【正文】 影響較大。發(fā)達(dá)國家是棉紡織品的主要需求國，發(fā)達(dá)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，棉紡織品的需求增加，則棉花的價格上升。棉花價格與世界經(jīng)濟(jì)形勢相關(guān)性極高。世界棉花消費(fèi)量近年保持在 2100 萬噸左右。棉花消費(fèi)集中在中國、印度、歐盟與土耳其、美國、東亞、巴基斯坦等少數(shù)國家和地區(qū)。我國棉花消費(fèi)量居世界第一位，占世界總量的 30%左右，而且有增長的趨勢。與與與與與與與GDP與與與與與與020406080100198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002與與/與0246與與與COTLOOK與與 與與GDP與與0100200300400500600中國 美國 印度巴基斯坦 巴西 西非烏茲別克斯坦 土耳其 希臘澳大利亞 其他：萬 噸01/0202/0303/04世 界 棉 花 主 要 產(chǎn) 棉 國 產(chǎn) 量23 / 34紐約期貨交易所價格紐約期貨交易所的期貨影響全球的現(xiàn)貨貿(mào)易，中國產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)口量全球第一，對紐約期貨價格起著重要作用，鄭州商品交易所的期貨價格理應(yīng)成為全球的定價中心，但由于初期市場規(guī)模較小，所以還要在一定程度上受美盤影響。如果我們的市場能夠規(guī)模擴(kuò)大，相信對美國的影響會逐步增加。但初期，大家還是要多關(guān)注美盤。50006000700080009000100001100012022130001400015000160001700018000190001999年9月1999年12月2000年3月2000年6月2000年9月2000年12月2001年3月2001年6月2001年9月2001年12月2002年3月2002年6月2002年9月2002年12月2003年3月2003年6月2003年9月2003年12月2004年3月2004年6月美 國 期 貨 價 元 /噸Cotlook A指 數(shù) 元 /噸中 國 棉 價美 國 現(xiàn) 貨 價 元 /噸1897207717911686187120341957202218571905 19312143192220222131213520582022198018431897190718641837185818791877186216001700180019002022210022001990 1991 1992 19931994 1995 1996 1997 199819992022202220222022產(chǎn) 量消 費(fèi) 量世 界 棉 花 產(chǎn) 量 與 消 費(fèi) 量單 位 ： 萬 噸24 / 34十一、套 利——風(fēng)險較小的策略跨期套利策略2001501005005010015020025030035040045050061 64 67 61061361661962262562871 74 77 71071371671972272572873183 86 89 812815818821824827830CF501CF411價 差 圖圖中 CF501 與 CF411 的價差由正變負(fù)，又由負(fù)變正，這中間有套利機(jī)會嗎？有不少公司，專做套利，一年下來，收益非?？捎^，風(fēng)險又小。您何不試試？跨期套利 是根據(jù)不同合約月份的價格關(guān)系，買入一個月份合約的同時賣出數(shù)量相等的另一個月份合約，在有利時將兩個月份的持倉同時對沖平倉獲利。由于跨期套利的風(fēng)險小于單方向投機(jī)的風(fēng)險，所以，成為一些投資者常用的交易策略。跨期套利的存在，保證了合約價格差趨于合理，是期貨市場鼓勵的交易行為，鄭商所專門制定了《跨期套利管理辦法》，對跨期套利在交易中給予優(yōu)待——單邊收取保證金，但需要審批。（1）倉單跨期套利 當(dāng)遠(yuǎn)期合約價格大于近期合約價格，且價差大于成本時，可以通過在近期合約買入倉單，在遠(yuǎn)期合約賣出，遠(yuǎn)期合約到期時，再交割賣出倉單。這種跨期套利叫倉單跨期套利。由于交割有一系列費(fèi)用，包括交割費(fèi)、倉儲費(fèi)，資金利息等，所以，倉單跨期套利時，兩個月份的價差應(yīng)該大于這些費(fèi)用。（2）牛市跨期套利 在正向市場上，合約價差大于交割倉單成本，則會導(dǎo)致近期月份合約價格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或者近期月份合約價格的下降幅度小于遠(yuǎn)期月份25 / 34合約，交易者可以通過買入近期月份合約的同時賣出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。如果價差不縮小，可以通過倉單交割方式獲利。但要考慮交割對主體的要求。例如，不能開出增值稅發(fā)票的投資者還存在一定風(fēng)險。例：牛市套利6月30日 買入1手 11月份棉花合約：價格12500元/噸賣出1手 1月份棉花合約：價格12600元/噸價差100元/噸7月28日 賣出1手 11月份棉花合約：價格13000元/噸買入1手 1月份棉花合約：價格12800元/噸價差200元/噸獲利500元/噸 虧損200元/噸套利結(jié)果凈獲利55005200=1500元（3）熊市跨期套利 熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。在反向市場上，近期月份和遠(yuǎn)期月份價差超過正常水平，則會導(dǎo)致近期合約價格的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過賣出近期合約的同時買入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。