金融市場第六章ppt課件(參考版)
2025-05-10 04:17本頁面
【正文】 項 目 通貨膨脹率為 0時 通貨膨脹率為 6%時 股息 1,000,000 1， 060， 000 賬面盈利 1,000,000 1， 660， 000 每股盈利 股東權(quán)益收益率 10% % 派息比率 100% % 股票價值 10 10 市盈率 10 習(xí)題： 7 。 公司今年的應(yīng)稅所得 Y=PFM 稅后盈余 N=( PFM)( 1T), 稅后經(jīng)營性現(xiàn)金流 AF=N+M= PF(1T)+M*T， 追加投資額 RI= PF*K， 自由現(xiàn)金流 FF=AFRI= PF(1TK) +M﹡T ， 公司的總體價值 公司的股權(quán)價值 ( 1 ) * FF PF T k M TQy g y g? ? ????( 1 ) *PF T k M TV Q B Byg? ? ?? ? ? ??通貨膨脹與 DDM模型 變 量 實際變量 名義變量 股息增長率 g* g=(1+ g* )(1+i)1 資本化率 y* y=(1+ y*)(1+i)1 股東權(quán)益收益率 ROE* ROE=(1+ ROE*)(1+i)1 預(yù)期第 1期股息 D1* D= (1+i)D1* 派息比率 b* R O EgiR O E iR O Ebb ????? ?????? 11)1* ) (1( 1)1* ] (*)1(1[1表 67：名義變量與實際變量 通貨膨脹與市盈率 ? 接例 68，可得一系列對比數(shù)據(jù)： ? 當(dāng)通貨膨脹率上升時，市盈率將會大幅下跌。 y，資本化率 。T，稅率。 g，預(yù)計年增長率。 ? 總體評估價值 總體評估價值 ＝完全股票融資條件下公司凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值＋因公司使用債務(wù)融資而帶來的稅收節(jié)省的凈現(xiàn)值 。假定這一價格為 2022年的股票賣出價，資本化率為 %，今后四年的股息分別為 、 。 ? 例 67: 2022年，某分析人員預(yù)計摩托羅拉公司 2022年的市盈率為 ，每股盈利為 。 ? ? ? ? ? ?11 11Tt TtTtD DPVy y g y??? ? ?? ? ??0 1 ( 1 )tt t t t iiD b E b E g?? ? ? ?? ?11001( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 2 3 )( ) ( 1 )1j TT j i iiij Tjb g b g gP E Ey g yy???? ? ? ? ???????tE tDtb tg與股息貼現(xiàn)模型的結(jié)合運用 ? 在利用股息貼現(xiàn)模型評估股票價值時，可以結(jié)合市盈率分析。 ? 零增長模型是股息增長率等于零時的不變增長模型的一種特例 。 在公司發(fā)展初期 ， 股東權(quán)益收益率較高 ， 一般超過股票投資的期望回報率 ， 此時派息率越高 ， 股票的市盈率越低 ， 公司會保持較低的派息率；當(dāng)公司進(jìn)入成熟期以后 ， 股東權(quán)益收益率會降低并低于股票投資的期望回報率 ， 此時提高派息率會使市盈率升高 ， 公司傾向于提高派息率 。 ? 湯普森 (Thompson， 1976) 等人 ：實證驗證 ? 改寫的證券市場線： 其中， 表示杠桿比率之外影響貝塔系數(shù)的其他因素 ? ?f m f iy r r r ?? ? ? ? ??? ,Lfi ??小結(jié)：市盈率的決定因素 派息比率 貼現(xiàn)率 股息增長率 ( + ) b ( ) y ( + ) g 無風(fēng)險資 市場組合 貝塔 股東權(quán)益 派息 產(chǎn)收益率 收益率 系數(shù) 收益率 比率 ( ) fr ( )mr ( )? ( + ) R O E ( )b 杠桿 其他 資產(chǎn) 杠桿
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