【正文】 企業(yè)：按照前三年實際發(fā)生數(shù)與相應(yīng)年份的銷售收入比例的平均值測算；二、財務(wù)費用：假設(shè)不新增貸款，按照 2022 年年底實際貸款余額貸款利率計算；三、管理費用折舊費按照 2022 年年底的數(shù)據(jù)計算，5 年不變；無形資產(chǎn)攤銷：考慮到江鎢目前凈資產(chǎn)帳面價值（ 億）和按照企業(yè)會計制度審計值（ 億）之間的差額用土地使用權(quán)評估入帳的方式彌補，假 設(shè)上述 3 億無形資產(chǎn)分 50 年攤銷，即每年攤銷 600 萬。業(yè)務(wù)招待費按照前三年實際發(fā)生數(shù)占銷售收入比例的均值計算；勞動保險：1）、養(yǎng)老保險按工資總額（按照 2022 年工資總額基數(shù)計算）的 20％提取；2）、統(tǒng)籌外養(yǎng)老按照離退休人員 40 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；3）、離退休人員醫(yī)療費按照三年平均數(shù)計；4）、撫恤人員按照 160 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；5）、其他保險按照三年平均值計算；6）、其他的管理費用按照三年均值計算；人員工資和福利假設(shè) 2022－2022 年人員工資和福利水平維持 2022 年的水平不變；42四、主營業(yè)務(wù)稅金及附加假設(shè) 2022－2022 年主營業(yè)務(wù)稅金及附加占銷售收入的比例按照前三年主營業(yè)務(wù)稅金及附加占銷售收入的比例計算，即主營業(yè)務(wù)稅金及附加與銷售收入的比例＝前三年主營業(yè)務(wù)稅金及附加的加總/前三年銷售收入的加總。五、生產(chǎn)和銷售假設(shè)產(chǎn)銷率為 100％；假設(shè)不新增存貨；六、其他業(yè)務(wù)收入、成本和利潤：按照三年平均計算；七、營業(yè)外收入和支出：由于該項業(yè)務(wù)具有極大的不確定性，不予預(yù)測；八、補貼收入：按照企業(yè)目前實際獲得的補貼計算，并假設(shè) 5 年不變。2. 分類假設(shè)一、存續(xù)礦山類企業(yè)的分類假設(shè)主營業(yè)務(wù)收入、成本、稅金：1)、產(chǎn)量：按照主要產(chǎn)品（鎢精礦和鉭鈮礦）和伴生 礦分別預(yù)測：a）、主要產(chǎn)品? 鎢精礦產(chǎn)量：按照國家額定量計算；? 鉭鈮精礦產(chǎn)量：以 2022 年的產(chǎn)量為基數(shù)，每年增長 5％；? 鋰云母和長石粉的產(chǎn)量以每年 10％的速度遞增；b）、其他伴生金屬礦產(chǎn)品的產(chǎn)量按照前幾年的實際產(chǎn)量與主要43產(chǎn)品產(chǎn)量的比例進行計算；2）、單價：主要依據(jù)和江鎢相關(guān)人員以及外部訪談結(jié)果進行假設(shè)；a）、鎢精礦：假設(shè) 2022 年的市場售價為 23500 元， 2022 年市場售價單價為 24000 元，2022 年的市場售價單價為 24500 元，2022 年為 25000 元， 2022 年穩(wěn)定在 25000 元水平；b)、鉭鈮精礦：在 5500－11000 元/噸度范圍內(nèi)波動；c）、鋰云母和長石粉的單價每年上漲 5％；d）、其他伴生金屬礦的單價為三年均價。3）、單位成本a）、主要產(chǎn)品：按照直接人工、直接材料、制造 費用分別假設(shè)；? 直接材料：按照三年平均值計算；? 直接人工：按照 2022 年的噸人工水平計算；? 制造費用： 維簡費：鎢精礦按出礦量每噸 12 元提取，鉭鈮精礦按出礦量每噸 10 元提?。?生產(chǎn)能力接替工程分攤的折舊費：根據(jù)江鎢提供的資料，維持鐵山垅、漂塘和大吉山目前生產(chǎn)能力所需的投資約 5000 萬，我們假設(shè)按照三個礦的鎢精礦產(chǎn)量來估算各個礦生產(chǎn)能力接替所需的新增投資，即鐵山垅鎢礦需要 1750 萬，漂塘鎢礦 1417 萬，大吉山鎢礦 1833 萬。并假設(shè)所有新增投資都資本化，分 10 年攤銷。44 資源稅國家標準計（鎢精礦為 元/噸礦石,鉭鈮精礦 元/噸礦石）； 人工費（包括工資和福利）按照 2022 年實際發(fā)生數(shù)計算； 制造費用中的其他費用按年均值計算；b）、其他伴其他伴生金屬礦的成本按照三年平均數(shù)計算； 4）、主營業(yè)務(wù)稅金及附加：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。