【正文】 產(chǎn)、房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施投資等領(lǐng)域2002年3月更名為浙江省建設(shè)投資集團(tuán)有限公司福建福建省投資開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司2009國有獨(dú)資公司，，％?；A(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和金融及金融服務(wù)業(yè)、創(chuàng)投業(yè)為主業(yè)，承擔(dān)省政府賦予的重大項(xiàng)目投融資及省級(jí)國有資本的運(yùn)營管理職能新組建成立的福建投資集團(tuán)，整合了原有７家省屬投資公司。廣東廣東省交通集團(tuán)有限公司2000大型國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本198億元人民幣，集團(tuán)總資產(chǎn)1273億元，目前擁有全資和控股公司17家，所屬企業(yè)總數(shù)140多家高速公路的投資建設(shè)與經(jīng)營，汽車客貨運(yùn)輸、現(xiàn)代物流業(yè)、公路設(shè)計(jì)施工監(jiān)理、智能交通市場化程度較強(qiáng)廣西廣西投資集團(tuán)有限公司1988國有獨(dú)資，2009年底，公司擁有全資、控(參)股企業(yè)42家重要的投融資主體和國有資產(chǎn)經(jīng)營實(shí)體，為自治區(qū)籌集建設(shè)資金，參與自治區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，培育發(fā)展資源優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，壯大國有資本 2002年4月22日更名為現(xiàn)名，“實(shí)業(yè)投資和資本運(yùn)營相結(jié)合”的發(fā)展道路云南云南省投資控股集團(tuán)有限公司1997國有獨(dú)資公司，注冊(cè)資本80億元，8個(gè)控股，64個(gè)參股項(xiàng)目投資領(lǐng)域涉足能源、交通、旅游、林竹漿紙、金融、醫(yī)院藥業(yè)、化工等領(lǐng)域有通過發(fā)行債券融資海南海南省地產(chǎn)（集團(tuán)）有限公司2008國有合資企業(yè)，注冊(cè)資本金3億元土地貸款，為海南基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及土地儲(chǔ)備等籌措資金；土地融資，為海南開發(fā)建設(shè)等籌集資金；土地開發(fā)，投入基礎(chǔ)設(shè)施配套和其它公共設(shè)施建設(shè)，提升儲(chǔ)備土地價(jià)值；臨時(shí)土地經(jīng)營，采取臨時(shí)出租、租賃的辦增加土地收益；承擔(dān)省政府委托的其它經(jīng)營事項(xiàng)。 新型省級(jí)投融資平臺(tái)，依據(jù)《海南省土地儲(chǔ)備整理管理辦法》成立，這是打破市縣掌握土地出讓收入格局的重要事件注：對(duì)各投融資平臺(tái)資料整理而得，資料來源于各平臺(tái)網(wǎng)站二、直轄市、計(jì)劃單列市及地市級(jí)投融資平臺(tái)直轄市、計(jì)劃單列市及地市直轄市級(jí)投融資平臺(tái)（以下簡稱市投融資平臺(tái)）指的是直轄市、計(jì)劃單列市及地市直轄市將財(cái)政資金、國有資產(chǎn)收益、土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益作為資本金注入公司，成立國有獨(dú)資和合資公司，主要從事城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益性項(xiàng)目建設(shè)；對(duì)城市建設(shè)的政策性投資項(xiàng)目和對(duì)重要行業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)、投資和管理；對(duì)城鎮(zhèn)國有資產(chǎn)履行產(chǎn)權(quán)主體職能，依法經(jīng)營和管理授權(quán)范圍內(nèi)的國有資產(chǎn)，確保國有資產(chǎn)的保值、增值；和大型企業(yè)合作成立相應(yīng)企業(yè)，對(duì)能對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要作用。正如前文所說的那樣，市投融資平臺(tái)和省級(jí)投融資平臺(tái)基本區(qū)別就是：土地使用權(quán)收入的收支管理問題。自我國土地使用權(quán)收入產(chǎn)生以來，逐漸演變成市縣級(jí)具體負(fù)責(zé)土地使用權(quán)收入的收支工作，也就說土地使用權(quán)收入由市縣級(jí)政府掌握。