【正文】 產(chǎn)、房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施投資等領(lǐng)域2002年3月更名為浙江省建設(shè)投資集團有限公司福建福建省投資開發(fā)集團有限責(zé)任公司2009國有獨資公司，，％?；A(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、重點產(chǎn)業(yè)和金融及金融服務(wù)業(yè)、創(chuàng)投業(yè)為主業(yè)，承擔(dān)省政府賦予的重大項目投融資及省級國有資本的運營管理職能新組建成立的福建投資集團，整合了原有７家省屬投資公司。廣東廣東省交通集團有限公司2000大型國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營有限責(zé)任公司，注冊資本198億元人民幣，集團總資產(chǎn)1273億元，目前擁有全資和控股公司17家，所屬企業(yè)總數(shù)140多家高速公路的投資建設(shè)與經(jīng)營，汽車客貨運輸、現(xiàn)代物流業(yè)、公路設(shè)計施工監(jiān)理、智能交通市場化程度較強廣西廣西投資集團有限公司1988國有獨資，2009年底，公司擁有全資、控(參)股企業(yè)42家重要的投融資主體和國有資產(chǎn)經(jīng)營實體，為自治區(qū)籌集建設(shè)資金，參與自治區(qū)重點項目建設(shè)，培育發(fā)展資源優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，壯大國有資本 2002年4月22日更名為現(xiàn)名，“實業(yè)投資和資本運營相結(jié)合”的發(fā)展道路云南云南省投資控股集團有限公司1997國有獨資公司，注冊資本80億元，8個控股，64個參股項目投資領(lǐng)域涉足能源、交通、旅游、林竹漿紙、金融、醫(yī)院藥業(yè)、化工等領(lǐng)域有通過發(fā)行債券融資海南海南省地產(chǎn)（集團）有限公司2008國有合資企業(yè)，注冊資本金3億元土地貸款，為海南基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及土地儲備等籌措資金；土地融資，為海南開發(fā)建設(shè)等籌集資金；土地開發(fā)，投入基礎(chǔ)設(shè)施配套和其它公共設(shè)施建設(shè)，提升儲備土地價值；臨時土地經(jīng)營，采取臨時出租、租賃的辦增加土地收益；承擔(dān)省政府委托的其它經(jīng)營事項。 新型省級投融資平臺，依據(jù)《海南省土地儲備整理管理辦法》成立，這是打破市縣掌握土地出讓收入格局的重要事件注：對各投融資平臺資料整理而得，資料來源于各平臺網(wǎng)站二、直轄市、計劃單列市及地市級投融資平臺直轄市、計劃單列市及地市直轄市級投融資平臺（以下簡稱市投融資平臺）指的是直轄市、計劃單列市及地市直轄市將財政資金、國有資產(chǎn)收益、土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益作為資本金注入公司，成立國有獨資和合資公司，主要從事城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益性項目建設(shè)；對城市建設(shè)的政策性投資項目和對重要行業(yè)項目進行開發(fā)、投資和管理；對城鎮(zhèn)國有資產(chǎn)履行產(chǎn)權(quán)主體職能，依法經(jīng)營和管理授權(quán)范圍內(nèi)的國有資產(chǎn)，確保國有資產(chǎn)的保值、增值；和大型企業(yè)合作成立相應(yīng)企業(yè)，對能對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟發(fā)展起到重要作用。正如前文所說的那樣，市投融資平臺和省級投融資平臺基本區(qū)別就是：土地使用權(quán)收入的收支管理問題。自我國土地使用權(quán)收入產(chǎn)生以來，逐漸演變成市縣級具體負(fù)責(zé)土地使用權(quán)收入的收支工作，也就說土地使用權(quán)收入由市縣級政府掌握。而直轄市雖然行政級別高，但在具體操作中，依然獲得相應(yīng)的土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入。同理，計劃單列市也有土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入。因此，對于直轄市、計劃單列市及地市直轄市級投融資平臺來講，其資本金構(gòu)成或融資能力和土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入有著緊密的聯(lián)系。