【正文】 企業(yè)：按照前三年實(shí)際發(fā)生數(shù)與相應(yīng)年份的銷售收入比例的平均值測(cè)算；二、財(cái)務(wù)費(fèi)用：假設(shè)不新增貸款，按照 2022 年年底實(shí)際貸款余額貸款利率計(jì)算；三、管理費(fèi)用折舊費(fèi)按照 2022 年年底的數(shù)據(jù)計(jì)算，5 年不變；無形資產(chǎn)攤銷：考慮到江鎢目前凈資產(chǎn)帳面價(jià)值（ 億）和按照企業(yè)會(huì)計(jì)制度審計(jì)值（ 億）之間的差額用土地使用權(quán)評(píng)估入帳的方式彌補(bǔ)，假 設(shè)上述 3 億無形資產(chǎn)分 50 年攤銷，即每年攤銷 600 萬。業(yè)務(wù)招待費(fèi)按照前三年實(shí)際發(fā)生數(shù)占銷售收入比例的均值計(jì)算；勞動(dòng)保險(xiǎn)：1）、養(yǎng)老保險(xiǎn)按工資總額（按照 2022 年工資總額基數(shù)計(jì)算）的 20％提??；2）、統(tǒng)籌外養(yǎng)老按照離退休人員 40 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；3）、離退休人員醫(yī)療費(fèi)按照三年平均數(shù)計(jì)；4）、撫恤人員按照 160 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；5）、其他保險(xiǎn)按照三年平均值計(jì)算；6）、其他的管理費(fèi)用按照三年均值計(jì)算；人員工資和福利假設(shè) 2022－2022 年人員工資和福利水平維持 2022 年的水平不變；42四、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加假設(shè) 2022－2022 年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加占銷售收入的比例按照前三年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加占銷售收入的比例計(jì)算，即主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加與銷售收入的比例＝前三年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加的加總/前三年銷售收入的加總。五、生產(chǎn)和銷售假設(shè)產(chǎn)銷率為 100％；假設(shè)不新增存貨；六、其他業(yè)務(wù)收入、成本和利潤(rùn)：按照三年平均計(jì)算；七、營(yíng)業(yè)外收入和支出：由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)具有極大的不確定性，不予預(yù)測(cè)；八、補(bǔ)貼收入：按照企業(yè)目前實(shí)際獲得的補(bǔ)貼計(jì)算，并假設(shè) 5 年不變。2. 分類假設(shè)一、存續(xù)礦山類企業(yè)的分類假設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本、稅金：1)、產(chǎn)量：按照主要產(chǎn)品（鎢精礦和鉭鈮礦）和伴生 礦分別預(yù)測(cè)：a）、主要產(chǎn)品? 鎢精礦產(chǎn)量：按照國家額定量計(jì)算；? 鉭鈮精礦產(chǎn)量：以 2022 年的產(chǎn)量為基數(shù)，每年增長(zhǎng) 5％；? 鋰云母和長(zhǎng)石粉的產(chǎn)量以每年 10％的速度遞增；b）、其他伴生金屬礦產(chǎn)品的產(chǎn)量按照前幾年的實(shí)際產(chǎn)量與主要43產(chǎn)品產(chǎn)量的比例進(jìn)行計(jì)算；2）、單價(jià)：主要依據(jù)和江鎢相關(guān)人員以及外部訪談結(jié)果進(jìn)行假設(shè)；a）、鎢精礦：假設(shè) 2022 年的市場(chǎng)售價(jià)為 23500 元， 2022 年市場(chǎng)售價(jià)單價(jià)為 24000 元，2022 年的市場(chǎng)售價(jià)單價(jià)為 24500 元，2022 年為 25000 元， 2022 年穩(wěn)定在 25000 元水平；b)、鉭鈮精礦：在 5500－11000 元/噸度范圍內(nèi)波動(dòng)；c）、鋰云母和長(zhǎng)石粉的單價(jià)每年上漲 5％；d）、其他伴生金屬礦的單價(jià)為三年均價(jià)。3）、單位成本a）、主要產(chǎn)品：按照直接人工、直接材料、制造 費(fèi)用分別假設(shè)；? 