【正文】 到的現(xiàn)金、收到聯(lián)合營(yíng)公司及集團(tuán)外部單位往來(lái)款項(xiàng)構(gòu)成的。合計(jì)，%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量的增加是因?yàn)橘?gòu)買商品、%；，%；，%；支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金相比，2010年有所下降，%。從附注中了解到，支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金是由經(jīng)營(yíng)租賃所支付的現(xiàn)金、支付的各種保證金、押金、支付的代墊費(fèi)用以及支付聯(lián)合營(yíng)公司及集團(tuán)外部單位往來(lái)款項(xiàng)組成的。，%，凈額持續(xù)為負(fù)數(shù)。投資活動(dòng)流入量較2010年，%。主要是由于收回投資收到的現(xiàn)金和取得投資收益收到的現(xiàn)金都有較大幅度的下降，%%。投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量比2010年有所增加，%，%。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量流出大于流入，說明萬(wàn)科公司依舊處于強(qiáng)勢(shì)的擴(kuò)張狀態(tài)，占據(jù)著較大的市場(chǎng)份額，投資活動(dòng)活躍，也從側(cè)門反映萬(wàn)科也具備良好的融資能力可以維持其投資活動(dòng)。，%。主要是因?yàn)閮斶€債務(wù)支付的現(xiàn)金和分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金多于去年?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流出的增加額大于籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入。由此說明萬(wàn)科今年承擔(dān)了較大的償債和股利分配的負(fù)擔(dān)。（三）現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析萬(wàn)科現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析報(bào)告年度2011年流入結(jié)構(gòu)（%）流出結(jié)構(gòu)（%）內(nèi)部結(jié)構(gòu)（%）一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 %　%收到的稅費(fèi)返還　%　%收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 %　%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) %　%購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 　%%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 　%%支付的各項(xiàng)稅費(fèi) 　%%支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 　%%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 　%%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 　　　二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資收到的現(xiàn)金 %　%取得投資收益收到的現(xiàn)金 %　%處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 %　%處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額　%　%收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 %　%投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) %　%購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 　%%投資支付的現(xiàn)金 　%%取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 　%%支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 　%%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 　%%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 　　　三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金 %　%取得借款收到的現(xiàn)金 %　%收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金　%　%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) %　%償還債務(wù)支付的現(xiàn)金 　%%分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金 　%%其中: 子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤(rùn) 　%%支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金　　%%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 　%%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 　　　現(xiàn)金流入總額 %　　現(xiàn)金流出總額 　%　四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響： 　　　 其他原因?qū)ΜF(xiàn)金的影響　　　　五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 　　　加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 　　　六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 　　　。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量、%、%%。可見公司的現(xiàn)金流入主要是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的。結(jié)合2011年萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)的流入結(jié)構(gòu)圖中可以發(fā)現(xiàn)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量中取得借款收到的現(xiàn)金分別占各類現(xiàn)金流入量的絕大部分比重。，大于現(xiàn)金流入總量。其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出量、%、%%?？梢?，在現(xiàn)金流出總量中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量所占比重最大，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量所占比重次之。