而直轄市雖然行政級(jí)別高，但在具體操作中，依然獲得相應(yīng)的土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入。同理，計(jì)劃單列市也有土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入。因此，對(duì)于直轄市、計(jì)劃單列市及地市直轄市級(jí)投融資平臺(tái)來講，其資本金構(gòu)成或融資能力和土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入有著緊密的聯(lián)系。也可以說，市級(jí)投融資平臺(tái)有著“土地銀行”“土地銀行”指的是就是土地儲(chǔ)備整理中心，這種制度最早始于荷蘭的阿姆斯特丹，已有200多年的歷史，美國、歐洲眾多國家以及我國香港、臺(tái)灣、澳門也有類似制度，是政府配置土地資源的重要手段。的支持。從另外一個(gè)角度，看待二者的基本區(qū)別是：市投融資平臺(tái)和土地儲(chǔ)備整理機(jī)構(gòu)土地儲(chǔ)備整理機(jī)構(gòu)，指的是政府授權(quán)的土地管理機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)能夠通過依法開展收回、收購、置換、征用等方式取得的土地，統(tǒng)一納入政府土地儲(chǔ)備庫，根據(jù)規(guī)劃，統(tǒng)一整理開發(fā)，形成建設(shè)條件后，由政府統(tǒng)一供應(yīng)的行為。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，在我國內(nèi)地，已有1258個(gè)城市（鎮(zhèn)）建立了土地儲(chǔ)備整理機(jī)構(gòu)。關(guān)系密切緊密。二者緊密的關(guān)系可以分為兩種類型：兩塊牌子，兩個(gè)獨(dú)立法人、一套班子管理運(yùn)作。比較有代表性的是蕪湖建設(shè)投資有限公司，蕪湖成立于1998年，在2000年以拍賣形式出賣一宗儲(chǔ)備土地，這也是安徽省第一樁的土地出讓。蕪湖建投可以通過土地儲(chǔ)備中心進(jìn)行土地儲(chǔ)備工作和出讓工作，獲得土地使用權(quán)收入，提高自身融資建設(shè)能力，進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和承擔(dān)拆遷安置房等公益性項(xiàng)目以及參股金融領(lǐng)域，此外還履行對(duì)外招商引資，對(duì)內(nèi)發(fā)放貸款等職能。蕪湖建投是該城市建設(shè)投融資平臺(tái)、國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營平臺(tái)、土地資源整合與運(yùn)作平臺(tái)三者合一。上海地產(chǎn)(集團(tuán))有限公司也是二者合一類型，上海市土地儲(chǔ)備中心負(fù)責(zé)收購儲(chǔ)備土地，地產(chǎn)集團(tuán)則被定位為土地儲(chǔ)備市場運(yùn)作載體。這個(gè)平臺(tái)和蕪湖建投的區(qū)別在于，承擔(dān)的平臺(tái)功能沒有蕪湖建投豐富。需要指出的是，土地儲(chǔ)備中心還可以向銀行進(jìn)行貸款，這也極大拓展了市級(jí)投融資平臺(tái)的直接融資能力。兩塊牌子、兩個(gè)獨(dú)立法人、兩套班子，但是關(guān)系密切。這種關(guān)系可以分為兩種情況。（1）土地使用權(quán)收入（以下簡稱土地收入）是市級(jí)投融資平臺(tái)的負(fù)債最終擔(dān)?；騼敻兜闹匾Y金來源。土地整理儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)作為土地使用權(quán)收入的征收者和運(yùn)用者，每年要和當(dāng)?shù)刎?cái)政進(jìn)行結(jié)算，土地使用權(quán)收入作為政府基金預(yù)算收入納入當(dāng)?shù)刎?cái)政預(yù)算管理。市級(jí)投融資平臺(tái)的負(fù)債屬于政府隱性負(fù)債或者是擔(dān)保負(fù)債，是公眾和機(jī)構(gòu)預(yù)期一旦出現(xiàn)投融資平臺(tái)出現(xiàn)危機(jī)，政府會(huì)進(jìn)行救助，土地收入將作為非常重要的來源。（2）地方投融資平臺(tái)的重要收入來自開發(fā)項(xiàng)目的增值收益。因?yàn)榈胤酵度谫Y平臺(tái)和政府的特殊關(guān)系，在獲得土地找拍賣中有天然的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也會(huì)承接政府的城市改造等任務(wù)，所以地方投融資平臺(tái)和土地儲(chǔ)備整理機(jī)構(gòu)關(guān)系非常密切。