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正文內(nèi)容

地方投融資平臺(tái)研討(編輯修改稿)

2025-06-23 22:34 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。地方基礎(chǔ)設(shè)施的融資機(jī)制也隨著國(guó)家的相應(yīng)的法律政策的出臺(tái),資金來(lái)源逐漸多樣化,從原來(lái)的單純依靠國(guó)家投入,到信貸支持和一定的證券支持。地方投融資平臺(tái)的出現(xiàn),意味著地方投融資體制進(jìn)入到以銀行信貸為主力、以政府財(cái)力為支撐、以證券融資為輔助的階段。 地方投融資平臺(tái)的發(fā)展歷程在對(duì)地方投融資體制的回顧中,我們可以看到地方投融資平臺(tái)是地方投融資體制的創(chuàng)新和發(fā)展,是為了突破地方財(cái)力不足的困境而進(jìn)行的創(chuàng)新。我國(guó)是中央集權(quán)制國(guó)家,中央和地方雖然進(jìn)行了相關(guān)財(cái)政分權(quán),但是國(guó)家制定的政策對(duì)地方影響很大。地方投融資平臺(tái)是我國(guó)地方政府在改革開(kāi)放以后,面對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸,面對(duì)過(guò)去城市基礎(chǔ)設(shè)施的欠賬,在現(xiàn)有約束條件下,為了加快基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)程,政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中將直接投資轉(zhuǎn)為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的努力和嘗試。地方投融資平臺(tái)發(fā)展主要受兩大因素影響:國(guó)家法律法規(guī)的約束和國(guó)家宏觀調(diào)控政策的影響,后一個(gè)因素主要通過(guò)控制銀行信貸來(lái)調(diào)整的,地方投融資平臺(tái)的主要融資渠道就是銀行,當(dāng)國(guó)家實(shí)施緊縮的宏觀政策時(shí)候,銀行貸款規(guī)模減小和審批程序更加嚴(yán)格,地方投融資平臺(tái)融資規(guī)??s小,發(fā)展受到制約。根據(jù)這兩個(gè)因素,以及地方投融資平臺(tái)的發(fā)展?fàn)顩r,我們將其發(fā)展分為四個(gè)階段。萌芽發(fā)展期(19921998)1992年,上海城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)總公司成立,這是中國(guó)較早成立的地方投融資平臺(tái),標(biāo)志著我國(guó)地方投融資平臺(tái)作為城市建設(shè)的重要力量正式登陸舞臺(tái)。在這個(gè)時(shí)期,有三件事情對(duì)地方投融資平臺(tái)非常重要。這三件事情是:(1)1988年7月,國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)投資管理體制近期改革方案的通知》,以及隨后發(fā)布的《1988年經(jīng)濟(jì)體制改革要點(diǎn)》,文件要求成立投資公司,按照經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行投資,并組建了能源、交通等6個(gè)專業(yè)投資公司,由國(guó)家計(jì)委和歸口部委進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)。這為地方成立投融資公司提供了借鑒。(2)1994年,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行成立。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行成立,吸納了此前成立的6個(gè)國(guó)家投資公司,并承擔(dān)了建設(shè)銀行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的職能,這也意味著國(guó)家參與投資活動(dòng)形式發(fā)生變化,以市場(chǎng)主體——公司的角色出現(xiàn),改變了以過(guò)去行政主體方式出現(xiàn)的情況。更為重要的是,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的出現(xiàn),為地方投融資平臺(tái)提供了重要的資金來(lái)源,隨后我們?cè)诜治龅胤酵度谫Y平臺(tái)的融資途徑可以看到,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行是地方投融資平臺(tái)資金的重要供給者。(3)預(yù)算法的出臺(tái),預(yù)算法規(guī)定了地方政府不能發(fā)行債券,同時(shí)不能出現(xiàn)赤字,這促使了地方政府更加需要借助投融資體制創(chuàng)新來(lái)拓展財(cái)力,這也是地方積極發(fā)展投融資平臺(tái)的動(dòng)機(jī)所在。