【導(dǎo)讀】 蠆袀肆莃薅衿膈薈襖羈芀莁螀羇莂薇蚆羆肂荿螞羆芄蚅薈羅莇蒈袆羄肆蚃螂羃腿蒆蚈芁蟻薄肁莃蒄袃肀肅芇蝿肀膅蒃螅聿莈蒞蟻肈肇薁薇肇膀莄裊肆節(jié)蕿螁肅莄莂蚇膄肄薇薃膄膆莀袂膃莈薆袈膂蒁蒈螄膁膀蚄蝕螇芃蕆薆螇蒞螞裊螆肅蒅螁裊膇蟻蚇襖艿蒃薃袃蒂芆羈袂膁薂袇袁芄莄螃袁莆薀蠆袀肆莃薅衿膈薈襖羈芀莁螀羇莂薇蚆羆肂荿螞羆芄蚅薈羅莇蒈袆羄肆蚃螂羃腿蒆蚈芁蟻薄肁莃蒄袃肀肅芇蝿肀膅蒃螅聿莈蒞蟻肈肇薁薇肇膀莄裊肆節(jié)蕿螁肅莄莂蚇膄肄薇薃膄膆莀袂膃莈薆袈膂蒁蒈螄膁膀蚄蝕螇芃蕆薆螇蒞螞裊螆肅蒅螁裊膇蟻蚇襖艿蒃薃袃蒂芆羈袂膁薂袇袁芄莄螃袁莆薀蠆袀肆莃薅衿膈薈襖羈芀莁螀羇莂薇蚆羆肂荿螞羆芄蚅薈羅莇蒈袆羄肆蚃螂羃腿蒆蚈芁蟻薄肁莃蒄袃肀肅芇蝿肀膅蒃螅聿莈蒞蟻肈肇薁薇肇膀莄裊肆節(jié)蕿螁肅莄莂蚇膄肄薇薃膄膆莀袂膃莈薆袈膂蒁蒈螄膁膀蚄蝕螇芃蕆薆螇蒞螞裊螆肅蒅螁裊膇蟻蚇襖艿蒃薃袃蒂芆羈袂膁薂袇袁芄莄螃袁莆薀蠆袀肆莃薅衿膈薈襖羈芀莁螀羇莂

　　

【正文】 90 天。 (3) 國(guó)際債券融資 國(guó)際債券是指我國(guó)政府、銀行、企事業(yè)單位 在國(guó)際市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券，分為外國(guó)債券和歐洲債券兩大類。 外國(guó)債券的特點(diǎn)是：發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券幣種及發(fā)行市場(chǎng)則在另一個(gè)國(guó)家；例如我國(guó)在日本發(fā)行的日元債券。著名的外國(guó)債券市場(chǎng)有紐約市場(chǎng) (揚(yáng)基債券 )、日本市場(chǎng) (武士債券 )、倫敦市場(chǎng) (猛犬債券 )、瑞士市場(chǎng) (世界上最大的外國(guó)債券市場(chǎng) )、法蘭克福市場(chǎng)等。采取這一融資方式的多為發(fā)展中國(guó)家。 歐洲債券的特點(diǎn)是：發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，發(fā)行地是另一個(gè)國(guó)家，采用的面值貨幣是第三個(gè)國(guó)家；例如我國(guó)在日本發(fā)行的美元債券。西方各國(guó)普遍采用這一融資方式。相對(duì)于外 國(guó)債券，歐洲債券的管制較松、幣種多樣化、期限多樣化、交易集中、稅收優(yōu)惠、資金調(diào)撥方便。 (4) 國(guó)際租賃融資 國(guó)際租賃融資的品種比國(guó)內(nèi)要多。例如雙重租賃，是指出租人和承租人都是各自國(guó)家獲減稅收的資產(chǎn)所有人，雙方都以租賃資產(chǎn)在各自國(guó)家取得折舊稅優(yōu)惠，通過(guò)雙重租賃的安排達(dá)到減稅目的。再如綜合性租賃，是將租賃與購(gòu)買、補(bǔ)償貿(mào)易、來(lái)料加工、來(lái)件加工裝配等貿(mào)易方式相結(jié)合的租賃方式，它使得承租人和出租人之間的貿(mào)易業(yè)務(wù)與租賃業(yè)務(wù)共同發(fā)展，特別適用于地方的中小項(xiàng)目。 開(kāi)展國(guó)際租賃融資，一般是由承租人通過(guò)國(guó)內(nèi)租賃公 司向國(guó)外租賃公司申請(qǐng)，然后由承租人向國(guó)內(nèi)租賃公司申請(qǐng)租賃。 采用國(guó)際租賃融資方式籌措債務(wù)資金，對(duì)于項(xiàng)目投資有諸多優(yōu)越性。一是與出口信貸相比，投入的現(xiàn)匯少，實(shí)際上得到的是全額融資，資金利用率高。二是與一般信貸相比，既解決了債務(wù)資金籌措，又直接辦理了進(jìn)出口手續(xù)，相當(dāng)于發(fā)揮了銀行和外貿(mào)公司的雙重作用。三是與用商業(yè)貸款購(gòu)買設(shè)備相比，期限較長(zhǎng) (有的租賃期限可達(dá) 15 年以上 )。四是固定租金居多，便于核算成本。不利之處是融資成本高于利率。 (5) 政府貸款 政府貸款是政府間利用國(guó)庫(kù)資金提供的長(zhǎng)期低息優(yōu)惠貸款，具 有援助性質(zhì)。年利率從無(wú)息到 2％～ 3%；償還期限平均 20～ 30 年，也有的長(zhǎng)達(dá) 50 年，其中包含 10 年左右只付息不 還本的寬限期。政府貸款一般都規(guī)定用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，且有一定的附加條件。目前對(duì)我國(guó)進(jìn)行政府貸款的國(guó)家主要有日本 (海外協(xié)力基金組織貸款、輸出入銀行貸款、 “黑字還流 ”貸款 )、比利時(shí)、意大利、法國(guó)、加拿大、科威特、瑞典、英國(guó)、德國(guó)、瑞士、丹麥、芬蘭、挪威、澳大利亞、荷蘭、盧森堡、奧地利、西班牙，共計(jì) 18 個(gè)國(guó)家。 