【導(dǎo)讀】期貨投資分析概論。，投資泛指社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體將一定的資金或資。源投入某項(xiàng)事業(yè)，以獲得未來收益的行為。期貨價(jià)格的特殊性。期貨交易的特殊性+0交易制度?，F(xiàn)貨商利用期貨市場進(jìn)行套期保值交易。Fama和French將遠(yuǎn)期和期貨合約定價(jià)分為兩類。，將期貨看做是與股票一樣的的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格無套利均衡價(jià)格推導(dǎo)的假設(shè)條件。，市場參與者將參與套利活動(dòng)。，所使用的利率均以連續(xù)復(fù)利來計(jì)算。定，且對(duì)所有到期日不變時(shí)，兩個(gè)交割日相同的遠(yuǎn)期合約和期貨合約有相同的價(jià)。動(dòng)迷惑，具有結(jié)論明確可靠性較高和指導(dǎo)性較強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)。括價(jià)格成交量和持倉量。處理原始信息后有損失的信息，信號(hào)。多數(shù)人共同使用同一指標(biāo)時(shí)，效果會(huì)。應(yīng)所有有關(guān)信息的市場狀況。對(duì)總量指標(biāo)間相互關(guān)系進(jìn)行分析，進(jìn)而說明整個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)?？偭炕蚪?jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部構(gòu)成之間的相同和差異進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而說明不同經(jīng)濟(jì)體的。GDP=C（消費(fèi)）+I（投資）+

　　

【正文】 的認(rèn)識(shí) ：需要達(dá)到的目的 了解市場對(duì)這些因素變動(dòng)的反應(yīng)模式 熟悉品種背景與收集數(shù)據(jù)資料 如何獲得這些因素的變動(dòng)數(shù)據(jù) （數(shù)據(jù)來 源：特定的政府部門 非盈利研究機(jī)構(gòu) 盈利性研究機(jī)構(gòu)） ：將各種因素與價(jià)格之間的變動(dòng)關(guān)系表達(dá)出來，通過模型預(yù)測(cè)未來的價(jià)格 （期望將所有的因素都包含在一個(gè)模型中是不現(xiàn)實(shí)的?。? 解釋模型（在解釋模型中，影響因素（自變量）和價(jià)格（因變量）的時(shí)間幾乎是同步發(fā)生的） 建立模型及模型的完善 預(yù)測(cè)模型 對(duì)建立模型者而言，當(dāng)模型不能解釋過去某段時(shí)間的價(jià)格行為時(shí)，也有積極地意義 必須分清實(shí)際數(shù)據(jù)與在此之前的估計(jì)值之間的差別 （在應(yīng)用模型進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，首先要做的是輸入自變量的具體數(shù)值） 模型的應(yīng)用與修正 輸入數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度不能滿足要求 ： 導(dǎo)致預(yù)測(cè)誤差的原因 預(yù)測(cè)誤差也可能來自模型中函數(shù)形式的選擇 市場發(fā)生重大變化，原先認(rèn)為不重要的因素突然起了作用，而原先的模型并沒有納入 惡性投機(jī)和操縱也是容易被遺漏的因素 基本面分析有其局限性，因而基本面分析所得到預(yù)測(cè)結(jié)論有可能產(chǎn)生較大的誤差，甚至是片面的； 即使模型精確無比，假設(shè)也正確無誤，但價(jià)格的短期走勢(shì)也未必符合基本面分析的預(yù)測(cè)； 時(shí)機(jī)混為一談的危險(xiǎn)性 當(dāng)市場處于亢奮時(shí)，價(jià)格對(duì)利空消息的反應(yīng)很遲鈍，反之，當(dāng)市場處于熊市中時(shí)，即使是很重要的基本面利好消息， 市場反應(yīng)也會(huì)不敏感，使得期貨價(jià)格繼續(xù)沿著原有的軌跡滑落。 合其他方法選擇交易時(shí)機(jī) 基本面分析與交易關(guān)系 基本分析有時(shí)可以預(yù)示主要的價(jià)格走勢(shì)，在時(shí)間上可以領(lǐng)先于任何的技術(shù)信號(hào)； 了解價(jià)格走勢(shì)的基本面原因，可以讓交易者堅(jiān)持獲勝的頭寸； 當(dāng)基本面資料顯示行情將發(fā)生重大的變化，交易者可以采取積極的立場，建立相應(yīng)的部位。 