在這些因素的支持下,以及政府決策者和研究學(xué)者對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸負(fù)作用認(rèn)識(shí)的深入,地方投融資平臺(tái)萌芽并逐漸發(fā)展。由于數(shù)據(jù)可獲得原因,很難給出此時(shí)的平臺(tái)數(shù)量,不過(guò)依據(jù)財(cái)政部(2004)的調(diào)研報(bào)告,%,反映了城市投融資平臺(tái)作用初步展現(xiàn),并逐漸在城市投融資體系中占據(jù)重要地位。 因?yàn)槿狈κ『涂h投融資平臺(tái)的數(shù)據(jù),在這里用城市投融資平臺(tái)來(lái)替代,不會(huì)影響總體的判斷。快速發(fā)展期(19982008上半年)1997年7月,亞洲金融危機(jī)爆發(fā),對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成影響。同時(shí),國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了新的特點(diǎn),由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成買方市場(chǎng),經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。為了擴(kuò)大消費(fèi),刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),我國(guó)在1998年開(kāi)始實(shí)施積極的財(cái)政政策。中央發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債,并將部分國(guó)債轉(zhuǎn)貸給地方,這些都促進(jìn)了地方投融資平臺(tái)的發(fā)展。同樣根據(jù)財(cái)政部(2004)調(diào)研報(bào)告,%,約為3942億元至4380元。如果說(shuō)城市政府性投資公司占整個(gè)地方投融資平臺(tái)數(shù)量的40%,那么2004年整個(gè)地方投融資平臺(tái)的負(fù)債約為9855億元至10950億元。2004年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然高速增長(zhǎng),但是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)“過(guò)熱現(xiàn)象”。此外,我國(guó)農(nóng)業(yè)、教育、衛(wèi)生和社會(huì)保障等領(lǐng)域投資相對(duì)匱乏。在這種情況下,2005年國(guó)家將積極的財(cái)政政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的財(cái)政政策,同時(shí)對(duì)貨幣政策也實(shí)施穩(wěn)健的方針,對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行限制和整頓。地方投融資平臺(tái)進(jìn)入調(diào)整期。據(jù)估計(jì),2008年初,地方投融資平臺(tái)負(fù)債總計(jì)1萬(wàn)多億元。這一債務(wù)規(guī)模和2004年債務(wù)規(guī)模大致相當(dāng),也證明了2004年至2008上半年,地方投融資平臺(tái)進(jìn)入調(diào)整期。整體看來(lái),1998年—2008上半年,地方投融資平臺(tái)處于快速發(fā)展階段。蓬勃發(fā)展期(2008下半年至今)地方投融資平臺(tái)的真正進(jìn)入蓬勃發(fā)展期,還在2008年下半年以后。源自美國(guó)的全球危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響,為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,穩(wěn)定發(fā)展環(huán)境,國(guó)家實(shí)施積極財(cái)政財(cái)政和寬松的貨幣政策,出臺(tái)了四萬(wàn)億元投資計(jì)劃,并用寬松的信貸政策加以配合。此外,2009年初中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》,明確提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái),發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具,拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道”,充分體現(xiàn)了中央政府對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的支持和期盼,希望能夠通過(guò)地方投融資平臺(tái)來(lái)配合國(guó)家的宏觀調(diào)控政策。(1)投融資平臺(tái)數(shù)量急劇擴(kuò)張,負(fù)債規(guī)模膨脹迅速在這種背景下,全國(guó)范圍內(nèi)地方投融資平臺(tái)發(fā)展迅猛,無(wú)論是數(shù)量還是融資規(guī)模都是前所未有的,引起政策決策者和學(xué)者們的廣泛關(guān)注。