譽的下降、信用評級的降低等等現象，極不利于企業(yè)經營的正常開展。象微軟這樣公司，購買人才、技術、公司、資源和市場份額，可以不用貨幣支付，而是可以直接向賣方定向發(fā)行證券，用自己的證券去支付。據說，微軟經常會提醒你最好別賣，因為微軟１５年的成長歷史證明，任何時候賣微軟股票都是錯誤的。一個公司的市值很大，股價高企，它收購其他企業(yè)、通過并購的方式整合資源和能力，用股票支付對價就會優(yōu)勢很明顯。蓋茨，蓋茨當之無愧是世界首富。去年，中國人壽估值超過了友邦保險，工行超過花旗，中信證券市值據說也可能超過摩根士丹利，有人就據此驚呼中國公司嚴重泡沫化，說這沒道理。那時候誰要是敢說這樣的事情，在別人眼中，他不是大忽悠就是瘋癲子。對此，大家知道我是什么感覺嗎？那真是恍若隔世！就 這兩年，中國好像突然進入了一個全新的階段，大國崛起的感覺撲面而來。萬科，這么好一家公司，地產行業(yè)的龍頭企業(yè)和標桿企業(yè)，二年前，居然就是這么一個“小企業(yè)”。 我可以肯定地說，到目前還對市值沒感覺的企業(yè)家和經濟官員，已經落后了。關 于市值，你有沒有“感覺”？這個專業(yè)機構關于市值的感覺很不錯，他們懂得，觀察和討論市值，什么是重要的，什么是一定要觀察到一定要強調到的，什么是可以忽略的或不值一提的。六，首個引入市值考核的股權激勵計劃獲核準。第二個話題：話說市值時代因為這兩年的股市大牛市，市值的話題很熱鬧。最 后，政府職能轉變和金融體制滯后已經成為中國產業(yè)結構重組的關鍵瓶頸，推動政府改革和金融改革是關鍵。其他工業(yè)，情況也相仿。但是因為市場和成本的原因，德國機床廠商普遍景氣不佳，紛紛把目光投向了中國。因為拿破侖戰(zhàn)敗就否認他的歷史貢獻和軍事能力的人，永遠都不可能對人、對事和對歷史提出有價值的看法。德隆出事了，失敗了，有人就把出事的原因歸結為產業(yè)整合，說敗就敗在產業(yè)整合上，把產業(yè)整合當作錯誤來批判，來嘲笑?，F在想起來，德隆這 樣的公司挺了不起的，它先知先覺地認識到了產業(yè)整合的大趨勢和大商機，而且勇于去做、去探索，以民營的力量試圖履行國家的使命。這既是我們走向未來的出發(fā)基礎，也是我們展開活動的約束條件。不是誰富了誰就是英雄。這幾年中國經濟的重化工業(yè)突飛猛進、景氣高漲，中鋁集團顯得很強勢、發(fā)展速度很驚人。第四，開始走向世界：比如說去年在澳洲就有很大的手筆，以集技術、實施和投資的綜合能力在寡頭云集的國際競標中勝出，總投資約30億澳元，占領澳洲奧魯昆鋁土礦項目開發(fā)，計劃在昆士蘭州東海岸建成年產210萬噸的氧化鋁廠及1000萬噸鋁土礦山和相關設施。我們在計劃經濟體制下形成的鋁工業(yè)格局注定是小散亂弱的，且不說技術裝備和成本經濟性，單就體量上來說，我們國家的鋁廠商很難抗衡國際同業(yè)巨無霸。但是，中國沒有強大的民族鋁工業(yè)恐怕不行，沒有高精尖的鋁工業(yè)技術恐怕不行。全球鋁行業(yè)將大踏步進入寡頭競爭時代。周期進入景氣了，雞犬升天，鋁礦鋁廠都掙錢。我今天選來跟大家分享的近觀產業(yè)是中國的鋁工業(yè)。歐洲，在我的概念里面，它是步履蹣跚、沉重遲緩的老人，已經不可能梅開二度、再度青春了。規(guī)模經濟突顯的一個典型案例是洛克菲勒組建美孚石油前后的生產成本變化：在1880年。由此，美國鋼鐵領導著整個鋼鐵產業(yè)進入秩序狀態(tài)，推動產業(yè)的升級換代。在這種背景下，給鋼鐵業(yè)放款的銀行受到了威脅，金融資本如何奮起自救呢？老牌銀行家JP摩根率先出來主張美國產業(yè)大重組，他成功地主導了美國鋼鐵產業(yè)的大整合。因為市場規(guī)模很誘人，產業(yè)前景很看好，結果，大量的商人一齊涌入那些新興大產業(yè)，從鋼鐵到化工到石油到金屬到汽車，各行各業(yè)大家都來搞，雨后春筍一樣地冒出成批的廠商，低水平、低起點重復建設，廠商林立。第一個背景是，鐵路、通訊及動力發(fā)展，為統(tǒng)一大市場和大產業(yè)的形成準備了條件。今天我的演講主題是“市值時代與產業(yè)整合”，內容基本上是這樣安排的，首先，話說產業(yè) 整合，第二，話說市值時代，第三，再來說說市值時代與產業(yè)整合之間的關系。在我的印象里，王明夫博士在中國有兩個開創(chuàng)性貢獻：一個是他在19951998年任當時中