也可以說，市級投融資平臺有著“土地銀行”“土地銀行”指的是就是土地儲備整理中心，這種制度最早始于荷蘭的阿姆斯特丹，已有200多年的歷史，美國、歐洲眾多國家以及我國香港、臺灣、澳門也有類似制度，是政府配置土地資源的重要手段。的支持。從另外一個角度，看待二者的基本區(qū)別是：市投融資平臺和土地儲備整理機構(gòu)土地儲備整理機構(gòu)，指的是政府授權(quán)的土地管理機構(gòu)，該機構(gòu)能夠通過依法開展收回、收購、置換、征用等方式取得的土地，統(tǒng)一納入政府土地儲備庫，根據(jù)規(guī)劃，統(tǒng)一整理開發(fā)，形成建設(shè)條件后，由政府統(tǒng)一供應(yīng)的行為。據(jù)初步統(tǒng)計，在我國內(nèi)地，已有1258個城市（鎮(zhèn)）建立了土地儲備整理機構(gòu)。關(guān)系密切緊密。二者緊密的關(guān)系可以分為兩種類型：兩塊牌子，兩個獨立法人、一套班子管理運作。比較有代表性的是蕪湖建設(shè)投資有限公司，蕪湖成立于1998年，在2000年以拍賣形式出賣一宗儲備土地，這也是安徽省第一樁的土地出讓。蕪湖建投可以通過土地儲備中心進行土地儲備工作和出讓工作，獲得土地使用權(quán)收入，提高自身融資建設(shè)能力，進行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和承擔(dān)拆遷安置房等公益性項目以及參股金融領(lǐng)域，此外還履行對外招商引資，對內(nèi)發(fā)放貸款等職能。蕪湖建投是該城市建設(shè)投融資平臺、國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營平臺、土地資源整合與運作平臺三者合一。上海地產(chǎn)(集團)有限公司也是二者合一類型，上海市土地儲備中心負(fù)責(zé)收購儲備土地，地產(chǎn)集團則被定位為土地儲備市場運作載體。這個平臺和蕪湖建投的區(qū)別在于，承擔(dān)的平臺功能沒有蕪湖建投豐富。需要指出的是，土地儲備中心還可以向銀行進行貸款，這也極大拓展了市級投融資平臺的直接融資能力。兩塊牌子、兩個獨立法人、兩套班子，但是關(guān)系密切。這種關(guān)系可以分為兩種情況。（1）土地使用權(quán)收入（以下簡稱土地收入）是市級投融資平臺的負(fù)債最終擔(dān)保或償付的重要資金來源。土地整理儲備機構(gòu)作為土地使用權(quán)收入的征收者和運用者，每年要和當(dāng)?shù)刎斦M行結(jié)算，土地使用權(quán)收入作為政府基金預(yù)算收入納入當(dāng)?shù)刎斦A(yù)算管理。市級投融資平臺的負(fù)債屬于政府隱性負(fù)債或者是擔(dān)保負(fù)債，是公眾和機構(gòu)預(yù)期一旦出現(xiàn)投融資平臺出現(xiàn)危機，政府會進行救助，土地收入將作為非常重要的來源。（2）地方投融資平臺的重要收入來自開發(fā)項目的增值收益。因為地方投融資平臺和政府的特殊關(guān)系，在獲得土地找拍賣中有天然的優(yōu)勢，同時也會承接政府的城市改造等任務(wù)，所以地方投融資平臺和土地儲備整理機構(gòu)關(guān)系非常密切。三、縣級市（市轄區(qū)）投融資平臺縣市級（市轄區(qū)）投融資平臺（以后簡稱縣級投融資平臺），其定義內(nèi)涵和市級投融資平臺并沒有什么區(qū)別，只是在規(guī)模相對較小，風(fēng)險比較大，是地方融資平臺體系較為薄弱的一環(huán)。按照市縣兩級土地出讓收入的管理情況，可以分為以下幾類：市級土地儲備中心統(tǒng)一管理，這以北京市為代表市所轄縣區(qū)的土地出讓收入統(tǒng)一納入市級土地儲備整理中心，根據(jù)市級政府根據(jù)區(qū)縣情況，設(shè)定返還區(qū)縣的土地收入比例；或者，縣區(qū)政府在承擔(dān)相應(yīng)的土地整理職能時，以及相應(yīng)項目建設(shè)時，由市級政府進行撥付。土地儲備中心分級管理土地收入，這以上海為代表市級土地儲備中心有相應(yīng)的土地儲備和土地收入管理?？h區(qū)級也有自己的土地儲備和土地收入管理，還有一些開發(fā)區(qū)也有自己的土地管理機構(gòu)和土地收入，比如上海閔行區(qū)《土地儲備專項資金管理辦法》中，對本區(qū)的土地收入的管理進行了明確的規(guī)定。市級和縣級聯(lián)合進行土地儲備，比如上?！渡虾Ｊ型恋貎滢k法實施細(xì)則》第六條就規(guī)定，“市土地儲備中心和區(qū)縣土地儲備機構(gòu)聯(lián)合儲備土地的，除市政府另有規(guī)定外，按照相應(yīng)規(guī)定確定投資比例”。