【正文】 一般在下午兩點(diǎn)結(jié)束（東部時(shí)間），記者招待會(huì)將在兩點(diǎn)十五分召開(kāi)。為期兩天的會(huì)議，將在一月末或二月初、以及六月末或七月初召開(kāi)。會(huì)議允許對(duì)現(xiàn)存問(wèn)題進(jìn)行更多的深入探討。會(huì)議第一天是周二，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)召開(kāi)一個(gè)3到4小時(shí)的小會(huì)。第二天，委員會(huì)再次聚會(huì)3到4小時(shí)。包括政策的長(zhǎng)期分析以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)程度的評(píng)價(jià)等內(nèi)容的藍(lán)皮書會(huì)提前準(zhǔn)備好，以供這些會(huì)議使用。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的商議內(nèi)容是保密的。因?yàn)檎咧贫ㄕ谶M(jìn)行中，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)擔(dān)心如果關(guān)于會(huì)議內(nèi)容的大量信息在會(huì)后被迅速公開(kāi)的話，一些投資者會(huì)獲得不公平的收益。此外，美聯(lián)儲(chǔ)常常利用一些機(jī)密信息來(lái)進(jìn)行決策，這些信息有的來(lái)自私人公司（比如，從大型汽車制造商的獲得汽車生產(chǎn)計(jì)劃），有的來(lái)自外國(guó)政府（比如，日本政府計(jì)劃在外匯市場(chǎng)上買入美元）。與此同時(shí)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)也希望跟公眾和金融市場(chǎng)溝通其全部觀點(diǎn)，讓投資者了解美聯(lián)儲(chǔ)所考慮的問(wèn)題和它的長(zhǎng)期計(jì)劃。因此，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)以下方式披露信息：首先，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議之后馬上進(jìn)行的新聞發(fā)布會(huì)同時(shí)告訴了所有人美聯(lián)儲(chǔ)的短期政策計(jì)劃和在指示上的投票結(jié)果。即是說(shuō)，是否有人反對(duì)。其次，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議結(jié)束三個(gè)星期之后公布會(huì)議備忘錄，這個(gè)時(shí)間差保證了金融投資者不能通過(guò)信息來(lái)投機(jī)。第三，在會(huì)議的間隙，美聯(lián)儲(chǔ)主席、理事長(zhǎng)們、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的總裁們會(huì)發(fā)表公共演講，解釋聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)和他們自己對(duì)于經(jīng)濟(jì)和政策的觀點(diǎn)。最后，每次會(huì)議召開(kāi)五年后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)公布會(huì)議的詳細(xì)記錄和藍(lán)皮書中的預(yù)測(cè)。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)這種方式公開(kāi)信息是否能保證公眾獲悉美聯(lián)儲(chǔ)的政策是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其決定和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解釋應(yīng)該持更開(kāi)放的態(tài)度。2000年以前，法律規(guī)定美聯(lián)儲(chǔ)需要向議會(huì)報(bào)告其制定的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率目標(biāo)。但是，該條規(guī)定在2000年失效，而且因?yàn)槁?lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)認(rèn)為設(shè)定貨幣供應(yīng)的目標(biāo)不再起作用，美聯(lián)儲(chǔ)也不再制定貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率的目標(biāo)。要點(diǎn)回顧1. 聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)由七個(gè)理事長(zhǎng)和五家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的總裁組成，是負(fù)責(zé)貨幣政策的主要實(shí)體，因?yàn)樗鼪Q定了公開(kāi)市場(chǎng)操作的實(shí)施方向和力度。