【正文】 一般在下午兩點結(jié)束（東部時間），記者招待會將在兩點十五分召開。為期兩天的會議，將在一月末或二月初、以及六月末或七月初召開。會議允許對現(xiàn)存問題進行更多的深入探討。會議第一天是周二，聯(lián)邦公開市場委員會召開一個3到4小時的小會。第二天，委員會再次聚會3到4小時。包括政策的長期分析以及對美聯(lián)儲實現(xiàn)長期目標(biāo)程度的評價等內(nèi)容的藍皮書會提前準(zhǔn)備好，以供這些會議使用。聯(lián)邦公開市場委員會的商議內(nèi)容是保密的。因為政策制定正在進行中，聯(lián)邦公開市場委員會擔(dān)心如果關(guān)于會議內(nèi)容的大量信息在會后被迅速公開的話，一些投資者會獲得不公平的收益。此外，美聯(lián)儲常常利用一些機密信息來進行決策，這些信息有的來自私人公司（比如，從大型汽車制造商的獲得汽車生產(chǎn)計劃），有的來自外國政府（比如，日本政府計劃在外匯市場上買入美元）。與此同時，聯(lián)邦公開市場委員會也希望跟公眾和金融市場溝通其全部觀點，讓投資者了解美聯(lián)儲所考慮的問題和它的長期計劃。因此，美聯(lián)儲通過以下方式披露信息：首先，聯(lián)邦公開市場委員會會議之后馬上進行的新聞發(fā)布會同時告訴了所有人美聯(lián)儲的短期政策計劃和在指示上的投票結(jié)果。即是說，是否有人反對。其次，美聯(lián)儲在會議結(jié)束三個星期之后公布會議備忘錄，這個時間差保證了金融投資者不能通過信息來投機。第三，在會議的間隙，美聯(lián)儲主席、理事長們、聯(lián)邦儲備銀行的總裁們會發(fā)表公共演講，解釋聯(lián)邦公開市場委員會和他們自己對于經(jīng)濟和政策的觀點。最后，每次會議召開五年后，美聯(lián)儲會公布會議的詳細(xì)記錄和藍皮書中的預(yù)測。美聯(lián)儲通過這種方式公開信息是否能保證公眾獲悉美聯(lián)儲的政策是一個值得探討的問題。一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲對其決定和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的解釋應(yīng)該持更開放的態(tài)度。2000年以前，法律規(guī)定美聯(lián)儲需要向議會報告其制定的貨幣供應(yīng)增長率目標(biāo)。但是，該條規(guī)定在2000年失效，而且因為聯(lián)邦公開市場委員會認(rèn)為設(shè)定貨幣供應(yīng)的目標(biāo)不再起作用，美聯(lián)儲也不再制定貨幣供應(yīng)增長率的目標(biāo)。要點回顧1. 聯(lián)邦公開市場委員會由七個理事長和五家聯(lián)邦儲備銀行的總裁組成，是負(fù)責(zé)貨幣政策的主要實體，因為它決定了公開市場操作的實施方向和力度。2. 聯(lián)邦公開市場委員會通知紐約聯(lián)邦儲備銀行的公開市場柜臺通過公開市場操作來使聯(lián)邦資金利率達到一個特定目標(biāo)。柜臺與一級經(jīng)銷商們進行日常交易，通過買進國債來增加貨幣供應(yīng)和降低聯(lián)邦資金利率，賣出國債來減少貨幣供應(yīng)和提高聯(lián)邦資金利率。3. 在聯(lián)邦公開市場委員會的會議上，委員們討論各聯(lián)邦儲備轄區(qū)和全國的經(jīng)濟現(xiàn)狀，對關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的預(yù)測以及美聯(lián)儲銀行總裁們搜集的有趣資料。然后委員們就要采取的政策進行投票，并討論未來的風(fēng)險是更可能增加通貨膨脹還是降低產(chǎn)出。政策視角專欄： 聯(lián)邦儲備應(yīng)該如此獨立嗎？聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的建立是為了保持與其他政府組織的獨立性。