資金結(jié)構(gòu)決策ppt課件(2)-資料下載頁
2025-04-29 04:25本頁面
【正文】 %） (由于償債能力的因素，公司舉債最多不能超過 1400萬元。 ) D(百萬元 ) Kd(%) 223。系數(shù) Ks(%) 0 12 2 8 4 6 9 8 10 14 10 12 12 15 14 18 19 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 25 不同債務(wù)水平 D下公司普通股的價值 S、相應(yīng)的公司價值 V（ V = S＋ D ）、公司的綜合資金成本等計算如下： D Kd(%) Ks(%) S V P D/V WACC 0 12 0 12 2 4 6 9 11 8 10 14 10 12 12 15 14 18 19 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 26 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 27 假設(shè)公司股東持有全部債務(wù)，并且用債務(wù)回購股票。 例如，公司發(fā)行利率為 9%的債券 600萬元，用于購回現(xiàn)行市價的股票 276116股（ 6000000/），發(fā)行在外的股票減少至 723884股（ 1000000－ 276116）。由于這時股票價值為 15727000元，發(fā)行在外股票的價格將是 /股（ 15727000 / 723884 ）。 有關(guān)說明 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 28 例 2：某公司上一年度的 EBIT為 500萬元，并且在未來很長時間內(nèi)，可以預(yù)期這一盈利水平將保持不變。由于不需要進(jìn)行資本擴(kuò)張，公司計劃將稅后利潤全部作為股利發(fā)放。公司目前發(fā)行的普通股 100萬股，每股價格為 20元。另外，公司目前無負(fù)債，公司所得稅為 40％。 公司決定增加企業(yè)負(fù)債率，有關(guān)不同債務(wù)在水平上公司資金成本的估計如下： 0 % 250 % 500 750 1000 如果公司決定改變目前的資金結(jié)構(gòu) ， 發(fā)行公司債券 ， 然后用發(fā)行所得贖回普通股 。 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 29 計算在不同債務(wù)水平 D下公司普通股的價值 S、相應(yīng)的公司價值 V（ V = S＋ D ）、公司的綜合資金成本和每股稅后利潤如下： D NI KS(%) S V DPS(元 /每股 ) P(元 ) D/V(%) Ka 0 300 15 — 15 250 285 500 267 750 18 1000 204 20 NI = 凈收益（稅后利潤） DPS = 每股股利 P = 每股股價 根據(jù)以上計算結(jié)果看 ， 雖然資金成本隨著債務(wù)水平的提高而下降 ， 但應(yīng)選擇債務(wù)水平為 250萬元為佳 ，因為這時公司的價值為最大為 、 每股價格最大為每股 。 這樣 ， 既做到了股東權(quán)益最大化 ， 又可以回避風(fēng)險 。 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 30 閱 讀 資 料： 我國企業(yè)負(fù)債現(xiàn)狀及趨勢 ( ) 戰(zhàn)略杠桿 企業(yè)實現(xiàn)跨越成長的力量 (１９９７年６月于天津南開大學(xué)王迎軍 ) 企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 企業(yè)籌資風(fēng)險產(chǎn)生的根源 (會計之家網(wǎng)站 會計理論欄目 ) 從代理成本角度看中國國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的確定 (金融研究 ) 論財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 (東北財經(jīng)大學(xué)學(xué)報 20221) 企業(yè)經(jīng)營績效與融資結(jié)構(gòu)關(guān)系的再考察 (陜西經(jīng)貿(mào)學(xué)院學(xué)報 2022年 6月 第 13卷第 3期 )
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