正常水平可以根據(jù)有關(guān)基本面、跨季節(jié)月份方向進(jìn)行判斷。而且，這種套利在市場出現(xiàn)風(fēng)險強(qiáng)行平倉時，可能單邊被強(qiáng)行平倉。當(dāng)市場出現(xiàn)逼倉時，存在較大風(fēng)險，判斷市場是否存在逼倉，看交割順暢程度。例：熊市套利7月30日 賣出1手 2022年11月份棉花合約：價格12500元 /噸買入1手 2022年1月份棉花合約：價格12400元 /噸價差100元/噸8月20日 買入1手 11月份棉花合約：價格13000元/噸賣出1手 1月份棉花合約：價格12950元/噸價差50元/噸虧損500元/噸 獲利550元/噸套利結(jié)果凈獲利55505500=250元2．期、現(xiàn)貨套利策略期貨價格高于現(xiàn)貨價格，可以從現(xiàn)貨市場買進(jìn)商品，交割月臨近時，注冊成標(biāo)準(zhǔn)化的26 / 34倉單后，在期貨市場交割獲利。期現(xiàn)貨套利道理非常簡單，但是，根據(jù)這幾年期貨運(yùn)行的情況來看，期現(xiàn)套利過程中也有一些要注意的問題。（1）達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的貨物，不能在期貨市場降價交割。與現(xiàn)貨市場不同，期貨市場交割的商品必須符合交割品的有關(guān)規(guī)定，不符合的不能交割。一些初入市的現(xiàn)貨企業(yè)，由于對期貨規(guī)則不熟悉，帶著現(xiàn)貨商務(wù)處理方法思考問題，往往貨物到了交割倉庫，才發(fā)現(xiàn)貨物不能降價交割。（2）交割商品的質(zhì)量嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。目前棉花期貨交割檢驗(yàn)實(shí)行公正檢驗(yàn)制度，棉花檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)會嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，確保交割順利進(jìn)行。? 國標(biāo)規(guī)定“嚴(yán)禁混入危害性雜物”，考慮到國內(nèi)現(xiàn)實(shí)，期貨棉規(guī)定異性纖維含量不得高于抽樣總包數(shù)的 10%（四舍五入） 。例如：某批棉花 250 包，抽樣檢驗(yàn)包為 25 包，發(fā)現(xiàn) 3 包含異性纖維，判定合格；發(fā)現(xiàn) 4 包，就不合格。所以，如果要交割，務(wù)必注意規(guī)則的規(guī)定。否則，會增加交割成本。? 主體品級。 GB11031999 規(guī)定：按一個檢驗(yàn)批比例占 80%及以上的品級定位主體品級。 （1 ）只有有主體品級的棉花才能交割；（ 2）一個交割批的棉花按主體品級計(jì)價；（3 ）長度按平均長度計(jì)算。例①：一交割批棉花一、二、三級棉花的比例為5%、90%、5%，則主體品級為二級。例②：一交割批棉花一、二級棉花的比例為 52%、48% ，則無主體品級。 （國標(biāo)規(guī)定：同一批棉花中，不允許有跨主體品級的棉花；與主體品級相鄰品級的棉花比例不得超過 20%。不符者應(yīng)挑包整理或協(xié)商處理）? （3）期、現(xiàn)貨價差計(jì)算：期貨價格倉單成本價=預(yù)期利潤倉單成本價=收購價 ① +成本（交易手續(xù)費(fèi) ② ＋交割手續(xù)費(fèi) ② ＋運(yùn)輸成本 ③ ＋入庫費(fèi)用④ ＋倉儲費(fèi) ⑤ ＋配合公檢費(fèi) ⑥ ＋資金占用利息 ⑦ ＋增值稅 ⑧ ）等級升貼水 ⑨注：①收購價視各自的收購情況而定；②交易手續(xù)費(fèi)和交割手續(xù)費(fèi)由每家期貨公司確27 / 34定；③運(yùn)輸費(fèi)視貨物所在地與倉庫間距離而定，還包括人工成本、貨物一旦不合格的整理費(fèi)、往返費(fèi)用等；④入庫費(fèi)用是倉庫要收的錢：火車運(yùn)輸入庫：小包 28 元/ 噸；大包 38元/ 噸（鐵路代轉(zhuǎn)、卸車、庫內(nèi)運(yùn)輸、碼垛等） ； 汽車運(yùn)輸入庫：15 元/噸（卸車、搬運(yùn)、碼垛等） ；⑤ 元/。只要您的貨物在倉庫，就要付費(fèi)；⑥配合公檢費(fèi) 25 元/ 噸；⑦利息，如果是自有資金，則此費(fèi)用可以忽略不計(jì)。如果是銀行貸款，則視貸款時限與利率決定；⑧增值稅計(jì)稅價格是交割結(jié)算價（交割月 10 個交易日的加權(quán)平均價） ，而非建倉價。這個價格可能高于建倉價，也可能低于建倉價。也就是說，您可能多交稅，也可能少交稅；⑨等級升貼水見下表規(guī)定。注意公式中用的是減號，升水就減去正數(shù)；貼水就減去負(fù)數(shù)，相當(dāng)于加。比如，收購價加上成本假若為 13000，交割的是 428（貼水 600） ，則倉單成本 13600，若期貨價格為 14000，則利潤為 400 元。為什么要計(jì)算等級升貼水呢？因?yàn)檫@涉及到交易所規(guī)定的升貼水與現(xiàn)貨實(shí)際可能會有出入。600 41000 3400300 2550450 131302928 長度mm升貼水等級28 / 34如果貨物到指定交割倉庫后，發(fā)現(xiàn)質(zhì)量不合格，發(fā)生的交割費(fèi)用就會增加。因此，在計(jì)算收益水平時，一定要考慮一旦不合格的成本。29 / 34封三國內(nèi)外棉花主要網(wǎng)站：以上兩個網(wǎng)站，交易所免費(fèi)向會員提供了用戶名和密碼，請向期貨公司了解。? 中紡網(wǎng)絡(luò)：? 紐約期貨交易所：? 美國農(nóng)業(yè)部報告（USDA）：? 國際棉花顧問委員會(ICAC) :? Cotlook 價格指數(shù):? 鄭州商品交易所