脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和不確定的經(jīng)濟(jì)前景-資料下載頁
2025-05-28 00:36本頁面
【正文】 法，這一時(shí)期是指由經(jīng)濟(jì)快速增長與股市過度繁榮形成的經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹和破裂造成的影響和消除影響的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期面臨的緊迫任務(wù)是消除一系列結(jié)構(gòu)性失衡問題。然而，經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)發(fā)展的結(jié)果是舊病未除又添新病。因此，從中長期看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與擴(kuò)展將面臨諸多難以逾越的障礙?！ ∈紫仁嵌唐趦?nèi)突然擴(kuò)大的財(cái)政赤字。截至2001年9月底，美國聯(lián)邦政府的財(cái)政盈余為1270億美元。但布什政府管理和估算辦公室(OMB)于7月下旬發(fā)布了其年中聯(lián)邦預(yù)算展望，宣布本財(cái)政年度將有1650億美元赤字，到2003財(cái)年將為1090億美元，而到2005年轉(zhuǎn)為盈余。據(jù)預(yù)算局局長分析，股市下跌使資本收益稅稅收驟降是突然出現(xiàn)巨額財(cái)政赤字的重要原因。而總統(tǒng)剛剛簽署生效的《企業(yè)改革法案》將使做了假賬的各大企業(yè)爭相從資產(chǎn)損益表中抽出水分，這將使企業(yè)利潤大幅削減甚至虧損，其結(jié)果是政府稅收更趨減少，財(cái)政赤字將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)摩根斯坦利公司估算，基于可持續(xù)的復(fù)蘇、股市的最終穩(wěn)定，以及300億美元國會(huì)補(bǔ)充撥款，2003年財(cái)年財(cái)政赤字將達(dá)2000億美元(David Greenlaw,2002)。（注：據(jù)David分析，短期預(yù)算前景風(fēng)險(xiǎn)可分為三類：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。主要指經(jīng)濟(jì)增長率降低、戰(zhàn)爭費(fèi)用和資本收益稅下降的風(fēng)險(xiǎn)。） 為此，債務(wù)管理者的籌資需求將增加。在公開回購計(jì)劃已終止的條件下，只能通過大量發(fā)行債券以適應(yīng)從盈余向赤字的變動(dòng)。由于發(fā)行拍賣時(shí)間從每月改為每季進(jìn)行，并且增加了2年期，使債券期限縮短，2004年將面臨嚴(yán)峻的到期問題。如果維持目前的拍賣計(jì)劃，包括發(fā)行頻率和發(fā)行規(guī)模，那么將有較大的資金缺口，結(jié)果只能以更多舉債來使賬面的赤字減少。自然，政府對(duì)應(yīng)付此形勢已成竹在胸。6月上旬，國會(huì)已批準(zhǔn)政府增加4500億美元赤字。但舉債越多，到期贖回舊債的開支愈大，政府的利息支出越高。這難免又是一種惡性循環(huán)?！ ∑浯?，目前及今后相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)，美國將面臨超規(guī)模的外部失衡。這種失衡在近期內(nèi)將影響美國的股市以至美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，似釜底抽薪，打擊股市，延緩復(fù)蘇。造成這種超規(guī)模失衡的主要原因是：近年來，特別是今年上半年以來國際資本從美國市場的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，其導(dǎo)火線是美國自2000年底開始的經(jīng)濟(jì)下滑；美國大公司丑聞則加快國際資本流出美國的速度；國際間巨大利差（注：%，%，澳大利亞、加拿大等已達(dá)4%～5%。）和美國經(jīng)濟(jì)的不確定性，強(qiáng)化了國際資本的趨利性和規(guī)避性；出口和進(jìn)口的持續(xù)下降但降幅不同，或同時(shí)增長但進(jìn)口增長快于出口，使美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷擴(kuò)大（注：據(jù)商務(wù)部最新統(tǒng)計(jì)，2000年第四季度和2001年4個(gè)季度中美國出口和進(jìn)口的降幅分別為：、、。2002年第一、二季度，%%，%%。）。上述因素造成美元疲軟、對(duì)外匯率走低、資本外流的趨勢。 在90年代后期，歐洲在美國的投資曾急劇增加。但自2001年下半年以來大幅減少，到2002年13月僅剩下32億美元。2001年13月公司債券和股票投資共712億美元。據(jù)OECD報(bào)告，2001年發(fā)達(dá)國家吸引的外國直接投資總額從2000年的1萬多億美元降至5650億美元，降幅為56%，其中，美國的降幅最大，從前年的3080億美元降至去年的1310億美元，降幅為57%，為1997年以來的最低水平。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議10月報(bào)告，2002年美國吸收的外資還將大幅減少?！ 〈罅抠Y本逃離美國，打破了美國長期以來依靠資本項(xiàng)目盈余彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字以維持國際收支相對(duì)平衡的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)作模式，動(dòng)搖了美國對(duì)外經(jīng)濟(jì)平衡的基礎(chǔ)。目前還看不到這種資本倒流的結(jié)束和回流的前景。從中長期看，美國的經(jīng)濟(jì)增長也難以承受這一巨大的外部失衡。要根本改變這一局面，首要的是加快美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的調(diào)整，以恢復(fù)信心，回到增長軌道，最終恢復(fù)對(duì)國際資本的吸引力?！ ≡俅危?dāng)前美國經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，就是以股市為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)將以一種會(huì)損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方式交互反饋，這將是當(dāng)前及中長期內(nèi)制約經(jīng)濟(jì)增長的最大結(jié)構(gòu)性問題。經(jīng)過上個(gè)世紀(jì)最后10年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)問題十分尖銳，因此股市下跌成為引致經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入調(diào)整并陷入衰退的首要標(biāo)志。據(jù)日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究，%，～（本內(nèi)登英，2002）。雖然現(xiàn)代虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模及其在整體經(jīng)濟(jì)中的作用已非70年代狀況可比擬，二者的發(fā)展規(guī)模、相互關(guān)系都是需在發(fā)展中研究的問題。但是毫無疑問，美國虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張是過度了，從其量和質(zhì)的擴(kuò)張而言都是如此。這里所說的質(zhì)，是指在美國已形成的普遍深入人心的股票文化：股東利益至上、普遍的短期行為、致富的最佳途徑，創(chuàng)造了一種“會(huì)傳染的貪婪”的氛圍(Laura Tyson,2002)，一種滋生弄虛作假、腐敗墮落的土壤。這種股票文化在為經(jīng)濟(jì)注入巨大投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為經(jīng)濟(jì)注入了可怕的道德風(fēng)險(xiǎn)。忠誠、同情心、犯罪感以及公平性都已被置之腦后。 上述也許道出了經(jīng)過“股市繁榮崩潰循環(huán)”洗禮的美國社會(huì)的普遍心態(tài)。這番話也直指制約美國經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的要害。美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性障礙需標(biāo)本兼治，但美國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展更需要治本。12 /
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