【正文】 企業(yè)債券 ? 企業(yè)債券是企業(yè)以自身的財務(wù)狀況和信用條件為基礎(chǔ)，依照《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國公司法》等法律法規(guī)規(guī)定的條件和程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。 國際債券 ? 含義： ? 國際債券是一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織為籌措和融通資金，在國際金融市場上發(fā)行的、以外國貨幣為面值的債券。 ? 特點： ? 優(yōu)點是資金規(guī)模巨大、穩(wěn)定、借款時間較長，可以獲得外匯資金； ? 缺點是發(fā)債條件嚴(yán)格、信用要求高、籌資成本高、手續(xù)復(fù)雜。 可轉(zhuǎn)換債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券，是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券，兼有債券和股票的特性。 ? 由于可轉(zhuǎn)換債券附有普通企業(yè)債券所沒有的轉(zhuǎn)股權(quán)，因此可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通企業(yè)債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低資金成本。但可轉(zhuǎn)換債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換為公司股票，因而可能會造成股權(quán)的分散。 融資租賃 ? 含義： ? 是出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種行為。 融資租賃的程序： 承租人 出租人 供貨人 租賃合同 供貨洽談 供貨洽談 買賣合同 支付貨款 交貨 支付租金 融資方案設(shè)計與優(yōu)化 ? 編制項目資金籌措方案 ? 資金結(jié)構(gòu)分析 ? 融資風(fēng)險分析 ? 資金成本分析 ? 資金籌措方案應(yīng)對資金來源、資金籌措方式、融資結(jié)構(gòu)和數(shù)量等做出整體安排。這一方 案 應(yīng)當(dāng)在項目分年投資計劃基礎(chǔ)之上編制。項目的資金籌措需要滿足項目投資資金使用的要求。 ? 一個完整的項目資金籌措方案由兩部分內(nèi)容構(gòu)成： ? 項目資金來源計劃表 ? 總投資使用與資金籌措計劃表 ? 項目資金來源計劃表主要反映項目資本金及債務(wù)資金來源的構(gòu)成。 ? 每一項資金來源的融資條件和融資可信程度在表中要加以說明和描述，或在表中附注。 某新設(shè)法人項目資金來源計劃表 序號 資金來源 金額 融資條件 融資可信程度 1 資本金 2800萬元 股東 A股本投資 1700萬元 公司書面承諾 股東 B股本投資 600萬元 董事會書面承諾 股東 C股本投資 500萬元 公司預(yù)計 2 債務(wù)資金 6820萬元 某國買方信貸 3320萬元 ① 公司意向 銀行長期貸款 3500萬元 ② 銀行書面承諾、各股東公司書面承諾擔(dān)保 某新設(shè)法人項目資金來源計劃表 ? 注：①貸款期限 8年，其中寬限期 3年，寬限期內(nèi)只付息，不還本；還本期內(nèi)等額分期償還本金；年利率 6%，按季計息；國內(nèi)銀行轉(zhuǎn)貸手續(xù)費%；無其他銀行附加費用；以進口設(shè)備抵押，抵押率 70% ? ②貸款期限 6年，其中寬限期 2年；還款期內(nèi)等額還本付息；年利率 8%，按季付息；由公司股東按比例擔(dān)保，擔(dān)保費率 1%；無其他財務(wù)費用。 ? 表 415為某既有法人項目資金來源計劃表，表中簡要說明了項目各項資金的來源及條件。 人民幣 外幣 小計 人民幣 外幣 小計 人民幣 外幣 小計1 總投資 建設(shè)投資 建設(shè)期利息 流動資金2 資金籌措 項目資本金 用于建設(shè)投資方…… 用于流動資金方…… 用于建設(shè)期利息方…… 債務(wù)資金 用于建設(shè)投資借款債券…… 用于建設(shè)期利息借款債券…… 用于流動資金借款債券…… 其他資金…… 2. 本表建設(shè)期利息一般可包括其他融資費用。 3. 對既有法人項目，項目資本金中可新增資金和既有法人貨幣資金與資產(chǎn)變現(xiàn)或資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金，可分別列出或加以文字說明?！椖靠偼顿Y使用計劃與資金籌措表人民幣單位：萬元，外幣單位：注： 1. 本表按新增投資范疇編制。序號 項目合計 1 資金結(jié)構(gòu)分析 ? 項目資本金與項目債務(wù)資金的比例 ? 項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例 ? 項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)比例 項目資本金與項目債務(wù)資金的比例 ? 理想的資本金與債務(wù)資金的比例： ? 在符合國家有關(guān)資本金 (注冊資本 )比例規(guī)定 、 符合金融機構(gòu)信貸法規(guī)及債權(quán)人有關(guān)資產(chǎn)負債比例的要求的前提下 ， 既能滿足權(quán)益投資者獲得期望投資回報的要求 、 又能較好地防范財務(wù)風(fēng)險的比例是較理想的 。 