【正文】 市值時代與產(chǎn)業(yè)整合王明夫：市值時代與產(chǎn)業(yè)整合主持人劉國芳：今天的演講嘉賓是王明夫博士。在我的印象里，王明夫博士在中國有兩個開創(chuàng)性貢獻：一個是他在19951998年任當(dāng)時中國最著名的君安證券研究所所長的時候，帶領(lǐng)他的團隊開創(chuàng)了中國證券分析的先河。另外一個是，他這幾年領(lǐng)導(dǎo)的和君咨詢，成為了中國本土的第一號咨詢公司，在麥肯錫、BCG等外資咨詢公司的競爭下，和君標(biāo)志性地樹起了本土管理咨詢業(yè)的旗幟。今天的點評專家是清華大學(xué)的朱武祥教授。下面我們以熱烈的掌聲歡迎王明夫先生演講。王明夫：很 高興、很榮幸有這個機會在今天這個場合跟同志們匯報和溝通一些看法。今天我的演講主題是“市值時代與產(chǎn)業(yè)整合”，內(nèi)容基本上是這樣安排的，首先，話說產(chǎn)業(yè) 整合，第二，話說市值時代，第三，再來說說市值時代與產(chǎn)業(yè)整合之間的關(guān)系。我理解，把產(chǎn)業(yè)整合和市值時代這二個話題說清楚了，后面的一個話題也就自然清楚了。好，現(xiàn)在我們來切入正題。第一個話題：話說產(chǎn)業(yè)整合對此，我從三個方面來展開：遠望一段北美產(chǎn)業(yè)史；近觀一個中國產(chǎn)業(yè)；我們關(guān)于中國產(chǎn)業(yè)的幾個基本判斷。遠望一段北美產(chǎn)業(yè)史大 概在一戰(zhàn)結(jié)束以前的將近半個世紀的時間跨度，即大約1880—1920年這段時間，我稱之為“北美產(chǎn)業(yè)的摩根時代”。這個說法，好像在中國是我率先提出來 的。我用這個說法來描述我們對那一段產(chǎn)業(yè)史的一種解讀，早些年GOOGLE或百度“王明夫”，好像最多的網(wǎng)上信息，都是關(guān)于我談?wù)撃Ω鶗r代或?qū)ふ抑袊Ω摹Ｄ?個產(chǎn)業(yè)時代，最重要的背景是二個。第一個背景是，鐵路、通訊及動力發(fā)展，為統(tǒng)一大市場和大產(chǎn)業(yè)的形成準備了條件。如果沒有電報電話等通訊技術(shù)的出現(xiàn)，那么我們并不知道“當(dāng)?shù)亍敝庥袥]有市場，人口怎么樣，市場有多大？如果沒有鐵路和動力，那么外地的原材料運不來，生產(chǎn)的東西運不出去。所以，在沒有鐵路、動力和通訊的年代，企業(yè)只 能地產(chǎn)地銷，取當(dāng)?shù)卦牧?，生產(chǎn)的產(chǎn)品只能在當(dāng)?shù)厥袌鲑u。小地方只能是小市場，市場規(guī)模不足，就不可能支撐起大企業(yè)的形成。有了鐵路和通訊、動力以后，就開始形成統(tǒng)一的大市場，市場規(guī)模足夠了，才能形成大產(chǎn)業(yè)。那個時代，這些技術(shù)開始發(fā)明創(chuàng)造出來并得到迅速的應(yīng)用，從而導(dǎo)致了大的市場規(guī)?？梢猿尚土耍纱?大產(chǎn)業(yè)也就應(yīng)運而生，比如說：鋼鐵產(chǎn)業(yè)、石油產(chǎn)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)、煙草產(chǎn)業(yè)、鐵路產(chǎn)業(yè)（那時候還沒有物流概念）等等。舉例來說，冶金行業(yè)，以前只能是小產(chǎn)業(yè)，比如由一個個鐵匠鋪構(gòu)成，后來是大產(chǎn)業(yè)，比如鋼鐵業(yè)，由一個個上規(guī)模的鋼鐵廠甚至是鋼鐵集團構(gòu)成。第 二個背景是，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出小散亂弱的格局。因為市場規(guī)模很誘人，產(chǎn)業(yè)前景很看好，結(jié)果，大量的商人一齊涌入那些新興大產(chǎn)業(yè)，從鋼鐵到化工到石油到金屬到汽車，各行各業(yè)大家都來搞，雨后春筍一樣地冒出成批的廠商，低水平、低起點重復(fù)建設(shè)，廠商林立。只要是低水平、低起點重復(fù)建設(shè)，那么就一定會出現(xiàn)廠商林 立、惡性競爭的局面，結(jié)果就是大家都打價格戰(zhàn)，打到市場秩序混亂，往往導(dǎo)致全行業(yè)虧損或者是微利，產(chǎn)業(yè)整體失效。