堅持獨立的優(yōu)點之一是在制定貨幣政策時免受政治壓力。在討論美聯(lián)儲與政府關(guān)系的優(yōu)點與缺點之前，我們先分析美聯(lián)儲堅持自身獨立性的原因。首先，理事長的14年任期如此之長以至于沒有哪個美國總統(tǒng)可以對理事會的組成施加足夠影響。因為理事長在14年的任期屆滿后不能連任，他或者她就沒有動力支持選舉出來的官員的政治目標(biāo)，也因此更可能保持獨立性。其次，因為每兩年就有一位理事長的任期結(jié)束，一個美國總統(tǒng)需要兩個完整的任期才能任命理事會中的多數(shù)理事。被任命的美聯(lián)儲委員一般按照總統(tǒng)的經(jīng)濟目標(biāo)來行事，因此任命一位見解類同的理事對總統(tǒng)來說就非常有用，而任命一些意見相左的理事長卻反而有助于美聯(lián)儲內(nèi)權(quán)力的制衡。第三，美聯(lián)儲通過其持有的國債獲得收入，這樣它就不需要政府的支持來維持其運營。因此，美聯(lián)儲可以宣稱自身的獨立性而毫不擔(dān)心被惹怒的國會削減預(yù)算。例如，2004年，美聯(lián)儲的收入是235億美元，但其凈支出卻只有22億美元。不過，美聯(lián)儲的權(quán)力也使其易于遭受強大的政治壓力。議會和美國總統(tǒng)自然不愿意與美聯(lián)儲分權(quán)而治，因此它們在任何它們可以起作用的時候向美聯(lián)儲施壓。從而，美聯(lián)儲就需要一個強硬的主席來維持其獨立性。一個強硬的主席，比如比爾馬丁、保羅沃爾克、或者阿蘭格林斯潘，不允許政客們影響貨幣政策，卻反過來影響議會和總統(tǒng)選擇與美聯(lián)儲一致的政策。為何政客們想影響貨幣政策呢？主要原因在于貨幣政策是短期內(nèi)影響產(chǎn)出增長率的強有力的工具，如果選舉時期產(chǎn)出增長強勁而失業(yè)率較低，執(zhí)政黨，尤其是總統(tǒng)就很有可能再次當(dāng)選；如果經(jīng)濟低迷，他們就常常落選。例如，盡管喬治布什1991年成功地領(lǐng)導(dǎo)國家在海灣戰(zhàn)爭中短時間內(nèi)擊敗了伊拉克，但經(jīng)濟在90年代初的低速增長使他在1992年謀求連任時敗北。因為經(jīng)濟狀況對選舉的重要性，執(zhí)政黨具有強烈的動機讓經(jīng)濟在選舉時期保持快速增長。因為貨幣政策的滯后效應(yīng)，執(zhí)政黨希望在選舉前一年左右就能實施擴張性的貨幣政策以降低利率增加消費、加速經(jīng)濟增長并減少失業(yè)率。對執(zhí)政黨來說，沒有什么比在臨近選舉時縮緊貨幣政策、減緩經(jīng)濟增長更糟的了。在選舉前實行寬松的貨幣政策以支持政客的理論被稱作政治商業(yè)周期理論。盡管一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為政治商業(yè)周期反映了美國的真實情況，但是規(guī)范美聯(lián)儲的法律相當(dāng)成功的使美聯(lián)儲免受政治影響，而且非政治商業(yè)周期是相當(dāng)明顯的。在一些國家，比如日本，中央銀行并不獨立，中央銀行很有規(guī)律地在選舉前刺激經(jīng)濟（加速貨幣供應(yīng)、降低利率）來保證執(zhí)政黨的再次當(dāng)選。日本的情況并不是美國所愿意仿效的。當(dāng)研究人員把不同國家的通貨膨脹率與當(dāng)?shù)刂醒脬y行的獨立程度進行比較時，他們發(fā)現(xiàn)較獨立的中央銀行是與較低的通貨膨脹相聯(lián)系的。該結(jié)果在某些情況下相當(dāng)清楚。歷史上，有一個非常獨立的中央銀行的德國通貨膨脹率也非常低，但在意大利，其中央銀行的獨立性較弱一些，通貨膨脹率也較高。這種情況也有例外，一些不發(fā)達國家的中央銀行完全沒有獨立性，但其通貨膨脹率也較低。部分的原因是政府本身認(rèn)為通貨膨脹率應(yīng)該保持在低水平。