我國(guó)利用政府貸款的對(duì)外窗口是對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部，有一部分由國(guó)務(wù)院授權(quán)中國(guó)銀行為對(duì)外窗口 (如日本輸出 入銀行的能源貸款 )。 (6) 世界銀行集團(tuán)貸款 世界銀行集團(tuán)共有五個(gè)經(jīng)濟(jì)單位，其中與資金籌措有關(guān)的是三個(gè)單位。 ① 國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行 (通稱世界銀行 )。貸款對(duì)象是會(huì)員國(guó)官方、國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)，要有政府擔(dān)保。其貸款分為項(xiàng)目貸款、部門貸款、結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款、技術(shù)援助貸款、緊急復(fù)興貸款五類，基中項(xiàng)目貸款比重最大、影響和作用也最大。項(xiàng)目貸款期限平均 6～ 9 年；也有的長(zhǎng)達(dá) 20 年，寬限期 5 年；利率低于市場(chǎng)利率，定期調(diào)整利率，收取雜費(fèi)較低。 ② 國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)。貸款對(duì)象是人均收入水平低的發(fā)展中國(guó)家；其貸款俗稱 “軟貸款 ”，條件十分優(yōu)惠；我國(guó)按人均國(guó)民生產(chǎn)總值（ GNP）考核，有希望從窮國(guó)畢業(yè)，預(yù)計(jì)下個(gè)世紀(jì)起這一貸款不再向中國(guó)發(fā)放。 ③ 國(guó)際金融公司。向會(huì)員國(guó)、特別是發(fā)展中國(guó)家的私營(yíng)企業(yè)提供資金，形式是貸款或參股，不需政府擔(dān)保；每筆金額不超過(guò) 200～ 400 萬(wàn)美元，貸款期限 5～ 15 年，為商業(yè)利率。 我國(guó)利用世界銀行貸款的對(duì)外窗口是財(cái)政部。 (7) 亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款 亞洲開(kāi)發(fā)銀行的貸款形式有三類： ① 硬貸款。硬貸款即普通貸款，按平均借入貸款的成本外加 %的利差來(lái)確定利率，定期調(diào)整；期限 10～ 30年， 寬限期 2～ 7 年；主要用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，貸款條件要求較嚴(yán)。 ② 軟貸款。軟貸款也稱特別基金貸款，期限長(zhǎng)達(dá) 40 年，寬限期 10 年；寬限期后的 10年，每年還本 2%，以后 20 年每年還本 4%；貸款為無(wú)息貸款，只收 1% 的手續(xù)費(fèi)。另外還為科技落后的成員國(guó)提供用于項(xiàng)目咨詢的技術(shù)援助特別基金，屬于贈(zèng)款。 ③ 聯(lián)合融資。聯(lián)合融資是指亞行和外來(lái)資金共同資助一個(gè)項(xiàng)目，它有平行融資、共同融資、傘形融資 (后備融資 )、窗口融資、參與性融資等五種類型。 我國(guó)利用亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款的對(duì)外窗口是中國(guó)人民銀行。 國(guó)際項(xiàng) 目融資 在以項(xiàng)目融資方式籌資建設(shè)的情況下，大型開(kāi)發(fā)項(xiàng)目面向國(guó)際多邊資金的長(zhǎng)期融通，就是國(guó)際項(xiàng)目融資。此時(shí)，項(xiàng)目發(fā)起人的中心工作是在無(wú)追索權(quán) (或有限追索 )的基本前提下?tīng)?zhēng)取最大限度的負(fù)債。 國(guó)際項(xiàng)目融資中債務(wù)資金的來(lái)源，包括國(guó)內(nèi)的銀行貸款和債券，也包括國(guó)際商業(yè)銀行貸款、國(guó)際出口信貸、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、客戶 (受益人 ) 信貸，還包括外國(guó)開(kāi)發(fā)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的信用支持。