金融市場第六章ppt課件-資料下載頁
2025-05-07 04:17本頁面
【正文】 于零時(shí)的不變增長模型的一種特例 。 11 ( 22)0PbE y g y y? ? ???多元增長市盈率模型 ? （其中， 是第 t期的每股收益， 是第 t期的每股股息， 是第 t期的派息比率， 是第 t期的股息增長率 ） 由上式可得：多元增長市盈率模型中的市盈率決定因素包括了貼現(xiàn)率、派息比率和股息增長率。 ? ? ? ? ? ?11 11Tt TtTtD DPVy y g y??? ? ?? ? ??0 1 ( 1 )tt t t t iiD b E b E g?? ? ? ?? ?11001( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 2 3 )( ) ( 1 )1j TT j i iiij Tjb g b g gP E Ey g yy???? ? ? ? ???????tE tDtb tg與股息貼現(xiàn)模型的結(jié)合運(yùn)用 ? 在利用股息貼現(xiàn)模型評估股票價(jià)值時(shí)，可以結(jié)合市盈率分析。一些分析人員利用市盈率來預(yù)測股票盈利，從而在投資初始就能估計(jì)股票的未來價(jià)格。 ? 例 67: 2022年，某分析人員預(yù)計(jì)摩托羅拉公司 2022年的市盈率為 ，每股盈利為 。那么，可預(yù)測其 2022年的股價(jià)為 110美元。假定這一價(jià)格為 2022年的股票賣出價(jià)，資本化率為 %，今后四年的股息分別為 、 。根據(jù)股息貼現(xiàn)模型，摩托羅拉公司的股票內(nèi)在價(jià)值為： ???? ?? ?? ??=?? . ?? ???? . ?? ?? ??+?? . ?? ???? . ?? ?? ????+?? . ?? ???? . ?? ?? ????+?? . ?? ???? . ?? ?? ????+?? ?? ???? . ?? ?? ????= ?? ?? . ?? ?? 自由現(xiàn)金流分析法 ? 特點(diǎn)： 首先對公司的總體價(jià)值進(jìn)行評估 ， 然后扣除各項(xiàng)非股票要求權(quán) (Nonequity claims)，從而得到總的股票價(jià)值 。 ? 總體評估價(jià)值 總體評估價(jià)值 ＝完全股票融資條件下公司凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值＋因公司使用債務(wù)融資而帶來的稅收節(jié)省的凈現(xiàn)值 。 ? 假定： PF，今年的稅前經(jīng)營性現(xiàn)金流。 g，預(yù)計(jì)年增長率。 K，公司每年把稅前經(jīng)營性現(xiàn)金流的一部分用于再投資的比例。T，稅率。 M，今年的折舊。 y，資本化率 。 B，公司當(dāng)前債務(wù)余額。 公司今年的應(yīng)稅所得 Y=PFM 稅后盈余 N=( PFM)( 1T), 稅后經(jīng)營性現(xiàn)金流 AF=N+M= PF(1T)+M*T， 追加投資額 RI= PF*K， 自由現(xiàn)金流 FF=AFRI= PF(1TK) +M﹡T ， 公司的總體價(jià)值 公司的股權(quán)價(jià)值 ( 1 ) * FF PF T k M TQy g y g? ? ????( 1 ) *PF T k M TV Q B Byg? ? ?? ? ? ??通貨膨脹與 DDM模型 變 量 實(shí)際變量 名義變量 股息增長率 g* g=(1+ g* )(1+i)1 資本化率 y* y=(1+ y*)(1+i)1 股東權(quán)益收益率 ROE* ROE=(1+ ROE*)(1+i)1 預(yù)期第 1期股息 D1* D= (1+i)D1* 派息比率 b* R O EgiR O E iR O Ebb ????? ?????? 11)1* ) (1( 1)1* ] (*)1(1[1表 67：名義變量與實(shí)際變量 通貨膨脹與市盈率 ? 接例 68，可得一系列對比數(shù)據(jù)： ? 當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí)，市盈率將會大幅下跌。因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎浧陂g，即使公司的實(shí)際盈利不變，它們的賬面盈利也會表現(xiàn)出大幅的增長。 項(xiàng) 目 通貨膨脹率為 0時(shí) 通貨膨脹率為 6%時(shí) 股息 1,000,000 1， 060， 000 賬面盈利 1,000,000 1， 660， 000 每股盈利 股東權(quán)益收益率 10% % 派息比率 100% % 股票價(jià)值 10 10 市盈率 10 習(xí)題： 7
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