【導讀】 蠆袀肆莃薅衿膈薈襖羈芀莁螀羇莂薇蚆羆肂荿螞羆芄蚅薈羅莇蒈袆羄肆蚃螂羃腿蒆蚈芁蟻薄肁莃蒄袃肀肅芇蝿肀膅蒃螅聿莈蒞蟻肈肇薁薇肇膀莄裊肆節(jié)蕿螁肅莄莂蚇膄肄薇薃膄膆莀袂膃莈薆袈膂蒁蒈螄膁膀蚄蝕螇芃蕆薆螇蒞螞裊螆肅蒅螁裊膇蟻蚇襖艿蒃薃袃蒂芆羈袂膁薂袇袁芄莄螃袁莆薀蠆袀肆莃薅衿膈薈襖羈芀莁螀羇莂薇蚆羆肂荿螞羆芄蚅薈羅莇蒈袆羄肆蚃螂羃腿蒆蚈芁蟻薄肁莃蒄袃肀肅芇蝿肀膅蒃螅聿莈蒞蟻肈肇薁薇肇膀莄裊肆節(jié)蕿螁肅莄莂蚇膄肄薇薃膄膆莀袂膃莈薆袈膂蒁蒈螄膁膀蚄蝕螇芃蕆薆螇蒞螞裊螆肅蒅螁裊膇蟻蚇襖艿蒃薃袃蒂芆羈袂膁薂袇袁芄莄螃袁莆薀蠆袀肆莃薅衿膈薈襖羈芀莁螀羇莂薇蚆羆肂荿螞羆芄蚅薈羅莇蒈袆羄肆蚃螂羃腿蒆蚈芁蟻薄肁莃蒄袃肀肅芇蝿肀膅蒃螅聿莈蒞蟻肈肇薁薇肇膀莄裊肆節(jié)蕿螁肅莄莂蚇膄肄薇薃膄膆莀袂膃莈薆袈膂蒁蒈螄膁膀蚄蝕螇芃蕆薆螇蒞螞裊螆肅蒅螁裊膇蟻蚇襖艿蒃薃袃蒂芆羈袂膁薂袇袁芄莄螃袁莆薀蠆袀肆莃薅衿膈薈襖羈芀莁螀羇莂

　　

【正文】 90 天。 (3) 國際債券融資 國際債券是指我國政府、銀行、企事業(yè)單位 在國際市場上以外國貨幣為面值發(fā)行的債券，分為外國債券和歐洲債券兩大類。 外國債券的特點是：發(fā)行人屬于一個國家，債券幣種及發(fā)行市場則在另一個國家；例如我國在日本發(fā)行的日元債券。著名的外國債券市場有紐約市場 (揚基債券 )、日本市場 (武士債券 )、倫敦市場 (猛犬債券 )、瑞士市場 (世界上最大的外國債券市場 )、法蘭克福市場等。采取這一融資方式的多為發(fā)展中國家。 歐洲債券的特點是：發(fā)行人屬于一個國家，發(fā)行地是另一個國家，采用的面值貨幣是第三個國家；例如我國在日本發(fā)行的美元債券。西方各國普遍采用這一融資方式。相對于外 國債券，歐洲債券的管制較松、幣種多樣化、期限多樣化、交易集中、稅收優(yōu)惠、資金調撥方便。 (4) 國際租賃融資 國際租賃融資的品種比國內要多。例如雙重租賃，是指出租人和承租人都是各自國家獲減稅收的資產所有人，雙方都以租賃資產在各自國家取得折舊稅優(yōu)惠，通過雙重租賃的安排達到減稅目的。再如綜合性租賃，是將租賃與購買、補償貿易、來料加工、來件加工裝配等貿易方式相結合的租賃方式，它使得承租人和出租人之間的貿易業(yè)務與租賃業(yè)務共同發(fā)展，特別適用于地方的中小項目。 開展國際租賃融資，一般是由承租人通過國內租賃公 司向國外租賃公司申請，然后由承租人向國內租賃公司申請租賃。 采用國際租賃融資方式籌措債務資金，對于項目投資有諸多優(yōu)越性。一是與出口信貸相比，投入的現(xiàn)匯少，實際上得到的是全額融資，資金利用率高。二是與一般信貸相比，既解決了債務資金籌措，又直接辦理了進出口手續(xù)，相當于發(fā)揮了銀行和外貿公司的雙重作用。三是與用商業(yè)貸款購買設備相比，期限較長 (有的租賃期限可達 15 年以上 )。四是固定租金居多，便于核算成本。不利之處是融資成本高于利率。 (5) 政府貸款 政府貸款是政府間利用國庫資金提供的長期低息優(yōu)惠貸款，具 有援助性質。年利率從無息到 2％～ 3%；償還期限平均 20～ 30 年，也有的長達 50 年，其中包含 10 年左右只付息不 還本的寬限期。政府貸款一般都規(guī)定用于基礎設施建設，且有一定的附加條件。目前對我國進行政府貸款的國家主要有日本 (海外協(xié)力基金組織貸款、輸出入銀行貸款、 “黑字還流 ”貸款 )、比利時、意大利、法國、加拿大、科威特、瑞典、英國、德國、瑞士、丹麥、芬蘭、挪威、澳大利亞、荷蘭、盧森堡、奧地利、西班牙，共計 18 個國家。 我國利用政府貸款的對外窗口是對外經(jīng)濟貿易部，有一部分由國務院授權中國銀行為對外窗口 (如日本輸出 入銀行的能源貸款 )。 (6) 世界銀行集團貸款 世界銀行集團共有五個經(jīng)濟單位，其中與資金籌措有關的是三個單位。 ① 國際復興開發(fā)銀行 (通稱世界銀行 )。貸款對象是會員國官方、國有企業(yè)、私營企業(yè)，要有政府擔保。其貸款分為項目貸款、部門貸款、結構調整貸款、技術援助貸款、緊急復興貸款五類，基中項目貸款比重最大、影響和作用也最大。項目貸款期限平均 6～ 9 年；也有的長達 20 年，寬限期 5 年；利率低于市場利率，定期調整利率，收取雜費較低。 ② 國際開發(fā)協(xié)會。貸款對象是人均收入水平低的發(fā)展中國家；其貸款俗稱 “軟貸款 ”，條件十分優(yōu)惠；我國按人均國民生產總值（ GNP）考核，有希望從窮國畢業(yè)，預計下個世紀起這一貸款不再向中國發(fā)放。 ③ 國際金融公司。向會員國、特別是發(fā)展中國家的私營企業(yè)提供資金，形式是貸款或參股，不需政府擔保；每筆金額不超過 200～ 400 萬美元，貸款期限 5～ 15 年，為商業(yè)利率。 我國利用世界銀行貸款的對外窗口是財政部。 (7) 亞洲開發(fā)銀行貸款 亞洲開發(fā)銀行的貸款形式有三類： ① 硬貸款。硬貸款即普通貸款，按平均借入貸款的成本外加 %的利差來確定利率，定期調整；期限 10～ 30年， 寬限期 2～ 7 年；主要用于基礎設施項目，貸款條件要求較嚴。 ② 軟貸款。軟貸款也稱特別基金貸款，期限長達 40 年，寬限期 10 年；寬限期后的 10年，每年還本 2%，以后 20 年每年還本 4%；貸款為無息貸款，只收 1% 的手續(xù)費。另外還為科技落后的成員國提供用于項目咨詢的技術援助特別基金，屬于贈款。 ③ 聯(lián)合融資。聯(lián)合融資是指亞行和外來資金共同資助一個項目，它有平行融資、共同融資、傘形融資 (后備融資 )、窗口融資、參與性融資等五種類型。 我國利用亞洲開發(fā)銀行貸款的對外窗口是中國人民銀行。 國際項 目融資 在以項目融資方式籌資建設的情況下，大型開發(fā)項目面向國際多邊資金的長期融通，就是國際項目融資。此時，項目發(fā)起人的中心工作是在無追索權 (或有限追索 )的基本前提下爭取最大限度的負債。 國際項目融資中債務資金的來源，包括國內的銀行貸款和債券，也包括國際商業(yè)銀行貸款、國際出口信貸、國際金融機構貸款、客戶 (受益人 ) 信貸，還包括外國開發(fā)銀行和保險機構的信用支持。但是，融資方案并不是各個資金來源的簡單迭加，而是所有這些資金渠道在一個全面、嚴謹、科學的項目規(guī)劃中的有機的結合。 3． 2 債務資金分析要點 在 融資方案設計中，僅僅列舉出有幾種債務資金來源是遠遠不夠的，還必須具體描述債務資金的基本要素，以及債務人的債權保證。 3． 2． 1 債務資金的基本要素 下述的債務資金基本要素，是對每一項負債都必須闡明的。 (1)時間和數(shù)量 要指出每項債務資金可能提供的數(shù)量及初期支付時間，貸款期和寬限期，分期還款的類型 (等額分期償還本金，等額分期償還本息，或其他形式 )。 (2)融資成本 反映融資成本的首位要素，對于貸款是利息，對于租賃是租金，對于債券是債息。應說明這些成本是固定的還是浮動的，何時調整及如何調整，每年計息幾次，對 應的年利率是多少，等等。 除了這些與債務總額或未償還債務總額呈正相關關系的資金占用費之外，每項債務資金還附有一些其他費用，如承諾費、手續(xù)費、管理費、牽頭費、代理費、擔保費、信貸保險費及其他雜費。對于這些伴隨債務資金發(fā)生的資金籌集費，應說明其計算辦法及數(shù)額。 (3)建設期利息的支付 建設期內是否需要支付利息，將影響籌資總量，因此需要說明債權人的要求是什么。不同的債權人會有不同的付息條件，一般可分為三類：第一種，利息資本化，也就是將建設期間的財務費用資本化，在項目投產并取得充足的現(xiàn)金之后，再開始償還債務；投產之 前不必付息，但未清償?shù)睦⒁捅窘鹨粯佑嬒?。