【正文】
地位，成為“盈”業(yè)務(wù)；緊縮或退出戰(zhàn)略；167。 引進(jìn)和發(fā)展階段的“虧”業(yè)務(wù)：尚有提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位的可能，只是需要追加大量的資金；167。 成熟和衰退階段的“虧”業(yè)務(wù)：一般都應(yīng)采取退出戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣創(chuàng)造價(jià)值能力（EVA）◆減少股利◆使用現(xiàn)金加速增長(zhǎng) ◆籌集資金◆降低銷(xiāo)售增長(zhǎng)率創(chuàng)造價(jià)值◆分配剩余現(xiàn)金現(xiàn)金剩余 現(xiàn)金短缺銷(xiāo)售增長(zhǎng)提供資金的能力（銷(xiāo)售增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率）◆分配部分剩余現(xiàn)金，損害價(jià)值其余用于提高獲利能力◆檢討資本結(jié)構(gòu)政策 ◆重組◆出售業(yè)務(wù) ◆出售（3）戰(zhàn)略決策方法167。 凈現(xiàn)值法167。 內(nèi)含報(bào)酬率法167。 某公司擬開(kāi)設(shè)一個(gè)彩擴(kuò)店，通過(guò)調(diào)查研究提出以下方案：167。 （1）設(shè)備投資：沖擴(kuò)設(shè)備購(gòu)價(jià)20萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可使
用5年，使用直線法計(jì)提折舊，殘值率為10%；計(jì)
劃在2008年7月1日購(gòu)進(jìn)并立即投入使用。167。 （2）門(mén)店裝修：裝修費(fèi)用預(yù)計(jì)4萬(wàn)元，在裝修完
工的2008年7月1日支付。
行一次同樣的裝修。167。 （3）營(yíng)運(yùn)資金：開(kāi)業(yè)時(shí)墊付2萬(wàn)元。167。 （4）收入和成本預(yù)計(jì)：預(yù)計(jì)2008年7月1日開(kāi)業(yè)，前6個(gè)月每月收入3萬(wàn)元（已扣除營(yíng)業(yè)稅，下同），以后每月收入4萬(wàn)元；耗用相紙和沖擴(kuò)液等成本收入的60%；人工費(fèi)、萬(wàn)元（不含設(shè)備折舊、裝修費(fèi)攤銷(xiāo)）。167。 （5）所得稅率為30%。167。 （6）業(yè)主要求的投資報(bào)酬率最低為10%。167。 要求：評(píng)價(jià)該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上是否可行。股利分配戰(zhàn)略167。 股利分配戰(zhàn)略就是依據(jù)公司戰(zhàn)略的要求和公
司內(nèi)外環(huán)境的變化，對(duì)股利分配所進(jìn)行的全
局性和長(zhǎng)期性謀劃。167。 （1）股利分配戰(zhàn)略的內(nèi)容? ①股利支付比率；? ②股利的穩(wěn)定性；? ③通過(guò)股利分配所要傳達(dá)給投資者的信息。167。 （2）股利分配戰(zhàn)略的目標(biāo)167。 維護(hù)股東權(quán)益，平衡股東間利益關(guān)系；167。 促進(jìn)公司長(zhǎng)期發(fā)展；167。 穩(wěn)定股票價(jià)格。? （3）股利支付方式?jīng)Q策1 2支付方式 影響因素? 現(xiàn)金股利 ? 股東稅負(fù)
? 財(cái)產(chǎn)股利 ? 市場(chǎng)信號(hào)
? 負(fù)債股利 ? 股本規(guī)模
? 股票股利 ? 生命周期
? 股票回購(gòu)支付方式167。 現(xiàn)金股利? 是指公司直接以現(xiàn)金的方式向股東支付股利，它
是股利支付的主要及常見(jiàn)的方式。一般情況下，
如未特別說(shuō)明，所謂股利均指現(xiàn)金股利?？刹扇?br /> 如下幾種形式：167。 ①定期現(xiàn)金股利 ；167。 ②額外現(xiàn)金股利 ；167。 ③特殊現(xiàn)金股利 ；167。 ④清算現(xiàn)金股利167。 財(cái)產(chǎn)股利? 是指公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)向股東支付股利。財(cái)產(chǎn)股利包括實(shí)物股
利和證券股利，最常見(jiàn)的財(cái)產(chǎn)股利是以公司持有的其他公司的證券
代替現(xiàn)金發(fā)給股東。167。 負(fù)債股利? 也稱票據(jù)股利，是指公司以負(fù)債的形式向股東支付股利。以應(yīng)付票
據(jù)或債券的形式支付股利，往往是因?yàn)楣疽研贾Ц豆衫置?br /> 臨現(xiàn)金緊缺的難題，而采取的一種權(quán)宜之計(jì)。167。 股票股利? 即送紅股，是指公司以股票代替現(xiàn)金作為股利向股東分紅的一種形式。股票
股利是由紅利轉(zhuǎn)增資本或盈余公積金轉(zhuǎn)增資本形成的，屬于無(wú)償增資發(fā)行股
票。股票股利只是資金在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，而不是資金運(yùn)用。從公