對(duì)于地方投融資平臺(tái)的數(shù)量和債務(wù)規(guī)模,并沒(méi)有統(tǒng)一的數(shù)據(jù),專家學(xué)者和政府機(jī)構(gòu)紛紛給出相應(yīng)的估計(jì)數(shù)量。截至2004年12月31日,全國(guó)縣級(jí)以上行政區(qū)劃共有:23個(gè)省,5個(gè)自治區(qū),4個(gè)直轄市,2個(gè)特別行政區(qū);50個(gè)地區(qū)(州、盟);661個(gè)市,其中:直轄市4個(gè);地級(jí)市283個(gè);縣級(jí)市374個(gè);1636個(gè)縣(自治縣、旗、自治旗、特區(qū)和林區(qū));852個(gè)市轄區(qū)。不含特別行政區(qū),省級(jí)有32個(gè),地級(jí)市有283個(gè),縣級(jí)(市轄區(qū)、縣級(jí)市和縣)2862個(gè)。根據(jù)地方投融資平臺(tái)的研究文獻(xiàn),估計(jì)省級(jí)行政區(qū)有610個(gè)省級(jí)投融資平臺(tái),地級(jí)市行政區(qū)有24個(gè)市級(jí)投融資平臺(tái),縣級(jí)行政區(qū)有12個(gè)縣級(jí)投融資平臺(tái),結(jié)合省級(jí)、地市級(jí)和縣級(jí)的個(gè)數(shù),可推算出地方投融資平臺(tái)數(shù)量約在3632到7176之間??梢钥闯?,本文對(duì)地方投融資平臺(tái)的估計(jì)數(shù)和相關(guān)研究比較契合,也就是說(shuō)基本上全國(guó)每個(gè)縣都有一個(gè)投融資平臺(tái)。 表71 學(xué)者和各機(jī)構(gòu)對(duì)地方投融資平臺(tái)的估計(jì)數(shù)據(jù)研究者數(shù)量負(fù)債負(fù)債率地方債務(wù)其它時(shí)間巴曙松(2009)、新華社3800個(gè)以上2008年初,1萬(wàn)多億元;2009年中,5萬(wàn)億元以上60%以上 管理總資產(chǎn)達(dá)8萬(wàn)億元;70%為縣區(qū)級(jí)平臺(tái)公司;其中絕大部分來(lái)自于銀行貸款2009年中中金公司貸款余額(不含票據(jù));2009年凈新增約3萬(wàn)億元2009年末銀監(jiān)會(huì)82212009年中中央人民銀行3800多家60% 總資產(chǎn)近9萬(wàn)億元2009年中注:根據(jù)各機(jī)構(gòu)研究報(bào)告和相關(guān)文獻(xiàn)整理而得關(guān)于地方融資平臺(tái)的債務(wù)規(guī)模究竟有多大,并沒(méi)有權(quán)威的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),但在學(xué)者、研究機(jī)構(gòu)和政府決策機(jī)構(gòu)中有5萬(wàn)億、6萬(wàn)億和8萬(wàn)億幾種不同的估算。整體來(lái)看,截止2009年中期時(shí),各地投融資平臺(tái)管理總資產(chǎn)已達(dá)8萬(wàn)億元,負(fù)債超過(guò)5萬(wàn)億元,負(fù)債率超過(guò)60%;銀行對(duì)各地融資平臺(tái)的授信總額已達(dá)到8萬(wàn)億元以上,發(fā)放貸款5萬(wàn)億以上。根據(jù)中金公司報(bào)告,截止2009年末,對(duì)地方投融資平臺(tái)的貸款余額在7萬(wàn)億元以上,僅2009年新增約3萬(wàn)億元,也就說(shuō)2009年地方投融資平臺(tái)獲得貸款占全年銀行發(fā)放貸款的1/3左右。這和巴曙松(2009)研究比較契合,從表71可以看出,2008年初至2009年中期,新增負(fù)債4萬(wàn)億元,負(fù)債增加和銀行貸款增加時(shí)間和數(shù)量比較一致,這也側(cè)面支持了地方投融資平臺(tái)負(fù)債大多來(lái)自銀行貸款這個(gè)事實(shí)。根據(jù)巴曙松有(2009)2008年初至2009年中期,新增負(fù)債4萬(wàn)億元,但是我國(guó)從2008年下半年才開(kāi)始實(shí)施積極的調(diào)控政策,所以本文估計(jì)對(duì)于投融資平臺(tái)而言,負(fù)債迅速增加始于2008年下半年,預(yù)計(jì)期間負(fù)債增加額約1萬(wàn)億元;2009年初到2009年中,新增負(fù)債3萬(wàn)億元。根據(jù)平臺(tái)負(fù)債和銀行貸款的緊密聯(lián)系,假設(shè)有80%—90%是來(lái)自銀行貸款的話,那么2009年初到2009年中,—,假設(shè)2009年中到2009年底,是09年前半年的1/2,—4萬(wàn)億元,約占2009年的1/3強(qiáng);。本文的判斷和中金、銀監(jiān)會(huì)、人民銀行判斷也是基本相符的。(2)地方投融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)令人擔(dān)心2008年,實(shí)施的這一輪積極政策,使得地方融資平臺(tái)問(wèn)題凸顯,如何提升地方融資平臺(tái)規(guī)范性和降低平臺(tái)的債務(wù),是當(dāng)前非常關(guān)鍵的問(wèn)題。