國(guó)際財(cái)務(wù)管理教學(xué)案例分析-資料下載頁(yè)
2025-04-16 22:36本頁(yè)面
【正文】 幣來(lái)年對(duì)美元走向相似，加拿大元波動(dòng)同歐洲貨幣波動(dòng)無(wú)關(guān)。由于匯率難以預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)的每種貨幣兌換的美元凈流量可能不準(zhǔn)確。你認(rèn)為外匯變動(dòng)會(huì)出現(xiàn)一些抵消性匯率效應(yīng)嗎?請(qǐng)解釋。（3）根據(jù)加拿大元預(yù)測(cè)值和加拿大元遠(yuǎn)期匯率，你預(yù)計(jì)美元現(xiàn)金流量(來(lái)自對(duì)加拿大元凈現(xiàn)金流量套期保值)會(huì)增加或減少多少?你會(huì)對(duì)加拿大元頭寸套期保值嗎?（4）假設(shè)來(lái)年加拿大元凈現(xiàn)金流入量為2 000萬(wàn)—4 000萬(wàn)加拿大元。請(qǐng)說(shuō)明對(duì)3 000萬(wàn)加拿大元凈現(xiàn)金流入量套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。Vogl公司如何避免這一風(fēng)險(xiǎn)?你避免這一風(fēng)險(xiǎn)的策略有缺點(diǎn)嗎?（5）Vgol 公司意識(shí)到短期套期保值策略僅對(duì)某一年的風(fēng)險(xiǎn)套期保值，不能使公司免受加拿大元長(zhǎng)期走向的影響。公司曾考慮在加拿大設(shè)立子公司，將商品從美國(guó)發(fā)往加拿大的子公司，然后由子公司分發(fā)，所收到的購(gòu)貨款將重新投資于加拿大子公司。這樣，Vgol公司每年就不必將加拿大元兌換為美元。請(qǐng)說(shuō)明Vgol公司運(yùn)用這一策略能否消除所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并加以解釋。案例十四 北星公司資本預(yù)算該案例用來(lái)說(shuō)明一個(gè)國(guó)際項(xiàng)目的價(jià)值對(duì)各種相關(guān)因素的敏感性。建議使用Excel或?qū)Ｓ庙?xiàng)目分析軟件。北星公司要求的收益率及現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：現(xiàn)在起今后年份折現(xiàn)率為18%的現(xiàn)值系數(shù)123456北星公司考慮設(shè)立一子公司，利用東歐邊界限制的取消來(lái)賺錢。該子公司將在德國(guó)生產(chǎn)服裝并將大多數(shù)銷售業(yè)務(wù)定位于東歐市場(chǎng)。銷售將以德國(guó)馬克計(jì)價(jià)開票。它預(yù)計(jì)了子公司凈現(xiàn)金流量如下：年份子公司凈現(xiàn)金流量18000000德國(guó)馬克210000000德國(guó)馬克314000000德國(guó)馬克416000000德國(guó)馬克516000000德國(guó)馬克616000000德國(guó)馬克這些現(xiàn)金流量不包括任何在德國(guó)借款的籌資成本(利息費(fèi)用)。北星公司希望6年后它出售該子公司時(shí)能收到稅后收入3000萬(wàn)德國(guó)馬克。假定對(duì)此收入沒有任何預(yù)提稅。在三種可能的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下德國(guó)對(duì)馬克匯率的預(yù)測(cè)如下：年度末情形I德國(guó)馬克穩(wěn)定情形Ⅱ德國(guó)馬克疲軟情形Ⅲ德國(guó)馬克堅(jiān)挺1234560.?1每種經(jīng)濟(jì)情勢(shì)出現(xiàn)概率如下：德國(guó)馬克較穩(wěn)定德國(guó)馬克疲軟德國(guó)馬克堅(jiān)挺概率60%30%10%子公司所獲凈現(xiàn)金流量的50%將被匯回母公司，余下的50%將被用來(lái)再投資支持子公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。北星公司預(yù)計(jì)它匯回母公司的資金會(huì)被征收10%的預(yù)提稅。北星公司對(duì)于公司初期投資(包括營(yíng)運(yùn)資本投資)將是4 000萬(wàn)德國(guó)馬克。在營(yíng)運(yùn)資本(如應(yīng)收賬款、存貨等)上的任何投資都將在6年后由子公司的收購(gòu)方承擔(dān)。預(yù)計(jì)殘值已經(jīng)考慮了，6年后營(yíng)運(yùn)資本也將被轉(zhuǎn)讓給收購(gòu)方。初期投資可能全部由母公司提供(提供2000萬(wàn)美元， 000萬(wàn)德國(guó)馬克)。北星公司認(rèn)為如果它的投資能獲18%或更高的收益率的話，它就應(yīng)該實(shí)現(xiàn)它的設(shè)想去設(shè)立這家子公司。母公司正在考慮另一種融資安排，在這種安排下，母公司提供1 000萬(wàn)美元(2 000萬(wàn)德國(guó)馬克)，這也就是說(shuō)子公司需要再借2000萬(wàn)德國(guó)馬克。在這種情況下，子公司將會(huì)得到期限為20年的一筆貸款，每年要支付貸款利息160萬(wàn)德國(guó)馬克。另外，6年后出售子公司所能收到的收入預(yù)計(jì)為2 000萬(wàn)德國(guó)馬克(在此把對(duì)收益的預(yù)計(jì)向下修訂，這是因?yàn)閷?duì)子公司的權(quán)益投資減少了，如果子公司的部分初期投資是來(lái)自當(dāng)?shù)劂y行貸款，那么收購(gòu)方也將要承擔(dān)更多的債務(wù))。假定母公司要求的收益率依然是18%。（1）在這兩種融資安排中，你會(huì)向母公司推薦哪一種?在每一種匯率情形下，試用評(píng)估預(yù)計(jì)凈現(xiàn)值結(jié)果來(lái)比較這兩種籌資安排，用數(shù)據(jù)支持說(shuō)明你的推薦。（2）在第一個(gè)問題中，考慮了子公司籌集部分資金的融資安排，并假定母公司所要求的收益率不受影響。當(dāng)真正采用這種融資安排時(shí)，母公司所要求的收益率應(yīng)有所增加，有無(wú)理由?請(qǐng)解釋。在收益率提高的情況下怎樣修訂你在前一個(gè)問題中所做的分析?（3）你會(huì)建議北星公司在即使當(dāng)預(yù)提稅達(dá)到20%的情況下也要建立子公司嗎?（4）假定人們對(duì)德國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況有些擔(dān)心，因?yàn)檫@會(huì)減少于公司所能獲得的觀金流量。請(qǐng)解釋Lotus怎樣在現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)減少的情況下被再用于評(píng)估該項(xiàng)目。也就是說(shuō)，在資本預(yù)算決策中怎樣考慮這種國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)(這個(gè)問題需要討論而不是分析)?（5）假定北星公司事實(shí)上已實(shí)施了該項(xiàng)目，即投資1000萬(wàn)美元自有資金，其余資金由子公司借來(lái)。兩年后，一家美國(guó)公司通告北星公司，他們想收購(gòu)該子公司。假定對(duì)匯率較穩(wěn)定的預(yù)測(cè)在3~6年內(nèi)是恰當(dāng)?shù)?，其他已?jīng)提供的相關(guān)信息（入境現(xiàn)金流量、籌資成本、10%的預(yù)提稅、殘值和母公司所要求的收益率都依然合適。計(jì)算北星公司出讓該子公司應(yīng)該得到的最低美元收入（稅后）來(lái)源于.... 中國(guó)最大的資料庫(kù)下載。25 / 25
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