直接材料：按照三年平均值計(jì)算；? 直接人工：按照 2022 年的噸人工水平計(jì)算；? 制造費(fèi)用： 維簡(jiǎn)費(fèi)：鎢精礦按出礦量每噸 12 元提取，鉭鈮精礦按出礦量每噸 10 元提?。?生產(chǎn)能力接替工程分?jǐn)偟恼叟f費(fèi)：根據(jù)江鎢提供的資料，維持鐵山垅、漂塘和大吉山目前生產(chǎn)能力所需的投資約 5000 萬，我們假設(shè)按照三個(gè)礦的鎢精礦產(chǎn)量來估算各個(gè)礦生產(chǎn)能力接替所需的新增投資，即鐵山垅鎢礦需要 1750 萬，漂塘鎢礦 1417 萬，大吉山鎢礦 1833 萬。并假設(shè)所有新增投資都資本化，分 10 年攤銷。44 資源稅國家標(biāo)準(zhǔn)計(jì)（鎢精礦為 元/噸礦石,鉭鈮精礦 元/噸礦石）； 人工費(fèi)（包括工資和福利）按照 2022 年實(shí)際發(fā)生數(shù)計(jì)算； 制造費(fèi)用中的其他費(fèi)用按年均值計(jì)算；b）、其他伴其他伴生金屬礦的成本按照三年平均數(shù)計(jì)算； 4）、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。其他業(yè)務(wù)收入、成本、利 潤(rùn)：參照“ 統(tǒng)一假 設(shè)”。營(yíng)業(yè)外收支：參照“ 統(tǒng)一假設(shè)”。二、擬破產(chǎn)礦山類企業(yè)的分類假設(shè)前提假設(shè)所有的擬破產(chǎn)企業(yè)均在 2022 年年底以前完成破產(chǎn)程序，并順利由新公司回購，回購所需資金為 5000 萬。2022 開始恢復(fù)正常的生產(chǎn)，我們對(duì)擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)也從 2022 年開始起算。由于沒有擬破產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)預(yù)案及成本和費(fèi)用結(jié)構(gòu)，根據(jù)和江鎢高層及相關(guān)人員研討的結(jié)果，我們依據(jù)小龍鎢礦破產(chǎn)重組以后的單位成本、稅金、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、管理費(fèi)用等實(shí)際數(shù)據(jù) 進(jìn)行模擬測(cè)算。假設(shè)條件1）、主營(yíng)收入? 銷售數(shù)量根據(jù)國家給定的開采配額和產(chǎn)銷比 100％計(jì)算；? 銷售單價(jià)參照存續(xù)企業(yè)的相關(guān)假設(shè)；2）、主營(yíng)成本：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的單位成本測(cè)算； 453）、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的稅金占銷售收入的比例測(cè)算；4）、管理費(fèi)用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產(chǎn)量的管理費(fèi)用測(cè)算；5）、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產(chǎn)量的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用測(cè)算；6）、財(cái)務(wù)費(fèi)用：由于我們沒有小龍財(cái)務(wù)費(fèi)用的歷史數(shù)據(jù)，做相應(yīng)的假設(shè)缺乏依據(jù)，因此在預(yù)測(cè)中沒有考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用，但其實(shí)企業(yè)應(yīng)該有一定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，這將給目前的預(yù)測(cè)結(jié)果帶來一定的減值。三、制造類企業(yè)和銷售類企業(yè)的分類假設(shè)由于這兩類企業(yè)個(gè)體差異較大，因此對(duì)單個(gè)企業(yè)分別給出假設(shè)條件，具體內(nèi)容如下。3. 特別假設(shè)及數(shù)據(jù)調(diào)整一、存續(xù)礦山類企業(yè)的數(shù)據(jù)調(diào)整鐵山垅鎢礦1）、2022 年管理費(fèi)用還原（增加 239 萬）；2）、不作水泥廠的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，同時(shí)將水泥廠的各項(xiàng)收入、成本、費(fèi)用等科目相應(yīng)從原始報(bào)表中調(diào)減。