【正文】 指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。　?。ㄈ┇@利指數(shù)　　　　獲利指數(shù)（PI），是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。其計算公式為：　　獲利指數(shù)（Pl ） =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值合計　　或：= 1＋凈現(xiàn)值率　　　　獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點是除了無法直接反映投資項目的實際收益率外，計算也相對復(fù)雜。　　只有獲利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1 的投資項目才具有財務(wù)可行性。　?。ㄋ模﹥?nèi)部收益率　　　　內(nèi)部收益率（IRR ） ，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。IRR 滿足下列等式：　　 計算內(nèi)部收益率指標(biāo)具體有特殊方法．一般方法和插入函數(shù)法三種方法?！　。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的特殊方法　　本法又稱為簡便算法，應(yīng)用它的條件十分苛刻，只有當(dāng)項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率，公式為：　　 必要時還需要應(yīng)用內(nèi)插法。　?。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的一般方法　　本法就是采用逐次測試逼近法結(jié)合應(yīng)用內(nèi)插法的方法?！　。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的插入函數(shù)法　　本法是指運用Windows 系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財務(wù)函數(shù)“IRR ”，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法?！　“床迦牒瘮?shù)法計算的結(jié)果不可能與其他方法計算的結(jié)果一致，也無法調(diào)整?！　　　?nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀；缺點是計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義?！　≈挥袃?nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項目才具有財務(wù)可行性。　?。ㄎ澹﹦討B(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系　　凈現(xiàn)值．凈現(xiàn)值率．獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動關(guān)系。即：　　＞0 時，凈現(xiàn)值率＞0 ，獲利指數(shù)＞1 ，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；　?。? 時，凈現(xiàn)值率＝0 ，獲利指數(shù)＝1 ，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率；　?。? 時，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1 ，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率?！　〉谒墓?jié) 項目投資決策評價指標(biāo)的運用　　一．獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策　　獨立方案是指一組互相分離．互不排斥的方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案?！　≡u價獨立方案財務(wù)可行性的要點包括：　　　　如果某一投資方案的所有評價指標(biāo)均處于可行區(qū)間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，或完全具備可行性。這些條件是：　?。?）凈現(xiàn)值NPV≥0 ； （2）凈現(xiàn)值率NPVR≥０； （3）獲利指數(shù)PI≥1 ；（4）內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率（5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2 （即項目計算期的一半）；（6）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP，≤p/2（即運營期的一半）；（7）投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率i （事先給定）。　　　　如果某一投資項目的評價指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。這些條件是：　?。?）NPV0；（2 ）NPVR0；（3 ）PI1；（4 ）IRRi0；（5 ）PP＞n/2 ；（6 ）PP，＞p/2 ；（7）ROIi0?！　　　∪绻谠u價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ i0），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如PP n/2，PP，＞p/2或ROIi） ， 則可以斷定該項目基本上具有財務(wù)可行性。　　　　如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn)NPV0，NPVR0，PI1，IRR i0 ，的情況，即使有PP≤n/2 ， PP，≤p/2或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項目基本上不具有財務(wù)可行性?！　Κ毩⒎桨高M行財務(wù)可行性評價時應(yīng)注意：（1）主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。（2）利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進行評價和決策，可能得出完全相同的結(jié)論?！　