【正文】 。分散化降低了投資者面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)，至少不會(huì)給投資增加風(fēng)險(xiǎn)，有益無(wú)害。我們以例來(lái)說(shuō)明這一點(diǎn)。假設(shè)有兩家公司甲和乙的普通股票，投資者要在這兩種股票之間進(jìn)行選擇。用Ａ表示甲公司的股票，用Ｂ表示乙公司的股票。購(gòu)買Ａ股票，獲得收益率15％的可能性為50％，獲得收益率5％的可能性也為50％。購(gòu)買Ｂ股票的情況一樣，獲得15％收益率和5％收益率的可能性都是50％。因此Ａ股票和Ｂ股票的預(yù)期收益率都為10％。第一種情況：Ａ和Ｂ兩種股票價(jià)格變化方向相反。這種情況下，當(dāng)Ａ股票的收益率為5％時(shí)，Ｂ股票的收益率則高達(dá)15％；相反，當(dāng)Ａ股票的收益率高達(dá)15％時(shí)，Ｂ股票的收益率僅只有5％?？梢?jiàn)，把資金平均用于購(gòu)買這兩種股票，則總可獲得10％的穩(wěn)定收益率，從而消除了收益不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，顯然要比把資金全部用于購(gòu)買一種股票，獲得10％的預(yù)期收益率(不是穩(wěn)定收益率)更好。第二種情況：Ａ和Ｂ兩種股票的價(jià)格相互獨(dú)立變化。實(shí)際中更常見(jiàn)的是這兩種股票價(jià)格相互獨(dú)立變化。此種情況下，把資金平均分?jǐn)傆冢梁停轮希坏A(yù)期收益率仍為10％，而且由于持有兩種股票，就更有可能真正實(shí)現(xiàn)10％的收益率，甚至更高。事實(shí)上，通過(guò)如下的計(jì)算就可看出這一點(diǎn)。表2 投資于兩種股票的收益率概率分布情況A的收益率為5％A的收益率為15％B的收益率為 5％50％50％=25％50％50％=25％B的收益率為15％50％50％=25％50％50％=25％因此，把資金平均用于購(gòu)買A股票和B股票，獲得5％收益率的概率為25％，獲得15％收益率的概率為25％，而獲得10％收益率(即，A的收益率為5％，同時(shí)B的收益率為15％；或者A的收益率為15％，同時(shí)B的收益率為5％)的概率為50％（=25％+25％）。如果僅僅購(gòu)買一種股票，那么獲得的收益率就只有兩種可能性：要么5％，要么15％的收益率。而10％只是預(yù)期收益率，是實(shí)際上不能取得的收益率?？梢?jiàn)，平均分?jǐn)傎Y金的這種做法，使得10％的預(yù)期收益率不但仍然為預(yù)期收益率，而且成為更可能得到的實(shí)際收益率。再看一下風(fēng)險(xiǎn)。只購(gòu)買一種股票，其收益率風(fēng)險(xiǎn)為：把資金平攤，購(gòu)買兩種股票，其收益率風(fēng)險(xiǎn)為：可見(jiàn)，把資金平均用于購(gòu)買兩種股票，收益率風(fēng)險(xiǎn)減少了一半。因此，分散化處理使收益情況變好，風(fēng)險(xiǎn)變小。第三種情況：Ａ和Ｂ兩種股票價(jià)格變化方向一致。這種情況下，把資金平均分?jǐn)傆冢梁停轮?，同把資金全部投放于一種股票之上，效果是一樣的：不但這兩種做法的預(yù)期收益率一樣，而且真正得到的收益率也一樣。所以，分散化處理沒(méi)有壞處?？傊瑢?duì)于Ａ和Ｂ這兩種股票來(lái)說(shuō)，實(shí)際情況不外乎上述三種，而不論出現(xiàn)那種情況，多樣化處理不但不會(huì)使投資者的收益減少，而且更有可能使投資收益穩(wěn)定或者提高。所以，分散化可以消除或降低投資風(fēng)險(xiǎn)，至少不會(huì)使情況變壞，有益無(wú)害。以上兩例說(shuō)明的決策分散化，是一條一般原理。本章第八節(jié)將會(huì)繼續(xù)研究這個(gè)問(wèn)題。二、購(gòu)買保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者為了避免風(fēng)險(xiǎn)，甘愿放棄一筆收入而購(gòu)買保險(xiǎn)，以求取得穩(wěn)定的收益。實(shí)際上，在保險(xiǎn)成本(即保險(xiǎn)費(fèi))等于預(yù)期損失的情況下，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者愿意多多購(gòu)買保險(xiǎn)，以防他們?cè)馐苋魏呜?cái)產(chǎn)損失。購(gòu)買保險(xiǎn)，保證了消費(fèi)者的確定收入不變，而不管是否有損失發(fā)生。由于保險(xiǎn)成本等于預(yù)期損失，這個(gè)確定收入就等于消費(fèi)者在風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)合的預(yù)期收入。這種不論選擇結(jié)果會(huì)產(chǎn)生多大或多小的效用，確定收入都不變的保證，在無(wú)損失時(shí)得到高收入，有損失時(shí)得到低收入的風(fēng)險(xiǎn)情況下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者來(lái)說(shuō)就顯得尤其重要。下面，我們就來(lái)具體論證這些結(jié)論。假定保險(xiǎn)公司為人們提供保險(xiǎn)并不想從個(gè)別人身上賺錢，也就是說(shuō)，保險(xiǎn)公司向個(gè)人銷售保險(xiǎn)，其預(yù)期收入為零。