三、縣級(jí)市（市轄區(qū)）投融資平臺(tái)縣市級(jí)（市轄區(qū)）投融資平臺(tái)（以后簡稱縣級(jí)投融資平臺(tái)），其定義內(nèi)涵和市級(jí)投融資平臺(tái)并沒有什么區(qū)別，只是在規(guī)模相對(duì)較小，風(fēng)險(xiǎn)比較大，是地方融資平臺(tái)體系較為薄弱的一環(huán)。按照市縣兩級(jí)土地出讓收入的管理情況，可以分為以下幾類：市級(jí)土地儲(chǔ)備中心統(tǒng)一管理，這以北京市為代表市所轄縣區(qū)的土地出讓收入統(tǒng)一納入市級(jí)土地儲(chǔ)備整理中心，根據(jù)市級(jí)政府根據(jù)區(qū)縣情況，設(shè)定返還區(qū)縣的土地收入比例；或者，縣區(qū)政府在承擔(dān)相應(yīng)的土地整理職能時(shí)，以及相應(yīng)項(xiàng)目建設(shè)時(shí)，由市級(jí)政府進(jìn)行撥付。土地儲(chǔ)備中心分級(jí)管理土地收入，這以上海為代表市級(jí)土地儲(chǔ)備中心有相應(yīng)的土地儲(chǔ)備和土地收入管理?？h區(qū)級(jí)也有自己的土地儲(chǔ)備和土地收入管理，還有一些開發(fā)區(qū)也有自己的土地管理機(jī)構(gòu)和土地收入，比如上海閔行區(qū)《土地儲(chǔ)備專項(xiàng)資金管理辦法》中，對(duì)本區(qū)的土地收入的管理進(jìn)行了明確的規(guī)定。市級(jí)和縣級(jí)聯(lián)合進(jìn)行土地儲(chǔ)備，比如上海《上海市土地儲(chǔ)備辦法實(shí)施細(xì)則》第六條就規(guī)定，“市土地儲(chǔ)備中心和區(qū)縣土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)聯(lián)合儲(chǔ)備土地的，除市政府另有規(guī)定外，按照相應(yīng)規(guī)定確定投資比例”。四、我國已經(jīng)初步形成多層次地方投融資平臺(tái)體系初步形成了省市縣地方投融資平臺(tái)體系地方投融資平臺(tái)作為地方的重要投融資力量，已經(jīng)形成了三級(jí)投融資平臺(tái)，三者功能定位不盡相同，有兩個(gè)維度對(duì)三者進(jìn)行區(qū)分，一個(gè)是資本支持；一個(gè)是側(cè)重點(diǎn)不一致；一個(gè)是抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同。（1）資本支持。省級(jí)投融資平臺(tái)資本支持一般是財(cái)政資金、國債轉(zhuǎn)貸、國有資產(chǎn)權(quán)益和權(quán)益、以及撥入的固定資產(chǎn)，省級(jí)投融資平臺(tái)可以支配的還有基本建設(shè)基金。市級(jí)投融資平臺(tái)除了上述這些，還有土地收入。土地收入一直以來是市縣級(jí)的重要財(cái)源，在2007年1月1日，財(cái)政部會(huì)同國土資源部、中國人民銀行出臺(tái)的《國有土地使用權(quán)出讓收支管理辦法》第三條明確規(guī)定了“土地使用權(quán)出讓收入管理方式”，由市縣對(duì)土地收入進(jìn)行具體管理。詳見圖73。從圖73可以看出，財(cái)政部和國土資源部負(fù)責(zé)制定土地使用權(quán)收入的管理政策；省、自治區(qū)、直轄市及計(jì)劃單列市負(fù)責(zé)制定某區(qū)域的土地出讓收支管理和管理政策，負(fù)責(zé)指導(dǎo)地級(jí)市和縣級(jí)市的土地收入征收工作；特別需要指出的是，對(duì)于直轄市和計(jì)劃單列市來說，和地級(jí)市一樣，土地使用權(quán)收入直接納入該市的土地儲(chǔ)備管理中心；地級(jí)市將土地使用權(quán)收入納入預(yù)算管理，和所轄區(qū)縣按照相應(yīng)比例返還區(qū)縣土地轉(zhuǎn)讓金，同時(shí)對(duì)區(qū)縣土地使用權(quán)收入收支進(jìn)行管理；縣級(jí)市和區(qū)縣負(fù)責(zé)土地拆遷和開發(fā)工作。 圖73 三級(jí)地方政府對(duì)國有土地使用收入管理示意圖財(cái)政部會(huì)同國土資源部負(fù)責(zé)制定全國土地出讓收支管理政策省、自治區(qū)、直轄市及計(jì)劃單列市財(cái)政部門會(huì)同同級(jí)國土資源管理部門負(fù)責(zé)制定本行政區(qū)域范圍內(nèi)的土地出讓收支管理具體政策，指導(dǎo)市、縣財(cái)政部門和國土資源管理部門做好土地出讓收支管理工作。直轄市及計(jì)劃單列市、地級(jí)市市財(cái)政部門具體負(fù)責(zé)土地出讓收支管理和征收管理工作，并制定和縣區(qū)分配土地使用權(quán)收入的比例，以及市轄區(qū)國土資源管理部門負(fù)責(zé)指導(dǎo)管理所屬區(qū)、縣土地收入征收工作。