【文章內容簡介】 是指主席任期開始到結束的平均通貨膨脹率；“開始”和“結束”分別指主席任期開始年份和結束年份前一年的通貨膨脹率；“變化”是主席任期開始年份和結束年份通貨膨脹率的差額。因為數(shù)據(jù)的不可獲得性，盡管馬丁任期開始于1951年四月，但其“開始”的數(shù)據(jù)采用的是1958年一月的通貨膨脹率。數(shù)據(jù)的采集區(qū)間是1958年1月至2005年四月底。 聯(lián)儲主席任期內的通貨膨脹率橫軸：日期縱軸：百分比圖中文字：馬丁 伯恩斯 米勒 沃爾克 格林斯潘注釋：這個圖形列示了5個美聯(lián)儲主席任期內CPI通貨膨脹率（不包括食物和能源價格）的變動。沃爾克和格林斯潘在降低通貨膨脹方面的表現(xiàn)令人印象深刻，而在馬丁、伯恩斯和米勒三位美聯(lián)儲主席的任期內，通貨膨脹率呈上升態(tài)勢。如果根據(jù)其任內控制通貨膨脹上的表現(xiàn)來評價美聯(lián)儲主席，：格林斯潘的工作非常出色。在格林斯潘的任期內，平均的通貨膨脹率僅為3%，當他于2005年4月結束任期時，%。，我們可以發(fā)現(xiàn)，除了從格林斯潘任期開始至1990年、2000年前后、2004至2005年這三個階段，通貨膨脹率在格林斯潘的大部分任期呈現(xiàn)穩(wěn)定下降的趨勢。保羅沃爾克的成績同樣令人印象深刻。沃爾克1979年被卡特總統(tǒng)任命為美聯(lián)儲主席，負責降低經(jīng)濟中高達兩位數(shù)的通貨膨脹率，他通過在一段時期內將美聯(lián)儲的目標集中于貨幣供應的增長率而成功的完成了任務。如表所示，美聯(lián)儲將通貨膨脹率降到了大約4%。也許20世紀70年代阿瑟伯恩斯的表現(xiàn)在歷任主席中是最差的。盡管在他的任期經(jīng)濟出現(xiàn)了幾次衰退，但是物價仍保持在一個很高的水平。威廉米勒的任期較短，他在降低通貨膨脹上的努力也未取得成效。威廉麥克切斯內馬丁在20世紀五、六十年代擔任美聯(lián)儲主席，他在大部分任期的工作是卓有成效的，但卻未能在六十年代晚期阻止通貨膨脹的抬升。盡管如此，因為馬丁在50年代的行動保證了美聯(lián)儲對政府的獨立性，后人為表示對他的尊敬和緬懷，而將其畫像懸掛在美聯(lián)儲的走廊上（要知道馬丁的更多事跡，請參閱政策內幕專欄“威廉麥克切斯內馬丁與美聯(lián)儲的獨立性”）。也許平均通貨膨脹率和通貨膨脹率的變化并不是衡量美聯(lián)儲主席是否成功的理想標準。比如，數(shù)據(jù)顯示，與之前的美聯(lián)儲主席相比，沃爾克和格林斯潘都受益于更穩(wěn)定發(fā)展的世界經(jīng)濟。雖然阿瑟伯恩斯的表現(xiàn)廣受批評，但他也遭遇了許多不利的事件，尤其是石油輸出國組織的第一次油價沖擊。除美聯(lián)儲主席之外的其他理事長在聯(lián)邦儲備體系中也發(fā)揮著重要作用。他們的工作主要有三個方面的內容：運營、銀行管制和貨幣政策。他們的職責之一是負責運營，因為他們要監(jiān)管整個聯(lián)邦儲備體系。例如，要安排一個理事長去監(jiān)控聯(lián)邦儲備銀行的預算，而安排另一位去調查紙幣和鑄幣分配系統(tǒng)的效率。理事會也必須負責審批銀行的兼并收購以及制定美聯(lián)儲管制和監(jiān)督銀行的辦法。但是美聯(lián)儲理事們最重要的工作是參與貨幣政策的決定，該決定主要通過聯(lián)邦公開市場委員會做出，我們將在后面討論更多的細節(jié)。理事們也可以通過設定銀行儲備標準和要求聯(lián)邦儲備銀行調整貼現(xiàn)率來影響貨幣政策。