【文章內(nèi)容簡介】 是指主席任期開始到結(jié)束的平均通貨膨脹率；“開始”和“結(jié)束”分別指主席任期開始年份和結(jié)束年份前一年的通貨膨脹率；“變化”是主席任期開始年份和結(jié)束年份通貨膨脹率的差額。因為數(shù)據(jù)的不可獲得性，盡管馬丁任期開始于1951年四月，但其“開始”的數(shù)據(jù)采用的是1958年一月的通貨膨脹率。數(shù)據(jù)的采集區(qū)間是1958年1月至2005年四月底。 聯(lián)儲主席任期內(nèi)的通貨膨脹率橫軸：日期縱軸：百分比圖中文字：馬丁 伯恩斯 米勒 沃爾克 格林斯潘注釋：這個圖形列示了5個美聯(lián)儲主席任期內(nèi)CPI通貨膨脹率（不包括食物和能源價格）的變動。沃爾克和格林斯潘在降低通貨膨脹方面的表現(xiàn)令人印象深刻，而在馬丁、伯恩斯和米勒三位美聯(lián)儲主席的任期內(nèi)，通貨膨脹率呈上升態(tài)勢。如果根據(jù)其任內(nèi)控制通貨膨脹上的表現(xiàn)來評價美聯(lián)儲主席，：格林斯潘的工作非常出色。在格林斯潘的任期內(nèi)，平均的通貨膨脹率僅為3%，當(dāng)他于2005年4月結(jié)束任期時，%。，我們可以發(fā)現(xiàn)，除了從格林斯潘任期開始至1990年、2000年前后、2004至2005年這三個階段，通貨膨脹率在格林斯潘的大部分任期呈現(xiàn)穩(wěn)定下降的趨勢。保羅沃爾克的成績同樣令人印象深刻。沃爾克1979年被卡特總統(tǒng)任命為美聯(lián)儲主席，負(fù)責(zé)降低經(jīng)濟中高達兩位數(shù)的通貨膨脹率，他通過在一段時期內(nèi)將美聯(lián)儲的目標(biāo)集中于貨幣供應(yīng)的增長率而成功的完成了任務(wù)。如表所示，美聯(lián)儲將通貨膨脹率降到了大約4%。也許20世紀(jì)70年代阿瑟伯恩斯的表現(xiàn)在歷任主席中是最差的。盡管在他的任期經(jīng)濟出現(xiàn)了幾次衰退，但是物價仍保持在一個很高的水平。威廉米勒的任期較短，他在降低通貨膨脹上的努力也未取得成效。威廉麥克切斯內(nèi)馬丁在20世紀(jì)五、六十年代擔(dān)任美聯(lián)儲主席，他在大部分任期的工作是卓有成效的，但卻未能在六十年代晚期阻止通貨膨脹的抬升。盡管如此，因為馬丁在50年代的行動保證了美聯(lián)儲對政府的獨立性，后人為表示對他的尊敬和緬懷，而將其畫像懸掛在美聯(lián)儲的走廊上（要知道馬丁的更多事跡，請參閱政策內(nèi)幕專欄“威廉麥克切斯內(nèi)馬丁與美聯(lián)儲的獨立性”）。也許平均通貨膨脹率和通貨膨脹率的變化并不是衡量美聯(lián)儲主席是否成功的理想標(biāo)準(zhǔn)。比如，數(shù)據(jù)顯示，與之前的美聯(lián)儲主席相比，沃爾克和格林斯潘都受益于更穩(wěn)定發(fā)展的世界經(jīng)濟。雖然阿瑟伯恩斯的表現(xiàn)廣受批評，但他也遭遇了許多不利的事件，尤其是石油輸出國組織的第一次油價沖擊。除美聯(lián)儲主席之外的其他理事長在聯(lián)邦儲備體系中也發(fā)揮著重要作用。他們的工作主要有三個方面的內(nèi)容：運營、銀行管制和貨幣政策。他們的職責(zé)之一是負(fù)責(zé)運營，因為他們要監(jiān)管整個聯(lián)邦儲備體系。例如，要安排一個理事長去監(jiān)控聯(lián)邦儲備銀行的預(yù)算，而安排另一位去調(diào)查紙幣和鑄幣分配系統(tǒng)的效率。理事會也必須負(fù)責(zé)審批銀行的兼并收購以及制定美聯(lián)儲管制和監(jiān)督銀行的辦法。但是美聯(lián)儲理事們最重要的工作是參與貨幣政策的決定，該決定主要通過聯(lián)邦公開市場委員會做出，我們將在后面討論更多的細(xì)節(jié)。理事們也可以通過設(shè)定銀行儲備標(biāo)準(zhǔn)和要求聯(lián)邦儲備銀行調(diào)整貼現(xiàn)率來影響貨幣政策。