行業(yè)內(nèi)的廠商生存維艱，一籌莫展。這是 100多年前美國摩根時代的產(chǎn)業(yè)特點。描述那個時代產(chǎn)業(yè)特點的語匯，用來描述當(dāng)前時代的中國產(chǎn)業(yè)狀況，也是適用的。比如說，重復(fù)建設(shè)、廠商林立、惡性競爭、價格戰(zhàn)不息、市場秩序混亂等等。在這種情形下，廠商大面積虧損或微利，直接危及銀行信貸資金的安全。比如說當(dāng)時的美國鋼鐵業(yè)，儼然是全民上鋼鐵的態(tài)勢，鋼鐵廠遍地開花，一千多家的鋼鐵廠一哄而上，鋼鐵業(yè)的惡性競爭和市場分割很厲害，導(dǎo)致鋼鐵廠商普遍規(guī)模不經(jīng)濟，前景堪憂。在這種背景下，給鋼鐵業(yè)放款的銀行受到了威脅，金融資本如何奮起自救呢？老牌銀行家JP摩根率先出來主張美國產(chǎn)業(yè)大重組，他成功地主導(dǎo)了美國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的大整合。他首先收購掉行業(yè)龍頭卡耐基鋼鐵，然后一口氣吞并掉將近800家鋼鐵廠，合并成一家鋼鐵公司，即大名鼎鼎的美國鋼鐵。此間有一個產(chǎn)業(yè)史上的著名典故，起初，卡耐基不愿意配合JP摩根的重組計劃，不愿意把卡耐基鋼鐵廠賣給JP摩根，幾經(jīng)談判未果，最后JP摩根把進出卡耐基鋼鐵廠的那條鐵路買 斷了，然后威脅說，如果卡耐基鋼鐵廠不配合，則拆鐵路。無奈之下，卡耐基鋼鐵廠賣給了JP摩根，然后JP摩根以行業(yè)龍頭為旗幟、以金融信貸為杠桿，驅(qū)動了 產(chǎn)業(yè)史上一場波瀾壯闊的美國鋼鐵產(chǎn)業(yè)大整合，造就了著名的美國鋼鐵公司。由JP摩根重組而成立的美國鋼鐵公司，在那個時候資產(chǎn)就達到15億美元。這是人類歷史上第一家資產(chǎn)超過10億美元的巨型公司，一舉控制了美國鋼鐵的70%產(chǎn)量。美國鋼鐵成為當(dāng)時華爾街的最重要藍籌股。這 場整合意味著什么呢？整個美國的絕大部分鋼鐵市場供養(yǎng)一家鋼鐵公司，即美國鋼鐵，規(guī)模經(jīng)濟凸顯，單位成本下降，利潤上升，足夠的盈利確保研發(fā)投入，作為行業(yè)市場的主要擁有者也愿意對產(chǎn)業(yè)的長遠前景負責(zé)任。由此，美國鋼鐵領(lǐng)導(dǎo)著整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)進入秩序狀態(tài)，推動產(chǎn)業(yè)的升級換代。別忘了，那個時代，鋼鐵產(chǎn)業(yè)是一 個新興的甚至是前衛(wèi)的產(chǎn)業(yè)，就像是今天的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一樣。跟 JP摩根同時代的其他英雄人物們是誰呢，他們又在干什么呢？他們都在干著類似的事情，或者說，那個時代的真正英雄，都在做著產(chǎn)業(yè)整合的事情。洛克菲勒，在石油行業(yè)，推動40多家石油公司組建石油托拉斯，形成了著名的美孚石油。杜蘭特牽頭組織了200多家汽車廠商大合并，最后形成了通用汽車，一舉改寫了美國 汽車業(yè)廠商林立、惡性競爭的狀況，最后形成了通用與福特兩分天下的格局，共同維持著美國汽車工業(yè)的秩序。就這樣，一個個時代英雄，在一個個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里推動重組和整合，最后形成了一股波瀾壯闊的產(chǎn)業(yè)重組浪潮。這一輪產(chǎn)業(yè)重組浪潮幾乎波及到所有的工業(yè)部門，金屬原料、石油、金屬加工、汽車等行業(yè)尤烈。這輪產(chǎn)業(yè)整合浪潮的最大結(jié)果是二個：第一，產(chǎn)業(yè)過度競爭的格局被徹底改變，規(guī)模經(jīng)濟性得以實現(xiàn)。規(guī)模經(jīng)濟突顯的一個典型案例是洛克菲勒組建美孚石油前后的生產(chǎn)成本變化：在1880年。美孚石油通過將產(chǎn)量集中于少數(shù)工廠，到1885年，上面規(guī)模的煉油廠可保持每日50006000桶的產(chǎn)量。