金融市場第六章ppt課件-文庫吧資料
2025-05-13 04:17本頁面
【正文】 比率 因素 凈利率 比率 ( ) L ( ) ? ( + ) R O A ( + ) L 銷售 資產(chǎn) 凈利 周轉(zhuǎn) 率 率 ( + ) ( + ) P M A T O 派息比率與市盈率之間的關(guān)系 ? y＞ ROE，則市盈率與派息率正相關(guān)； ? y＜ ROE，則市盈率與派息率負相關(guān)； ? y＝ ROE，則市盈率與派息率不相關(guān)。 ? 推導(dǎo)： ? ?? ?? ? ? ?? ?11010000101000011 0 1 00 0 1001 1111 1 ( 1 6 )ER O EBVD b EED b ER O EBVB V B VEDEbR O E B V B VD D b E b EgD b E R O E B VEbB V B VB V BbVR O E???????????????????????????????????????ROE 的決定因素 ? ROE的兩種計算方式 ： 1. 以每股的 (稅后 ) 收益除以每股的股東權(quán)益賬面價值 2. 以公司總的稅后收益 (earnings after tax, 簡稱 EAT) 除以公司總的股東權(quán)益賬面價值 (equity，簡稱 EQ) 對式（ 18）稍做調(diào)整，可得： ( 1 7 )ER O E BV? (18)EATRO E EQ? ( 1 9 ) ( 2 0 )E A T E A T AR O E R O A LE Q A E QP M A T O L? ? ? ? ?? ? ?—— 杜邦公式 (DuPont Formula) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)與公司總的股東權(quán)益賬面價值的比率，即杠桿比率 股息增長率的決定因素分析小結(jié) ? 式（ 20）代入式（ 16）中可得： ? 股息增長率與公司的稅后凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益比率成正比，與派息比率成反比。 ? 股息增長率 g，與股息增長率正相關(guān)。 ? 多元增長模型的內(nèi)在價值計算公式 ： ? ? ? ? ? ?11 ( 1 3 )11Tt TtTtD DVy y g y????? ? ??市盈率模型類型 ? 零增長模型 ? 不變增長模型 ? 多元增長模型 不變增長模型 ? 當(dāng)市場達到均衡時，股票價格應(yīng)該等于其內(nèi)在價值 ，由式 （ 8） 得： ? 每期的股息等于當(dāng)期的每股收益 (E) 乘派息比率 (b),即： ? 代入式 ()，得到 1 ( 14)DPVyg?? ?bED ??1 1 1D E bPy g y g????? ( 15)PbE y g? ?不變增長的市盈率模型的一般表達式 市盈率決定因素 ? 第一個層次的市盈率決定因素 由式（ 15）可得，市盈率 (P/E) 取決于三個變量： ? 派息比率 (payout ratio) b，市盈率與股票的派息比率成正比。 圖 63： H模型與三階段增長模型的關(guān)系 t 2H B H A g n g a g t 例 64 沿用三階段增長模型的例子 ， 已知： 0 1 ( ) , 6 % , 2 , 6 , 3 % , 8 %anD g A B g y? ? ? ? ? ?美 元計算該股票的內(nèi)在價值等于多少？ ?? =???? ?? + ?? = ?? ?? =???? . ?? ?? ? ?? . ?? ?? ?? . ?? ?? + ?? ?
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