結(jié)合萬(wàn)科公司2011年各個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)圖，我們可以發(fā)現(xiàn)：在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量當(dāng)中，購(gòu)買商品、%，%，比重最大；支付的各項(xiàng)稅費(fèi)、%、%%，%、%%，是現(xiàn)金流出的主要項(xiàng)目。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量主要用于取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金，%?；I資活動(dòng)的現(xiàn)金流出主要用于償還債務(wù)。%，%。（四）現(xiàn)金流量表主要項(xiàng)目分析①銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。通過水平分析和結(jié)構(gòu)分析，我們已經(jīng)得出結(jié)論：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入主要來(lái)源于銷售商品和提供勞務(wù)。查看萬(wàn)科母公司的現(xiàn)金流量表我們發(fā)現(xiàn)，2011年萬(wàn)科母公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4,105,290,，而在合并報(bào)表中該項(xiàng)目為3,389,424,，%。增長(zhǎng)原因是2011年度全年良好的銷售業(yè)績(jī)，成交商品房面積增加，但是增速較慢。如果我們把萬(wàn)科公司2011年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金項(xiàng)目金額與營(yíng)業(yè)收入金額相比，%，該比率大于1，即萬(wàn)科本期收到的銷售現(xiàn)金大于本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，不僅當(dāng)期銷售全部變現(xiàn)，部分前期應(yīng)收款項(xiàng)也被收回。由此可以推斷萬(wàn)科銷售收現(xiàn)情況處于較高的水平。②購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。通過之前的分析，我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出方面，所占比例較大的為購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，%，根據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)特點(diǎn)來(lái)看，該構(gòu)成比率是較為合理的。同理，通過計(jì)算購(gòu)貨付現(xiàn)比率，%。本期購(gòu)貨現(xiàn)金大于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，表明萬(wàn)科公司2011年不僅支付了本期全部貨款，還償還了前期的欠款，雖然現(xiàn)金流出增多，但也可能因此而樹立了良好的信譽(yù)，這也更進(jìn)一步證明了萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)策略是較為穩(wěn)定并單一的。①收回投資所收到的現(xiàn)金。，%，可見公司當(dāng)年并未大規(guī)模收回投資。②購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。此項(xiàng)目表明公司擴(kuò)大再生產(chǎn)能力的強(qiáng)弱，可以了解企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)方向和獲利能力，揭示企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)方式和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的發(fā)展變化。萬(wàn)科公司2011年由于構(gòu)建固定資產(chǎn)、%?？梢姽旧a(chǎn)規(guī)模正在進(jìn)一步擴(kuò)大，生產(chǎn)能力增強(qiáng)，這和中國(guó)的房產(chǎn)環(huán)境和人口有很大的關(guān)系。③投資支付的現(xiàn)金。此項(xiàng)目表明公司參與資本市場(chǎng)運(yùn)作、實(shí)施股權(quán)及債權(quán)投資能力的強(qiáng)弱，分析投資方向與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是否一致。，%，可以發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科依靠強(qiáng)大的資金實(shí)力增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的參與程度。①取得借款收到的現(xiàn)金。此項(xiàng)目數(shù)額的大小，表明公司通過銀行籌集資金能力的強(qiáng)弱，在一定程度上代表了公司商業(yè)信用的高低。，%，%，由此推斷，借款是萬(wàn)科公司當(dāng)年所采取的主要籌資方式，而且信用狀況良好。②償還債務(wù)支付的現(xiàn)金。此項(xiàng)目有助于分析公司資金周轉(zhuǎn)是否已經(jīng)達(dá)到良性循環(huán)。，%，%?？梢?，萬(wàn)科公司在取得借款的同時(shí)，也能及時(shí)償還債務(wù)。（五）綜合分析 將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量項(xiàng)目2011年2010年增減額增減（%）凈利潤(rùn) %加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 %固定資產(chǎn)折舊　　　　無(wú)形資產(chǎn)攤銷 %長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷　　　　處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（減:收益） %固定資產(chǎn)報(bào)廢損失　　　　公允價(jià)值變動(dòng)損失（減：收益） %財(cái)務(wù)費(fèi)用（減：收益） %投資損失（減：收益） %遞延所得稅資產(chǎn)減少（減：增加） %遞延所得稅負(fù)債增加（減：減少） %存貨的減少（減：增加） %經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減：增加） %經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減：減少） %其他 %經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ %凈利潤(rùn)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)和計(jì)量的，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~是按照收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)和計(jì)量的，由于當(dāng)期凈利潤(rùn)即包括經(jīng)營(yíng)凈損益，又包括不屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和的損益，所以要把 凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，這樣才能更好地判斷企業(yè)在不動(dòng)用對(duì)外籌得資金的情況下，是否足以維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、償還債務(wù)等等。將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量實(shí)際上調(diào)節(jié)的是影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流但不影響凈利潤(rùn)或者影響凈利潤(rùn)但不影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的科目。