司管理者角度，支付股票股利主要基于下列目的：167。 （1）在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會(huì)增長(zhǎng)的情況下，股票股利的支付可以有效地降低每股市價(jià)。167。 （2）股票股利的支付可以使股東分享公司的收益而無(wú)須分配現(xiàn)金，可將現(xiàn)金用于公司的投資項(xiàng)目，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。167。 （3）股票股利可以傳遞公司未來(lái)盈利、現(xiàn)金流量增加的信號(hào)。? 上市公司向股東送股應(yīng)符合以下條件：167。 （1）已按規(guī)定彌補(bǔ)虧損（如果存在）、提取法定盈余公積金和公益金；167。 （2）動(dòng)用公積金送股后留存的法定盈余公積金和資本公積金不少于股本的50％；167。 （3）送票限于普通股，支付的對(duì)象為股東大會(huì)決議規(guī)定的日期持有該公司股票的全體普通股股東；167。 （4）因送股增加的股本額與同一財(cái)務(wù)年度內(nèi)配股增加的股本額兩者之和不得超過(guò)上一個(gè)財(cái)務(wù)年度截止日期時(shí)的股本額。167。 股票回購(gòu)? 指公司出資回購(gòu)其發(fā)行在外的流通股票的行為。股票回購(gòu)后，或作
為庫(kù)藏股，或進(jìn)行注銷(xiāo)，它是公司股本縮減的主要方式。將現(xiàn)金分
配給股東的另一種形式。? 《公司法》的規(guī)定，“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司注
冊(cè)資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外”。
因此，公司可以在以下情況下通過(guò)股票回購(gòu)使流通在外的股票減少，
提高每股盈余，降低市盈率，從而使股價(jià)上漲、股東獲利：167。 （1）以公司盈余收回其可贖回優(yōu)先股。167。 （2）因合理原因在股東大會(huì)上提出終止股東資格、收回股本時(shí)，公司可以通過(guò)合法程序收回這些股份。167。 （3）在股東清算或宣告破產(chǎn)時(shí)，為抵償股東在清算或宣告破產(chǎn)前所欠的債務(wù)，公司可按市價(jià)收回其股份。? 公司實(shí)施股票回購(gòu)程序，動(dòng)機(jī)主要是：167。 （1）股份公司收縮資本的需要。167。 （2）用于公司兼并或收購(gòu)。167。 （3）滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的兌換。167。 （4）改善公司的資本結(jié)構(gòu)。167。 （5）當(dāng)公司的現(xiàn)金持有量超過(guò)其投資機(jī)會(huì)的需要量將資金分配給股東。? 公司股票回購(gòu)的方式主要有以下三種：167。 （1）公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，公司股票回購(gòu)必須滿足證監(jiān)會(huì)的要求 ；167。 （2）股票回購(gòu)招標(biāo)，指公司在招標(biāo)的有效期內(nèi)按固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股票 ；167。 （3）私下協(xié)議回購(gòu)，指公司從大股東手中按照協(xié)議的價(jià)格回購(gòu)股票。167。 （4）股利發(fā)放政策決策1 2 3? ①“在手之鳥(niǎo)”理論? ②所得稅差異理論? ③代理成本理論? ④信號(hào)傳遞理論? ⑤追隨者效應(yīng)理論? ⑥行為學(xué)派? ①剩余型股利? ②穩(wěn)定股利額政策? ③固定股利支付率政策? ④低正常股利 加額外股利政 策? ①初創(chuàng)階段：剩余型股利政策。? ②高速增長(zhǎng)階段：低 正常股利加額外股利 型的股利政策。? ③穩(wěn)定增長(zhǎng)階段：穩(wěn)定增長(zhǎng)型股利政策。? ④成熟階段：固定型股利政策。? ⑤衰退階段：剩余型股利政策。股利政策理論167。 “在手之鳥(niǎo)”理論? 基于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的厭惡性，投資者對(duì)股利收益與
資本利得收益有不同的偏好，與其選擇未來(lái)不確定的資本利得，不
如選擇當(dāng)期確定的現(xiàn)金股利。167。 所得稅差異理論? 如果在MM中僅考慮所得稅對(duì)股利的影響，那么，公司將留存所有收
益不發(fā)放股利，投資者將僅以股票增值的方式獲得投資回報(bào)。由于
股利支付受到所得稅制約，因此，當(dāng)所得稅僅對(duì)股利收入有影響時(shí)，
所有需納稅的投資者更偏好資本利得而不是股利收入。資本利得稅
只有當(dāng)資本利得實(shí)現(xiàn)時(shí)（股票出售）才交納。167。 代理成本理論? 公司股票持有者（股東）、債券持有者及公司管理者既受公司股利政策影響又從不同方面對(duì)公司