第二個結(jié)果是：美國100家 最大的公司總規(guī)模擴大了34倍，控制了全國的40％以上的工業(yè)資本。標(biāo)準石油控制了當(dāng)時美國石油工業(yè)的3/4，美國煙草公司控制了美國除雪茄外的50％ ——90％的市場；通用汽車與福特汽車兩分天下；美國鋼鐵占了70％鋼鐵產(chǎn)量。許多傳奇般的公司開始嶄露頭角，如杜邦公司，通用電氣GE，標(biāo)準石油公司 （石油七姊妹的前身），美國鋼鐵公司，美國煙草公司等等。就是通過這一輪產(chǎn)業(yè)重組，美國鐵路、美國石油、美國化工、美國鋼鐵、美國煙草、美國汽車、美國金屬等重化工業(yè)形成，造就了美國現(xiàn)代大工業(yè)異軍突起，徹底拉開了跟歐洲工業(yè)的競爭力落差。從此，美國甩開歐洲獨步青云， 短短的100左右時間，穩(wěn)居世界頭號強國位置，雄霸全球。歐洲到現(xiàn)在也沒有再起來過，不知道你們對歐洲什么感覺，我感覺歐洲再也起不來了，不可能了。歐洲，在我的概念里面，它是步履蹣跚、沉重遲緩的老人，已經(jīng)不可能梅開二度、再度青春了。工業(yè)文明的老祖宗歐洲，從什么時候開始走向衰落呢？就從這段歷史開 始，或者說，就從美國的第一次產(chǎn)業(yè)整合浪潮開始。正是針對美國的這段歷史，產(chǎn)業(yè)史上有了那個著名的說法：“哥倫布發(fā)現(xiàn)新大陸，但，是JP摩根重組了新大陸”。對此，我們似應(yīng)得到一個重要的啟示，那就是：產(chǎn)業(yè)強國！或者說，只有產(chǎn)業(yè)強，才可能國強。而產(chǎn)業(yè)強國，在不同的歷史階段，有著不同的主題和內(nèi)涵。對當(dāng)年的北美摩根時代來說，產(chǎn)業(yè)強國就表現(xiàn)為是產(chǎn)業(yè)整合強國。這一點，我認為，完全適用于當(dāng)前時代的中國。近觀一個中國產(chǎn)業(yè)遠望了一段北美產(chǎn)業(yè)史后，我們來近觀一個中國產(chǎn)業(yè)。我今天選來跟大家分享的近觀產(chǎn)業(yè)是中國的鋁工業(yè)。目前我們國家處在重化工業(yè)的階段，這個經(jīng)濟階段的大國崛起，需要中國鋁工業(yè)的崛起。否則的話，鋁工業(yè)不發(fā)達，中國的飛機、汽車、船舶、建筑、房地產(chǎn)、電力、機械、交通、航天等各行各業(yè)都會受到制約，這是一個很大的市場需求或市場背景。換句話說，大國經(jīng)濟的崛起需要中國鋁工業(yè)的崛起。市場有這個需要，國家有這個需要。那么，與市場和國家的這個需要相對應(yīng)，中國的鋁工業(yè)是一個什么樣的格局呢？中國鋁工業(yè)的原來布局，是計劃經(jīng)濟體制的一個縮影，按條塊分割的方式分配資源，依照“條條塊塊”的方式來上項目， 而不是依照技術(shù)經(jīng)濟和市場經(jīng)濟的要求來進行產(chǎn)業(yè)布局。于是，中國鋁工業(yè)長期以來呈現(xiàn)出“小、散、亂、弱”的總體格局，廠商林立，又散又亂，廠商規(guī)模不經(jīng) 濟、資源浪費很嚴重、能耗和環(huán)境成本居高不下，誰也沒有足夠的體量和盈利去支持開創(chuàng)性和領(lǐng)導(dǎo)性的技術(shù)研發(fā)，最后的結(jié)果是，中國鋁工業(yè)的國際競爭力無從談起，無論從技術(shù)工藝上還是從成本經(jīng)濟性和資源利用效率上。如果一時半會兒好，那往往是市場周期造成的。周期進入景氣了，雞犬升天，鋁礦鋁廠都掙錢?？匆粋€ 產(chǎn)業(yè)是否強大，不能說產(chǎn)業(yè)內(nèi)的廠商都盈利就表明我們國家的這個產(chǎn)業(yè)很強大。這好比炒股，牛市來了，大家炒股都掙錢了，不能由此推斷大家都是優(yōu)秀的投資者。有的人很有意思，投入了50萬，掙了100萬，然后就立下宏愿要做“巴菲特”，以為自己可以成為巴菲特。這個推理很搞笑。所以，不能因為某一個產(chǎn)業(yè)周期的景氣來了，廠商大多盈利好，就認為我們國家的這個產(chǎn)業(yè)也很強大。與中國鋁工業(yè)的“小、散、亂、弱”相對照，國際鋁工業(yè)是什么狀況呢？國際鋁工業(yè)總體上是依照市場競爭的規(guī)律來逐步演變的，總體趨勢是不斷地走向產(chǎn)業(yè)集中，而且整合正在加速，俄羅斯的三大鋁業(yè)集團Rusal、 Sual和Gle