首先是不容易進(jìn)行，不僅需要分析者耗時(shí)費(fèi)力，而且對(duì)分析者的素質(zhì)要求很高； 其次這種方法并不是全天候的，在有些情況下無法進(jìn)行，比如在缺乏足夠的有效數(shù)據(jù)就無法進(jìn)行分析； 再次是在預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性方面也會(huì)受到一些限制，無法預(yù)料的突發(fā)事件可能會(huì)導(dǎo)致原先的預(yù)測(cè)結(jié)論失??； 最后是在交易時(shí)機(jī)的把握上， 預(yù)測(cè)結(jié)果即使是正確的，但與行情發(fā)展的時(shí)間節(jié)奏很可能不一致。 期貨品種投資分析 農(nóng)產(chǎn)品分析 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)分析可以根據(jù)一段時(shí)間內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的重大環(huán)境因素改變和供求關(guān)系轉(zhuǎn)換的利多或利空的態(tài)勢(shì)來研判， 內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟(jì) 政策導(dǎo)向等外因作用和平衡表調(diào)整 庫存需求變化等供求相對(duì)變化，判斷農(nóng)產(chǎn)品的合理價(jià)格區(qū)間和當(dāng)前所處階段 （ 1）農(nóng)產(chǎn)品 也是商品，商品的價(jià)值是用貨幣來衡量的，所以測(cè)算價(jià)值區(qū)間時(shí)不應(yīng)僅參照歷史數(shù)據(jù)， 農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析共同特征 科技進(jìn)步和金融形勢(shì)直接影響農(nóng)產(chǎn)品的計(jì)價(jià)基礎(chǔ) 應(yīng)用時(shí)需注意 （ 2）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格行情具有季節(jié)性，農(nóng)產(chǎn)品平衡表的數(shù)據(jù)大多為官方公布，農(nóng)產(chǎn)品官方報(bào)告數(shù)據(jù)具有明顯的時(shí)滯性和反向性 （ 3）農(nóng)產(chǎn)品作為人類食物和生存需求的一般特征，具有明顯的相關(guān)性和可替代性， 不能只看一個(gè)品種的平衡表 （ 4）受種植條件和資源稟賦的限制，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量具有相對(duì)有限性，人口增長帶動(dòng)的需求增長具有相對(duì)無限性， 因此在一般金融形勢(shì)下，多頭行情比較明顯，單邊投機(jī)容易導(dǎo)致價(jià)格向偏離的機(jī)會(huì)較多 天氣因素 農(nóng)產(chǎn)品種植階段 季節(jié)因素 離岸（ FOB）現(xiàn)貨升貼水 到岸價(jià)格 大洋運(yùn)費(fèi)（受國際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 船運(yùn)市場供求 相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)輸 運(yùn)輸成本多種因素影響） 進(jìn)口成本 港雜費(fèi) 期貨作價(jià)成本 進(jìn)口采購 運(yùn)輸成本 港口庫存量（反映了近期進(jìn)口貨物到港的進(jìn)度和總量，以及現(xiàn)貨分銷壓力） 采購環(huán)節(jié) 匯率和進(jìn)口關(guān)稅 國內(nèi)產(chǎn)區(qū)的播種面積（決定了國內(nèi)的產(chǎn)量，預(yù)示了新的產(chǎn)量的多少） 國內(nèi)采購 國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的銷售價(jià)格（直接影響了企業(yè)的采購情緒） 農(nóng)產(chǎn)品 國內(nèi)的運(yùn)輸條件 產(chǎn)業(yè)鏈 農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工階段 