【正文】 指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性?！　。ㄈ┇@利指數(shù)　　　　獲利指數(shù)（PI），是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。其計(jì)算公式為：　　獲利指數(shù)（Pl ） =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)　　或：= 1＋凈現(xiàn)值率　　　　獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點(diǎn)是除了無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率外，計(jì)算也相對(duì)復(fù)雜?！　≈挥蝎@利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1 的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。　?。ㄋ模﹥?nèi)部收益率　　　　內(nèi)部收益率（IRR ） ，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。IRR 滿足下列等式：　　 計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)具體有特殊方法．一般方法和插入函數(shù)法三種方法?！　。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的特殊方法　　本法又稱為簡便算法，應(yīng)用它的條件十分苛刻，只有當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，公式為：　　 必要時(shí)還需要應(yīng)用內(nèi)插法。　?。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的一般方法　　本法就是采用逐次測(cè)試逼近法結(jié)合應(yīng)用內(nèi)插法的方法?！　。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法　　本法是指運(yùn)用Windows 系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“IRR ”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法?！　“床迦牒瘮?shù)法計(jì)算的結(jié)果不可能與其他方法計(jì)算的結(jié)果一致，也無法調(diào)整?！　　　?nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀；缺點(diǎn)是計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。　　只有內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。　?。ㄎ澹﹦?dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系　　凈現(xiàn)值．凈現(xiàn)值率．獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：　?。? 時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0 ，獲利指數(shù)＞1 ，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；　　＝0 時(shí)，凈現(xiàn)值率＝0 ，獲利指數(shù)＝1 ，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率；　　＜0 時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1 ，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率?！　〉谒墓?jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用　　一．獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策　　獨(dú)立方案是指一組互相分離．互不排斥的方案。在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案?！　≡u(píng)價(jià)獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性的要點(diǎn)包括：　　　　如果某一投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資方案無論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，或完全具備可行性。這些條件是：　　（1）凈現(xiàn)值NPV≥0 ； （2）凈現(xiàn)值率NPVR≥０； （3）獲利指數(shù)PI≥1 ；（4）內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率（5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2 （即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）；（6）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP，≤p/2（即運(yùn)營期的一半）；（7）投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率i （事先給定）?！　　　∪绻骋煌顿Y項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。這些條件是：　?。?）NPV0；（2 ）NPVR0；（3 ）PI1；（4 ）IRRi0；（5 ）PP＞n/2 ；（6 ）PP，＞p/2 ；（7）ROIi0?！　　　∪绻谠u(píng)價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ i0），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如PP n/2，PP，＞p/2或ROIi） ， 則可以斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性。　　　　如果在評(píng)價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目出現(xiàn)NPV0，NPVR0，PI1，IRR i0 ，的情況，即使有PP≤n/2 ， PP，≤p/2或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項(xiàng)目基本上不具有財(cái)務(wù)可行性?！　?duì)獨(dú)立方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意：（1）主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。（2）利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，可能得出完全相同的結(jié)論?！　《鄠€(gè)互斥方案的比較決策　　互斥方案，是指互相關(guān)聯(lián)．互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案?！　