2. 聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)通知紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的公開(kāi)市場(chǎng)柜臺(tái)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)使聯(lián)邦資金利率達(dá)到一個(gè)特定目標(biāo)。柜臺(tái)與一級(jí)經(jīng)銷商們進(jìn)行日常交易，通過(guò)買進(jìn)國(guó)債來(lái)增加貨幣供應(yīng)和降低聯(lián)邦資金利率，賣出國(guó)債來(lái)減少貨幣供應(yīng)和提高聯(lián)邦資金利率。3. 在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的會(huì)議上，委員們討論各聯(lián)邦儲(chǔ)備轄區(qū)和全國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，對(duì)關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測(cè)以及美聯(lián)儲(chǔ)銀行總裁們搜集的有趣資料。然后委員們就要采取的政策進(jìn)行投票，并討論未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是更可能增加通貨膨脹還是降低產(chǎn)出。政策視角專欄： 聯(lián)邦儲(chǔ)備應(yīng)該如此獨(dú)立嗎？聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的建立是為了保持與其他政府組織的獨(dú)立性。堅(jiān)持獨(dú)立的優(yōu)點(diǎn)之一是在制定貨幣政策時(shí)免受政治壓力。在討論美聯(lián)儲(chǔ)與政府關(guān)系的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)之前，我們先分析美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持自身獨(dú)立性的原因。首先，理事長(zhǎng)的14年任期如此之長(zhǎng)以至于沒(méi)有哪個(gè)美國(guó)總統(tǒng)可以對(duì)理事會(huì)的組成施加足夠影響。因?yàn)槔硎麻L(zhǎng)在14年的任期屆滿后不能連任，他或者她就沒(méi)有動(dòng)力支持選舉出來(lái)的官員的政治目標(biāo)，也因此更可能保持獨(dú)立性。其次，因?yàn)槊績(jī)赡昃陀幸晃焕硎麻L(zhǎng)的任期結(jié)束，一個(gè)美國(guó)總統(tǒng)需要兩個(gè)完整的任期才能任命理事會(huì)中的多數(shù)理事。被任命的美聯(lián)儲(chǔ)委員一般按照總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來(lái)行事，因此任命一位見(jiàn)解類同的理事對(duì)總統(tǒng)來(lái)說(shuō)就非常有用，而任命一些意見(jiàn)相左的理事長(zhǎng)卻反而有助于美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)權(quán)力的制衡。第三，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)其持有的國(guó)債獲得收入，這樣它就不需要政府的支持來(lái)維持其運(yùn)營(yíng)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)可以宣稱自身的獨(dú)立性而毫不擔(dān)心被惹怒的國(guó)會(huì)削減預(yù)算。例如，2004年，美聯(lián)儲(chǔ)的收入是235億美元，但其凈支出卻只有22億美元。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力也使其易于遭受強(qiáng)大的政治壓力。議會(huì)和美國(guó)總統(tǒng)自然不愿意與美聯(lián)儲(chǔ)分權(quán)而治，因此它們?cè)谌魏嗡鼈兛梢云鹱饔玫臅r(shí)候向美聯(lián)儲(chǔ)施壓。從而，美聯(lián)儲(chǔ)就需要一個(gè)強(qiáng)硬的主席來(lái)維持其獨(dú)立性。一個(gè)強(qiáng)硬的主席，比如比爾馬丁、保羅沃爾克、或者阿蘭格林斯潘，不允許政客們影響貨幣政策，卻反過(guò)來(lái)影響議會(huì)和總統(tǒng)選擇與美聯(lián)儲(chǔ)一致的政策。為何政客們想影響貨幣政策呢？主要原因在于貨幣政策是短期內(nèi)影響產(chǎn)出增長(zhǎng)率的強(qiáng)有力的工具，如果選舉時(shí)期產(chǎn)出增長(zhǎng)強(qiáng)勁而失業(yè)率較低，執(zhí)政黨，尤其是總統(tǒng)就很有可能再次當(dāng)選；如果經(jīng)濟(jì)低迷，他們就常常落選。例如，盡管喬治布什1991年成功地領(lǐng)導(dǎo)國(guó)家在海灣戰(zhàn)爭(zhēng)中短時(shí)間內(nèi)擊敗了伊拉克，但經(jīng)濟(jì)在90年代初的低速增長(zhǎng)使他在1992年謀求連任時(shí)敗北。