正如上文分析,2009年底,我國(guó)有3632到7176家地方投融資平臺(tái),管理資產(chǎn)在9萬(wàn)億元左右,負(fù)債總額在6萬(wàn)億元左右,平均負(fù)債率在60%以上,70%以上是縣區(qū)級(jí)投融資平臺(tái)?!?萬(wàn)億元,根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)推斷,2009年地方投融資平臺(tái)至少還有1到2萬(wàn)億的授信額沒(méi)有使用,能夠放到2010年使用,再結(jié)合中金公司預(yù)計(jì)2010年和2011年對(duì)投融資平臺(tái)后續(xù)貸款約為2萬(wàn)3萬(wàn)億元?;诖耍疚念A(yù)計(jì)從2009下半年至2011年底,—7萬(wàn)億元,如果算上2009年剩余的授信余額,—9萬(wàn)億元。可以看出,投融資平臺(tái)0911年三年內(nèi)獲得貸款8萬(wàn)億元左右,負(fù)債將增加到10萬(wàn)億元。和巨額貸款和龐大規(guī)模負(fù)債相比的是,地方投融資平臺(tái)還款能力和地方政府擔(dān)負(fù)平臺(tái)債務(wù)能力令人擔(dān)心。據(jù)央行調(diào)研報(bào)告,眾多地方融資平臺(tái)沒(méi)有固定的收入來(lái)源。僅2009年6萬(wàn)億元的負(fù)債大致相當(dāng)于2009年全國(guó)GDP的18%,%,%。相當(dāng)于本級(jí)地方支出(中央稅收返還和轉(zhuǎn)移支付資金以及地方本級(jí)收入)的98%。這對(duì)地方投融資平臺(tái)來(lái)說(shuō),還債壓力巨大。.地方投融資平臺(tái)案例分析——東部某發(fā)達(dá)區(qū)域投融資平臺(tái)案例 出于保密需要,文中不出現(xiàn)投融資平臺(tái)的名字和所在區(qū)域名稱。從以上文獻(xiàn)綜述可以看出,關(guān)于地方投融資平臺(tái)的研究形成了一批文獻(xiàn)。但是地方投融資平臺(tái)的運(yùn)作原理和內(nèi)在機(jī)制,并沒(méi)有很好地進(jìn)行闡釋。同時(shí),地方投融資平臺(tái)屬于地方的重要財(cái)源,屬于地方政府的敏感性信息,進(jìn)行實(shí)證分析比較苦難。本文采取案例分析法,對(duì)兩個(gè)投融資平臺(tái)進(jìn)行調(diào)研,希望通過(guò)“麻雀剖析”方法,總結(jié)歸納地方投融資平臺(tái)的運(yùn)作機(jī)制,給出一個(gè)解釋框架。20世紀(jì)90年代末,我國(guó)進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革,實(shí)行政企分離。A區(qū)的國(guó)有資本從企業(yè)退出,由原來(lái)的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)改制成股份制企業(yè)。在這種情況,為促進(jìn)區(qū)屬國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)程,退出的國(guó)有資本需要一個(gè)載體,進(jìn)行管理和經(jīng)營(yíng),確保國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值,提高國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)能力,這時(shí)候需要成立(對(duì)北京市國(guó)企改革進(jìn)行進(jìn)程進(jìn)行回顧,和國(guó)資委的關(guān)系需要界定)一個(gè)投資主體來(lái)運(yùn)作這些企業(yè)。原有的國(guó)有產(chǎn)權(quán)并不清晰,為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),保證產(chǎn)權(quán)清晰,需要成立投資主體來(lái)來(lái)明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系,需要成立這樣的投資主體。隨著該區(qū)城市建設(shè)的發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施投資需求的迅速擴(kuò)張,地方政府為了彌補(bǔ)財(cái)政建設(shè)缺口,需要向銀行大規(guī)模融資,這是成立投融資平臺(tái)更為重要和迫切的原因。A區(qū)地方投融資平臺(tái)和政府的關(guān)系可以從兩個(gè)方面進(jìn)行概括:人事關(guān)系。地方投融投資平臺(tái)是由政府批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司,主要負(fù)責(zé)人是由政府任命的。地方政府通過(guò)國(guó)資委(有沒(méi)有人事、組織部)負(fù)責(zé)投融資平臺(tái)的人事關(guān)系,由國(guó)資委按照法定程序?qū)Φ胤酵度谫Y平臺(tái)的主要負(fù)責(zé)人進(jìn)行任免。在實(shí)際操作中,由組織部門參與審核,并上報(bào)地方常委會(huì)進(jìn)行研究,最終進(jìn)行任命。經(jīng)濟(jì)關(guān)系。