【正文】 企業(yè)債券 ? 企業(yè)債券是企業(yè)以自身的財(cái)務(wù)狀況和信用條件為基礎(chǔ)，依照《中華人民共和國(guó)證券法》、《中華人民共和國(guó)公司法》等法律法規(guī)規(guī)定的條件和程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。 國(guó)際債券 ? 含義： ? 國(guó)際債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織為籌措和融通資金，在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行的、以外國(guó)貨幣為面值的債券。 ? 特點(diǎn)： ? 優(yōu)點(diǎn)是資金規(guī)模巨大、穩(wěn)定、借款時(shí)間較長(zhǎng)，可以獲得外匯資金； ? 缺點(diǎn)是發(fā)債條件嚴(yán)格、信用要求高、籌資成本高、手續(xù)復(fù)雜。 可轉(zhuǎn)換債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券，是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券，兼有債券和股票的特性。 ? 由于可轉(zhuǎn)換債券附有普通企業(yè)債券所沒(méi)有的轉(zhuǎn)股權(quán)，因此可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通企業(yè)債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低資金成本。但可轉(zhuǎn)換債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換為公司股票，因而可能會(huì)造成股權(quán)的分散。 融資租賃 ? 含義： ? 是出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種行為。 融資租賃的程序： 承租人 出租人 供貨人 租賃合同 供貨洽談 供貨洽談 買賣合同 支付貨款 交貨 支付租金 融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化 ? 編制項(xiàng)目資金籌措方案 ? 資金結(jié)構(gòu)分析 ? 融資風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 資金成本分析 ? 資金籌措方案應(yīng)對(duì)資金來(lái)源、資金籌措方式、融資結(jié)構(gòu)和數(shù)量等做出整體安排。這一方 案 應(yīng)當(dāng)在項(xiàng)目分年投資計(jì)劃基礎(chǔ)之上編制。項(xiàng)目的資金籌措需要滿足項(xiàng)目投資資金使用的要求。 ? 一個(gè)完整的項(xiàng)目資金籌措方案由兩部分內(nèi)容構(gòu)成： ? 項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表 ? 總投資使用與資金籌措計(jì)劃表 ? 項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表主要反映項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金來(lái)源的構(gòu)成。 ? 每一項(xiàng)資金來(lái)源的融資條件和融資可信程度在表中要加以說(shuō)明和描述，或在表中附注。 某新設(shè)法人項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表 序號(hào) 資金來(lái)源 金額 融資條件 融資可信程度 1 資本金 2800萬(wàn)元 股東 A股本投資 1700萬(wàn)元 公司書(shū)面承諾 股東 B股本投資 600萬(wàn)元 董事會(huì)書(shū)面承諾 股東 C股本投資 500萬(wàn)元 公司預(yù)計(jì) 2 債務(wù)資金 6820萬(wàn)元 某國(guó)買方信貸 3320萬(wàn)元 ① 公司意向 銀行長(zhǎng)期貸款 3500萬(wàn)元 ② 銀行書(shū)面承諾、各股東公司書(shū)面承諾擔(dān)保 某新設(shè)法人項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表 ? 注：①貸款期限 8年，其中寬限期 3年，寬限期內(nèi)只付息，不還本；還本期內(nèi)等額分期償還本金；年利率 6%，按季計(jì)息；國(guó)內(nèi)銀行轉(zhuǎn)貸手續(xù)費(fèi)%；無(wú)其他銀行附加費(fèi)用；以進(jìn)口設(shè)備抵押，抵押率 70% ? ②貸款期限 6年，其中寬限期 2年；還款期內(nèi)等額還本付息；年利率 8%，按季付息；由公司股東按比例擔(dān)保，擔(dān)保費(fèi)率 1%；無(wú)其他財(cái)務(wù)費(fèi)用。 ? 表 415為某既有法人項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表，表中簡(jiǎn)要說(shuō)明了項(xiàng)目各項(xiàng)資金的來(lái)源及條件。 人民幣 外幣 小計(jì) 人民幣 外幣 小計(jì) 人民幣 外幣 小計(jì)1 總投資 建設(shè)投資 建設(shè)期利息 流動(dòng)資金2 資金籌措 項(xiàng)目資本金 用于建設(shè)投資方…… 用于流動(dòng)資金方…… 用于建設(shè)期利息方…… 債務(wù)資金 用于建設(shè)投資借款債券…… 用于建設(shè)期利息借款債券…… 用于流動(dòng)資金借款債券…… 其他資金…… 2. 本表建設(shè)期利息一般可包括其他融資費(fèi)用。 3. 對(duì)既有法人項(xiàng)目，項(xiàng)目資本金中可新增資金和既有法人貨幣資金與資產(chǎn)變現(xiàn)或資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金，可分別列出或加以文字說(shuō)明。……項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表人民幣單位：萬(wàn)元，外幣單位：注： 1. 本表按新增投資范疇編制。序號(hào) 項(xiàng)目合計(jì) 1 資金結(jié)構(gòu)分析 ? 項(xiàng)目資本金與項(xiàng)目債務(wù)資金的比例 ? 項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例 ? 項(xiàng)目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)比例 項(xiàng)目資本金與項(xiàng)目債務(wù)資金的比例 ? 理想的資本金與債務(wù)資金的比例： ? 在符合國(guó)家有關(guān)資本金 (注冊(cè)資本 )比例規(guī)定 、 符合金融機(jī)構(gòu)信貸法規(guī)及債權(quán)人有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債比例的要求的前提下 ， 既能滿足權(quán)益投資者獲得期望投資回報(bào)的要求 、 又能較好地防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比例是較理想的 。 