縣級(jí)市、市轄區(qū)國土資源管理部門具體負(fù)責(zé)土地使用權(quán)的征地和拆遷補(bǔ)償?shù)认嚓P(guān)工作；國土資源管理部門管理相應(yīng)的土地出讓收支管理和征收管理工作。 注：對(duì)《國有土地使用權(quán)出讓收支管理辦法》第三條進(jìn)行整理，并根據(jù)調(diào)研情況稍作調(diào)整。 （2）側(cè)重點(diǎn)不一致。省級(jí)投融資平臺(tái)關(guān)注的領(lǐng)域是涉及到全省層面的重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資，對(duì)全省所屬領(lǐng)域的國有資產(chǎn)進(jìn)行管理，執(zhí)行省政府交待的其它事宜，承擔(dān)全省范圍或重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職責(zé)，對(duì)金融領(lǐng)域進(jìn)行投資。市級(jí)投融資平臺(tái)以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為重點(diǎn)，比如長沙城市投資建設(shè)集團(tuán)，旗下的全資、控股和子公司，有85%以上集中在公用事業(yè)、能源和交通等基礎(chǔ)設(shè)施方面。但市級(jí)投融資平臺(tái)也有逐漸過渡到多元化的趨勢(shì)，比如寧波城建投資控股有限公司，就形成了能源、商業(yè)地產(chǎn)、市政建設(shè)和區(qū)塊開發(fā)四大業(yè)務(wù)。同時(shí)，市級(jí)投融資平臺(tái)也會(huì)承擔(dān)國有資產(chǎn)管理的職能以及其它主要行業(yè)的投資，以及招商引資的職能?？h級(jí)投融資平臺(tái)主要關(guān)注縣域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和招商引資三方面。 （3）抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同 對(duì)省級(jí)、市級(jí)、縣級(jí)三層投融資平臺(tái)進(jìn)行科學(xué)研究和定量分析，是非常有必要的，鑒于數(shù)據(jù)原因，本文只給出定性分析，這將是今后研究的方向。省級(jí)投融資平臺(tái)實(shí)力最為雄厚，雖然缺乏土地收入的支持，但是省級(jí)有全省最優(yōu)質(zhì)的國有企業(yè)權(quán)益，有較強(qiáng)的投融資能力、有相當(dāng)強(qiáng)的政府支持，有全省的財(cái)力作為依托。同時(shí)，作為省級(jí)投融資平臺(tái)，可以借助政府的力量，調(diào)整土地收入分配政策，比如海南的嘗試；也可以將原本由省級(jí)投融資平臺(tái)承擔(dān)的事務(wù)強(qiáng)行下放給市縣級(jí)投融資平臺(tái)，以減輕壓力。因此，省級(jí)投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)最小。市級(jí)投融資平臺(tái)由于有土地收入作為支撐，是“土地財(cái)政”的最大受益者，并且能夠調(diào)整和縣級(jí)土地收入的分配比例。同時(shí)，也有相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)資源和整合能力，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不高?？h級(jí)投融資平臺(tái)處在地方投融資平臺(tái)的最基層， 對(duì)于縣級(jí)來說，還有鎮(zhèn)、街道要進(jìn)行土地收入的劃分，但本文不再闡述，視同縣級(jí)一并進(jìn)行討論?！巴恋厥杖搿陛^少，這既是市縣分配方面造成的，也是縣域土地價(jià)值相對(duì)不高造成的。此外，縣級(jí)財(cái)力最為拮據(jù)，對(duì)投融資平臺(tái)依賴程度很高，這也加大了縣級(jí)投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)來說，縣級(jí)投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)最大。省市縣三級(jí)投融資平臺(tái)構(gòu)成合作互補(bǔ)關(guān)系省、市和縣三級(jí)投融資平臺(tái)雖然側(cè)重點(diǎn)不同，融資能力有所差別，但是正是這種差異化，三者之間有著互補(bǔ)合作的現(xiàn)實(shí)可能性，并且在實(shí)際操作中已經(jīng)有了現(xiàn)實(shí)的合作案例。