其他業(yè)務(wù)收入、成本、利 潤：參照“ 統(tǒng)一假 設(shè)”。營業(yè)外收支：參照“ 統(tǒng)一假設(shè)”。二、擬破產(chǎn)礦山類企業(yè)的分類假設(shè)前提假設(shè)所有的擬破產(chǎn)企業(yè)均在 2022 年年底以前完成破產(chǎn)程序，并順利由新公司回購，回購所需資金為 5000 萬。2022 開始恢復(fù)正常的生產(chǎn)，我們對擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利預(yù)測也從 2022 年開始起算。由于沒有擬破產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)預(yù)案及成本和費用結(jié)構(gòu)，根據(jù)和江鎢高層及相關(guān)人員研討的結(jié)果，我們依據(jù)小龍鎢礦破產(chǎn)重組以后的單位成本、稅金、經(jīng)營費用、管理費用等實際數(shù)據(jù) 進行模擬測算。假設(shè)條件1）、主營收入? 銷售數(shù)量根據(jù)國家給定的開采配額和產(chǎn)銷比 100％計算；? 銷售單價參照存續(xù)企業(yè)的相關(guān)假設(shè)；2）、主營成本：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的單位成本測算； 453）、主營業(yè)務(wù)稅金及附加：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的稅金占銷售收入的比例測算；4）、管理費用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產(chǎn)量的管理費用測算；5）、經(jīng)營費用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產(chǎn)量的經(jīng)營費用測算；6）、財務(wù)費用：由于我們沒有小龍財務(wù)費用的歷史數(shù)據(jù)，做相應(yīng)的假設(shè)缺乏依據(jù)，因此在預(yù)測中沒有考慮財務(wù)費用，但其實企業(yè)應(yīng)該有一定的財務(wù)費用，這將給目前的預(yù)測結(jié)果帶來一定的減值。三、制造類企業(yè)和銷售類企業(yè)的分類假設(shè)由于這兩類企業(yè)個體差異較大，因此對單個企業(yè)分別給出假設(shè)條件，具體內(nèi)容如下。3. 特別假設(shè)及數(shù)據(jù)調(diào)整一、存續(xù)礦山類企業(yè)的數(shù)據(jù)調(diào)整鐵山垅鎢礦1）、2022 年管理費用還原（增加 239 萬）；2）、不作水泥廠的財務(wù)預(yù)測，同時將水泥廠的各項收入、成本、費用等科目相應(yīng)從原始報表中調(diào)減。漂塘鎢礦2022－2022 年的管理費用還原（2022 年增加 425 萬，2022 年增加439 萬，2022 年增加 610 萬）；西華山其他業(yè)務(wù)利潤每年按 100 萬計算，其中建材 28 萬，機械制造 11 萬，賓館 18 萬，醫(yī)院 8 萬，門面 35 萬（扣稅后）。46二、制造類企業(yè)的特別假設(shè)九江冶煉廠1）、說明：九江冶煉廠的產(chǎn)品品種較多，達九十多種，且受市場需求的影響較大，每年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均不相同；江鎢提供的數(shù)據(jù)沒有提供成本明細，因此無法對產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、銷量、單價和成本進行合理的假設(shè)。經(jīng)過與江鎢相關(guān)人員討論，預(yù)測主要將依照鉭鈮，稀土和熒光粉三大類進行，其中熒光粉業(yè)務(wù)從 2022 年開始劃入江西南方稀土公司，九江冶煉廠只計投資收益，以后 5 年的預(yù)測我們也以此為前提。2）、具體假設(shè)如下：a）、主營業(yè)務(wù)收入假設(shè)? 產(chǎn)品品種按提供的三年主營業(yè)務(wù)收支明細表中的銷售產(chǎn)品為依據(jù)。? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)按提供的三年主營業(yè)務(wù)收支明細表中的銷售產(chǎn)品為依據(jù)劃分為鉭鈮，稀土和熒光粉三類，由于熒光粉2022 年起作為企業(yè)對外投資，因此在預(yù)測主營收入中不予考慮。? 