最后，理事會還負責制定購買股票的利潤要求（不能借入的股票購買價格的百分比），自1974年這一標準規(guī)定為50%以來，美聯(lián)儲還未就這一利潤要求做出任何改變。在作決定時，理事會通過一個顧問委員會團體從眾多資訊中獲取有用的信息。聯(lián)邦顧問委員會由12個聯(lián)邦儲備地區(qū)分別派出一名銀行家組成。他們與理事會每年舉行四次會議，討論經(jīng)濟和銀行業(yè)的問題。消費者顧問委員會由30名代表消費者團體和金融機構的公民組成，他們與理事會每年召開三次會議，會議關注消費者相關方面尤其是消費者的銀行貸款問題。儲蓄機構顧問委員會由儲蓄銀行、合作社、存款者和貸款者組成。他們與理事會的溝通使理事會可以及時獲知儲蓄行業(yè)的狀況。雖然美聯(lián)儲主席在理事長中權力最大，他的提議也可能遭到多數(shù)票反對。1986年，幾個理事長聯(lián)合起來，威脅美聯(lián)儲主席沃爾克將投票反對他改變貼現(xiàn)率的提議。盡管雙方最后達成了妥協(xié)，沃爾克的提案并未在投票時遭到反對，但反對美聯(lián)儲主席提案的企圖造成了主席和其他理事長之間的不和，沃爾克不久之后就辭去了工作。因此，大多數(shù)時候，其他理事長都是支持美聯(lián)儲主席的，但他們之間產(chǎn)生分歧的后果也是非常嚴重的。理事會與聯(lián)邦儲備銀行之間的權力是極不平衡的——理事會占據(jù)著主導地位。理事會制定聯(lián)邦儲備銀行應遵循的標準，并對聯(lián)邦儲備銀行在運營程序（例如，支票清算過程的效率）和中央銀行業(yè)務（例如，研究報告的質量）方面的績效給予評分。這種績效評價的優(yōu)點在于理事會強迫聯(lián)邦儲備銀行之間相互競爭，并激勵他們提高效率。因為聯(lián)邦儲備銀行的大部分業(yè)務（除了支票清算和一些支付系統(tǒng)的其他業(yè)務）不會與私人公司直接競爭，這就可能使聯(lián)邦儲備銀行的經(jīng)營規(guī)模不斷擴張，從而變成龐大而臃腫的官僚機構。理事會力圖通過強化聯(lián)邦儲備銀行間的競爭來防止這種結果的出現(xiàn)。得到較高分數(shù)的聯(lián)邦儲備銀行的預算更有可能不經(jīng)過大的修改就獲得批準。這些銀行也更有可能被授權經(jīng)營一些系統(tǒng)范圍內的項目，而這被聯(lián)邦儲備銀行視為一種榮耀，并被認為借此可以掌握美聯(lián)儲系統(tǒng)的一些內部權力。舉例來看，某家聯(lián)邦駐備銀行被選來主持美聯(lián)儲現(xiàn)金產(chǎn)品辦公室，該辦公室負責協(xié)調聯(lián)邦鑄印局、鑄幣局與12家聯(lián)邦儲備銀行之間紙幣和鑄幣的調配以及紙鈔和硬幣在12家聯(lián)邦儲備銀行和其他金融機構之間的運送。理事會具有凌駕所有聯(lián)邦儲備銀行的權力，因為它是聯(lián)邦儲備銀行開支和高層管理人員（總裁和第一副總裁）薪酬的審批機構。此外，聯(lián)邦儲備銀行經(jīng)濟學家們的作品在出版前要經(jīng)過理事會專職經(jīng)濟學家的審查，以保證聯(lián)邦儲備銀行沒有公開錯誤信息或者討論對聯(lián)邦儲備體系不利的敏感問題。如果審查被用于排斥異己，也有可能弄巧成拙。但是，圣路易斯和明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行在貨幣政策上長期與理事會存在分歧，卻沒有大的矛盾。這種情況之所以產(chǎn)生，原因可能是圣路易斯和明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行的董事會和總裁都很支持自己銀行的經(jīng)濟學家，并鼓勵他們從不同角度去探討問題。