【正文】 業(yè)收入．處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容?！　。?）現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資．流動資金投資．經(jīng)營成本．營業(yè)稅金及附加．維持運營投資和調(diào)整所得稅。　　2． 完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量　　完整工業(yè)投資項目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資。它以新增生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率為特征?！　∪椖客顿Y現(xiàn)金流量分析　　項目投資決策中的現(xiàn)金是指區(qū)別于觀念貨幣的現(xiàn)實貨幣資金，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱?！　。ǘ╉椖客顿Y的資金投入方式　　項目投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式?！　」潭ㄙY產(chǎn)投資，是指項目用于購置或安裝固定資產(chǎn)應當發(fā)生的投資?！　№椖坑嬎闫冢ㄔO(shè)期和運營期之間存在以下關(guān)系：　　項目計算期＝建設(shè)期＋運營期　　二．項目投資的內(nèi)容與資金投入方式　?。ㄒ唬╉椖客顿Y的內(nèi)容　　從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力．開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設(shè)投資和流動資金投資兩項內(nèi)容。達產(chǎn)期，是指生產(chǎn)運營達到設(shè)計預期水平后的時間。從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔稱為運營期，又包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期（完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力）兩個階段。在實踐中，通常應參照項目建設(shè)的合理工期或項目的建設(shè)進度計劃合理確定建設(shè)期?！　。ǘ╉椖坑嬎闫诘臉?gòu)成　　項目計算期，是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和運營期（具體又包括投產(chǎn)期和達產(chǎn)期）。本章所介紹的工業(yè)企業(yè)投資項目主要包括新建項目（含單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)投資項目）和更新改造項目兩種類型。　　三．投資決策應遵循的原則　　企業(yè)投資決策應遵循以下原則：（1）綜合性原則；（2）可操作性原則；（3）相關(guān)性和準確性原則；（4）實事求是的原則；（5）科學性原則?！　?，分為固定資產(chǎn)投資．無形資產(chǎn)投資．其他資產(chǎn)投資．流動資產(chǎn)投資．房地產(chǎn)投資．有價證券投資．期貨與期權(quán)投資．信托投資和保險投資等多種形式?！　?，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。債券持有期收益率可以根據(jù)具體情況換算為年均收益率。其中，債券的持有期是指從購入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以“年”為單位表示（持有期的實際天數(shù)除以360）。　?。ㄈ﹤找媛实挠嬎恪　? .票面收益率　　票面收益率又稱名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是債券年利息收入與債券面值的比率，其計算公式為：　　本期收益率反映了購買債券的實際成本所帶來的收益情況，但與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況。此外，有的債券還可能因參與公司盈余分配，或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得額外收益。　　1 .債券估價的基本模型　　債券估價的基本模型，是指對典型債券所使用的估價模型，典型債券是票面利率固定，每年年末計算并支付當年利息．到期償還本金的債券?！　《畟脑u價　?。ㄒ唬﹤墓纼r模型　　債券的估價是對債券在某一時點的價值量的估算，是債券評價的一項重要內(nèi)容?！　〉谌?jié)債券及其評價　　一．債券及其構(gòu)成要素　　債券，是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。　?。衫潭ㄔ鲩L模型的計算結(jié)果受D0 或Dl 的影響很大，而這兩個數(shù)據(jù)可能具有人為性．短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力?！　。@些數(shù)據(jù)很難準確預測。如果預計未來一段時間內(nèi)股利將高速增長，接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變，則可以分別計算高速增長．正常固定增長．固定不變等各階段未來收益的現(xiàn)值，各階段現(xiàn)值之和就是三階段模型的股票價值?！　∪缤顿Y者持有股票的時間不超過1 年，不考慮復利計息問題，其持有期收益率可按如下公式計算：　　二．普通股的評價模型　　普通股的價值（內(nèi)在價值）是由普通股產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時的收入(07年大綱為“資本利得”)?！　∈街?，年現(xiàn)金股利是指上年發(fā)放的每股股利；本期股票價格是指該股票當日證券市場收盤價。股票收益率主要有本期收益率．持有期收益率兩種。　　股票收益率是股票收益額與購買成本之比。股價指數(shù)的計算方法有簡單算術(shù)平均法．綜合平均法．幾何平均法和加權(quán)綜合法等。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點?！　? .股票的價格　　股票價格有廣義和狹義之分。　　第二節(jié) 普通股及其評價　　一．股票與股票收益率　?。ㄒ唬┕善钡膬r值與價格　　股票，是股份公司發(fā)行的．用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的有價證券?！　。