最后，理事會還負(fù)責(zé)制定購買股票的利潤要求（不能借入的股票購買價格的百分比），自1974年這一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定為50%以來，美聯(lián)儲還未就這一利潤要求做出任何改變。在作決定時，理事會通過一個顧問委員會團體從眾多資訊中獲取有用的信息。聯(lián)邦顧問委員會由12個聯(lián)邦儲備地區(qū)分別派出一名銀行家組成。他們與理事會每年舉行四次會議，討論經(jīng)濟和銀行業(yè)的問題。消費者顧問委員會由30名代表消費者團體和金融機構(gòu)的公民組成，他們與理事會每年召開三次會議，會議關(guān)注消費者相關(guān)方面尤其是消費者的銀行貸款問題。儲蓄機構(gòu)顧問委員會由儲蓄銀行、合作社、存款者和貸款者組成。他們與理事會的溝通使理事會可以及時獲知儲蓄行業(yè)的狀況。雖然美聯(lián)儲主席在理事長中權(quán)力最大，他的提議也可能遭到多數(shù)票反對。1986年，幾個理事長聯(lián)合起來，威脅美聯(lián)儲主席沃爾克將投票反對他改變貼現(xiàn)率的提議。盡管雙方最后達成了妥協(xié)，沃爾克的提案并未在投票時遭到反對，但反對美聯(lián)儲主席提案的企圖造成了主席和其他理事長之間的不和，沃爾克不久之后就辭去了工作。因此，大多數(shù)時候，其他理事長都是支持美聯(lián)儲主席的，但他們之間產(chǎn)生分歧的后果也是非常嚴(yán)重的。理事會與聯(lián)邦儲備銀行之間的權(quán)力是極不平衡的——理事會占據(jù)著主導(dǎo)地位。理事會制定聯(lián)邦儲備銀行應(yīng)遵循的標(biāo)準(zhǔn)，并對聯(lián)邦儲備銀行在運營程序（例如，支票清算過程的效率）和中央銀行業(yè)務(wù)（例如，研究報告的質(zhì)量）方面的績效給予評分。這種績效評價的優(yōu)點在于理事會強迫聯(lián)邦儲備銀行之間相互競爭，并激勵他們提高效率。因為聯(lián)邦儲備銀行的大部分業(yè)務(wù)（除了支票清算和一些支付系統(tǒng)的其他業(yè)務(wù)）不會與私人公司直接競爭，這就可能使聯(lián)邦儲備銀行的經(jīng)營規(guī)模不斷擴張，從而變成龐大而臃腫的官僚機構(gòu)。理事會力圖通過強化聯(lián)邦儲備銀行間的競爭來防止這種結(jié)果的出現(xiàn)。得到較高分?jǐn)?shù)的聯(lián)邦儲備銀行的預(yù)算更有可能不經(jīng)過大的修改就獲得批準(zhǔn)。這些銀行也更有可能被授權(quán)經(jīng)營一些系統(tǒng)范圍內(nèi)的項目，而這被聯(lián)邦儲備銀行視為一種榮耀，并被認(rèn)為借此可以掌握美聯(lián)儲系統(tǒng)的一些內(nèi)部權(quán)力。舉例來看，某家聯(lián)邦駐備銀行被選來主持美聯(lián)儲現(xiàn)金產(chǎn)品辦公室，該辦公室負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)聯(lián)邦鑄印局、鑄幣局與12家聯(lián)邦儲備銀行之間紙幣和鑄幣的調(diào)配以及紙鈔和硬幣在12家聯(lián)邦儲備銀行和其他金融機構(gòu)之間的運送。理事會具有凌駕所有聯(lián)邦儲備銀行的權(quán)力，因為它是聯(lián)邦儲備銀行開支和高層管理人員（總裁和第一副總裁）薪酬的審批機構(gòu)。此外，聯(lián)邦儲備銀行經(jīng)濟學(xué)家們的作品在出版前要經(jīng)過理事會專職經(jīng)濟學(xué)家的審查，以保證聯(lián)邦儲備銀行沒有公開錯誤信息或者討論對聯(lián)邦儲備體系不利的敏感問題。如果審查被用于排斥異己，也有可能弄巧成拙。但是，圣路易斯和明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行在貨幣政策上長期與理事會存在分歧，卻沒有大的矛盾。