政策內幕： 威廉麥克切斯內馬丁與美聯(lián)儲的獨立性 盡管美聯(lián)儲依法于1913年成立，但是直到威廉麥克切斯內馬丁在20世紀50年代早期實現(xiàn)它的自主性之前，美聯(lián)儲并不能按自己的意愿行事。在馬丁大膽的推動美聯(lián)儲自主運營之前，美聯(lián)儲的責任主要是幫助美國政府在金融市場上出售國債。紐約聯(lián)邦儲備銀行主導著美國國債市場，當需要調整國債利率以與美聯(lián)儲在這些債券上的目標保持一致時，紐約聯(lián)邦儲備銀行就會買入或賣出債券。馬丁和理事會希望結束美聯(lián)儲緊盯住利率的任務，使國債市場不再處于政府的控制之下，而成為一個自由競爭的市場。但是聯(lián)邦儲備的權力被紐約聯(lián)邦儲備銀行所壟斷，而后者愿意國債市場處于自己的控制之下。不論是聯(lián)邦儲備理事會、美國財政部，還是出售債券為美國政府預算赤字融資的政府機構都希望國債市場能從政府的控制中擺脫出來。因為紐約聯(lián)邦儲備銀行僅僅控制著國債市場，市場的買賣雙方都只能任憑美聯(lián)儲左右，而不能進行自主交易，這導致市場的深度和流動性都很有限。私人投資公司即不能參與投機，也不能形成利率未來走勢的預期。而且，理事會和財政部認為，如果國債市場的供需波動起來，美聯(lián)儲可以根據(jù)利率的走勢提高對經(jīng)濟狀況的洞察力。比如，如果長期利率上升了，美聯(lián)儲可以推斷人們提高了通貨膨脹預期，而這將有助于貨幣政策的制定。馬丁采取了幾項行動來推動國債市場擺脫紐約聯(lián)邦儲備銀行的控制。首先，1954年，財政部和美聯(lián)儲宣布他們達成了一項共識：使公共債務的貨幣化最小化。貨幣化是指如果國庫借更多的錢，就會出售更多的債券，隨著債券供給的增加利率可能上升。紐約聯(lián)邦儲備銀行之后將在市場上買進債券，將利率降低到初始水平。然而，最終的這一系列操作的結果是增加了貨幣供應，但私人手中持有的國債卻沒有變化。盡管這項共識不是十分詳細，卻是一份阻止政府債務貨幣化的協(xié)議。國債市場自由化的第二個步驟。1953年，馬丁和理事會宣布了一項“僅售國庫券”政策。在這項政策中，他們要求紐約聯(lián)邦銀行公開市場柜臺只能買賣存續(xù)期不滿一年的美國國庫券。并停止存續(xù)期超過一年的國債的買賣。這樣美聯(lián)儲就只能影響短期利率，而讓長期利率由沒有美聯(lián)儲干預的債券私人市場的供需來決定。推動國債市場自由化的第三步措施在1955年實施。那一年，馬丁和聯(lián)邦公開市場委員會強迫公開市場柜臺向聯(lián)邦公開市場委員會報告，而不是向紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁和董事會報告。這項行動使聯(lián)邦公開市場委員會制定貨幣政策和紐約聯(lián)邦儲備銀行執(zhí)行政策的意圖清晰化了。因為聯(lián)邦公開市場委員會的想法是讓貨幣政策的制定免受政府為其債務融資的影響，從而辦法就只能是使聯(lián)邦公開市場委員會獨立于政府。馬丁主席在50年代早期的行動允許聯(lián)邦公開市場委員會使用貨幣政策來熨平商業(yè)周期，而不是簡單的幫助政府出售債券。馬丁采用了一項“逆風向”政策，當經(jīng)濟不可持續(xù)的快速增長時，就采取措施降低速度；當經(jīng)濟低于趨勢水平緩慢前進時，就采取措施加快發(fā)展。