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況對(duì)選舉的重要性，執(zhí)政黨具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)讓經(jīng)濟(jì)在選舉時(shí)期保持快速增長(zhǎng)。因?yàn)樨泿耪叩臏笮?yīng)，執(zhí)政黨希望在選舉前一年左右就能實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策以降低利率增加消費(fèi)、加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并減少失業(yè)率。對(duì)執(zhí)政黨來(lái)說(shuō)，沒(méi)有什么比在臨近選舉時(shí)縮緊貨幣政策、減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更糟的了。在選舉前實(shí)行寬松的貨幣政策以支持政客的理論被稱作政治商業(yè)周期理論。盡管一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為政治商業(yè)周期反映了美國(guó)的真實(shí)情況，但是規(guī)范美聯(lián)儲(chǔ)的法律相當(dāng)成功的使美聯(lián)儲(chǔ)免受政治影響，而且非政治商業(yè)周期是相當(dāng)明顯的。在一些國(guó)家，比如日本，中央銀行并不獨(dú)立，中央銀行很有規(guī)律地在選舉前刺激經(jīng)濟(jì)（加速貨幣供應(yīng)、降低利率）來(lái)保證執(zhí)政黨的再次當(dāng)選。日本的情況并不是美國(guó)所愿意仿效的。當(dāng)研究人員把不同國(guó)家的通貨膨脹率與當(dāng)?shù)刂醒脬y行的獨(dú)立程度進(jìn)行比較時(shí)，他們發(fā)現(xiàn)較獨(dú)立的中央銀行是與較低的通貨膨脹相聯(lián)系的。該結(jié)果在某些情況下相當(dāng)清楚。歷史上，有一個(gè)非常獨(dú)立的中央銀行的德國(guó)通貨膨脹率也非常低，但在意大利，其中央銀行的獨(dú)立性較弱一些，通貨膨脹率也較高。這種情況也有例外，一些不發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行完全沒(méi)有獨(dú)立性，但其通貨膨脹率也較低。部分的原因是政府本身認(rèn)為通貨膨脹率應(yīng)該保持在低水平。此外，日本銀行完全隸屬于政府，但其將通貨膨脹率保持在一個(gè)相當(dāng)?shù)偷乃剑?0年代有幾年甚至出現(xiàn)了通貨緊縮）?？傊?，盡管央行的獨(dú)立性與通貨膨脹率是反相關(guān)的。這種情況卻只出現(xiàn)在工業(yè)化國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家并沒(méi)有此現(xiàn)象，最可能的原因是除了央行的獨(dú)立性外，還有很多其他因素影響這些國(guó)家的通貨膨脹率。研究結(jié)果同樣顯示央行的獨(dú)立性程度主要影響通貨膨脹率，而不影響其他經(jīng)濟(jì)變量。比如，在一個(gè)國(guó)家央行的獨(dú)立性和它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間不存在明確的關(guān)系（要了解更多的細(xì)節(jié)，請(qǐng)參閱艾萊斯那、桑默、庫(kù)克曼、韋伯、內(nèi)亞普惕的文章）。然而，美聯(lián)儲(chǔ)并不受美國(guó)憲法的保護(hù)。組建美聯(lián)儲(chǔ)的法律《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》可以被議會(huì)和總統(tǒng)在任何時(shí)候廢除。在過(guò)去的二十年，許多立法者提出議案要求調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)，減少其獨(dú)立性。這些議案包括：取消美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立地位，將其變?yōu)槊绹?guó)財(cái)政部的一個(gè)部門；迫使美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)算經(jīng)過(guò)議會(huì)的批準(zhǔn)；取消美聯(lián)儲(chǔ)中聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)主席的職位，讓議會(huì)可以控制更多的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員（因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)理事長(zhǎng)的任命必須經(jīng)過(guò)參議院的批準(zhǔn)）；增加聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員的數(shù)量，吸納政客擔(dān)任額外的委員。這些變化的目的都是為了增加議會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策的影響力，但是提議整改議會(huì)的議案都被否決了，可能是因?yàn)樽h會(huì)的多數(shù)成員并不認(rèn)為給美聯(lián)儲(chǔ)施加政治壓力是合適的。