產(chǎn)品銷售數(shù)量確定： 鉭鈮類產(chǎn)品由于 2022 年非常規(guī)波動，因此按 2022和 2022 年的平均值為基礎(chǔ)，并假設(shè)以每年 5％的速度遞增；47 稀土類產(chǎn)品按三年平均值為基礎(chǔ)，5 年保持不變。? 產(chǎn)品銷售單價假定： 鉭鈮類產(chǎn)品由于 2022 年非常規(guī)波動，因此按 2022和 2022 年的平均值測算。 稀土類產(chǎn)品按三年平均價格測算。b）、主營業(yè)務(wù)成本假設(shè)：產(chǎn)品銷售成本按照三年平均單位成本乘以當年銷售數(shù)量測算。c）、投資收益由于熒光粉項目的剝離，給企業(yè)帶來投資收益。預(yù)測投資收益按照 2022 年的標準測算。d）、主營稅金及附加：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。e）、經(jīng)營費用：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。f）、管理費用：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。g）、財務(wù)費用：參照“ 統(tǒng)一假設(shè)”。華興鎢制品1)、情況說明:江鎢持股 75％，在匯總利潤時按照江鎢的股權(quán)計算權(quán)益，即將華鎢預(yù)測的利潤提 5％的企業(yè)發(fā)展基金后按照 75％折算。該企業(yè)提供的報表已經(jīng)過會計處理,其中 2022 年較真實,2022022 年利潤已被人為高估。由于沒有提供制造費用明細表，遠卓在和江鎢孟總、有色進出口南昌公司王總、 華興鎢制品廠廠長充分溝通后，基于行業(yè)的經(jīng)驗公式，對48主要產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)和銷售價格做了相應(yīng)假設(shè)。2）、預(yù)測假設(shè)a）、主營業(yè)務(wù)收入：? 產(chǎn)量：按照年平均 10％增長率計算，最多不超過 APT4200噸產(chǎn)能規(guī)模(包含通過氧化鎢、鎢粉消耗的 APT)；? 產(chǎn)銷率按 100％計；? 銷售單價： APT 價格假定為在 APT 成本上增加 6000 元； 氧化鎢價格假定為在氧化鎢成本上基礎(chǔ)上增加 3000 元； 鎢粉價格假定為在鎢粉成本上增加 8000 元。附表：主要產(chǎn)品價格表價格 2022 2022 2022 2022 2022APT 氧化鎢 鎢粉 b）、主營業(yè)務(wù)成本：? 假設(shè)約 噸鎢精礦煉制 1 噸 APT，因此 APT 生產(chǎn)成本=鎢精礦的銷售單價*+8000，其中鎢精礦的價格參照礦山類企業(yè)的分類假設(shè)；? 氧化鎢生產(chǎn)成本=APT 生產(chǎn)成本*+1200；? 鎢粉生產(chǎn)成本= 氧化鎢生產(chǎn)成本*+14000。c）、主營業(yè)務(wù)稅金及附加：假設(shè)所有產(chǎn)品全部出口，由于享受出口退稅政策，因此沒有稅金；49d）、其他業(yè)務(wù)收入、成本、稅金其他業(yè)務(wù)收入與成本主要是向東芝合資公司提供電力和氫氣等，按照 2022 數(shù)據(jù)作為計算基數(shù)；e）、經(jīng)營費用參照“統(tǒng)一假設(shè)” ；f）、管理費用? 租賃費按照 2022 年底數(shù)計算；? 其他費用參照統(tǒng)一假設(shè)。g）、財務(wù)費用：參照統(tǒng)一假設(shè)。贛研所1）、情況介紹贛州有色金屬研究所在 2022 年開始將主要業(yè)務(wù)分拆為兩家公司，原研究所母體保留，但僅作為投資收益的主體；在分拆的兩家公司中，江西南方稀土有限公司由贛研所控股 56％，贛州立環(huán)磁電設(shè)備高技術(shù)有限公司由贛研所控股 60％，40％由職工持股會持股，但贛研所僅享有 40％的收益權(quán)（其他收益權(quán)分別為：職工40％、領(lǐng)導(dǎo)層 另享有 20％的收益權(quán)用于獎金分配）。由于其分離后收益權(quán)不能 100％歸屬于贛研所，因此，遠卓根據(jù)實際情況在合并時對收益進行了相應(yīng)的折算，參見數(shù)據(jù)表單《分離后的贛研所》中的投資收益欄。由于該企業(yè)財務(wù)報表嚴重缺失，分產(chǎn)品的報表僅在 2022 年有所反映，無法分產(chǎn)品進行預(yù)測，因此遠卓僅對其總額進行預(yù)測。