第二種，建設期內利息必須照付。第三種，不但利息照付，而且貸款時就以利息扣除的方式貸出資金。 (4)附加條件 對于債務資金的一些附加條件應有所說明，例如必須購買哪類貨物，不得購買哪類貨物；借外債時，對所借幣種及所還幣種有何限制；等等。 (5)利用外債的責任 外國政府貸款、國際金融組織貸款、中國銀行和其他國有銀行統(tǒng)一對外籌借的國際貸款，都是國家統(tǒng)借債務。其中有些借款用于經(jīng)國家計委、財政部審查確認并經(jīng)國務院批準的項目，稱“統(tǒng)借統(tǒng)還”；其余借款則由實際用款項目本身償還，稱 “統(tǒng)借自還”。各部門、各地方經(jīng)批準向國外借用的貸款，實行誰借誰還的原則，稱“自借自還”。統(tǒng)借自還和自借自還的借款，中間都經(jīng)過國有銀行或其他被授權的機構的轉貸。所以，不管以上這些外債的“借與還”在形式上有什么區(qū)別，對債權人來講它們都是中國的國家債務，進入國家外債規(guī)模，影響國家債信。 從外債管理和外匯管理角度，凡中國境內機關、團體、企事業(yè)單位、金融機構或其他機構對中國境外國際金融機構、外國政府、企業(yè)以及境內外金融機構用外國貨幣承擔的具有契約性償還義務的全部外債，均需要進行登記并接受國家外匯管理部門的監(jiān)測。其范圍 包括：①國際金融組織貸款；②外國政府貸款；③外國銀行和金融組織貸款，亦即國際商業(yè)銀行貸款；④買方信貸；⑤外國企業(yè)貸款，即境外非金融機構貸款；⑥發(fā)行外幣債券；⑦國際金融租賃；⑧賣方信貸；⑨補償貿易中直接以現(xiàn)匯償還的債務；⑩其他形式的外債。 外商投資、且以符合國際慣例的項目融資方式融入的外債，不在以上監(jiān)控范圍之內，但需遵照國家計委和外匯管理局發(fā)布的《境外進行項目融資管理暫行辦法》的規(guī)定進行。 融資方案分析中，要明確外債是否屬國家債務，以及屬于哪一類型的債務。 債權保證 債權人為了保障其權益，需要有一 些能夠鞏固其債權人地位的措施，使其權益不受侵犯，到期能收回本息；為此，債務人及涉及到的第三方對債權人提供履行債務的特殊保證，這就是債權保證。 分析債務資金時，應根據(jù)可行性研究階段所能做到的深度，對債務人及有關第三方提出的債權保證加以說明。債權保證的形式，主要有借款人保證、抵押、質押、擔保等。在國際信貸中，借款人保證是非常有效的；國內因市場秩序較混亂，許多借款人缺乏信用觀念，債權方往往強調抵押和擔保。 (1)借款人保證 在許多國際信貸協(xié)議中，往往加入借款人保證條款，保證在整個貸款期內，其財務狀況不致比貸款日有 任何實質性的惡化。衡量標準是： ①負債與股本之比。這里的負債是指借款人的對外總負債，而股本是指“有形凈值”，即在資產凈值中減去商譽等無形資產后的金額。規(guī)定這個財務比例的目的，在于使債權人對企業(yè)所承擔的風險不會大于股東。 ②流動性比例。這里要求借款人在貸款期中保持足夠的償債能力。一般規(guī)定為 :1，低于此比例即是企業(yè)償債能力不強的信號。 ③最低凈值要求。一般規(guī)定貸款期中的資產凈值不低于貸款額的 70%。 ④對紅利分配的限制。這是限制企業(yè)對股東的紅利分配過多，影響償債能力。 ⑤利息備付率。即繳所得稅和支付利息前 的利潤總額與利息之比應保持為 4:1，如低于 2:1，借款人的付息能力存在問題。 這些借款人保證條款，在國內債務資金分析時也可參照，以加強債權人的信心。 (2)抵押和質押 抵押和質押都是以債務人或第三方的財產或權益保障債權實現(xiàn)的擔保方式。債務人到期未清償債務時，債權人有權依法將這些財產、權益折價變賣，所得價款優(yōu)先受償。 抵押和質押的區(qū)別是：抵押品主要是土地使用權、房屋、機器設備、運輸工具等不動產