當(dāng)使美聯(lián)儲(chǔ)政治化的企圖失敗之后，一些人士提出了美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立的合法性問(wèn)題。對(duì)于像美聯(lián)儲(chǔ)這樣獨(dú)立于其他政府部門的機(jī)構(gòu)的存在有兩個(gè)潛在的問(wèn)題：首先，這樣的機(jī)構(gòu)可能變成一個(gè)膨脹，效率低下地官僚機(jī)構(gòu)。其次，這樣的機(jī)構(gòu)如果可以在一定程度上不為自己的行動(dòng)負(fù)責(zé)任，他們的表現(xiàn)也可能不盡如人意。有什么證據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)變成一個(gè)效率低下的官僚機(jī)構(gòu)了嗎？部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家的回答是肯定的。他們注意到美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)算經(jīng)常比總的物價(jià)水平增長(zhǎng)的更為迅速，因此用真實(shí)支出來(lái)衡量美聯(lián)儲(chǔ)變得更為龐大了。為保護(hù)其免于政治壓力，美聯(lián)儲(chǔ)組建了一個(gè)支持它的包括銀行家和金融市場(chǎng)其他參與者的龐大的選民團(tuán)體。因此，當(dāng)試圖改變美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)中角色的立法草案被提交給議會(huì)時(shí)，銀行家是第一個(gè)站出來(lái)反對(duì)這種改變并用他們影響力來(lái)消除對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的威脅的團(tuán)體。美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性可能引起的其他問(wèn)題是它不用承擔(dān)責(zé)任，這被一些人視為很不民主。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在一定程度為自己的行動(dòng)承擔(dān)責(zé)任。在短期內(nèi)，要了解美聯(lián)儲(chǔ)的工作是否出色是很困難的，但在長(zhǎng)期，美聯(lián)儲(chǔ)肯定要為經(jīng)濟(jì)的總體通貨膨脹率負(fù)責(zé)任。，聯(lián)邦在20世紀(jì)六、七十年代未能實(shí)現(xiàn)其使命，但在八、九十年代卻取得了成功。這樣，議會(huì)和公眾應(yīng)該對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在前一階段的表現(xiàn)相當(dāng)失望，但至少?gòu)拈L(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，應(yīng)該對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在后一階段的行動(dòng)感到滿意。如果美聯(lián)儲(chǔ)僅僅只為其長(zhǎng)期的表現(xiàn)負(fù)責(zé)任，就很難要求它為短期政策負(fù)責(zé)。從而，我們就要在美聯(lián)儲(chǔ)的責(zé)任性和獨(dú)立性之間進(jìn)行清楚地權(quán)衡。如果美聯(lián)儲(chǔ)處于議會(huì)領(lǐng)導(dǎo)之下會(huì)出現(xiàn)什么狀況呢？沒(méi)有人能給出肯定的答復(fù)，但是在許多中央銀行隸屬于政府的國(guó)家，當(dāng)?shù)赜兄黠@的政治商業(yè)周期。這樣的周期對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)健康是不利的，因?yàn)樗鼘?dǎo)致了降低通貨膨脹時(shí)的高成本，或者越來(lái)越高的通貨膨脹率，而這會(huì)引起嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，我們將在17章討論這個(gè)問(wèn)題。因此，似乎最好的路線就是保持美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，并讓這種獨(dú)立性一直保持下去。至少，在過(guò)去的20年，保持美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性使我們獲益良多?；仡櫍?. 根據(jù)理事長(zhǎng)的任期結(jié)構(gòu)和其獨(dú)立的收入來(lái)源，聯(lián)邦儲(chǔ)備是獨(dú)立于政府的。2. 政客們?cè)噲D影響貨幣政策因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況影響他們?cè)俅萎?dāng)選的機(jī)會(huì)。3. 