但是，融資方案并不是各個(gè)資金來(lái)源的簡(jiǎn)單迭加，而是所有這些資金渠道在一個(gè)全面、嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的項(xiàng)目規(guī)劃中的有機(jī)的結(jié)合。 3． 2 債務(wù)資金分析要點(diǎn) 在 融資方案設(shè)計(jì)中，僅僅列舉出有幾種債務(wù)資金來(lái)源是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須具體描述債務(wù)資金的基本要素，以及債務(wù)人的債權(quán)保證。 3． 2． 1 債務(wù)資金的基本要素 下述的債務(wù)資金基本要素，是對(duì)每一項(xiàng)負(fù)債都必須闡明的。 (1)時(shí)間和數(shù)量 要指出每項(xiàng)債務(wù)資金可能提供的數(shù)量及初期支付時(shí)間，貸款期和寬限期，分期還款的類型 (等額分期償還本金，等額分期償還本息，或其他形式 )。 (2)融資成本 反映融資成本的首位要素，對(duì)于貸款是利息，對(duì)于租賃是租金，對(duì)于債券是債息。應(yīng)說(shuō)明這些成本是固定的還是浮動(dòng)的，何時(shí)調(diào)整及如何調(diào)整，每年計(jì)息幾次，對(duì) 應(yīng)的年利率是多少，等等。 除了這些與債務(wù)總額或未償還債務(wù)總額呈正相關(guān)關(guān)系的資金占用費(fèi)之外，每項(xiàng)債務(wù)資金還附有一些其他費(fèi)用，如承諾費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、牽頭費(fèi)、代理費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、信貸保險(xiǎn)費(fèi)及其他雜費(fèi)。對(duì)于這些伴隨債務(wù)資金發(fā)生的資金籌集費(fèi)，應(yīng)說(shuō)明其計(jì)算辦法及數(shù)額。 (3)建設(shè)期利息的支付 建設(shè)期內(nèi)是否需要支付利息，將影響籌資總量，因此需要說(shuō)明債權(quán)人的要求是什么。不同的債權(quán)人會(huì)有不同的付息條件，一般可分為三類：第一種，利息資本化，也就是將建設(shè)期間的財(cái)務(wù)費(fèi)用資本化，在項(xiàng)目投產(chǎn)并取得充足的現(xiàn)金之后，再開(kāi)始償還債務(wù)；投產(chǎn)之 前不必付息，但未清償?shù)睦⒁捅窘鹨粯佑?jì)息。第二種，建設(shè)期內(nèi)利息必須照付。第三種，不但利息照付，而且貸款時(shí)就以利息扣除的方式貸出資金。 (4)附加條件 對(duì)于債務(wù)資金的一些附加條件應(yīng)有所說(shuō)明，例如必須購(gòu)買哪類貨物，不得購(gòu)買哪類貨物；借外債時(shí)，對(duì)所借幣種及所還幣種有何限制；等等。 (5)利用外債的責(zé)任 外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融組織貸款、中國(guó)銀行和其他國(guó)有銀行統(tǒng)一對(duì)外籌借的國(guó)際貸款，都是國(guó)家統(tǒng)借債務(wù)。其中有些借款用于經(jīng)國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部審查確認(rèn)并經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的項(xiàng)目，稱“統(tǒng)借統(tǒng)還”；其余借款則由實(shí)際用款項(xiàng)目本身償還，稱 “統(tǒng)借自還”。各部門、各地方經(jīng)批準(zhǔn)向國(guó)外借用的貸款，實(shí)行誰(shuí)借誰(shuí)還的原則，稱“自借自還”。統(tǒng)借自還和自借自還的借款，中間都經(jīng)過(guò)國(guó)有銀行或其他被授權(quán)的機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)貸。所以，不管以上這些外債的“借與還”在形式上有什么區(qū)別，對(duì)債權(quán)人來(lái)講它們都是中國(guó)的國(guó)家債務(wù)，進(jìn)入國(guó)家外債規(guī)模，影響國(guó)家債信。 