漂塘鎢礦2022－2022 年的管理費(fèi)用還原（2022 年增加 425 萬，2022 年增加439 萬，2022 年增加 610 萬）；西華山其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)每年按 100 萬計(jì)算，其中建材 28 萬，機(jī)械制造 11 萬，賓館 18 萬，醫(yī)院 8 萬，門面 35 萬（扣稅后）。46二、制造類企業(yè)的特別假設(shè)九江冶煉廠1）、說明：九江冶煉廠的產(chǎn)品品種較多，達(dá)九十多種，且受市場(chǎng)需求的影響較大，每年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均不相同；江鎢提供的數(shù)據(jù)沒有提供成本明細(xì)，因此無法對(duì)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、銷量、單價(jià)和成本進(jìn)行合理的假設(shè)。經(jīng)過與江鎢相關(guān)人員討論，預(yù)測(cè)主要將依照鉭鈮，稀土和熒光粉三大類進(jìn)行，其中熒光粉業(yè)務(wù)從 2022 年開始劃入江西南方稀土公司，九江冶煉廠只計(jì)投資收益，以后 5 年的預(yù)測(cè)我們也以此為前提。2）、具體假設(shè)如下：a）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入假設(shè)? 產(chǎn)品品種按提供的三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收支明細(xì)表中的銷售產(chǎn)品為依據(jù)。? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)按提供的三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收支明細(xì)表中的銷售產(chǎn)品為依據(jù)劃分為鉭鈮，稀土和熒光粉三類，由于熒光粉2022 年起作為企業(yè)對(duì)外投資，因此在預(yù)測(cè)主營(yíng)收入中不予考慮。? 產(chǎn)品銷售數(shù)量確定： 鉭鈮類產(chǎn)品由于 2022 年非常規(guī)波動(dòng)，因此按 2022和 2022 年的平均值為基礎(chǔ)，并假設(shè)以每年 5％的速度遞增；47 稀土類產(chǎn)品按三年平均值為基礎(chǔ)，5 年保持不變。? 產(chǎn)品銷售單價(jià)假定： 鉭鈮類產(chǎn)品由于 2022 年非常規(guī)波動(dòng)，因此按 2022和 2022 年的平均值測(cè)算。 稀土類產(chǎn)品按三年平均價(jià)格測(cè)算。b）、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本假設(shè)：產(chǎn)品銷售成本按照三年平均單位成本乘以當(dāng)年銷售數(shù)量測(cè)算。c）、投資收益由于熒光粉項(xiàng)目的剝離，給企業(yè)帶來投資收益。預(yù)測(cè)投資收益按照 2022 年的標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算。d）、主營(yíng)稅金及附加：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。e）、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。f）、管理費(fèi)用：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。g）、財(cái)務(wù)費(fèi)用：參照“ 統(tǒng)一假設(shè)”。華興鎢制品1)、情況說明:江鎢持股 75％，在匯總利潤(rùn)時(shí)按照江鎢的股權(quán)計(jì)算權(quán)益，即將華鎢預(yù)測(cè)的利潤(rùn)提 5％的企業(yè)發(fā)展基金后按照 75％折算。該企業(yè)提供的報(bào)表已經(jīng)過會(huì)計(jì)處理,其中 2022 年較真實(shí),2022022 年利潤(rùn)已被人為高估。由于沒有提供制造費(fèi)用明細(xì)表，遠(yuǎn)卓在和江鎢孟總、有色進(jìn)出口南昌公司王總、 華興鎢制品廠廠長(zhǎng)充分溝通后，基于行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)公式，對(duì)48主要產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)和銷售價(jià)格做了相應(yīng)假設(shè)。