金融市場第六章ppt課件(完整版)
【正文】 ax, 簡稱 EAT) 除以公司總的股東權(quán)益賬面價值 (equity，簡稱 EQ) 對式（ 18）稍做調(diào)整，可得： ( 1 7 )ER O E BV? (18)EATRO E EQ? ( 1 9 ) ( 2 0 )E A T E A T AR O E R O A LE Q A E QP M A T O L? ? ? ? ?? ? ?—— 杜邦公式 (DuPont Formula) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)與公司總的股東權(quán)益賬面價值的比率，即杠桿比率 股息增長率的決定因素分析小結(jié) ? 式（ 20）代入式（ 16）中可得： ? 股息增長率與公司的稅后凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益比率成正比，與派息比率成反比。 ? ? ? ? ? ?11 11Tt TtTtD DPVy y g y??? ? ?? ? ??0 1 ( 1 )tt t t t iiD b E b E g?? ? ? ?? ?11001( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 2 3 )( ) ( 1 )1j TT j i iiij Tjb g b g gP E Ey g yy???? ? ? ? ???????tE tDtb tg與股息貼現(xiàn)模型的結(jié)合運(yùn)用 ? 在利用股息貼現(xiàn)模型評估股票價值時，可以結(jié)合市盈率分析。 g，預(yù)計年增長率。 項 目 通貨膨脹率為 0時 通貨膨脹率為 6%時 股息 1,000,000 1， 060， 000 賬面盈利 1,000,000 1， 660， 000 每股盈利 股東權(quán)益收益率 10% % 派息比率 100% % 股票價值 10 10 市盈率 10 習(xí)題： 7 。T，稅率。 ? 例 67: 2022年，某分析人員預(yù)計摩托羅拉公司 2022年的市盈率為 ，每股盈利為 。 ? 湯普森 (Thompson， 1976) 等人 ：實證驗證 ? 改寫的證券市場線： 其中， 表示杠桿比率之外影響貝塔系數(shù)的其他因素 ? ?f m f iy r r r ?? ? ? ? ??? ,Lfi ??小結(jié)：市盈率的決定因素 派息比率 貼現(xiàn)率 股息增長率 ( + ) b ( ) y ( + ) g 無風(fēng)險資 市場組合 貝塔 股東權(quán)益 派息 產(chǎn)收益率 收益率 系數(shù) 收益率 比率 ( ) fr ( )mr ( )? ( + ) R O E ( )b 杠桿 其他 資產(chǎn) 杠桿 比率 因素 凈利率 比率 ( ) L ( ) ? ( + ) R O A ( + ) L 銷售 資產(chǎn) 凈利 周轉(zhuǎn) 率 率 ( + ) ( + ) P M A T O 派息比率與市盈率之間的關(guān)系 ? y＞ ROE，則市盈率與派息率正相關(guān)； ? y＜ ROE，則市盈率與派息率負(fù)相關(guān)； ? y＝ ROE，則市盈率與派息率不相關(guān)。 圖 63： H模型與三階段增長模型的關(guān)系 t 2H B H A g n g a g t 例 64 沿用三階
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