這種情況之所以產(chǎn)生，原因可能是圣路易斯和明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行的董事會和總裁都很支持自己銀行的經(jīng)濟學(xué)家，并鼓勵他們從不同角度去探討問題。政策內(nèi)幕： 威廉麥克切斯內(nèi)馬丁與美聯(lián)儲的獨立性 盡管美聯(lián)儲依法于1913年成立，但是直到威廉麥克切斯內(nèi)馬丁在20世紀(jì)50年代早期實現(xiàn)它的自主性之前，美聯(lián)儲并不能按自己的意愿行事。在馬丁大膽的推動美聯(lián)儲自主運營之前，美聯(lián)儲的責(zé)任主要是幫助美國政府在金融市場上出售國債。紐約聯(lián)邦儲備銀行主導(dǎo)著美國國債市場，當(dāng)需要調(diào)整國債利率以與美聯(lián)儲在這些債券上的目標(biāo)保持一致時，紐約聯(lián)邦儲備銀行就會買入或賣出債券。馬丁和理事會希望結(jié)束美聯(lián)儲緊盯住利率的任務(wù)，使國債市場不再處于政府的控制之下，而成為一個自由競爭的市場。但是聯(lián)邦儲備的權(quán)力被紐約聯(lián)邦儲備銀行所壟斷，而后者愿意國債市場處于自己的控制之下。不論是聯(lián)邦儲備理事會、美國財政部，還是出售債券為美國政府預(yù)算赤字融資的政府機構(gòu)都希望國債市場能從政府的控制中擺脫出來。因為紐約聯(lián)邦儲備銀行僅僅控制著國債市場，市場的買賣雙方都只能任憑美聯(lián)儲左右，而不能進行自主交易，這導(dǎo)致市場的深度和流動性都很有限。私人投資公司即不能參與投機，也不能形成利率未來走勢的預(yù)期。而且，理事會和財政部認(rèn)為，如果國債市場的供需波動起來，美聯(lián)儲可以根據(jù)利率的走勢提高對經(jīng)濟狀況的洞察力。比如，如果長期利率上升了，美聯(lián)儲可以推斷人們提高了通貨膨脹預(yù)期，而這將有助于貨幣政策的制定。馬丁采取了幾項行動來推動國債市場擺脫紐約聯(lián)邦儲備銀行的控制。首先，1954年，財政部和美聯(lián)儲宣布他們達成了一項共識：使公共債務(wù)的貨幣化最小化。貨幣化是指如果國庫借更多的錢，就會出售更多的債券，隨著債券供給的增加利率可能上升。紐約聯(lián)邦儲備銀行之后將在市場上買進債券，將利率降低到初始水平。然而，最終的這一系列操作的結(jié)果是增加了貨幣供應(yīng)，但私人手中持有的國債卻沒有變化。盡管這項共識不是十分詳細(xì)，卻是一份阻止政府債務(wù)貨幣化的協(xié)議。國債市場自由化的第二個步驟。1953年，馬丁和理事會宣布了一項“僅售國庫券”政策。在這項政策中，他們要求紐約聯(lián)邦銀行公開市場柜臺只能買賣存續(xù)期不滿一年的美國國庫券。并停止存續(xù)期超過一年的國債的買賣。這樣美聯(lián)儲就只能影響短期利率，而讓長期利率由沒有美聯(lián)儲干預(yù)的債券私人市場的供需來決定。推動國債市場自由化的第三步措施在1955年實施。那一年，馬丁和聯(lián)邦公開市場委員會強迫公開市場柜臺向聯(lián)邦公開市場委員會報告，而不是向紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁和董事會報告。這項行動使聯(lián)邦公開市場委員會制定貨幣政策和紐約聯(lián)邦儲備銀行執(zhí)行政策的意圖清晰化了。因為聯(lián)邦公開市場委員會的想法是讓貨幣政策的制定免受政府為其債務(wù)融資的影響，從而辦法就只能是使聯(lián)邦公開市場委員會獨立于政府。馬丁主席在50年代早期的行動允許聯(lián)邦公開市場委員會使用貨幣政策來熨平商業(yè)周期，而不是簡單的幫助政府出售債券。馬丁采用了一項“逆風(fēng)向”政策，當(dāng)經(jīng)濟不可持續(xù)的快速增長時，就采取措施降低速度；當(dāng)經(jīng)濟低于趨勢水平緩慢前進時，就采取措施加快發(fā)展。就這樣，馬丁把美聯(lián)儲從一個政府債券的銷售代理轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€獨立于政府并可以對經(jīng)濟產(chǎn)生影響的權(quán)力機構(gòu)。