【正文】 定期存款 可轉(zhuǎn)讓 定期存單 負(fù)債總計 股本 515 387 902 71 10 11 總計 973 973 ) 9 ()(18) 2 7 ()(9739023 . 0 0)(902387902515)(973189973684億元銀行凈價值變動億元總負(fù)債市價變化億元總資產(chǎn)市價變化年持續(xù)期缺口年負(fù)債綜合持續(xù)期年資產(chǎn)綜合持續(xù)期????????????????持續(xù)期缺口管理評價 持續(xù)期缺口管理把資產(chǎn)負(fù)債管理集中在更廣泛的利率風(fēng)險上，銀行可以通過對利率走勢的預(yù)測，制定相應(yīng)的持續(xù)期缺口策略，以使銀行在利率變動中取得保值或增值的經(jīng)營績效。 這一方法的局限性體現(xiàn)在： (1)準(zhǔn)確預(yù)測利率的困難。 (2)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確提供存在困難。 (3)要找出具有相同持續(xù)期的資產(chǎn)和負(fù)債類組合非常繁瑣。 (4)運用數(shù)學(xué)公式推導(dǎo)必須有一些必要的假設(shè)前提，而這些假設(shè)前提不可能完全與靈活多變的經(jīng)濟現(xiàn)實相吻合。 三、金融期貨套期保值 金融期貨合約是一種在未來某個日期以某個固定價格交易某類特定金融資產(chǎn)的合同。 多頭期貨套期保值。 當(dāng)市場利率下降時，未來的現(xiàn)金流入量再投資 的收益率將會下降，由于金融期貨的價格走向和利 率變動的方向相反，通過在期貨市場上購買期貨合 約，銀行能避免利率下降的損失，從而穩(wěn)定現(xiàn)金流 入量。這種在期貨市場上買進期貨合約的交易又叫 多頭交易。 例題：假設(shè)某銀行在未來兩個月內(nèi)將有一筆100 萬美元的現(xiàn)金流入，準(zhǔn)備用來投資 3個月期限的歐洲 美元定期存款，目前市場利率為 %。該銀行 決策者擔(dān)心市場利率會下降，從而使得在投資這筆 資金時，銀行的利息收入會下降。為保證這筆資金 的價值，即保證利率能接近或達(dá)到當(dāng)前的市場利 率，銀行經(jīng)理考慮在期貨市場上購買歐洲美元期貨 合約。這樣，一旦市場利率真正下降，期貨市場上 獲得的收益就能補償現(xiàn)貨市場上的損失。下表總結(jié) 了這一交易過程。 買進期貨的套期保值 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 7月 20日 預(yù)計未來兩個月將有一筆 100萬美元的現(xiàn)金流入，并準(zhǔn)備將它存入 3個月期的歐洲美元定期存款，目前利率為 %。 買進一張 12月份到期的三個月期的歐洲美元期貨合約。 (面值 100萬美元 )，利率 %，價格 。 9月 22日 收到 100萬美元，并以 %的利率將此款項存入 3個月期的歐洲美元定期存款。 賣出一張 12月份到期的 3個月期的歐洲美元期貨合約，利率 %，價格。 損益 100萬 (%%) 90 247。 360 = 625(美元 ) () 247。 25 =700(美元 ) 總收入 8 . 8 3 %3 6 0 )90( 1 0 02 2 0 7 5)2 2 0 7 5 (7 0 02 1 3 7 57 0 0)(2 1 3 7 53 6 090% 0 0?????????萬實際收益率：美元合計：美元期貨交易收入：美元萬利息收入：空頭期貨套期保值 當(dāng)市場利率上升時，銀行籌集資金的成本會上 升。在期貨市場上，利率上升就意味著期貨合約價格 的下降。要消除利率上升的風(fēng)險，銀行經(jīng)理可以在期 貨市場上做空頭交易，賣出期貨合約。如果利率果然 上升，銀行可以再從市場上以低價買進同樣數(shù)量的期 貨合約以對沖空頭部分。這樣，期貨交易的獲利就可 以用來補償利率上升引起的資金成本的增加，從而減 少或消除利率上升的風(fēng)險。 例題：假設(shè)某銀行需要在未來 90天內(nèi)通過吸收存款來籌集 1億美元資金，當(dāng)前存款利率為年利率 10%。銀行管理者預(yù)計在未來 3個月內(nèi)利率將至少上升 %。為了防范利率上升的風(fēng)險，該銀行決定用 90天的國庫券期貨合約來作套期保值。具體的套期過程如下表所示。 賣出期貨的套期保值 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月 10日 銀行要在未來 3個月內(nèi)通過吸收存款籌集 1億美元資金，當(dāng)前利率為 10%?；I資成本 $1億 10% 90 247。 360 =2,500,000(美元 ) 賣出 100張 9月份到期的 90天國庫券期貨合約，即期市場利率為 %，價格為 ，合約總值 97,875,000美元。 9月 10日 銀行通過吸收存款籌集了 1億美元資金，利率上升為%，籌資成本為 $1億 % 90 247。 360 =2,625,000美元 買進 100張 9月份到期的 90天國庫券期貨合約，利率為 9%，價格為 ，合約總值為97,750,000美元。 