2）、預(yù)測(cè)假設(shè)a）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：? 產(chǎn)量：按照年平均 10％增長(zhǎng)率計(jì)算，最多不超過 APT4200噸產(chǎn)能規(guī)模(包含通過氧化鎢、鎢粉消耗的 APT)；? 產(chǎn)銷率按 100％計(jì)；? 銷售單價(jià)： APT 價(jià)格假定為在 APT 成本上增加 6000 元； 氧化鎢價(jià)格假定為在氧化鎢成本上基礎(chǔ)上增加 3000 元； 鎢粉價(jià)格假定為在鎢粉成本上增加 8000 元。附表：主要產(chǎn)品價(jià)格表價(jià)格 2022 2022 2022 2022 2022APT 氧化鎢 鎢粉 b）、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本：? 假設(shè)約 噸鎢精礦煉制 1 噸 APT，因此 APT 生產(chǎn)成本=鎢精礦的銷售單價(jià)*+8000，其中鎢精礦的價(jià)格參照礦山類企業(yè)的分類假設(shè)；? 氧化鎢生產(chǎn)成本=APT 生產(chǎn)成本*+1200；? 鎢粉生產(chǎn)成本= 氧化鎢生產(chǎn)成本*+14000。c）、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加：假設(shè)所有產(chǎn)品全部出口，由于享受出口退稅政策，因此沒有稅金；49d）、其他業(yè)務(wù)收入、成本、稅金其他業(yè)務(wù)收入與成本主要是向東芝合資公司提供電力和氫氣等，按照 2022 數(shù)據(jù)作為計(jì)算基數(shù)；e）、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用參照“統(tǒng)一假設(shè)” ；f）、管理費(fèi)用? 租賃費(fèi)按照 2022 年底數(shù)計(jì)算；? 其他費(fèi)用參照統(tǒng)一假設(shè)。g）、財(cái)務(wù)費(fèi)用：參照統(tǒng)一假設(shè)。贛研所1）、情況介紹贛州有色金屬研究所在 2022 年開始將主要業(yè)務(wù)分拆為兩家公司，原研究所母體保留，但僅作為投資收益的主體；在分拆的兩家公司中，江西南方稀土有限公司由贛研所控股 56％，贛州立環(huán)磁電設(shè)備高技術(shù)有限公司由贛研所控股 60％，40％由職工持股會(huì)持股，但贛研所僅享有 40％的收益權(quán)（其他收益權(quán)分別為：職工40％、領(lǐng)導(dǎo)層 另享有 20％的收益權(quán)用于獎(jiǎng)金分配）。由于其分離后收益權(quán)不能 100％歸屬于贛研所，因此，遠(yuǎn)卓根據(jù)實(shí)際情況在合并時(shí)對(duì)收益進(jìn)行了相應(yīng)的折算，參見數(shù)據(jù)表單《分離后的贛研所》中的投資收益欄。由于該企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表嚴(yán)重缺失，分產(chǎn)品的報(bào)表僅在 2022 年有所反映，無法分產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)測(cè)，因此遠(yuǎn)卓?jī)H對(duì)其總額進(jìn)行預(yù)測(cè)。2）、預(yù)測(cè)假設(shè)50a）、下屬子公司的假 設(shè)條件根據(jù)遠(yuǎn)卓的訪談結(jié)果，該企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為其業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，沒有大起大落，遠(yuǎn) 卓假設(shè)該觀點(diǎn)正確，因此假定:? 稀土產(chǎn)品：產(chǎn)量、單價(jià)、單位成本、期 間費(fèi)用均與 2022 年情況相當(dāng)；? 立環(huán)產(chǎn)品：假設(shè)其產(chǎn)量年增長(zhǎng)為 5％，單價(jià)和單位成本不變；后續(xù) 5 年的管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用與 2022 年情況相當(dāng)，無財(cái)務(wù)費(fèi)用。? 