用表示保險(xiǎn)價(jià)格，即個(gè)人購(gòu)買一元保險(xiǎn)所必需交納的保險(xiǎn)費(fèi)。顯然。用表示意外事件發(fā)生的概率。如果某人購(gòu)買了一元保險(xiǎn)，那么當(dāng)意外事件發(fā)生時(shí)，他(她)將從保險(xiǎn)公司得到一元的損失賠償。因此，保險(xiǎn)公司銷售一元保險(xiǎn)的預(yù)期收入為：，這表示：如果不發(fā)生意外事件，保險(xiǎn)公司的收入就為；如果發(fā)生意外事件，保險(xiǎn)公司的收入為(因?yàn)橐虮槐ｋU(xiǎn)人支付１元賠償)。既然保險(xiǎn)公司并不想從個(gè)別人身上賺錢，于是保險(xiǎn)公司的預(yù)期收入為零。由此可知，即保險(xiǎn)費(fèi)率(保險(xiǎn)價(jià)格)就等于意外事件發(fā)生的概率。假定某消費(fèi)者現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)元，而且他是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。如果發(fā)生意外事件，他將損失元財(cái)產(chǎn)。那么，該消費(fèi)者愿意購(gòu)買多少保險(xiǎn)呢？為了分析這個(gè)問(wèn)題，用表示該消費(fèi)者要購(gòu)買的保險(xiǎn)額，用表示他的財(cái)富效用函數(shù)。當(dāng)該消費(fèi)者購(gòu)買元保險(xiǎn)時(shí)，他的財(cái)富情況是這樣：如果不意外事件發(fā)生，則財(cái)富變?yōu)?；如果發(fā)生意外事件，則財(cái)富變?yōu)椤Ｒ虼?，?gòu)買元保險(xiǎn)的預(yù)期效用為：。最優(yōu)的保險(xiǎn)購(gòu)買量必然是使預(yù)期效用達(dá)到最大的所確定的數(shù)量，因此對(duì)的一階導(dǎo)數(shù)必然為零：即 也即 注意，上式左邊代表意外事件發(fā)生時(shí)財(cái)富的邊際效用，右邊代表意外事件沒(méi)有發(fā)生時(shí)財(cái)富的邊際效用。因此，最優(yōu)的保險(xiǎn)購(gòu)買量應(yīng)當(dāng)是使意外事件發(fā)生時(shí)的財(cái)富邊際效用與意外事件沒(méi)有發(fā)生時(shí)的財(cái)富邊際效用二者相等的保險(xiǎn)量。再注意，對(duì)一切成立，即是的嚴(yán)格遞減函數(shù)。因此，上面的邊際效用等式等價(jià)于，又等價(jià)于(其實(shí)，上面的邊際效用等式等價(jià)于這一事實(shí)在對(duì)一切成立的情況下也是成立的)。所以，保險(xiǎn)的最優(yōu)購(gòu)買量等于意外事件發(fā)生時(shí)消費(fèi)者的損失額。按照最優(yōu)購(gòu)買量購(gòu)買保險(xiǎn)，保險(xiǎn)成本是，它等于。即保險(xiǎn)成本等于消費(fèi)者的預(yù)期損失。當(dāng)消費(fèi)者按照預(yù)期損失付出了保險(xiǎn)成本以后，即付出了元的保險(xiǎn)費(fèi)后，他的財(cái)富就變成了元的穩(wěn)定財(cái)富，不論意外事件是否發(fā)生，他都不會(huì)再蒙受損失。購(gòu)買保險(xiǎn)所保證的這筆穩(wěn)定的財(cái)富，實(shí)際上就等于沒(méi)有買保險(xiǎn)的情況下消費(fèi)者的預(yù)期財(cái)富收入。這是因?yàn)闆](méi)有買保險(xiǎn)時(shí)，消費(fèi)者的預(yù)期財(cái)富收入為。這就證明了前面一開始所述的結(jié)論：保險(xiǎn)所保證的穩(wěn)定財(cái)富收入等于無(wú)保險(xiǎn)情況下的財(cái)富收入的預(yù)期值。例3．家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)某家庭面臨10％的可能性被盜。該家庭財(cái)產(chǎn)價(jià)值5萬(wàn)元，發(fā)生盜竊后會(huì)損失1萬(wàn)元，因此預(yù)期損失1千元()，(=5＋4)。如果該家庭花1千元購(gòu)買家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，這個(gè)受保證的價(jià)值等于不參加保險(xiǎn)時(shí)的預(yù)期財(cái)產(chǎn)價(jià)值。如果不買家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，那么就會(huì)冒有遭受1萬(wàn)元財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。表3列出了買和不買保險(xiǎn)兩種情況下，該家庭的財(cái)產(chǎn)價(jià)值變化情況。表3 家庭財(cái)產(chǎn)在不買保險(xiǎn)與購(gòu)買保險(xiǎn)兩種情況下的比較發(fā)生盜竊(可能性10％)安然無(wú)恙(可能性90％)預(yù)期財(cái)產(chǎn)不買保險(xiǎn)購(gòu)買保險(xiǎn)可見(jiàn)，買保險(xiǎn)不但沒(méi)有改變財(cái)產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值，而且還削平了兩種不同結(jié)果的差異。