此外，日本銀行完全隸屬于政府，但其將通貨膨脹率保持在一個相當(dāng)?shù)偷乃剑?0年代有幾年甚至出現(xiàn)了通貨緊縮）。總之，盡管央行的獨立性與通貨膨脹率是反相關(guān)的。這種情況卻只出現(xiàn)在工業(yè)化國家，發(fā)展中國家并沒有此現(xiàn)象，最可能的原因是除了央行的獨立性外，還有很多其他因素影響這些國家的通貨膨脹率。研究結(jié)果同樣顯示央行的獨立性程度主要影響通貨膨脹率，而不影響其他經(jīng)濟變量。比如，在一個國家央行的獨立性和它的經(jīng)濟增長率之間不存在明確的關(guān)系（要了解更多的細(xì)節(jié)，請參閱艾萊斯那、桑默、庫克曼、韋伯、內(nèi)亞普惕的文章）。然而，美聯(lián)儲并不受美國憲法的保護。組建美聯(lián)儲的法律《聯(lián)邦儲備法案》可以被議會和總統(tǒng)在任何時候廢除。在過去的二十年，許多立法者提出議案要求調(diào)整美聯(lián)儲，減少其獨立性。這些議案包括：取消美聯(lián)儲的獨立地位，將其變?yōu)槊绹斦康囊粋€部門；迫使美聯(lián)儲的預(yù)算經(jīng)過議會的批準(zhǔn)；取消美聯(lián)儲中聯(lián)邦公開市場委員會主席的職位，讓議會可以控制更多的聯(lián)邦公開市場委員會委員（因為美聯(lián)儲理事長的任命必須經(jīng)過參議院的批準(zhǔn)）；增加聯(lián)邦公開市場委員會委員的數(shù)量，吸納政客擔(dān)任額外的委員。這些變化的目的都是為了增加議會對美聯(lián)儲決策的影響力，但是提議整改議會的議案都被否決了，可能是因為議會的多數(shù)成員并不認(rèn)為給美聯(lián)儲施加政治壓力是合適的。當(dāng)使美聯(lián)儲政治化的企圖失敗之后，一些人士提出了美聯(lián)儲獨立的合法性問題。對于像美聯(lián)儲這樣獨立于其他政府部門的機構(gòu)的存在有兩個潛在的問題：首先，這樣的機構(gòu)可能變成一個膨脹，效率低下地官僚機構(gòu)。其次，這樣的機構(gòu)如果可以在一定程度上不為自己的行動負(fù)責(zé)任，他們的表現(xiàn)也可能不盡如人意。有什么證據(jù)表明美聯(lián)儲變成一個效率低下的官僚機構(gòu)了嗎？部分經(jīng)濟學(xué)家的回答是肯定的。他們注意到美聯(lián)儲的預(yù)算經(jīng)常比總的物價水平增長的更為迅速，因此用真實支出來衡量美聯(lián)儲變得更為龐大了。為保護其免于政治壓力，美聯(lián)儲組建了一個支持它的包括銀行家和金融市場其他參與者的龐大的選民團體。因此，當(dāng)試圖改變美聯(lián)儲在經(jīng)濟中角色的立法草案被提交給議會時，銀行家是第一個站出來反對這種改變并用他們影響力來消除對美聯(lián)儲的威脅的團體。美聯(lián)儲獨立性可能引起的其他問題是它不用承擔(dān)責(zé)任，這被一些人視為很不民主。美聯(lián)儲應(yīng)該在一定程度為自己的行動承擔(dān)責(zé)任。在短期內(nèi)，要了解美聯(lián)儲的工作是否出色是很困難的，但在長期，美聯(lián)儲肯定要為經(jīng)濟的總體通貨膨脹率負(fù)責(zé)任。，聯(lián)邦在20世紀(jì)六、七十年代未能實現(xiàn)其使命，但在八、九十年代卻取得了成功。這樣，議會和公眾應(yīng)該對美聯(lián)儲在前一階段的表現(xiàn)相當(dāng)失望，但至少從長遠(yuǎn)的角度看，應(yīng)該對美聯(lián)儲在后一階段的行動感到滿意。如果美聯(lián)儲僅僅只為其長期的表現(xiàn)負(fù)責(zé)任，就很難要求它為短期政策負(fù)責(zé)。從而，我們就要在美聯(lián)儲的責(zé)任性和獨立性之間進行清楚地權(quán)衡。如果美聯(lián)儲處于議會領(lǐng)導(dǎo)之下會出現(xiàn)什么狀況呢？