金融市場(chǎng)第六章ppt課件-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 g t) 時(shí)間 (t) 圖 61：三階段股息增長(zhǎng)模型 A B 階段 1 階段 2 階段 3 股息的增長(zhǎng)率為一個(gè)常數(shù) (g a) 股息增長(zhǎng)率以線性的方式從 ga 變化為 gn) 期限為 B之后 股息的增長(zhǎng)率為一個(gè)常數(shù) (g n) ，是公司長(zhǎng)期的正常的增長(zhǎng)率 三階段增長(zhǎng)模型 (ThreeStageGrowth Model) ? 由莫洛多斯基 (N. Molodovsky， 1965) 提出 ，現(xiàn)在仍然被許多投資銀行廣泛使用 。 ? 方法 一：計(jì)算股票投資的凈現(xiàn)值 NPV ? 當(dāng) NPV大于零時(shí) ， 可以逢低買入 ? 當(dāng) NPV小于零時(shí) ， 可以逢高賣出 ? ?1 ( 3 )1tttDNP V V P Py????? ? ? ???????用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資 ? 方法二：比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的大小 ? 內(nèi)部收益率 (internal rate of return ),簡(jiǎn)稱IRR，是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的一個(gè)特殊的貼現(xiàn)率即： ? 貼現(xiàn)率小于內(nèi)部收益率，凈現(xiàn)值大于零，該股票被低估 ? 貼現(xiàn)率大于內(nèi)部收益率，凈現(xiàn)值小于零，該股票被高估 ? ?1 0 ( 4 )1tttDN P V V P PI R R????? ? ? ? ???????零增長(zhǎng)模型 (ZeroGrowth Model) ? 模型假設(shè)：股息不變 ，即 ? 把式（ 5）代入 （ 1） 中可得零增長(zhǎng)模型： ? 當(dāng) y大于零時(shí)， 小于 1，可以將上式簡(jiǎn)化為： 0 ( 5 )tg ?? ? ? ?0111 ( 6 )11tttttDVDyy???????? ???? ????0 (7 )DVy?? ?11 y?例 61 假定投資者預(yù)期某公司每期支付的股息將永久性地固定為 /每股 ， 并且貼現(xiàn)率為 %， 那么 ， 該公司股票的內(nèi)在價(jià)值等于多少 ？ 如果該公司股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格等于 ， 該公司股票是被高估還是低估 ？ ?? =?? . ?? ???? + ?? . ?? ?? ??+?? . ?? ??( ?? + ?? . ?? ?? ?? )??+ ? =?? . ?? ???? . ?? ?? ??= ?? . ?? ?? （美元） ?? ?? ?? = ?? ? ?? = ?? . ?? ?? ? ?? ?? . ?? ?? = ? ?? ?? ?? ?? = ?? ? ?? =??????? ?? = ?? 求得， ?? ?? ?? =??????= ?? ?? . ?? % 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 (ConstantGrowth Model) ? 假定條件： ? 股息的支付在時(shí)間上是永久性的 ， 即：式 (1) 中的 t 趨向于無(wú)窮大 ( ) 。 ? ? ? ? ? ? ? ?312231 ( 1 )11 1 1tttCCCCVy y y y??? ? ? ? ??? ? ??股息貼現(xiàn)模型 ? 股息貼現(xiàn)模型：收入資本化法運(yùn)用于普通股價(jià)值分析中的模型 。 經(jīng)預(yù)測(cè)該公司股票未來(lái)的股息增長(zhǎng)率將永久性地保持在 5%的水平 ， 假定貼現(xiàn)率為 11%。 ? 模型假定： ? 股息的初始增長(zhǎng)率為 g a ，然后以線性的方式遞減或遞增 ? 從 2H期后，股息增長(zhǎng)率成為一個(gè)常數(shù) g n，即長(zhǎng)期的正常的股息增長(zhǎng)率 。 ? 推導(dǎo)： ? ?? ?? ? ? ?? ?11010000101000011 0 1 00 0 1001 1111 1 ( 1 6 )ER O EBVD b EED b ER O EBVB V B VEDEbR O E B V B VD D b E b EgD b E R O E B VEbB V B VB V BbVR O E???????????????????????????????????????ROE 的決定因素 ? ROE的兩種計(jì)算方式 ： 1. 以每股的 (稅后 ) 收益除以每股的股東權(quán)益賬面價(jià)值 2. 以公司總的稅后收益 (earnings after t
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