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，正是高預(yù)期效用所產(chǎn)生的效應(yīng)。為什么呢？我們知道，不論是發(fā)生盜竊還是安然無(wú)恙，該家庭的效用函數(shù)不變，而且效用函數(shù)是嚴(yán)格凹函數(shù)。如果不買保險(xiǎn)，那么蒙受損失后該家庭的財(cái)產(chǎn)邊際效用大于不受損失時(shí)的財(cái)產(chǎn)邊際效用（因?yàn)檫呺H效用遞減），因此把財(cái)產(chǎn)從不受損失的高價(jià)值處向受損失的低價(jià)值處轉(zhuǎn)移一點(diǎn)，方可使預(yù)期效用水平得到提高。這樣的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移，正是購(gòu)買保險(xiǎn)這一行為所要完成的使命?；氐奖ｋU(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題上。從保險(xiǎn)購(gòu)買者個(gè)人的角度看，保險(xiǎn)公司銷售保險(xiǎn)沒(méi)有賺到錢，因?yàn)殇N售保險(xiǎn)的預(yù)期收入為零。再加上保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)中花掉的管理費(fèi)用和支出的人員工資，保險(xiǎn)公司就要虧本。實(shí)際情況真實(shí)如此嗎？答案非也。保險(xiǎn)公司以追求利潤(rùn)最大化為目的。它之所以經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，是因?yàn)樗麄冎乐灰种姓莆罩罅康谋ｋU(xiǎn)單，他們幾乎就沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)可言了。也就是說(shuō)，保險(xiǎn)公司是通過(guò)大面積操作來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。這種以大面積操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)之目的的能力，基于概率論中的大數(shù)定律。該定律告訴我們，雖然在一次試驗(yàn)中某事件的發(fā)生是隨機(jī)的，且不可預(yù)測(cè)，但是在無(wú)數(shù)次的重復(fù)獨(dú)立試驗(yàn)中，該事件發(fā)生的平均次數(shù)(頻率)卻是可以預(yù)測(cè)的。例如，擲一次硬幣你很難判斷是正面朝上還是反面朝上。但當(dāng)無(wú)限次地?cái)S下去時(shí)，正面(反面)朝上的次數(shù)接近于試驗(yàn)總次數(shù)的一半。類似地，你若銷售汽車保險(xiǎn)，盡管你不能預(yù)測(cè)一個(gè)司機(jī)是否要出車禍，但是你卻能夠根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)推斷發(fā)生車禍的概率。通過(guò)大面積操作，保險(xiǎn)公司能夠保證收到的保險(xiǎn)費(fèi)總額將等于用于賠償客戶損失的支出總額?；氐嚼?所述的家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)上來(lái)，一個(gè)家庭知道有10％的可能性被盜，一旦發(fā)生偷竊，他將蒙受1萬(wàn)元損失。起初面對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他計(jì)算了一下預(yù)期損失，為1千元。但他覺(jué)得這是一個(gè)實(shí)質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛忻墒艽髶p失的10％可能性，于是便決定購(gòu)買家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。假設(shè)具有這種同樣處境的人100個(gè)，他們都從同一家保險(xiǎn)公司買了這一保險(xiǎn)。由于他們的情況相似，因而保險(xiǎn)公司向他們每人收取保險(xiǎn)費(fèi)1千元，得到了10萬(wàn)元的總保險(xiǎn)費(fèi)收入。保險(xiǎn)公司依據(jù)大數(shù)定律推斷，這100人的總預(yù)期損失為10萬(wàn)元(=1001萬(wàn)元)，也即100個(gè)家庭中預(yù)計(jì)會(huì)有10家被盜，總損失預(yù)計(jì)10萬(wàn)元，而且保險(xiǎn)公司并不用擔(dān)心會(huì)有比這更大的損失賠償。一般情況下，保險(xiǎn)公司向客戶收取的保險(xiǎn)費(fèi)要比客戶的預(yù)期損失高一些，這是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在著管理成本。由于收取了較高的保險(xiǎn)費(fèi)，于是許多人都采取了自我保險(xiǎn)的做法，而不去從保險(xiǎn)公司買保險(xiǎn)。自我保險(xiǎn)的方法之一就是采取分散決策，例如在投資中采取資產(chǎn)組合，或者購(gòu)買互助基金（我們前不久成立的證券基金，就是互助基金的一種形式）。