《鄠€互斥方案的比較決策　　互斥方案，是指互相關(guān)聯(lián)．互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案?！　《鄠€互斥方案的比較決策，是指在每一個入選方案已具備財務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標(biāo)從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。　　項目投資多個互斥方案比較決策的方法主要包括凈現(xiàn)值法．凈現(xiàn)值率法．差額投資內(nèi)部收益率法．年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等?！　。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值法　　凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資額相同且項目計算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！　。ǘ﹥衄F(xiàn)值率法　　凈現(xiàn)值率法，是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)?！　。ㄈ┎铑~投資內(nèi)部收益率法　　差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（記作△NCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)部收益率（記作△ IRR ） ，并將其與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進行比較，進而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。該法適用于原始投資額不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則原始投資額小的方案為優(yōu)?！　。ㄋ模┠甑阮~凈回收額法　　年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作NA ） 指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。該法適用于原始投資額不相同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積。　　某方案年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值回收系數(shù)　　或＝該方案凈現(xiàn)值1/年金現(xiàn)值系數(shù)　　年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。　?。ㄎ澹┯嬎闫诮y(tǒng)一法　　計算期統(tǒng)一法，是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據(jù)調(diào)整后的評價指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。該法包括方案重復(fù)法和最短計算期法兩種具體處理方法。　　　　方案重復(fù)法，也稱計算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進行多方案比較決策的一種方法。此法適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策。　　　　最短計算期法，又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計算期來計算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進行多方案比較策的一種方法?！　∪喾桨附M合排隊投資決策　　如果一組方案中既不屬于相互獨立，又不屬于相互排斥，而是可以實現(xiàn)任意組合或排隊，則這些方案被稱作組合或排隊方案，其中又包括先決方案．互補方案和不完全互斥方案等形式。在這種方案決策中，除了要求首先評價所有方案的財務(wù)可行性，淘汰不具備財務(wù)可行性的方案外，在接下來的決策中需要反復(fù)衡量和比較不同組合條件下的有關(guān)評價指標(biāo)的大小，從而作出最終決策?！　∵@類決策分兩種情況：（1）在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的凈現(xiàn)值NPV 大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序。（2）在資金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率NPVR 或獲利指數(shù)PI 的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV 進行各種組合排隊，從中選出能使∑NPV 最大的最優(yōu)組合?！　【唧w程序如下：　　第一，以各方案的凈現(xiàn)值率高低為序，逐項計算累計投資額，并與限定投資總額進行比較?！　〉诙?dāng)截止到某項投資項目（假定為第j 項）的累計投資額恰好達到限定的投資總額時，則第1 項至第j 項的項目組合為最優(yōu)的投資組合?！　〉谌?，若在排序過程中未能直接找到最優(yōu)組合，必須按下列方法進行必要的修正。　?。?）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j 項的累計投資額首次超過限定投資額，而刪除該項后，按順延的項目計算的累計投資額卻小于或等于限定投資額時，可將第j項與第（j + 1 ） 項交換位置，繼續(xù)計算累計投資額。這種交換可連續(xù)進行。　?。?）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j 項的累計投資額首次超過限定投資額，又無法與下一項進行交換，第（j 一1）項的原始投資大于第j 項原始投資時，可將第j 項與第（j 一1 ） 項交換位置，繼續(xù)計算累計投資額。這種交換亦可連續(xù)進行?！　。?）若經(jīng)過反復(fù)交換，已不能再進行交換，但仍未找到能使累計投資額恰好等于限定投資額的項目組合時，可按最后一次交換后的項目組合作為最優(yōu)組合。　　總之，在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。 第五章　證券投資　　[基本要求］　?。ㄒ唬┱莆兆C券投資的目的．特點．種類與基本程序　　（二）掌握股票投資的目的．