《鄠€(gè)互斥方案的比較決策，是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程?！　№?xiàng)目投資多個(gè)互斥方案比較決策的方法主要包括凈現(xiàn)值法．凈現(xiàn)值率法．差額投資內(nèi)部收益率法．年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等?！　。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值法　　凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資額相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！　。ǘ﹥衄F(xiàn)值率法　　凈現(xiàn)值率法，是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。　?。ㄈ┎铑~投資內(nèi)部收益率法　　差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（記作△NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（記作△ IRR ） ，并將其與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。該法適用于原始投資額不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則原始投資額小的方案為優(yōu)?！　。ㄋ模┠甑阮~凈回收額法　　年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作NA ） 指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。該法適用于原始投資額不相同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積?！　∧撤桨改甑阮~凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值回收系數(shù)　　或＝該方案凈現(xiàn)值1/年金現(xiàn)值系數(shù)　　年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)?！　。ㄎ澹┯?jì)算期統(tǒng)一法　　計(jì)算期統(tǒng)一法，是指通過對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，以滿足時(shí)間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。該法包括方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法兩種具體處理方法?！　　　》桨钢貜?fù)法，也稱計(jì)算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。此法適用于項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比較決策?！　　　∽疃逃?jì)算期法，又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較策的一種方法?！　∪喾桨附M合排隊(duì)投資決策　　如果一組方案中既不屬于相互獨(dú)立，又不屬于相互排斥，而是可以實(shí)現(xiàn)任意組合或排隊(duì)，則這些方案被稱作組合或排隊(duì)方案，其中又包括先決方案．互補(bǔ)方案和不完全互斥方案等形式。在這種方案決策中，除了要求首先評(píng)價(jià)所有方案的財(cái)務(wù)可行性，淘汰不具備財(cái)務(wù)可行性的方案外，在接下來的決策中需要反復(fù)衡量和比較不同組合條件下的有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)的大小，從而作出最終決策?！　∵@類決策分兩種情況：（1）在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV 大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。（2）在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVR 或獲利指數(shù)PI 的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV 進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使∑NPV 最大的最優(yōu)組合?！　【唧w程序如下：　　第一，以各方案的凈現(xiàn)值率高低為序，逐項(xiàng)計(jì)算累計(jì)投資額，并與限定投資總額進(jìn)行比較。　　第二，當(dāng)截止到某項(xiàng)投資項(xiàng)目（假定為第j 項(xiàng)）的累計(jì)投資額恰好達(dá)到限定的投資總額時(shí)，則第1 項(xiàng)至第j 項(xiàng)的項(xiàng)目組合為最優(yōu)的投資組合?！　〉谌粼谂判蜻^程中未能直接找到最優(yōu)組合，必須按下列方法進(jìn)行必要的修正?！　。?）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j 項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過限定投資額，而刪除該項(xiàng)后，按順延的項(xiàng)目計(jì)算的累計(jì)投資額卻小于或等于限定投資額時(shí)，可將第j項(xiàng)與第（j + 1 ） 項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額。這種交換可連續(xù)進(jìn)行?！　。?）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j 項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過限定投資額，又無法與下一項(xiàng)進(jìn)行交換，第（j 一1）項(xiàng)的原始投資大于第j 項(xiàng)原始投資時(shí)，可將第j 項(xiàng)與第（j 一1 ） 項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額。這種交換亦可連續(xù)進(jìn)行。　?。?）若經(jīng)過反復(fù)交換，已不能再進(jìn)行交換，但仍未找到能使累計(jì)投資額恰好等于限定投資額的項(xiàng)目組合時(shí)，可按最后一次交換后的項(xiàng)目組合作為最優(yōu)組合?！　】傊?，在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。 第五章　證券投資　　[基本要求］　?。ㄒ唬┱莆兆C券投資的目的．特點(diǎn)．種類與基本程序　?。ǘ┱莆展善蓖顿Y的目的．特點(diǎn)；股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法　?。ㄈ┱莆諅顿Y的目的．特點(diǎn)；債券的投資決策方法與投資策略　?。ㄋ模┱莆胀顿Y基金的含義．種類；投資基金的價(jià)值與收益率的計(jì)算；基投資的優(yōu)缺點(diǎn)　　（五）熟悉商品期貨和金融期貨的含義和特點(diǎn)；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策　?。