另一種自我保險(xiǎn)法，是為了預(yù)防未來(lái)老年時(shí)期收入的損失而把資金注入到個(gè)人退休基金中去。例4. 產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的價(jià)值在美國(guó)，一個(gè)家庭第一次購(gòu)買自己的住宅時(shí)，為了保證住宅的買賣交易就此中止，需要銷售商拿出房產(chǎn)證。房產(chǎn)證明確了房屋的所有權(quán)，銷售商如沒(méi)有房產(chǎn)證，就不能肯定他是房產(chǎn)所有人。當(dāng)然，銷售商在出賣房屋時(shí)可以采取欺騙手段，但情況往往是由于銷售商不知道所有權(quán)的重要性而才沒(méi)有拿出房產(chǎn)證的。例如，銷售商出售房屋時(shí)，可能不知道房屋所有人已經(jīng)負(fù)債累累，把房屋當(dāng)作附屬擔(dān)保品抵壓給別人了，或者是房屋在使用上已經(jīng)受到了某些限制。假定某家庭愿意為一座住宅出15萬(wàn)美元的價(jià)錢，但認(rèn)為有10％的可能性銷售商沒(méi)有產(chǎn)權(quán)。如果沒(méi)有產(chǎn)權(quán)，那么該房屋就只值5萬(wàn)美元。在對(duì)產(chǎn)權(quán)沒(méi)有進(jìn)行保險(xiǎn)的情況下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持中立態(tài)度的家庭對(duì)這座房屋最多愿意出14(=15＋5)萬(wàn)美元的價(jià)錢。然而那些幾乎把自己的全部收入用于購(gòu)買房屋的家庭，一般都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，因而他們?cè)敢庵Ц兜膬r(jià)錢就更低了，比如愿意支付12萬(wàn)美元。這種情況下，銷售商必然要讓買方放心，沒(méi)有產(chǎn)權(quán)是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。銷售商做到這一點(diǎn)的辦法是去購(gòu)買產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)公司要調(diào)查房產(chǎn)的有關(guān)情況，要搞清楚是否有與該房產(chǎn)有關(guān)的債務(wù)存在。在確認(rèn)了不存在所有權(quán)問(wèn)題的情況下，產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)公司才會(huì)同意承擔(dān)可能發(fā)生的其他一切風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)公司是產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)專家，他們收集有關(guān)信息相對(duì)比較容易，因而產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的成本通常比預(yù)期損失要低。1000美元的產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)是平常的，而預(yù)期損失可能會(huì)更高。顯然對(duì)于銷售商來(lái)說(shuō)，值得購(gòu)買產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)。購(gòu)買產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)后，除了風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者外的所有買方都愿意出更高的價(jià)錢購(gòu)買房屋。事實(shí)上，大多數(shù)國(guó)家都要求銷售商在出售房產(chǎn)時(shí)提供產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)。三、信息的價(jià)值信息是消費(fèi)者在不確定條件下進(jìn)行決策的基礎(chǔ)。處理信息的貝葉斯方法告訴我們，獲取信息可以改變選擇結(jié)果的概率分布，從而減少主觀不確定性，這就是說(shuō)，消費(fèi)者獲取的信息越多，他越能做出更好的預(yù)測(cè)，從而減少風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上說(shuō)，信息是有價(jià)值的商品，使用信息應(yīng)當(dāng)為信息有所支付，信息的價(jià)值也就來(lái)自于信息所減少的風(fēng)險(xiǎn)。需要說(shuō)明的是，不確定性分為主觀不確定性和客觀不確定性，當(dāng)消費(fèi)者面對(duì)的是主觀不確定性時(shí)，信息的獲取可以改變主觀概率分布，從而減少主觀不確定性造成的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)消費(fèi)者面對(duì)客觀不確定性時(shí)，即使消費(fèi)者獲取了完全信息，風(fēng)險(xiǎn)依然客觀地存在著，因而并不能減少客觀風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們這里所說(shuō)的信息的價(jià)值，來(lái)自于獲取信息所減少的主觀風(fēng)險(xiǎn)。