損益 2,500,0002,625,000 =125,000(美元 ) () 247。 25 100 =125,000(美元 ) 或 97,875,000 97,750,000 =125,000(美元 ) 期貨套期保值需要注意的問題 (1)確定利率風(fēng)險。 (2)選擇合適的期貨合約。 (3)根據(jù)未來現(xiàn)貨交易的數(shù)額和時間，確定期貨合約數(shù)量。 (4)在整個保值過程中，銀行要隨時注意市場利率變化和自己的風(fēng)險現(xiàn)狀，查核保值的效果。 四、利率互換 (利率調(diào)期， Interest Rate Swap) 利率互換通常是交易雙方互換利息支付，從而改善雙方的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使其達(dá)到合理的搭配，降低資金成本，降低利率風(fēng)險。 利率互換產(chǎn)生于 80年代早期。金融機構(gòu)通過簽訂利率互換協(xié)議，尋找到了一條降低自身利率風(fēng)險和資金成本的途徑。它們可以根據(jù)自己的偏好，在固定利率和浮動利率之間選擇，以便更好地與資產(chǎn)和負(fù)債的到期期限相匹配。利率互換協(xié)議能改變銀行的現(xiàn)金流量，使之與銀行管理層所希望的現(xiàn)金流量的類型更加接近。 最常見的利率互換是用來改變利息支付的性質(zhì)，即由固定利率換為浮動利率或由浮動利率換為固定利率，從而減少或消除利率風(fēng)險。利率互換中常用的短期浮動利率包括： 倫敦同業(yè)拆放利率 (LIBOR)、國庫券利率、優(yōu)惠利率、聯(lián)邦基金利率、大額存單以及商業(yè)票據(jù)利率等。互換一般通過第三方作中介人安排，投資銀行和大型商業(yè)銀行都可以扮演中介人角色，從中賺取一定傭金。如果銀行還負(fù)有保證利率互換協(xié)議履約的責(zé)任，客戶還得向銀行支付一筆額外的費用。 由于利率互換的本金只是名義上的，在利率互換后，協(xié)議雙方必須親自清償自己的債務(wù)。實際上，協(xié)議雙方支付的也僅凈利息額。雖然利率互換可以降低與銀行資產(chǎn)負(fù)債有關(guān)的利率風(fēng)險，但它并不在雙方的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)。 假定有兩家銀行，銀行 A的利率敏感性缺口為負(fù)值，而銀行 B的利率敏感性缺口為正值，兩家銀行的凈利息收入都會受到利率變動的影響。 A銀行面臨利率上升的風(fēng)險， B銀行面臨利率下降的風(fēng)險。通過利率互換，兩家銀行都可以 “ 鎖定 ” 利息收入，消除利率不確定性帶來的風(fēng)險。利率互換過程如下圖所示。 銀行 A (負(fù)缺口 ) 中介機構(gòu) (保證支付 ) 銀行 B (正缺口 ) 付固定利率 收浮動利率 收固定利率 付浮動利率 利率互換不僅能避免利率風(fēng)險，也可以為銀行帶來套利機會，減少籌資成本。從理論上說我們可以將這種收益看成是比較優(yōu)勢所帶來的好處。 假定兩家銀行的信用等級不一樣，一家銀行的信用等級是 AAA。另一家銀行為 BBB。AAA銀行由于信用等級高，在長期和短期金融市場里它的融資成本都低于 BBB銀行，然而BBB銀行在短期市場的融資成本與 AAA銀行在長期市場的融資成本相比，還是處于相對有利的地位 (也就是較少的不利 )。從某種意義上說，BBB銀行在短期融資市場上具有相對優(yōu)勢，AAA銀行在長期金融市場上具有相對優(yōu)勢。通過利率互換，兩家銀行可以避免進入對它們來說具有相對劣勢的市場進行融資，同時又能轉(zhuǎn)變利息支付模式。 下表是兩家信用等級不同銀行的籌資利率比較。 銀行 貨幣市場 資本市場 AAA銀行 BBB銀行 利率差 LIBOR+% LIBOR+1% % 10% 12% 2% 現(xiàn)在， BBB銀行發(fā)現(xiàn)它的大量長期房屋抵押貸款是 由短期存款來維持的，利率敏感性負(fù)缺口太大 (持續(xù)期缺口為正 )， BBB銀行的決策者打算用長期固定利率債券來代替短期存款，從而減少利率風(fēng)險。而 AAA銀行又正需要籌措一筆浮動利率的短期資金。根據(jù)比較優(yōu)勢原理，這兩家銀行可以通過中介機構(gòu)簽訂一份 5年期的利率互換合約，再在各自占比較優(yōu)勢的金融市場籌集資金，從而雙方都能獲益。 下圖說明這一互換的過程 AAA銀行與 BBB銀行利率互換流程圖 AAA銀行 中介機構(gòu) BBB銀行 資本市場 貨幣市場 固定利率 10% LIBOR LIBOR 固定利率 % 固定利率 % 浮動利率 LIBOR+1% 互換成本： AAA銀行 : LIBOR+10%%=% BBB 銀行： %+LIBOR+1%LIBOR=% 互換評價： 利率互換作為規(guī)避利率風(fēng)險的手段更加靈活，也很容易操作，而且商業(yè)銀行在互換交易中不僅可以充當(dāng)交易人，又可以充當(dāng)中介人，賺取傭金收入。 互換協(xié)議也有不利之處，因為互換協(xié)議是按非標(biāo)準(zhǔn)化形式進行的，交易成本較高，同時也會面臨 信用風(fēng)險和基差風(fēng)險。