就這樣，馬丁把美聯(lián)儲從一個政府債券的銷售代理轉變?yōu)橐粋€獨立于政府并可以對經(jīng)濟產(chǎn)生影響的權力機構。欲了解更多關于馬丁和美聯(lián)儲50年代為獨立性而奮斗的故事請參閱里士滿聯(lián)邦儲備銀行羅伯特赫茲和拉爾夫里奇2001年發(fā)表在經(jīng)濟學季刊上的文章：“共識達成之后：現(xiàn)代美聯(lián)儲誕生的回憶”。pp. 5764.與聯(lián)邦儲備銀行的經(jīng)濟學家們?yōu)殂y行總裁們的工作內容一樣，理事會也有多達200個經(jīng)濟學家的職員隊伍為理事長們提供資訊。經(jīng)濟學家們被分為三個主要組別：研究和統(tǒng)計、貨幣事務以及國際金融；每個組的主管都是美聯(lián)儲主席的主要顧問。如同在聯(lián)邦儲備銀行一樣，理事會也希望經(jīng)濟學家們做一些前沿研究，以便掌握最前沿的經(jīng)濟學知識。另外，因為理事會監(jiān)控著整個美聯(lián)儲系統(tǒng)，只要當世界上某個地區(qū)或經(jīng)濟中某個部門出現(xiàn)了危機，在這方面有所專長的理事會經(jīng)濟學家們就會被叫去出謀劃策。經(jīng)濟學家對數(shù)據(jù)的了如指掌可以用一個例子來說明。美聯(lián)儲職員與美國的大公司，例如汽車制造商簽署了很多合同。美聯(lián)儲常常比經(jīng)濟分析局掌握更多類似于出售給公司和消費者的汽車數(shù)量之類的數(shù)據(jù)，而后者是國內生產(chǎn)總值的統(tǒng)計部門。一些理事長抱怨說理事會的高級職員經(jīng)濟學家比他們的權力還要大。之所以如此，是因為美聯(lián)儲主席擁有很大的權力，而高級職員經(jīng)濟學家直接向美聯(lián)儲主席鑒言。另外，理事長們也不能隨心所欲的差遣這些經(jīng)濟學家，只有美聯(lián)儲主席具有這個權利。阿蘭布林德在80年代中期擔任過幾年理事會副主席，但在經(jīng)歷一年半的挫折之后離開了理事會。他希望參加經(jīng)濟學家間關于經(jīng)濟預測的研討會卻遭到拒絕，布林德說：“從小學的算術課上我們就一直被教導：公開自己的工作過程?！比欢麉s從而獲得了解經(jīng)濟學家們工作詳情的機會。理事會的大多數(shù)經(jīng)濟學文章都是關于同一個大的主題——短期貨幣政策的制定。貨幣政策的決定由聯(lián)邦公開市場委會做出，我們將馬上討論這個話題。要點回顧1. 理事會監(jiān)管聯(lián)邦儲備體系，權力集中在美聯(lián)儲主席的手中。七個理事長由美國總統(tǒng)任命，任期14年，不可連任。2. 美聯(lián)儲主席由美國總統(tǒng)從七個理事長中任命，任期四年，可以連任。3. 如果我們用美聯(lián)儲主席任期內的平均通貨膨脹率和通貨膨脹率的變化作為美聯(lián)儲主席成功的標準，沃爾克和格林斯潘是最成功的美聯(lián)儲主席，而伯恩斯和米勒的工作最為遜色。聯(lián)邦公開市場委員會聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）通過公開市場操作來影響貨幣供應。聯(lián)邦公開市場委員會由七個理事長和12家聯(lián)邦儲備銀行中的5個總裁組成，12個聯(lián)邦儲備銀行的總裁輪流進入聯(lián)邦公開委員會。所有的12個總裁都參加聯(lián)邦公開市場委員會的每次會議和委員會決議，但只有五個委員會成員對決議有投票權。聯(lián)邦儲備銀行間投票權的輪換遵循以下秩序：紐約因為金融中心的地位，其聯(lián)邦儲備銀行一直擁有投票權。此外，有九個聯(lián)邦儲備銀行分