欲了解更多關(guān)于馬丁和美聯(lián)儲50年代為獨立性而奮斗的故事請參閱里士滿聯(lián)邦儲備銀行羅伯特赫茲和拉爾夫里奇2001年發(fā)表在經(jīng)濟學(xué)季刊上的文章：“共識達成之后：現(xiàn)代美聯(lián)儲誕生的回憶”。pp. 5764.與聯(lián)邦儲備銀行的經(jīng)濟學(xué)家們?yōu)殂y行總裁們的工作內(nèi)容一樣，理事會也有多達200個經(jīng)濟學(xué)家的職員隊伍為理事長們提供資訊。經(jīng)濟學(xué)家們被分為三個主要組別：研究和統(tǒng)計、貨幣事務(wù)以及國際金融；每個組的主管都是美聯(lián)儲主席的主要顧問。如同在聯(lián)邦儲備銀行一樣，理事會也希望經(jīng)濟學(xué)家們做一些前沿研究，以便掌握最前沿的經(jīng)濟學(xué)知識。另外，因為理事會監(jiān)控著整個美聯(lián)儲系統(tǒng)，只要當(dāng)世界上某個地區(qū)或經(jīng)濟中某個部門出現(xiàn)了危機，在這方面有所專長的理事會經(jīng)濟學(xué)家們就會被叫去出謀劃策。經(jīng)濟學(xué)家對數(shù)據(jù)的了如指掌可以用一個例子來說明。美聯(lián)儲職員與美國的大公司，例如汽車制造商簽署了很多合同。美聯(lián)儲常常比經(jīng)濟分析局掌握更多類似于出售給公司和消費者的汽車數(shù)量之類的數(shù)據(jù)，而后者是國內(nèi)生產(chǎn)總值的統(tǒng)計部門。一些理事長抱怨說理事會的高級職員經(jīng)濟學(xué)家比他們的權(quán)力還要大。之所以如此，是因為美聯(lián)儲主席擁有很大的權(quán)力，而高級職員經(jīng)濟學(xué)家直接向美聯(lián)儲主席鑒言。另外，理事長們也不能隨心所欲的差遣這些經(jīng)濟學(xué)家，只有美聯(lián)儲主席具有這個權(quán)利。阿蘭布林德在80年代中期擔(dān)任過幾年理事會副主席，但在經(jīng)歷一年半的挫折之后離開了理事會。他希望參加經(jīng)濟學(xué)家間關(guān)于經(jīng)濟預(yù)測的研討會卻遭到拒絕，布林德說：“從小學(xué)的算術(shù)課上我們就一直被教導(dǎo)：公開自己的工作過程?！比欢麉s從而獲得了解經(jīng)濟學(xué)家們工作詳情的機會。理事會的大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)文章都是關(guān)于同一個大的主題——短期貨幣政策的制定。貨幣政策的決定由聯(lián)邦公開市場委會做出，我們將馬上討論這個話題。要點回顧1. 理事會監(jiān)管聯(lián)邦儲備體系，權(quán)力集中在美聯(lián)儲主席的手中。七個理事長由美國總統(tǒng)任命，任期14年，不可連任。2. 美聯(lián)儲主席由美國總統(tǒng)從七個理事長中任命，任期四年，可以連任。3. 如果我們用美聯(lián)儲主席任期內(nèi)的平均通貨膨脹率和通貨膨脹率的變化作為美聯(lián)儲主席成功的標(biāo)準(zhǔn)，沃爾克和格林斯潘是最成功的美聯(lián)儲主席，而伯恩斯和米勒的工作最為遜色。聯(lián)邦公開市場委員會聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）通過公開市場操作來影響貨幣供應(yīng)。聯(lián)邦公開市場委員會由七個理事長和12家聯(lián)邦儲備銀行中的5個總裁組成，12個聯(lián)邦儲備銀行的總裁輪流進入聯(lián)邦公開委員會。所有的12個總裁都參加聯(lián)邦公開市場委員會的每次會議和委員會決議，但只有五個委員會成員對決議有投票權(quán)。聯(lián)邦儲備銀行間投票權(quán)的輪換遵循以下秩序：紐約因為金融中心的地位，其聯(lián)邦儲備銀行一直擁有投票權(quán)。此外，有九個聯(lián)邦儲備銀行分