2）、預(yù)測假設(shè)50a）、下屬子公司的假 設(shè)條件根據(jù)遠卓的訪談結(jié)果，該企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人認為其業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，沒有大起大落，遠 卓假設(shè)該觀點正確，因此假定:? 稀土產(chǎn)品：產(chǎn)量、單價、單位成本、期 間費用均與 2022 年情況相當；? 立環(huán)產(chǎn)品：假設(shè)其產(chǎn)量年增長為 5％，單價和單位成本不變；后續(xù) 5 年的管理費用和營業(yè)費用與 2022 年情況相當，無財務(wù)費用。? 稅金： 稀土產(chǎn)品：假設(shè)全部出口，無稅金； 立環(huán)產(chǎn)品：參照“統(tǒng) 一假設(shè)” 。b）、母公司假設(shè)條件? 投資收益：將下屬兩家公司預(yù)測利潤按照贛研所實際享有的權(quán)益進行折算；? 經(jīng)營費用：由于母公司沒有實際的銷售業(yè)務(wù)，因此假設(shè)母公司本身沒有經(jīng)營費用；? 管理費用：僅計兩家企業(yè)分離后贛研所母體的管理費用，按照 2022 年的實際發(fā)生數(shù)計算。? 財務(wù)費用：參照統(tǒng)一假設(shè)。鎢合金1）、情況說明該企業(yè)成立時間短，歷史資料比較缺乏，遠卓基于現(xiàn)有資料，以及51與江鎢溝通的結(jié)果進行合理假設(shè)；該企業(yè)由江鎢集團控股 51％，江鎢集團僅享有其 51％的收益權(quán)，在匯總利潤時將按照權(quán)益折算。2）、預(yù)測假設(shè)a）、主營業(yè)務(wù)收入：? 產(chǎn)量：根據(jù)其工藝特點測算，一年有效工作時間為 9 個月，年產(chǎn)量不能超過 4200 噸的設(shè)計產(chǎn)能，今年是開爐期，產(chǎn)量會迅速上升。預(yù)測依據(jù)　2022 2022 2022 2022 2022產(chǎn)量、銷量（噸） 1500 2500 3000 3500 4000銷售單價（元） 36603 36969 37339 37712 37712 　 　 　 　 　 　成本單價（元） 33376 34091 34806 35521 35521其中：鎢精礦成本（元） 33605 34320 35035 35750 35750 加工成本（元） 5597 5597 5597 5597 5597 減:每噸退稅（元） 5826 5826 5826 5826 5826? 銷售和生產(chǎn)作業(yè)假設(shè)： 考慮到開爐預(yù)熱費用，假設(shè)每次開爐連續(xù)生產(chǎn) 3 個月； 設(shè)置最低庫存為 個月的平均銷量。當且僅當庫存降低到安全庫存時開始新的生產(chǎn)； 產(chǎn)銷率按 100％計； 產(chǎn)量：2022 年的一季度銷售量為 243 噸，假設(shè)第二季度開始能夠迅速打開市場，年銷售為 1500 噸；以后每年新52增 500 噸，至 2022 年達到 4000 噸，基本達到設(shè)計產(chǎn)能； 單價：假設(shè) 2022 年為 美元/公斤度，隨著鎢精礦價格的上漲，其價格也每年上漲 1％，至 2022 年達到 美元/公斤度，未來穩(wěn)定在 美元/公斤度的水平；b）、主營業(yè)務(wù)成本? 由于鎢鐵的主要原材料為鎢精礦，約 噸鎢精礦生產(chǎn) 1噸鎢鐵，其原材料中鎢精礦的成本參照礦山類企業(yè)有關(guān)鎢精礦銷售單價的假設(shè)；? 根據(jù)其工藝特點，假設(shè)其單位加工成本不變；c）、主營業(yè)務(wù)稅金及附加： 無；d）、其他業(yè)務(wù)收入、成本：副產(chǎn)品鎢粉塵，根據(jù)其工藝特點假設(shè)，假設(shè)其產(chǎn)量與鎢鐵產(chǎn)量相關(guān)，而單位毛利不變；e）、經(jīng)營費用：假設(shè)和鎢鐵的產(chǎn)量成比例；f）、管理費用：根據(jù) 2022 年一季度的水平計 算，假設(shè) 5 年基本保持不變；g）、財務(wù)費用：參照統(tǒng)一假設(shè)。化工廠1）、情況說明? 該企業(yè)產(chǎn)品屬于國家特許生產(chǎn)產(chǎn)品；? 產(chǎn)品的產(chǎn)量收到國家政策限制；? 產(chǎn)品的單價基本穩(wěn)定。2）、