盡管美聯(lián)儲(chǔ)存在著動(dòng)力變成一個(gè)效率低下的官僚機(jī)構(gòu)，但是理事會(huì)設(shè)立了內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)提高聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的工作效率。4. 美聯(lián)儲(chǔ)在長(zhǎng)期為通貨膨脹負(fù)責(zé)，但在短期卻不能為其行為負(fù)責(zé)任。本章總結(jié)：。，部分由聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)選擇。九個(gè)董事會(huì)成員中，只有三個(gè)是銀行家。：經(jīng)濟(jì)研究、銀行監(jiān)督和管制、貼現(xiàn)窗口貸款、貨幣統(tǒng)計(jì)以及消費(fèi)者和社區(qū)事務(wù)。.，因?yàn)樨泿耪邔?duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)具有極大的影響力。，保羅沃爾克和阿蘭格林斯潘是上半個(gè)世紀(jì)最成功的美聯(lián)儲(chǔ)主席。7. 聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）負(fù)責(zé)制訂美國(guó)的貨幣政策。它由七個(gè)理事長(zhǎng)和五個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的總裁組成。該操作是在紐約的美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)柜臺(tái)買入或賣出國(guó)債。但是，政客們總是給美聯(lián)儲(chǔ)施加壓力，要求其按照自己的命令行事。，至少在短期是這樣。但是，長(zhǎng)期來(lái)看，可以根據(jù)通貨膨脹來(lái)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的工作進(jìn)行評(píng)判。關(guān)鍵詞基點(diǎn)（） 政治商業(yè)周期（） 聯(lián)邦資金利率（）一級(jí)國(guó)債經(jīng)銷商（） 公開(kāi)市場(chǎng)操作（） 回購(gòu)協(xié)議（repos）（）參考文獻(xiàn)：復(fù)習(xí)思考題復(fù)習(xí)問(wèn)題：1. 聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在何種程度上是一個(gè)政府機(jī)構(gòu)？在何種程度上又是一個(gè)私人部門？2. 聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的主要工作是什么？3. 與你所在大學(xué)或?qū)W院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授進(jìn)行比較，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的工作內(nèi)容是什么？4. 是什么賦予理事會(huì)主席如此大的權(quán)力和在世界上的影響力?5. 美聯(lián)儲(chǔ)的理事長(zhǎng)們做什么工作？為什么他們被新聞媒體的人頻繁提及？6. 誰(shuí)在為聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)服務(wù)？投票權(quán)如何在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的總裁之間輪換？7. 什么是聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的指示，為什么指示很重要？8. 褐皮書、綠皮書、藍(lán)皮書之間有何不同？9. 什么因素讓美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立于政治？盡管美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，為何他仍然面對(duì)眾多政治壓力？10. 美聯(lián)儲(chǔ)如何使自己免受政治壓力？分析題11. 將12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行分散于全國(guó)各地，而不是什么事務(wù)都由華盛頓特區(qū)的理事會(huì)處理有什么好的理由嗎？這樣做的成本和收益是什么？12. 為什么有一些理事長(zhǎng)抱怨理事會(huì)里的經(jīng)濟(jì)學(xué)家雇員？是雇員們對(duì)待他們或者主席對(duì)待他們的方式造成了這種抱怨嗎？13. 假設(shè)有一天你成為了美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的成員，你會(huì)如何準(zhǔn)備自己的工作？你會(huì)在大學(xué)里學(xué)習(xí)什么？大學(xué)畢業(yè)后你會(huì)找什么樣的工作？14. 評(píng)價(jià)通過(guò)立法推動(dòng)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)成為一名聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員的利弊？