四、我國已經(jīng)初步形成多層次地方投融資平臺體系初步形成了省市縣地方投融資平臺體系地方投融資平臺作為地方的重要投融資力量，已經(jīng)形成了三級投融資平臺，三者功能定位不盡相同，有兩個維度對三者進行區(qū)分，一個是資本支持；一個是側(cè)重點不一致；一個是抗風(fēng)險能力不同。（1）資本支持。省級投融資平臺資本支持一般是財政資金、國債轉(zhuǎn)貸、國有資產(chǎn)權(quán)益和權(quán)益、以及撥入的固定資產(chǎn)，省級投融資平臺可以支配的還有基本建設(shè)基金。市級投融資平臺除了上述這些，還有土地收入。土地收入一直以來是市縣級的重要財源，在2007年1月1日，財政部會同國土資源部、中國人民銀行出臺的《國有土地使用權(quán)出讓收支管理辦法》第三條明確規(guī)定了“土地使用權(quán)出讓收入管理方式”，由市縣對土地收入進行具體管理。詳見圖73。從圖73可以看出，財政部和國土資源部負(fù)責(zé)制定土地使用權(quán)收入的管理政策；省、自治區(qū)、直轄市及計劃單列市負(fù)責(zé)制定某區(qū)域的土地出讓收支管理和管理政策，負(fù)責(zé)指導(dǎo)地級市和縣級市的土地收入征收工作；特別需要指出的是，對于直轄市和計劃單列市來說，和地級市一樣，土地使用權(quán)收入直接納入該市的土地儲備管理中心；地級市將土地使用權(quán)收入納入預(yù)算管理，和所轄區(qū)縣按照相應(yīng)比例返還區(qū)縣土地轉(zhuǎn)讓金，同時對區(qū)縣土地使用權(quán)收入收支進行管理；縣級市和區(qū)縣負(fù)責(zé)土地拆遷和開發(fā)工作。 圖73 三級地方政府對國有土地使用收入管理示意圖財政部會同國土資源部負(fù)責(zé)制定全國土地出讓收支管理政策省、自治區(qū)、直轄市及計劃單列市財政部門會同同級國土資源管理部門負(fù)責(zé)制定本行政區(qū)域范圍內(nèi)的土地出讓收支管理具體政策，指導(dǎo)市、縣財政部門和國土資源管理部門做好土地出讓收支管理工作。直轄市及計劃單列市、地級市市財政部門具體負(fù)責(zé)土地出讓收支管理和征收管理工作，并制定和縣區(qū)分配土地使用權(quán)收入的比例，以及市轄區(qū)國土資源管理部門負(fù)責(zé)指導(dǎo)管理所屬區(qū)、縣土地收入征收工作?？h級市、市轄區(qū)國土資源管理部門具體負(fù)責(zé)土地使用權(quán)的征地和拆遷補償?shù)认嚓P(guān)工作；國土資源管理部門管理相應(yīng)的土地出讓收支管理和征收管理工作。 注：對《國有土地使用權(quán)出讓收支管理辦法》第三條進行整理，并根據(jù)調(diào)研情況稍作調(diào)整。 （2）側(cè)重點不一致。省級投融資平臺關(guān)注的領(lǐng)域是涉及到全省層面的重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資，對全省所屬領(lǐng)域的國有資產(chǎn)進行管理，執(zhí)行省政府交待的其它事宜，承擔(dān)全省范圍或重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職責(zé)，對金融領(lǐng)域進行投資。市級投融資平臺以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為重點，比如長沙城市投資建設(shè)集團，旗下的全資、控股和子公司，有85%以上集中在公用事業(yè)、能源和交通等基礎(chǔ)設(shè)施方面。但市級投融資平臺也有逐漸過渡到多元化的趨勢，比如寧波城建投資控股有限公司，就形成了能源、商業(yè)地產(chǎn)、市政建設(shè)和區(qū)塊開發(fā)四大業(yè)務(wù)。同時，市級投融資平臺也會承擔(dān)國有資產(chǎn)管理的職能以及其它主要行業(yè)的投資，以及招商引資的職能?？h級投融資平臺主要關(guān)注縣域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和招商引資三方面。 （3）抗風(fēng)險能力不同 對省級、市級、縣級三層投融資平臺進行科學(xué)研究和定量分析，是非常有必要的，鑒于數(shù)據(jù)原因，本文只給出定性分析，這將是今后研究的方向。省級投融資平臺實力最為雄厚，雖然缺乏土地收入的支持，但是省級有全省最優(yōu)質(zhì)的國有企業(yè)權(quán)益，有較強的投融資能力、有相當(dāng)強的政府支持，有全省的財力作為依托。同時，作為省級投融資平臺，可以借助政府的力量，調(diào)整土地收入分配政策，比如海南的嘗試；也可以將原本由省級投融資平臺承擔(dān)的事務(wù)強行下放給市縣級投融資平臺，以減輕壓力。