因此，我們把萬(wàn)科凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，作出如下分析：萬(wàn)科公司2011年凈利潤(rùn)約為116億元。凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。形成這種差距的主要原因在于當(dāng)期發(fā)生：①非經(jīng)營(yíng)收入包括投資收益以及非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)的增加包括遞延所得稅資產(chǎn)的增加；②不減少現(xiàn)金的經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用包括資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；③非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用包括公允價(jià)值變動(dòng)損失；④。通過數(shù)據(jù)整理我們可以發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科的強(qiáng)勢(shì)體現(xiàn)在非經(jīng)營(yíng)收入的增加和非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)的增加，這一切得益于萬(wàn)科較強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)能力和法發(fā)展能力。根據(jù)2011年和2010的變動(dòng)情況來(lái)看，2011年萬(wàn)科處置固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)獲得了較多的收益；；。收入、凈利潤(rùn)和凈流量分析表項(xiàng)目2007年2008年2009年2010年2011年銷售收入 凈利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 銷售含金量%%%%%凈利潤(rùn)含金量%%%%%從上圖看出，萬(wàn)科公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的波動(dòng)幅度要明顯大于凈利潤(rùn)的變動(dòng)幅度，尤其是08年到09的變換最為明顯。結(jié)合收入、凈利潤(rùn)和現(xiàn)金凈流量分析表，可以發(fā)現(xiàn)，公司的銷售收入一直處于增長(zhǎng)的狀態(tài)，而銷售收入含金量在08年以后，開始一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)，雖然10年有所下降，但公司的凈利潤(rùn)一直處于上升趨勢(shì)。凈利潤(rùn)的現(xiàn)金含量2011年也比2010年有所提升了。這表明萬(wàn)科銷售收入的質(zhì)量較高，發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小，盈利質(zhì)量較高。由此可見萬(wàn)科公司創(chuàng)造利潤(rùn)的含金量較高。七、 財(cái)務(wù)效率分析（一）盈利能力分析(1)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的因素分析資本經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析表項(xiàng)目2011年2010年差異平均總資產(chǎn) 　平均凈資產(chǎn) 　負(fù)債 　負(fù)債/平均凈資產(chǎn) %利息支出 　負(fù)債利息率(%)%%%利潤(rùn)總額15,805,882, 11,940,752, 　息稅前利潤(rùn)20,014,096, 14,943,786, 　凈利潤(rùn)11,599,606, 8,839,610, 　所得稅率(%)%%%總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)%%%凈資產(chǎn)收益率(%)%%%根據(jù)萬(wàn)科公司的資本盈利能力進(jìn)行分析如下：分析對(duì)象=%%=%連環(huán)替代分析：2010年：[%+（%%）*]*（%）=%第一次替代（總資產(chǎn)報(bào)酬率）：[%+(%)*]*(%)=%第二次替代（負(fù)債利息率）：[%+(%)*]*(%)=%第三次替代（杠桿比率）：[%+（%)*]*(%)=%2011年：[%+(%)*]*(%)=%總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響為：%%= %利息率變動(dòng)的影響為：%%= %資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響為：%%= %稅率變動(dòng)的影響為：%= %可見，%，主要是由于所得稅稅率下降，公司稅收負(fù)擔(dān)減小引起的。%；其次，公司負(fù)債籌資成本上升對(duì)凈資產(chǎn)收益率也帶來(lái)一些負(fù)面影響，%。負(fù)債與凈資產(chǎn)比率的下降，未能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，它的變動(dòng)也較為明顯，%；%。(2).現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)資本經(jīng)營(yíng)能力的補(bǔ)充分析凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)表項(xiàng)目2011年2010年差異經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 平均凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率%%%通過現(xiàn)金流量指標(biāo)的計(jì)算來(lái)修正和補(bǔ)充盈利能力指標(biāo)，更有利于公司盈利狀況進(jìn)行多視角、全方位綜合分析，從而反映獲取利潤(rùn)的品質(zhì)。從萬(wàn)科公司2011年和2010年凈資產(chǎn)現(xiàn)貨回收率指標(biāo)表來(lái)看，萬(wàn)科2011年凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率有一定的提高，但增幅不大，%，說明萬(wàn)科公司在盈利能力增長(zhǎng)保持比較穩(wěn)定的同時(shí)，盈利質(zhì)量也有改善。盈利現(xiàn)金比率指標(biāo)表項(xiàng)目2007年2008年2009年2010年2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 凈利潤(rùn) 盈利現(xiàn)金比率%%%%%一般情況下，該比率越大，企業(yè)盈利質(zhì)量也就越強(qiáng)。當(dāng)比率小于1時(shí)，說明企業(yè)本期凈利潤(rùn)中尚存在沒有實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入，在這種情況下，即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。結(jié)合萬(wàn)科房產(chǎn)行業(yè)的特殊性，由于預(yù)收款較多，大部分房產(chǎn)屬于分期收款，而且近5南萬(wàn)科盈利現(xiàn)金比率波動(dòng)較大，在結(jié)合萬(wàn)科現(xiàn)金流量表中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金呈遞增趨勢(shì)，可以看出萬(wàn)科盈利的質(zhì)量在不斷的提高。(3).資本經(jīng)營(yíng)能力的行業(yè)分析2011年同行業(yè)公司凈資產(chǎn)收益率比較分析公司名稱總資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)收益率結(jié)構(gòu)差異