比如2004年10月，河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司與唐山市城市建設(shè)投資有限公司等合資成立唐山市曹妃甸供水有限責(zé)任公司，共同建設(shè)城市供水系統(tǒng)，這是典型的省級(jí)和市級(jí)投融資平臺(tái)合作的案例。市級(jí)和縣級(jí)的投融資平臺(tái)的合作也在陸續(xù)進(jìn)行，比如由于縣級(jí)投融資平臺(tái)獲得資金能力比較差，不能從銀行得到所需貸款，這時(shí)市級(jí)投融資平臺(tái)會(huì)代替縣級(jí)平臺(tái)或?yàn)榭h級(jí)平臺(tái)進(jìn)行擔(dān)保向銀行貸款，以幫助縣級(jí)平臺(tái)獲得銀行資金。（如找到該方面報(bào)道，可補(bǔ)充進(jìn)去）. 按照股權(quán)結(jié)構(gòu)和資金募集方式分類地方投融資平臺(tái)按照股權(quán)結(jié)構(gòu)可以分為兩個(gè)類型，國有獨(dú)資投融資平臺(tái)、股份制地方投融資平臺(tái)；按照資金募集方式可以分為兩個(gè)類型，直接融資地方投融資平臺(tái)、間接融資地方投融資平臺(tái)。一、國有獨(dú)資投融資平臺(tái)國有獨(dú)資地方投融資平臺(tái)，指的是該平臺(tái)全部資產(chǎn)歸國家（地方政府予以代表，下同）所有，投融資平臺(tái)依法取得法人資格，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算，以國家授予其經(jīng)營管理的財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。就當(dāng)前地方投融資平臺(tái)來看，國有獨(dú)資類型的數(shù)量比較多，在地方投融資平臺(tái)中占據(jù)大多數(shù)比例。二、股份制地方投融資平臺(tái)股份制地方投融資平臺(tái)，指的是該平臺(tái)有多個(gè)出資人，以集股經(jīng)營方式進(jìn)行合作。從我國當(dāng)前情況來看，這種類型的投融資平臺(tái)不多，比較典型的湖北省聯(lián)合發(fā)展投資有限公司（以下稱湖北聯(lián)發(fā)投），該公司成立于2008年9月，是國內(nèi)首個(gè)區(qū)域性政企投融資平臺(tái)，注冊(cè)資本金為32億元，股權(quán)分布如圖74所示，由湖北省國資委，黃石、孝感、黃岡、咸寧、仙桃、潛江、天門等7市國資委，武漢經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資（集團(tuán)）有限公司，鄂州市城市建設(shè)投資有限公司，武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司、東風(fēng)汽車公司、三江航天工業(yè)集團(tuán)公司、長江三峽工程開發(fā)總公司、湖北省煙草公司、葛洲壩集團(tuán)股份有限公司等股東構(gòu)成的區(qū)域性投融資平臺(tái)?？傮w來說，這個(gè)投融資平臺(tái)的股東是由省級(jí)國資委、市級(jí)投融資平臺(tái)、市級(jí)國資委和六大央企，雖然在本質(zhì)上仍然是和政府緊密相連，但至少在形式上是一個(gè)多方出資人的地方投融資平臺(tái)，也是比較典型的政企合作的投融資平臺(tái)。圖74 湖北省聯(lián)合發(fā)展投資有限公司股權(quán)分布示意圖注：資料引自湖北省聯(lián)合發(fā)展投資有限公司網(wǎng)站三、直接融資地方投融資平臺(tái)直接融資地方投融資平臺(tái)，指的是地方投融資平臺(tái)通過發(fā)行債券、利用股票以及外資進(jìn)行融資。有部分省級(jí)、直轄市、計(jì)劃單列市以及實(shí)力較強(qiáng)的地級(jí)市投融資平臺(tái)已經(jīng)逐漸加大直接融資比重，減少對(duì)銀行間接融資這種依賴。為了更好地理解地方投融資平臺(tái)進(jìn)行直接融資的運(yùn)作形式，我們以河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱河北建投）為例，對(duì)地方投融資平臺(tái)的直接融資過程進(jìn)行論述。投融資平臺(tái)通過債券進(jìn)行融資 表74 河北建投債券融資情況一覽表時(shí)間債券名稱金額其它1992年6月1日 河北省地方建設(shè)債券加快建設(shè)西柏坡、秦皇島、灤河等電廠進(jìn)度1995年6月1日 5000萬元兌付“河北省地方建設(shè)債券”1995年（8月14日）10月31日與河北省國際信托投資公司簽訂電力債券包銷協(xié)議1996年11月13日 企業(yè)債券1億元經(jīng)河北省計(jì)劃委員會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行債券