金融市場(chǎng)第六章ppt課件-免費(fèi)閱讀
【正文】 B，公司當(dāng)前債務(wù)余額。根據(jù)股息貼現(xiàn)模型，摩托羅拉公司的股票內(nèi)在價(jià)值為： ???? ?? ?? ??=?? . ?? ???? . ?? ?? ??+?? . ?? ???? . ?? ?? ????+?? . ?? ???? . ?? ?? ????+?? . ?? ???? . ?? ?? ????+?? ?? ???? . ?? ?? ????= ?? ?? . ?? ?? 自由現(xiàn)金流分析法 ? 特點(diǎn)： 首先對(duì)公司的總體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估 ， 然后扣除各項(xiàng)非股票要求權(quán) (Nonequity claims)，從而得到總的股票價(jià)值 。 ? ? ? ?111P b b by R O EE y g y R O E b y R O A L b R O Eb? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?零增長(zhǎng)的市盈率模型 ? 函數(shù)表達(dá)式： ? 與不變?cè)鲩L(zhǎng)市盈率模型相比，零增長(zhǎng)市盈率模型中決定市盈率的因素僅貼現(xiàn)率一項(xiàng)，并且市盈率與貼現(xiàn)率成反比關(guān)系 。 ? 貼現(xiàn)率 y ，與貼現(xiàn)率負(fù)相關(guān) 。 ? ?? ?? ?? ? ? ?B1110 111111 ( 1 0 )1 11tAt t B natBt t A nD g D ggVDy y y y g????? ? ??? ???? ?? ? ?????? ? ? ??? ????例 63 假定某股票初期支付的股息為 1美元/每股；在今后兩年的股息增長(zhǎng)率為 6%；股息增長(zhǎng)率從第三年開(kāi)始遞減；從第 6年開(kāi)始每年保持 3%的增長(zhǎng)速度 。 ? 模型中的貼現(xiàn)率大于股息增長(zhǎng)率 ， 即：式 (1) 中的 y 大于 g (y?g） 。普通股價(jià)值分析 第六章 學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠： ? 掌握不同類型的股息貼現(xiàn)模型 ? 掌握不同類型的市盈率模型 ? 了解負(fù)債情況下的自由現(xiàn)金流分析法 ? 了解通貨膨脹對(duì)股票價(jià)值評(píng)估的影響 股息貼現(xiàn)模型概述 ? 收入資本化法的一般形式 收入資本化法認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于持有資產(chǎn)可能帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流收入的現(xiàn)值 。 ? 由假設(shè)條件可得不變?cè)鲩L(zhǎng)模型： 其中的 、 分別是初期和第一期支付的股息 。 另外 ， 貼現(xiàn)率為 8%。 ? 股息增長(zhǎng)率 g，與股息增長(zhǎng)率正相關(guān)。 ? 零增長(zhǎng)模型是股息增長(zhǎng)率等于零時(shí)的不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一種特例 。 ? 總體評(píng)估價(jià)值 總體評(píng)估價(jià)值 ＝完全股票融資條件下公司凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值＋因公司使用債務(wù)融資而帶來(lái)的稅收節(jié)省的凈現(xiàn)值 。 公司今年的應(yīng)稅所得 Y=PFM 稅后盈余 N=( PFM)( 1T), 稅后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 AF=N+M= PF(1T)+M*T， 追加投資額 RI= PF*K， 自由現(xiàn)金流 FF=AFRI= PF(1TK) +M﹡T ， 公司的總體價(jià)值 公司的股權(quán)價(jià)值 ( 1 ) * FF PF T k M TQy g y g? ? ????( 1 ) *PF T k M TV Q B Byg? ? ?? ? ? ??通貨膨脹與 DDM模型 變 量 實(shí)際變量 名義變量 股息增長(zhǎng)率 g* g=(1+ g* )(1+i)1 資本化率 y* y=(1+ y*)(1+i)1 股東權(quán)益收益率 ROE* ROE=(1+ ROE*)(1+i)1 預(yù)期第 1期股息 D1* D= (1+i)D1* 派息比率 b* R O EgiR O E iR O Ebb ????? ?????? 11)1* ) (1( 1)1* ] (*)1(1[1表 67：名義變量與實(shí)際變量 通貨膨脹與市盈率 ? 接例 68，可得一系列對(duì)比數(shù)據(jù)： ? 當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí)，市盈率將會(huì)大幅下跌。 y，資本化率 。假定這一價(jià)格為 2022年的股票賣出價(jià)，資本化率為 %，今后四年的股息分別為 、 。 在公司發(fā)展初期 ， 股東權(quán)益收益率較高 ， 一般超過(guò)股票投資的期望回報(bào)率 ， 此時(shí)派息率越高 ， 股票的市盈率越低 ， 公司會(huì)保持較低的派息率；當(dāng)公司進(jìn)入成熟期以后 ， 股東權(quán)益收益率會(huì)降低并低于股票投資的期望回報(bào)率 ， 此時(shí)提高
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