┦煜?yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義及其價(jià)值的計(jì)算；熟悉認(rèn)股權(quán)證的投資決策　?。ㄆ撸┦煜て跈?quán)的含義．特點(diǎn)及期權(quán)投資的方式　?。ò耍┝私饪赊D(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險(xiǎn)與策略　　[考試內(nèi)容］　　第一節(jié)　證券投資的目的．特點(diǎn)與程序　　一．證券投資的目的與特點(diǎn)　?。ㄒ唬┳C券的種類　　證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。它可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：　　1 ．按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券．金融證券和公司證券?！　?．按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券?！　?．按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券?！　?．按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券?！　?．按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券?！　?．按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券?！　。ǘ┳C券投資的目的　　證券投資，是指投資者將資金投資于股票．債券．基金及衍生證券等資產(chǎn)，從頁獲取收益的一種投資行為。企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個(gè)方面：（1）暫存放閑置資金。（2）與籌集長期資金相配合；（3）滿足未來的財(cái)務(wù)需求；（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金的需求；（5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)?！　。ㄈ┳C券投資的特點(diǎn)　　相對(duì)于實(shí)物投資而言，證券投資具有如下特點(diǎn)：　　1 ．流動(dòng)性強(qiáng)。證券資產(chǎn)的流動(dòng)性明顯地高于實(shí)物資產(chǎn)?！　? ．價(jià)格不穩(wěn)定。證券相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)來說，受人為因素的影響較大，且沒有相應(yīng)的實(shí)物作保證，其價(jià)值受政治．經(jīng)濟(jì)環(huán)境等各種因素的影響較大，具有價(jià)值不穩(wěn)定．投資風(fēng)險(xiǎn)較大的特征?！　? ．交易成本低。證券交易過程快速．簡捷．成本較低。　　二．證券投資的種類　　證券投資具體分為債券投資．股票投資．基金投資．期貨投資．期權(quán)投資．證券組合投資六類?！　∪C券投資的基本程序　　證券投資的基本程序包括選擇投資對(duì)象．開戶與委托．交割與清算．過戶等。　　第二節(jié)　股票投資　　一．股票投資的目的與特點(diǎn)　　企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的?！　」善蓖顿Y和債券投資都屬于證券投資。證券投資與其他投資相比，總的來說都具有高風(fēng)險(xiǎn)．高收益．易于變現(xiàn)的特點(diǎn)。但股票投資相對(duì)于債券投資而言又具有以下特點(diǎn)：（ 1 ）股票投資是權(quán)益性投資；（ 2 ）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大；（ 3 ）股票投資的收益率高；（ 4 ）股票投資的收益不穩(wěn)定；（ 5 ）股票價(jià)格的波動(dòng)性大?！　《善蓖顿Y的基本分析法　　基本分析法主要是通過對(duì)影響證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)有價(jià)證券的真正價(jià)值，判斷證券的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，為投資者進(jìn)行證券投資提供參考依據(jù)?；痉治龇ㄖ饕m用于周期相對(duì)較長的個(gè)別股票價(jià)格的預(yù)測(cè)和相對(duì)成熟的股票市場(chǎng)?！　。ㄒ唬┖暧^分析　　宏觀分析是通過對(duì)一國政治形勢(shì)是否穩(wěn)定．經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對(duì)證券市場(chǎng)和證券投資活動(dòng)的影響。宏觀分析包括政治因素分析和宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析?！　。ǘ┬袠I(yè)分析　　行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)對(duì)股票價(jià)格的影響，主要包括行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析．行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期分析．行業(yè)生命周期分析等?！　。ㄈ┕痉治觥　」痉治鲋饕菍?duì)特定上市公司的行業(yè)選擇．成長周期．內(nèi)部組織管理．經(jīng)營狀況．財(cái)務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績等進(jìn)行全面分析?！　」痉治鍪腔痉治龇ǖ闹攸c(diǎn)。通過對(duì)發(fā)行證券的公司進(jìn)行全面分析，能較準(zhǔn)確預(yù)測(cè)該公司證券的價(jià)格及其變動(dòng)趨勢(shì)，為證券投資決策提供依據(jù)?！　∪善蓖顿Y的技術(shù)分析法　　技術(shù)分析法是從市場(chǎng)行為本身出發(fā)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和心理學(xué)等理論及方法，根據(jù)證券市場(chǎng)已有的價(jià)格．成交量等歷史資料來分析價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的方法。其主要方法有指標(biāo)法．K 線法．形態(tài)法．波浪法等?！　? ．指標(biāo)法。指標(biāo)法是根據(jù)市場(chǎng)行為的各種情況建立數(shù)學(xué)模型，按照一定的數(shù)學(xué)計(jì)算公式，得到一個(gè)體現(xiàn)股票市場(chǎng)某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字，即指標(biāo)值。指標(biāo)的具體數(shù)值和相互關(guān)系直接反映了股市所處的狀態(tài)，為具體操作提供方向性指導(dǎo)?！　? . K 線法。K 線法的研究側(cè)重于若干條K 線的組合情況，通過推測(cè)股票市場(chǎng)多空雙方力量的對(duì)比來判斷股票市場(chǎng)多空雙方誰占優(yōu)勢(shì)，以及優(yōu)勢(shì)是暫時(shí)的還是決定性的。K 線圖是進(jìn)行各種技術(shù)分析的最重要圖表。　　3 ．形態(tài)法。形態(tài)法是指根據(jù)價(jià)格圖表中過去一段時(shí)間價(jià)格軌跡的形態(tài)來預(yù)測(cè)股價(jià)的未來趨