進(jìn)口與國產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)關(guān)系（決定了企業(yè)的采購動(dòng)向和采購成本） 分析 生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能和開工率（從產(chǎn)能可得知加工企業(yè)的最大需求量，配合開工率就可得知企業(yè)的生產(chǎn)情況） 生產(chǎn)加工環(huán)節(jié) 一是所采用的新科技會(huì)不會(huì)帶來技術(shù)含量的提高，能否帶來生產(chǎn)力的提升 科技進(jìn)步 二是企業(yè)的兼并重組及合資情況 產(chǎn)品的售價(jià) 產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié) 物價(jià)水平 運(yùn)輸情況（運(yùn)輸成本的高低直接影響商品的銷售價(jià)格以及銷售利潤） 企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益 成本因素 下游企業(yè)需求階段 下游因素 ：農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)實(shí)質(zhì)上是該產(chǎn)品供求態(tài)勢(shì)動(dòng)態(tài)作用的表象，在整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)與消費(fèi)過程中， 能夠反映該產(chǎn)品供求態(tài)勢(shì)的指標(biāo)就是庫存消費(fèi)比。庫存消費(fèi)比是指本年度年末庫存與本年度消費(fèi)量（使用量）的百分比。 庫存消費(fèi)比是對(duì)供給緊張程度的描述，它說明我們能將多少剩余供給量結(jié)轉(zhuǎn)到下一年，作為對(duì)下一年度產(chǎn)量的保險(xiǎn)供給量 。 ：農(nóng)產(chǎn)品的物流運(yùn)輸狀況，決定了產(chǎn)量有效進(jìn)入市場的進(jìn)度和總量，決定當(dāng)期有效供給。 相關(guān)因素分析 ：影響農(nóng)產(chǎn)品的政策因素包括產(chǎn)業(yè)政策 貿(mào)易政策 稅收政策 環(huán)境政策 農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策等 ：如大豆提油套利（買大豆同時(shí)賣豆油賣豆粕） 反向大豆提油套利（賣大豆同時(shí)買豆粕買豆油） 盤面壓榨利潤 =豆粕價(jià)格 *出粕率（ 78%） +豆油價(jià)格 *出油率（ 18%） 大豆價(jià)格 進(jìn)口大豆壓榨利潤關(guān)系： （ CBOT 大豆期貨價(jià)格 +FOB 貼水 +大洋運(yùn)費(fèi)） *（ 1+關(guān)稅稅率） *（ 1+增值稅） +生產(chǎn)成本 +油脂廠壓榨利潤 =豆粕貢獻(xiàn) +豆油貢獻(xiàn) 二．基本金屬分析 ，周期性較為明顯 ，定價(jià)能力存在差異 基本金屬行業(yè)分析的共同特征 （產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的定價(jià)能力取決于其行業(yè)集中度，總體而言礦產(chǎn)商大于 冶煉企業(yè)，冶煉企業(yè)強(qiáng)于金屬加工企業(yè)） ，供求變化不同步 （金屬供給項(xiàng)目特別是礦山供應(yīng)建設(shè)周期長，一般為 3~5年，并且受到資源和勘探成果限制，短期增加新產(chǎn)能有困難） ，原料供應(yīng)集中 產(chǎn)業(yè)鏈分析： ：金屬礦產(chǎn)資源具有不可再生性。 礦資源分布情況 潛在礦山的勘探和開發(fā)情況 1. 礦山采選 已開發(fā)礦山的開發(fā)程度（現(xiàn)在和未來的產(chǎn)能 產(chǎn)量和擴(kuò)產(chǎn)情況） 因工會(huì)罷工 能源短缺 地震和暴風(fēng)雪災(zāi)害等突變因素對(duì)礦山造成的減產(chǎn)或 停產(chǎn)影響 ：難以預(yù)測(cè)性 對(duì)市場的影響力巨大，但大多情況都表現(xiàn)為短期性的 非本質(zhì)性的。 顯得尤為重要。 ，原料的供應(yīng)情況直接決定了下游半成品 成品的供應(yīng)量 原料供應(yīng) ：礦石和回收的 廢舊金屬 ：國內(nèi)資產(chǎn)和國外進(jìn)口 原料供應(yīng) 及加工費(fèi) ，除直接分析國內(nèi)自產(chǎn)量和國外進(jìn)出口量之外， 也可以通過分析加工費(fèi)預(yù)測(cè)金屬原料的供需情況。 業(yè)的主要收入來源，加工費(fèi)處于