沒有人能給出肯定的答復(fù)，但是在許多中央銀行隸屬于政府的國家，當(dāng)?shù)赜兄黠@的政治商業(yè)周期。這樣的周期對一個國家的經(jīng)濟健康是不利的，因為它導(dǎo)致了降低通貨膨脹時的高成本，或者越來越高的通貨膨脹率，而這會引起嚴(yán)重的經(jīng)濟問題，我們將在17章討論這個問題。因此，似乎最好的路線就是保持美聯(lián)儲的獨立性，并讓這種獨立性一直保持下去。至少，在過去的20年，保持美聯(lián)儲的獨立性使我們獲益良多?；仡櫍?. 根據(jù)理事長的任期結(jié)構(gòu)和其獨立的收入來源，聯(lián)邦儲備是獨立于政府的。2. 政客們試圖影響貨幣政策因為經(jīng)濟狀況影響他們再次當(dāng)選的機會。3. 盡管美聯(lián)儲存在著動力變成一個效率低下的官僚機構(gòu)，但是理事會設(shè)立了內(nèi)部競爭機制來提高聯(lián)邦儲備銀行的工作效率。4. 美聯(lián)儲在長期為通貨膨脹負(fù)責(zé)，但在短期卻不能為其行為負(fù)責(zé)任。本章總結(jié)：。，部分由聯(lián)邦儲備理事會選擇。九個董事會成員中，只有三個是銀行家。：經(jīng)濟研究、銀行監(jiān)督和管制、貼現(xiàn)窗口貸款、貨幣統(tǒng)計以及消費者和社區(qū)事務(wù)。.，因為貨幣政策對美國和世界經(jīng)濟具有極大的影響力。，保羅沃爾克和阿蘭格林斯潘是上半個世紀(jì)最成功的美聯(lián)儲主席。7. 聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）負(fù)責(zé)制訂美國的貨幣政策。它由七個理事長和五個聯(lián)邦儲備銀行的總裁組成。該操作是在紐約的美聯(lián)儲公開市場柜臺買入或賣出國債。但是，政客們總是給美聯(lián)儲施加壓力，要求其按照自己的命令行事。，至少在短期是這樣。但是，長期來看，可以根據(jù)通貨膨脹來對美聯(lián)儲的工作進行評判。關(guān)鍵詞基點（） 政治商業(yè)周期（） 聯(lián)邦資金利率（）一級國債經(jīng)銷商（） 公開市場操作（） 回購協(xié)議（repos）（）參考文獻：復(fù)習(xí)思考題復(fù)習(xí)問題：1. 聯(lián)邦儲備銀行在何種程度上是一個政府機構(gòu)？在何種程度上又是一個私人部門？2. 聯(lián)邦儲備銀行的主要工作是什么？3. 與你所在大學(xué)或?qū)W院的經(jīng)濟學(xué)教授進行比較，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)家的工作內(nèi)容是什么？4. 是什么賦予理事會主席如此大的權(quán)力和在世界上的影響力?5. 美聯(lián)儲的理事長們做什么工作？為什么他們被新聞媒體的人頻繁提及？6. 誰在為聯(lián)邦公開市場委員會服務(wù)？投票權(quán)如何在聯(lián)邦儲備銀行的總裁之間輪換？7. 什么是聯(lián)邦公開市場委員會的指示，為什么指示很重要？8. 褐皮書、綠皮書、藍皮書之間有何不同？9. 什么因素讓美聯(lián)儲獨立于政治？盡管美聯(lián)儲的獨立性，為何他仍然面對眾多政治壓力？10. 美聯(lián)儲如何使自己免受政治壓力？分析題11. 將12家聯(lián)邦儲備銀行分散于全國各地，而不是什么事務(wù)都由華盛頓特區(qū)的理事會處理有什么好的理由嗎？這樣做的成本和收益是什么？12. 為什么有一些理事長抱怨理事會里的經(jīng)濟學(xué)家雇員？是雇員們對待他們或者主席對待他們的方式造成了這種抱怨嗎？13. 假設(shè)有一天你成為了美聯(lián)儲理事會的成員，你會如何準(zhǔn)備自己的工作？你會在大學(xué)里學(xué)習(xí)什么？大學(xué)畢業(yè)后你會找什么樣的工作？14. 評價通過立法推動美國財政部長成為一名聯(lián)邦公開市場委員會成員的利弊？