特點；股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法　?。ㄈ┱莆諅顿Y的目的．特點；債券的投資決策方法與投資策略　　（四）掌握投資基金的含義．種類；投資基金的價值與收益率的計算；基投資的優(yōu)缺點　?。ㄎ澹┦煜ど唐菲谪浐徒鹑谄谪浀暮x和特點；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策　　（六）熟悉優(yōu)先認股權(quán)的含義及其價值的計算；熟悉認股權(quán)證的投資決策　?。ㄆ撸┦煜て跈?quán)的含義．特點及期權(quán)投資的方式　　（八）了解可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險與策略　　[考試內(nèi)容］　　第一節(jié)　證券投資的目的．特點與程序　　一．證券投資的目的與特點　?。ㄒ唬┳C券的種類　　證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。它可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進行分類：　　1 ．按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券．金融證券和公司證券。　　2．按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。　　3．按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券?！　?．按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券?！　?．按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。　　6．按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券?！　。ǘ┳C券投資的目的　　證券投資，是指投資者將資金投資于股票．債券．基金及衍生證券等資產(chǎn)，從頁獲取收益的一種投資行為。企業(yè)進行證券投資的目的主要有以下幾個方面：（1）暫存放閑置資金。（2）與籌集長期資金相配合；（3）滿足未來的財務(wù)需求；（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；（5）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。　?。ㄈ┳C券投資的特點　　相對于實物投資而言，證券投資具有如下特點：　　1 ．流動性強。證券資產(chǎn)的流動性明顯地高于實物資產(chǎn)?！　? ．價格不穩(wěn)定。證券相對于實物資產(chǎn)來說，受人為因素的影響較大，且沒有相應(yīng)的實物作保證，其價值受政治．經(jīng)濟環(huán)境等各種因素的影響較大，具有價值不穩(wěn)定．投資風(fēng)險較大的特征?！　? ．交易成本低。證券交易過程快速．簡捷．成本較低。　　二．證券投資的種類　　證券投資具體分為債券投資．股票投資．基金投資．期貨投資．期權(quán)投資．證券組合投資六類?！　∪C券投資的基本程序　　證券投資的基本程序包括選擇投資對象．開戶與委托．交割與清算．過戶等?！　〉诙?jié)　股票投資　　一．股票投資的目的與特點　　企業(yè)進行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)的目的?！　」善蓖顿Y和債券投資都屬于證券投資。證券投資與其他投資相比，總的來說都具有高風(fēng)險．高收益．易于變現(xiàn)的特點。但股票投資相對于債券投資而言又具有以下特點：（ 1 ）股票投資是權(quán)益性投資；（ 2 ）股票投資的風(fēng)險大；（ 3 ）股票投資的收益率高；（ 4 ）股票投資的收益不穩(wěn)定；（ 5 ）股票價格的波動性大?！　《善蓖顿Y的基本分析法　　基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進行分析，評價有價證券的真正價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進行證券投資提供參考依據(jù)?；痉治龇ㄖ饕m用于周期相對較長的個別股票價格的預(yù)測和相對成熟的股票市場?！　。ㄒ唬┖暧^分析　　宏觀分析是通過對一國政治形勢是否穩(wěn)定．經(jīng)濟形勢是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對證券市場和證券投資活動的影響。宏觀分析包括政治因素分析和宏觀經(jīng)濟因素分析?！　。ǘ┬袠I(yè)分析　　行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟對股票價格的影響，主要包括行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析．行業(yè)經(jīng)濟周期分析．行業(yè)生命周期分析等?！　。ㄈ┕痉治觥　」痉治鲋饕菍μ囟ㄉ鲜泄镜男袠I(yè)選擇．成長周期．內(nèi)部組織管理．經(jīng)營狀況．財務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績等進行全面分析?！　」痉治鍪腔痉治龇ǖ闹攸c。通過對發(fā)行證券的公司進行全面分析，能較準(zhǔn)確預(yù)測該公司證券的價格及其變動趨勢，為證券投資決策提供依據(jù)?！　∪善蓖顿Y的技術(shù)分析法　　技術(shù)分析法是從市場行為本身出發(fā)，運用數(shù)理統(tǒng)計和心理學(xué)等理論及方法，根據(jù)證券市場已有的價格．成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。其主要方法有指標(biāo)法．K 線法．形態(tài)法．波浪法等。　　1 ．指標(biāo)法。指標(biāo)法是根據(jù)市場行為的各種情況建立數(shù)學(xué)模型，按照一定的數(shù)學(xué)計算公式，得到一個體現(xiàn)股票市場某個方面內(nèi)在實質(zhì)的數(shù)字，即指標(biāo)值。指標(biāo)的具體數(shù)值和相互關(guān)系直接反映了股市所處的狀態(tài)，為具體操作提供方向性指導(dǎo)?！　? . K 線法。K 線法的研究側(cè)重于若干條K 線的組合情況，通過推測股票市場多空雙方力量的對比來判斷股票市場多空雙方誰占優(yōu)勢，以及優(yōu)勢是暫時的還是決定性的。K 線圖是進行各種技術(shù)分析的最重要圖表?！　? ．形態(tài)法。形態(tài)法是指根據(jù)價格圖表中過去一段時間價格軌跡的形態(tài)來預(yù)測股價的未來趨