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n可以查“復利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知復利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應的利率，按內(nèi)插法公式計算出利率。　　三．利率的計算　　（一）復利計息方式下利率的計算　　利率．現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。在復利計息方式下，由不同利率i和期數(shù)n 的組合計算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復利現(xiàn)值系數(shù)表．復利終值系數(shù)表．年金現(xiàn)值系數(shù)表．年金終值系數(shù)表等。永續(xù)年金不計算終值。遞延年金終值與普通年金終值的計算相同?！　〖锤赌杲瓞F(xiàn)值系數(shù)＝（1+i）普通年金現(xiàn)值系數(shù)　　即付年金終值系數(shù)＝（1+i）普通年金終值系數(shù)　　　　如果在所分析的期間中，前m 期沒有年金收付，從第m +1期開始形成普通年金，這種情況下的系列款項稱為遞延年金?！　。?）普通年金的現(xiàn)值計算公式與現(xiàn)值系數(shù)　　即付年金又稱先付年金，是指從第1 期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項?！　? .普通年金的現(xiàn)值和終值的計算　　普通年金又稱后付年金，是指從第1期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入（或者流出）間隔的時間相同．金額相等，這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金，每期流入（或流出）的金額用A表示。通常情況下，資金時間價值采用復利計息方式進行計算?，F(xiàn)值和終值對應的時點之間可以劃分為若干個計息周期。一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時間價值；連接現(xiàn)值和終值并實現(xiàn)兩者相互折算的百分數(shù)稱為折現(xiàn)率。　　二．現(xiàn)值與終值的計算　　現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應的金額，通常記作Po 終值又稱為將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額，通常記作Fo　　現(xiàn)值和終值概念可以適當推廣。通常情況下，它相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。第三章　　資金時間價值與證券評價　　[基本要求］　?。ㄒ唬┱莆諒屠F(xiàn)值和終值的含義與計算方法　?。ǘ┱莆漳杲瓞F(xiàn)值．年金終值的含義與計算方法　?。ㄈ┱莆绽实挠嬎?，名義利率與實際利率的換算　　（四）掌握股票收益率的計算，普通股的評價模　?。ㄎ澹┱莆諅找媛实挠嬎?，債券的估價模型　?。┦煜がF(xiàn)值系數(shù)．終值系數(shù)在計算資金時間價值中的運用　?。ㄆ撸┦煜す善焙凸善眱r格　?。ò耍┦煜暮x和基本　　[考試內(nèi)容]　　第一節(jié)資金時間價值　　一．資金時間價值的含義　　資金時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。所不同的是，套利定價理論認為資產(chǎn)的預期收益率并不是只受單一風險的影響，而是受若干個相互獨立的風險因素，如通貨膨脹率．利率．石油價格．國民經(jīng)濟的增長指標等的影響，是一個多因素的模型?！　〉趯嶋H運用中，該模型仍存在著一些明顯的局限，主要表現(xiàn)在：（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計，對于那些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)而言尤其如此；（2 ）即使有充足的歷史數(shù)據(jù)可以利用，但由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導作用大打折扣；（3）資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實際情況有較大的偏差。也就是說，在均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定?！　‘敓o風險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上漲同樣的數(shù)值；反之，當無風險收益率下降且其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會下降同樣的數(shù)值。　　　　資產(chǎn)組合的必要收益率也可用證券市場線來描述：　　資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf＋βp（Rm一Rf）　　式中，βp是資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)?！　∽C券市場線上每個點的橫．縱坐標分別對應著每一項資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)風險系數(shù)和必要收益率。即：　　風險收益率＝β（Rm一Rf）　?。⊿ML）　　如果把資本資產(chǎn)定價模型核心關(guān)系式中的系統(tǒng)風險系數(shù)（β）看作自變量，必要收益率（R）作為因變量，無風險利率（Rf）和市場風險溢酬（Rm一Rf）作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，即關(guān)系式R＝Rf＋β（Rm一Rf）所代表的直線。對風險的平均容忍程度越低，越厭惡風險，要求的收益率就越高，市場風險溢酬就越大；反之，市場風險溢酬則越小?！　《Y本資產(chǎn)定價模型　?。ㄒ唬┵Y本資產(chǎn)定價模型（CAPM）　　　　資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容是分析風險收益率的決定因素和度量方法，其核心關(guān)系式為：　　R＝Rf＋β（Rm一Rf）　　式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)；Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似的替代；Rm表示市場平均收益率，通常用股票價格指數(shù)的平均收益率來代替。