項目資本金占項目總投資的比例 序號 投資行業(yè) 項目資本金占項目總投資的比例 1 鋼鐵 40%以上 2 交通運輸、煤炭、水泥、電解鋁、銅冶煉、房地產(chǎn)開發(fā)項目（不含經(jīng)濟適用房） 35%以上 3 郵電、化肥 25%以上 4 電力、機電、建材、化工、石油化工、有色（銅冶煉除外）、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè) 20%以上 注冊資本占投資總額的最低比例 序號 投資總額 注冊資本占總投資的最低比例 附加條件 1 300萬美元以下 （含 300萬美元） 70% 2 300萬～ 1000萬美元 （含 1000萬美元） 50% 其中投資總額在 420萬美元以下的，注冊資本不低于 210萬美元 3 1000萬～ 3000萬美元 （含 3000萬美元） 40% 其中投資總額在 1250萬美元以下的，注冊資本不低于 500萬美元 4 3000萬美元以上 1/3 其中投資總額在 3600萬美元以下的，注冊資本不低于 1200萬美元 項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例 ? 采用新設(shè)法人融資方式的項目 ， 應(yīng)根據(jù)投資各方的優(yōu)勢 ， 協(xié)商確定各方的出資比例 、形式和時間 。 ? 采用既有法人融資方式的項目 ， 要考慮既有法人的財務(wù)狀況和籌資能力 ， 合理確定既有法人內(nèi)部融資與新增資本金在項目融資總額中所占的比例 。 ? 按照我國現(xiàn)行規(guī)定 ， 有些項目不允許國外資本控股 ， 有些項目要求國有資本控股 。 項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)比例 ? 根據(jù)債權(quán)人提供債務(wù)資金的條件合理確定各類借款和債券的比例 ? 合理搭配短期 、 中長期債務(wù)比例 。 ? 合理安排債務(wù)資金的償還順序 。 ? 合理確定內(nèi)債和外債的比例 。 ? 合理選擇外匯幣種 。 融資風(fēng)險分析 ? 資金供應(yīng)風(fēng)險 ? 做好資金來源可靠性分析 ? 利率風(fēng)險 ? 對未來利率的走勢進行分析 ? 匯率風(fēng)險 ? 應(yīng)盡量借用軟貨幣 資金成本分析 ? 資金成本是指項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用費和資金籌集費。 ? 資金成本通常用資金成本率表示。 ％集費籌集資金總額－資金籌 資金占用費資金成本率＝ 1 0 0?? ? ％－籌資費用率籌集資金總額資金占用費資金成本率＝ 1001 ??債務(wù)資金成本 ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ???????mtnmttdtttdtKTIPKIFP1 10 1111—計算期?！ㄔO(shè)期；——所得稅率；—本；—所得稅后債務(wù)資金成—期末償還債務(wù)本金；—約定的第——債務(wù)約定付息額；——債務(wù)資金籌資費率；—款金額，即債務(wù)現(xiàn)值；—債券發(fā)行額或長期借—式中nmTKtPIFPdtt0例題 ? 期初向銀行借款 100萬元，年利率為 7%，按年付息，期限 3年，到期一次還請借款，資金籌集費為借款額的 5%。計算該借款資金成本。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 3321110 01%710 01%710 01%710 0%5110 0iiii ????????????用人工試算法計算： i=% 該借款資金的資金成本為 %。 權(quán)益資金成本 ? 資本資產(chǎn)定價模型法 ? 稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法 ? 股利增長模型法 ? 加權(quán)平均資金成本 資本資產(chǎn)定價模型法 ? ?fmfS RRRK ??? ?Ks是權(quán)益資金成本； Rf是社會無風(fēng)險投資收益率； b是項目的投資風(fēng)險系數(shù)； Rm是市場投資組合預(yù)期收益率 例題 ? 設(shè)社會無風(fēng)險投資收益率為 3%（長期國債利率），市場投資組合預(yù)期收益率為 12%，某項目的投資風(fēng)險系數(shù)為 ，采用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資金成本。 ? ? ? ? %%3%%3 ??????? fmfS RRRK ?稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法 cbs RPKK ??Ks是權(quán)益資金成本； Kb是所得稅前的債務(wù)資金成本； RPc是投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險 所要求的風(fēng)險溢價。 股利增長模型法 ? Ks是權(quán)益資金成本； ? D1是預(yù)期年股利額； ? P0時普通股市價； ? G是普通股利年增長率 。 GPDK s ??01? 某上市公司普通股目前市價為 16元，預(yù)期年末每股發(fā)放股利 ，股利年增長率為 6%，計算該普通股資金成本。 %11%6%5%61601 ??????? GPDKs加權(quán)平均資金成本 ? Kw是加權(quán)平均資金成本； ? Kj是第 j種個別資金成本； ? Wj是第 j種個別資金成本占全部資金的比重 (權(quán)數(shù) )。 ???njjjw WKK1例題 資金來源 融資金額 ft it it ft 長期借款 30 % % 短期借款 10 % % 優(yōu)先股 10 % % 普通股 50 % % 合計 100 1 % 加權(quán)平均成本