A區(qū)反投融資平臺(tái)的所有權(quán)屬于地方政府,是由地方政府成立的國(guó)有獨(dú)資公司,政府將部分國(guó)有資產(chǎn)撥入進(jìn)來(lái),使其擁有一定資產(chǎn)以便于和銀行發(fā)生借貸或擔(dān)保關(guān)系,用來(lái)彌補(bǔ)政府建設(shè)資金不足,幫助政府從事修路、城中村改造等公益性項(xiàng)目。此外,該投融資平臺(tái)還會(huì)參股一些優(yōu)質(zhì)企業(yè),這主要是為了增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),便于獲得銀行貸款??傮w來(lái)講,A區(qū)投融資平臺(tái)和政府之間的具體關(guān)系:政府通過(guò)國(guó)資委和組織部對(duì)投融資平臺(tái)主要負(fù)責(zé)人進(jìn)行任命和考核;政府通過(guò)財(cái)政部門或發(fā)改委來(lái)負(fù)責(zé)指導(dǎo)投融資平臺(tái)的業(yè)務(wù),核心業(yè)務(wù)就是投融資平臺(tái)和銀行之間的貸款關(guān)系,這是A區(qū)投融資平臺(tái)的主要資金來(lái)源。在本質(zhì)上,A區(qū)投融資平臺(tái)是政府可支配財(cái)力的擴(kuò)大,是在制度約束下,通過(guò)市場(chǎng)方式從銀行獲得資金支持的載體。該區(qū)投融資平臺(tái)是在政府撥入資產(chǎn)或注入資本金成立的公司,屬于國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。該區(qū)地方投融資平臺(tái)通過(guò)自身資產(chǎn)向銀行進(jìn)行直接融資,通過(guò)融入的資金,完成城市建設(shè)和相應(yīng)的職能。一、A區(qū)投融資平臺(tái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)投資情況。權(quán)屬企業(yè)16家(其中控股3家,參股企業(yè)13家)。二、A區(qū)投融資平臺(tái)和銀行貸款的基本公式:項(xiàng)目+投融資平臺(tái)資質(zhì)+政府信譽(yù)=銀行貸款這個(gè)基本公式很重要,反映了地方融資平臺(tái)和銀行信貸之間的基本關(guān)系。在調(diào)研過(guò)程中了解到,()年銀行在進(jìn)行改革后,獨(dú)立性大大增強(qiáng),銀行在對(duì)投融資平臺(tái)發(fā)放貸款的時(shí)候,是有較為嚴(yán)格的項(xiàng)目審核的。銀行會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的情況,投融資平臺(tái)資產(chǎn)額以及政府給予擔(dān)保的情況,對(duì)項(xiàng)目發(fā)放貸款或和政府簽訂信用額度授權(quán)。三、A區(qū)進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)作流程如下注:在實(shí)際操作過(guò)程中,提出的單位并不一定是實(shí)施主體,也可能是某個(gè)政府部門,如發(fā)改委或城建等。:運(yùn)作過(guò)程概括為:“誰(shuí)提——誰(shuí)批——誰(shuí)干”,具體分解如下:(1)一般先由實(shí)施主體(公司)提出;(2)財(cái)政部門根據(jù)項(xiàng)目情況,判定貸款數(shù)額和項(xiàng)目可行性,確定還款方式(財(cái)政還或企業(yè)還),隨后向政府打出報(bào)告;(3)如果批準(zhǔn)的話,由投融資平臺(tái)向銀行貸款,或者給實(shí)施主體的公司進(jìn)行擔(dān)保,使得實(shí)施主體獲得貸款;(4)項(xiàng)目建設(shè)后,根據(jù)還款方式向銀行還款;從運(yùn)作模式可以看出,該區(qū)地方投融資平臺(tái)是政府的“小財(cái)政”,和政府財(cái)政部門構(gòu)成業(yè)務(wù)往來(lái)的關(guān)系,是“銀行關(guān)系部”,其還款來(lái)源分成兩個(gè)部分:(1)該級(jí)政府建立償債基金,直接從財(cái)政拿錢;或者在該公益項(xiàng)目中,得到上級(jí)的配套資金支持,予以償還;(2)如果該項(xiàng)目能夠獲得相應(yīng)收益,投融資平臺(tái)一般只是提供貸款擔(dān)?;蛘叱雒娲杩?,由該項(xiàng)目具體運(yùn)營(yíng)方負(fù)責(zé)償還,但是需要注意的是,一旦還不上,還是需要政府進(jìn)行償還。注:A區(qū)只有一個(gè)投融資平臺(tái),該平臺(tái)除了履行自身職能和銀行發(fā)生關(guān)系之外,有時(shí)還為城市建設(shè)的國(guó)有獨(dú)資房地產(chǎn)公司提供貸款擔(dān)保,可見(jiàn)表72。這些公司也承擔(dān)著政府建設(shè),不過(guò)他們向銀行的貸款是由地方投融資平臺(tái)進(jìn)行擔(dān)保的。 圖71 投融資平臺(tái)運(yùn)作流程圖實(shí)施主體(公司)向財(cái)政部門提出項(xiàng)目計(jì)劃和信貸需求量財(cái)政部門根
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