即：　　風險收益率＝bV　　因此　　必要收益率（R） = Rf+bV　　風險價值系數(shù)的大小取決于投資者對風險的偏好，對風險的態(tài)度越是回避，風險價值系數(shù)的值也就越大；反之則越小。因此，對于每項資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可以用以下的模式來度量：　　必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率　　式中，無風險收益率（通常用Rf表示）是純利率與通貨膨脹補貼率之和，通常用短期國債的收益率來近似的替代；風險收益率則表示因承擔該項資產(chǎn)的風險而要求獲得的額外補償，其大小則視所承擔風險的大小以及投資者對風險的偏好而定?！　〉谌?jié) 證券市場理論　　在市場機制的作用下，證券市場自發(fā)地對各種證券的風險與收益進行動態(tài)調(diào)整最終實現(xiàn)風險和收益的均衡狀態(tài)，并由此產(chǎn)生了證券市場理論。其計算公式為：　　式中，βp是資產(chǎn)組合的 系數(shù)；Wi為第i項資產(chǎn)在組合中所占的價值比重；βi表示第i項資產(chǎn)的β系數(shù)。　?。ㄈ┵Y產(chǎn)組合的β系數(shù)　　對于資產(chǎn)組合來說，其系統(tǒng)風險的大小也可以用β系數(shù)來衡量?！　‘斈迟Y產(chǎn)的β系數(shù)等于1 時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向．同比例的變化，即如果市場平均收益率增加（或減少）1 % ，那么該資產(chǎn)的收益率也相應的增加（或減少）1 % ，也就是說，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致；當某資產(chǎn)的β系數(shù)小于1 時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其系統(tǒng)風險小于市場組合的風險；當某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1 時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。而市場組合的方差則代表了市場整體的風險?！　。ǘ┦袌鼋M合及其風險的概念　　市場組合，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。換句話說，就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小?！　。ㄒ唬﹩雾椯Y產(chǎn)的β系數(shù)　　單項資產(chǎn)的β系數(shù)，是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標。這些因素包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動．國家經(jīng)濟政策的變化．稅制改革．企業(yè)會計準則改革．世界能源狀況．政治因素等?！　∪到y(tǒng)風險及其衡量　　系統(tǒng)風險，又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產(chǎn)的．不能通過資產(chǎn)組合來消除的風險?！　≡陲L險分散的過程中，不應當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。經(jīng)營風險，是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風險；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治．經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素無關(guān)。這些無法最終消除的風險被稱為系統(tǒng)風險。我們將這些可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風險稱為非系統(tǒng)風險。但當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時資產(chǎn)組合風險的降低將非常緩慢直至不再降低。資產(chǎn)組合所分散掉的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風險，而由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用．共同運動所產(chǎn)生的風險，是不能通過資產(chǎn)組合來消除的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1 且大于一1 （多數(shù)情況下大于零）。因而，由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風險。這時σ2P=（W1σ1—W2σ2）2，即σ2P達到最小，甚至可能是零。換句話說，當兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時，兩項資產(chǎn)的風險完全不能互相抵消，所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風險?！　‘擯1,2=1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時σ2P=（W1σ1+W2σ2）2，即σ2P達到最大?！　。ㄈ┵Y產(chǎn)組合風險的度量　　　　兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：　　　 式中，σP表示資產(chǎn)組合的標準差，衡量資產(chǎn)組合的風險；σ1和 σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標準差；W1和W2分別表示組合中兩項資產(chǎn)所占的價值比例；P1,2反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間相對運動的狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合的預期收益率[E（RP）]　　資產(chǎn)組合的預期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例?！　〉诙?jié) 資產(chǎn)組合的風險與收益分析　　一．資產(chǎn)組合的風險與收益　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)組合　　兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合?！　　　★L險中