稅金： 稀土產(chǎn)品：假設(shè)全部出口，無稅金； 立環(huán)產(chǎn)品：參照“統(tǒng) 一假設(shè)” 。b）、母公司假設(shè)條件? 投資收益：將下屬兩家公司預(yù)測(cè)利潤(rùn)按照贛研所實(shí)際享有的權(quán)益進(jìn)行折算；? 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：由于母公司沒有實(shí)際的銷售業(yè)務(wù)，因此假設(shè)母公司本身沒有經(jīng)營(yíng)費(fèi)用；? 管理費(fèi)用：僅計(jì)兩家企業(yè)分離后贛研所母體的管理費(fèi)用，按照 2022 年的實(shí)際發(fā)生數(shù)計(jì)算。? 財(cái)務(wù)費(fèi)用：參照統(tǒng)一假設(shè)。鎢合金1）、情況說明該企業(yè)成立時(shí)間短，歷史資料比較缺乏，遠(yuǎn)卓基于現(xiàn)有資料，以及51與江鎢溝通的結(jié)果進(jìn)行合理假設(shè)；該企業(yè)由江鎢集團(tuán)控股 51％，江鎢集團(tuán)僅享有其 51％的收益權(quán)，在匯總利潤(rùn)時(shí)將按照權(quán)益折算。2）、預(yù)測(cè)假設(shè)a）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：? 產(chǎn)量：根據(jù)其工藝特點(diǎn)測(cè)算，一年有效工作時(shí)間為 9 個(gè)月，年產(chǎn)量不能超過 4200 噸的設(shè)計(jì)產(chǎn)能，今年是開爐期，產(chǎn)量會(huì)迅速上升。預(yù)測(cè)依據(jù)　2022 2022 2022 2022 2022產(chǎn)量、銷量（噸） 1500 2500 3000 3500 4000銷售單價(jià)（元） 36603 36969 37339 37712 37712 　 　 　 　 　 　成本單價(jià)（元） 33376 34091 34806 35521 35521其中：鎢精礦成本（元） 33605 34320 35035 35750 35750 加工成本（元） 5597 5597 5597 5597 5597 減:每噸退稅（元） 5826 5826 5826 5826 5826? 銷售和生產(chǎn)作業(yè)假設(shè)： 考慮到開爐預(yù)熱費(fèi)用，假設(shè)每次開爐連續(xù)生產(chǎn) 3 個(gè)月； 設(shè)置最低庫存為 個(gè)月的平均銷量。當(dāng)且僅當(dāng)庫存降低到安全庫存時(shí)開始新的生產(chǎn)； 產(chǎn)銷率按 100％計(jì)； 產(chǎn)量：2022 年的一季度銷售量為 243 噸，假設(shè)第二季度開始能夠迅速打開市場(chǎng)，年銷售為 1500 噸；以后每年新52增 500 噸，至 2022 年達(dá)到 4000 噸，基本達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能； 單價(jià)：假設(shè) 2022 年為 美元/公斤度，隨著鎢精礦價(jià)格的上漲，其價(jià)格也每年上漲 1％，至 2022 年達(dá)到 美元/公斤度，未來穩(wěn)定在 美元/公斤度的水平；b）、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本? 由于鎢鐵的主要原材料為鎢精礦，約 噸鎢精礦生產(chǎn) 1噸鎢鐵，其原材料中鎢精礦的成本參照礦山類企業(yè)有關(guān)鎢精礦銷售單價(jià)的假設(shè)；? 根據(jù)其工藝特點(diǎn)，假設(shè)其單位加工成本不變；c）、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加： 無；d）、其他業(yè)務(wù)收入、成本：副產(chǎn)品鎢粉塵，根據(jù)其工藝特點(diǎn)假設(shè)，假設(shè)其產(chǎn)量與鎢鐵產(chǎn)量相關(guān)，而單位毛利不變；e）、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：假設(shè)和鎢鐵的產(chǎn)量成比例；f）、管理費(fèi)用：根據(jù) 2022 年一季度的水平計(jì) 算，假設(shè) 5 年基本保持不變；g）、財(cái)務(wù)費(fèi)用：參照統(tǒng)一假設(shè)?；S1）、情況說明? 該企業(yè)產(chǎn)品屬于國家特許生產(chǎn)產(chǎn)品；? 產(chǎn)品的產(chǎn)量收到國家政策限制；? 產(chǎn)品的單價(jià)基本穩(wěn)定。2）、