項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的比例 序號(hào) 投資行業(yè) 項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的比例 1 鋼鐵 40%以上 2 交通運(yùn)輸、煤炭、水泥、電解鋁、銅冶煉、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目（不含經(jīng)濟(jì)適用房） 35%以上 3 郵電、化肥 25%以上 4 電力、機(jī)電、建材、化工、石油化工、有色（銅冶煉除外）、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè) 20%以上 注冊(cè)資本占投資總額的最低比例 序號(hào) 投資總額 注冊(cè)資本占總投資的最低比例 附加條件 1 300萬(wàn)美元以下 （含 300萬(wàn)美元） 70% 2 300萬(wàn)～ 1000萬(wàn)美元 （含 1000萬(wàn)美元） 50% 其中投資總額在 420萬(wàn)美元以下的，注冊(cè)資本不低于 210萬(wàn)美元 3 1000萬(wàn)～ 3000萬(wàn)美元 （含 3000萬(wàn)美元） 40% 其中投資總額在 1250萬(wàn)美元以下的，注冊(cè)資本不低于 500萬(wàn)美元 4 3000萬(wàn)美元以上 1/3 其中投資總額在 3600萬(wàn)美元以下的，注冊(cè)資本不低于 1200萬(wàn)美元 項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例 ? 采用新設(shè)法人融資方式的項(xiàng)目 ， 應(yīng)根據(jù)投資各方的優(yōu)勢(shì) ， 協(xié)商確定各方的出資比例 、形式和時(shí)間 。 ? 采用既有法人融資方式的項(xiàng)目 ， 要考慮既有法人的財(cái)務(wù)狀況和籌資能力 ， 合理確定既有法人內(nèi)部融資與新增資本金在項(xiàng)目融資總額中所占的比例 。 ? 按照我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定 ， 有些項(xiàng)目不允許國(guó)外資本控股 ， 有些項(xiàng)目要求國(guó)有資本控股 。 項(xiàng)目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)比例 ? 根據(jù)債權(quán)人提供債務(wù)資金的條件合理確定各類借款和債券的比例 ? 合理搭配短期 、 中長(zhǎng)期債務(wù)比例 。 ? 合理安排債務(wù)資金的償還順序 。 ? 合理確定內(nèi)債和外債的比例 。 ? 合理選擇外匯幣種 。 融資風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) ? 做好資金來(lái)源可靠性分析 ? 利率風(fēng)險(xiǎn) ? 對(duì)未來(lái)利率的走勢(shì)進(jìn)行分析 ? 匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 應(yīng)盡量借用軟貨幣 資金成本分析 ? 資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。 ? 資金成本通常用資金成本率表示。 ％集費(fèi)籌集資金總額－資金籌 資金占用費(fèi)資金成本率＝ 1 0 0?? ? ％－籌資費(fèi)用率籌集資金總額資金占用費(fèi)資金成本率＝ 1001 ??債務(wù)資金成本 ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ???????mtnmttdtttdtKTIPKIFP1 10 1111—計(jì)算期?！ㄔO(shè)期；——所得稅率；—本；—所得稅后債務(wù)資金成—期末償還債務(wù)本金；—約定的第——債務(wù)約定付息額；——債務(wù)資金籌資費(fèi)率；—款金額，即債務(wù)現(xiàn)值；—債券發(fā)行額或長(zhǎng)期借—式中nmTKtPIFPdtt0例題 ? 期初向銀行借款 100萬(wàn)元，年利率為 7%，按年付息，期限 3年，到期一次還請(qǐng)借款，資金籌集費(fèi)為借款額的 5%。計(jì)算該借款資金成本。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 3321110 01%710 01%710 01%710 0%5110 0iiii ????????????用人工試算法計(jì)算： i=% 該借款資金的資金成本為 %。 權(quán)益資金成本 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 ? 稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 ? 股利增長(zhǎng)模型法 ? 加權(quán)平均資金成本 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 ? ?fmfS RRRK ??? ?Ks是權(quán)益資金成本； Rf是社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率； b是項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)； Rm是市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率 例題 ? 設(shè)社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率為 3%（長(zhǎng)期國(guó)債利率），市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率為 12%，某項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 ，采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資金成本。 ? ? ? ? %%3%%3 ??????? fmfS RRRK ?稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 cbs RPKK ??Ks是權(quán)益資金成本； Kb是所得稅前的債務(wù)資金成本； RPc是投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn) 所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 股利增長(zhǎng)模型法 ? Ks是權(quán)益資金成本； ? D1是預(yù)期年股利額； ? P0時(shí)普通股市價(jià)； ? G是普通股利年增長(zhǎng)率 。 GPDK s ??01? 某上市公司普通股目前市價(jià)為 16元，預(yù)期年末每股發(fā)放股利 ，股利年增長(zhǎng)率為 6%，計(jì)算該普通股資金成本。 %11%6%5%61601 ??????? GPDKs加權(quán)平均資金成本 ? Kw是加權(quán)平均資金成本； ? Kj是第 j種個(gè)別資金成本； ? Wj是第 j種個(gè)別資金成本占全部資金的比重 (權(quán)數(shù) )。 ???njjjw WKK1例題 資金來(lái)源 融資金額 ft it it ft 長(zhǎng)期借款 30 % % 短期借款 10 % % 優(yōu)先股 10 % % 普通股 50 % % 合計(jì) 100 1 % 加權(quán)平均成本