從外債管理和外匯管理角度，凡中國(guó)境內(nèi)機(jī)關(guān)、團(tuán)體、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)境外國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府、企業(yè)以及境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)用外國(guó)貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部外債，均需要進(jìn)行登記并接受國(guó)家外匯管理部門的監(jiān)測(cè)。其范圍 包括：①國(guó)際金融組織貸款；②外國(guó)政府貸款；③外國(guó)銀行和金融組織貸款，亦即國(guó)際商業(yè)銀行貸款；④買方信貸；⑤外國(guó)企業(yè)貸款，即境外非金融機(jī)構(gòu)貸款；⑥發(fā)行外幣債券；⑦國(guó)際金融租賃；⑧賣方信貸；⑨補(bǔ)償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還的債務(wù)；⑩其他形式的外債。 外商投資、且以符合國(guó)際慣例的項(xiàng)目融資方式融入的外債，不在以上監(jiān)控范圍之內(nèi)，但需遵照國(guó)家計(jì)委和外匯管理局發(fā)布的《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理暫行辦法》的規(guī)定進(jìn)行。 融資方案分析中，要明確外債是否屬國(guó)家債務(wù)，以及屬于哪一類型的債務(wù)。 債權(quán)保證 債權(quán)人為了保障其權(quán)益，需要有一 些能夠鞏固其債權(quán)人地位的措施，使其權(quán)益不受侵犯，到期能收回本息；為此，債務(wù)人及涉及到的第三方對(duì)債權(quán)人提供履行債務(wù)的特殊保證，這就是債權(quán)保證。 分析債務(wù)資金時(shí)，應(yīng)根據(jù)可行性研究階段所能做到的深度，對(duì)債務(wù)人及有關(guān)第三方提出的債權(quán)保證加以說(shuō)明。債權(quán)保證的形式，主要有借款人保證、抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等。在國(guó)際信貸中，借款人保證是非常有效的；國(guó)內(nèi)因市場(chǎng)秩序較混亂，許多借款人缺乏信用觀念，債權(quán)方往往強(qiáng)調(diào)抵押和擔(dān)保。 (1)借款人保證 在許多國(guó)際信貸協(xié)議中，往往加入借款人保證條款，保證在整個(gè)貸款期內(nèi)，其財(cái)務(wù)狀況不致比貸款日有 任何實(shí)質(zhì)性的惡化。衡量標(biāo)準(zhǔn)是： ①負(fù)債與股本之比。這里的負(fù)債是指借款人的對(duì)外總負(fù)債，而股本是指“有形凈值”，即在資產(chǎn)凈值中減去商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)后的金額。規(guī)定這個(gè)財(cái)務(wù)比例的目的，在于使債權(quán)人對(duì)企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)大于股東。 ②流動(dòng)性比例。這里要求借款人在貸款期中保持足夠的償債能力。一般規(guī)定為 :1，低于此比例即是企業(yè)償債能力不強(qiáng)的信號(hào)。 ③最低凈值要求。一般規(guī)定貸款期中的資產(chǎn)凈值不低于貸款額的 70%。 ④對(duì)紅利分配的限制。這是限制企業(yè)對(duì)股東的紅利分配過(guò)多，影響償債能力。 ⑤利息備付率。即繳所得稅和支付利息前 的利潤(rùn)總額與利息之比應(yīng)保持為 4:1，如低于 2:1，借款人的付息能力存在問(wèn)題。 這些借款人保證條款，在國(guó)內(nèi)債務(wù)資金分析時(shí)也可參照，以加強(qiáng)債權(quán)人的信心。 (2)抵押和質(zhì)押 抵押和質(zhì)押都是以債務(wù)人或第三方的財(cái)產(chǎn)或權(quán)益保障債權(quán)實(shí)現(xiàn)的擔(dān)保方式。債務(wù)人到期未清償債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法將這些財(cái)產(chǎn)、權(quán)益折價(jià)變賣，所得價(jià)款優(yōu)先受償。 抵押和質(zhì)押的區(qū)別是：抵押品主要是土地使用權(quán)、房屋、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具等不動(dòng)產(chǎn)