完全信息的價(jià)值是指一種選擇結(jié)果在完全信息下的預(yù)期價(jià)值與不完全信息下的預(yù)期價(jià)值之差。下面，我們以例來(lái)說(shuō)明信息的價(jià)值。例5. 服裝訂購(gòu)某商店經(jīng)理需要決定到底訂購(gòu)多少件秋季服裝。如果訂購(gòu)100件，每件訂價(jià)180元；如果訂購(gòu)50件，每件訂價(jià)200元。每件服裝的售價(jià)為300元，售不出去可以退還，但只能返還訂購(gòu)價(jià)的一半給商店。假若沒(méi)有更多的信息。下表給出了兩種情況下商店的利潤(rùn)情況。表4 服裝銷售利潤(rùn)情況銷售50件銷售100件預(yù)期利潤(rùn)訂購(gòu)50件5000元5000元5000元訂購(gòu)100件1500元12000元6750元在信息不完全的情況下，如果該商店經(jīng)理是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中立者(或喜好風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者)，那么他(她)會(huì)選擇訂購(gòu)100件。如果他(她)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，就可能會(huì)選擇訂購(gòu)50件，以確保5000元的利潤(rùn)。在完全信息的情況下，不論銷售量是50件，還是100件，商店經(jīng)理都能正確地做出訂購(gòu)件數(shù)的選擇。如果銷售量是50件，他(她)就訂購(gòu)50件，得到5000元利潤(rùn)；如果銷售量為100件，他(她)就訂購(gòu)100件，獲得12000元利潤(rùn)。，因此完全信息情況下商店的預(yù)期利潤(rùn)為8500元。按照不完全信息下的最高預(yù)期利潤(rùn)計(jì)算，訂購(gòu)100件時(shí)，完全信息的價(jià)值為85006750=1750元。因此，為了得到對(duì)銷售量的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，值得付出1750元的代價(jià)。即使預(yù)測(cè)并不完美，也值得對(duì)這樣的能夠提供更好的來(lái)年預(yù)測(cè)的市場(chǎng)營(yíng)銷研究進(jìn)行投資。第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度量在分析消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為時(shí)，常常要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的程度進(jìn)行測(cè)量，這就需要有一種度量風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的尺度。通常，要比較兩個(gè)消費(fèi)者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，可從風(fēng)險(xiǎn)金的角度來(lái)考慮，愿意付出較多風(fēng)險(xiǎn)金的消費(fèi)者，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度就較強(qiáng)。直觀上看，這種考慮等價(jià)于比較兩個(gè)消費(fèi)者的VNM效用函數(shù)哪一個(gè)更凹一些，VNM效用函數(shù)越凹，消費(fèi)者越厭惡風(fēng)險(xiǎn)。下面我們以貨幣收入的VNM效用函數(shù)為代表，考察風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的度量問(wèn)題。一、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度量設(shè)消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)選擇空間是(實(shí)數(shù)集合)上的隨機(jī)變量的全體(這里，自然狀態(tài)的概率空間事先已確定），現(xiàn)有兩個(gè)消費(fèi)者和，消費(fèi)者的預(yù)期效用函數(shù)為，消費(fèi)者的預(yù)期效用函數(shù)為。對(duì)于，用表示消費(fèi)者在風(fēng)險(xiǎn)行動(dòng)中愿意付出的風(fēng)險(xiǎn)金，用表示消費(fèi)者在風(fēng)險(xiǎn)行動(dòng)中愿意付出的風(fēng)險(xiǎn)金。如果 ，就稱在風(fēng)險(xiǎn)行動(dòng)中消費(fèi)者比消費(fèi)者具有更強(qiáng)的局部風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向。如果在所有的非退化風(fēng)險(xiǎn)行動(dòng)中消費(fèi)者比消費(fèi)者具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向，則稱消費(fèi)者A比消費(fèi)者B具有更強(qiáng)的全