因此，省級投融資平臺的風(fēng)險最小。市級投融資平臺由于有土地收入作為支撐，是“土地財政”的最大受益者，并且能夠調(diào)整和縣級土地收入的分配比例。同時，也有相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)資源和整合能力，風(fēng)險相對不高?？h級投融資平臺處在地方投融資平臺的最基層， 對于縣級來說，還有鎮(zhèn)、街道要進行土地收入的劃分，但本文不再闡述，視同縣級一并進行討論?！巴恋厥杖搿陛^少，這既是市縣分配方面造成的，也是縣域土地價值相對不高造成的。此外，縣級財力最為拮據(jù)，對投融資平臺依賴程度很高，這也加大了縣級投融資平臺的風(fēng)險。相對來說，縣級投融資平臺風(fēng)險最大。省市縣三級投融資平臺構(gòu)成合作互補關(guān)系省、市和縣三級投融資平臺雖然側(cè)重點不同，融資能力有所差別，但是正是這種差異化，三者之間有著互補合作的現(xiàn)實可能性，并且在實際操作中已經(jīng)有了現(xiàn)實的合作案例。比如2004年10月，河北建設(shè)投資集團有限責(zé)任公司與唐山市城市建設(shè)投資有限公司等合資成立唐山市曹妃甸供水有限責(zé)任公司，共同建設(shè)城市供水系統(tǒng)，這是典型的省級和市級投融資平臺合作的案例。市級和縣級的投融資平臺的合作也在陸續(xù)進行，比如由于縣級投融資平臺獲得資金能力比較差，不能從銀行得到所需貸款，這時市級投融資平臺會代替縣級平臺或為縣級平臺進行擔(dān)保向銀行貸款，以幫助縣級平臺獲得銀行資金。（如找到該方面報道，可補充進去）. 按照股權(quán)結(jié)構(gòu)和資金募集方式分類地方投融資平臺按照股權(quán)結(jié)構(gòu)可以分為兩個類型，國有獨資投融資平臺、股份制地方投融資平臺；按照資金募集方式可以分為兩個類型，直接融資地方投融資平臺、間接融資地方投融資平臺。一、國有獨資投融資平臺國有獨資地方投融資平臺，指的是該平臺全部資產(chǎn)歸國家（地方政府予以代表，下同）所有，投融資平臺依法取得法人資格，實行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、獨立核算，以國家授予其經(jīng)營管理的財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。就當(dāng)前地方投融資平臺來看，國有獨資類型的數(shù)量比較多，在地方投融資平臺中占據(jù)大多數(shù)比例。二、股份制地方投融資平臺股份制地方投融資平臺，指的是該平臺有多個出資人，以集股經(jīng)營方式進行合作。從我國當(dāng)前情況來看，這種類型的投融資平臺不多，比較典型的湖北省聯(lián)合發(fā)展投資有限公司（以下稱湖北聯(lián)發(fā)投），該公司成立于2008年9月，是國內(nèi)首個區(qū)域性政企投融資平臺，注冊資本金為32億元，股權(quán)分布如圖74所示，由湖北省國資委，黃石、孝感、黃岡、咸寧、仙桃、潛江、天門等7市國資委，武漢經(jīng)濟發(fā)展投資（集團）有限公司，鄂州市城市建設(shè)投資有限公司，武漢鋼鐵（集團）公司、東風(fēng)汽車公司、三江航天工業(yè)集團公司、長江三峽工程開發(fā)總公司、湖北省煙草公司、葛洲壩集團股份有限公司等股東構(gòu)成的區(qū)域性投融資平臺。總體來說，這個投融資平臺的股東是由省級國資委、市級投融資平臺、市級國資委和六大央企，雖然在本質(zhì)上仍然是和政府緊密相連，但至少在形式上是一個多方出資人的地方投融資平臺，也是比較典型的政企合作的投融資平臺。圖74 湖北省聯(lián)合發(fā)展投資有限公司股權(quán)分布示意圖注：資料引自湖北省聯(lián)合發(fā)展投資有限公司網(wǎng)站三、直接融資地方投融資平臺直接融資地方投融資平臺，指的是地方投融資平臺通過發(fā)行債券、利用股票以及外資進行融資。有部分省級、直轄市、計劃單列市以及實力較強的地級市投融資平臺已經(jīng)逐漸加大直接融資比重，減少對銀行間接融資這種依賴。為了更好地理解地方投融資平臺進行直接融資的運作形式，我們以河北建設(shè)投資集團有限責(zé)任公司（以下簡稱河北建投）為例，對地方投融資平臺的直接融資過程進行論述。投融資平臺通過債券進行融資 表74 河北建投債券融資情況一覽表時間債券名稱金額其它1992年6月1日 河北省地方建設(shè)債券加快建設(shè)西柏坡、秦皇島、灤河等電廠進度1995年6月1日 5000萬元兌付“河北省地方建設(shè)債券”1995年（8月14日）10月31日與河北省國際信托投資公司簽訂電力債券包銷協(xié)議1996年11月13日 企業(yè)債券1億元經(jīng)河北省計劃委員會批準(zhǔn)發(fā)行債券