的股利政策施加影響。股東可以使公司通過(guò)設(shè)計(jì)公司的經(jīng)營(yíng)和融資結(jié)構(gòu)剝奪債券持有者的利益以
增加其自身的利益。管理者和股東的利益相偏離，管理者所能控制的現(xiàn)金流量越少，他們就越難
于采取不利于股東利益的行為。降低管理者控制現(xiàn)金流量的方式之一就是增加股利支付水平。167。 增發(fā)股利——減少代理成本167。 信號(hào)傳遞理論? 現(xiàn)金股利可以作為從公司內(nèi)部管理者傳遞給外部投資者的可信任信號(hào)，這樣公司股利政策就有傳
遞新信息的功能。當(dāng)公司開(kāi)始支付股利（股利啟動(dòng)）時(shí)，就向公司投資者傳遞了公司管理者對(duì)公
司有充夠的收益為投資項(xiàng)目融資并能為股東支付現(xiàn)金股利的信息。股利增加表明公司正常盈利能
力的“永久”增長(zhǎng)。? 羅斯（Ross，1977）證明，公司股利的增加能向市場(chǎng)傳遞一種無(wú)法模仿的明確的信號(hào)，說(shuō)明公司的前景已經(jīng)改善。但為使股利信號(hào)發(fā)揮作用，必須滿足以下四個(gè)條件：167。 ⑴管理者必須有正確的激勵(lì)機(jī)制向市場(chǎng)發(fā)出真實(shí)信號(hào)，即使信息是不完善的；167。 ⑵成功企業(yè)的信號(hào)不能輕易被微利企業(yè)所模仿；167。 ⑶信號(hào)必須與可觀察的事件密切相關(guān)(如今天的高股利必須與未來(lái)的較高現(xiàn)金流量相關(guān))；167。 ⑷不存在發(fā)布同樣信息成本更低的方法。167。 股利信號(hào)傳遞模型表明，公司管理者可能選擇真實(shí)的財(cái)務(wù)支出如股利發(fā)放（或債務(wù)清償）作為向公眾明確傳遞有關(guān)公司未來(lái)業(yè)績(jī)
信息的一種方法。這種信息無(wú)法被微利企業(yè)所模仿，因?yàn)槲⒗髽I(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流量來(lái)傳遞這些信息，而且管理者也沒(méi)有謊報(bào)
真情的機(jī)會(huì)。167。 追隨者效應(yīng)理論? 邊際稅率高者 低股利政策? 邊際稅率低者 高股利政策? 偏好者與提供者的供求關(guān)系 股票價(jià)格167。 行為學(xué)派? 不確定條件下選擇的后悔厭惡理論等五、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施與控制167。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施與控制也就是努力遵照戰(zhàn)略原則，
以此為指導(dǎo)思想，評(píng)價(jià)各分期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況，進(jìn)行
有效地控制。167。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的前期準(zhǔn)備? 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策與實(shí)施效果的不同組合好戰(zhàn)略實(shí)施不確定 成功失敗 較差差差
好戰(zhàn)略制定167。 戰(zhàn)略前導(dǎo)性與組織結(jié)構(gòu)滯后性的協(xié)調(diào)? 制訂與實(shí)施前，除了考慮財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要求，還得關(guān)注組織情況，即建立
健全有效的戰(zhàn)略實(shí)施的組織體系，動(dòng)員全體職工參加，這是確保戰(zhàn)
略目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的組織保證；戰(zhàn)
略出現(xiàn)新的管理 組織績(jī)效
問(wèn)題 下降組織績(jī)效得到 建立新的組織
改進(jìn) 結(jié)構(gòu)論文介紹上市公司資本結(jié)構(gòu)理論研究的回顧與展望《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》2005年第6期葉 友、楊郊紅中國(guó)人民大學(xué) 商學(xué)院 會(huì)計(jì)系中國(guó)上市公司融資行為研究——基于問(wèn)卷調(diào)查的分析《會(huì)計(jì)研究》2003年第10期陸正飛 高強(qiáng)中國(guó)企業(yè)投融資行為研究——基于問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果的分析167。 齊寅峰（南開(kāi)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院）國(guó)家自然基金重點(diǎn)項(xiàng)目“我國(guó)企業(yè)投融資運(yùn)行與管理研究”成果。167。 《管理世界》2005年第3期，p94114167。 調(diào)查時(shí)間：2003年167。 有效問(wèn)卷670份，上市公司210家；國(guó)有或控股企%；%；年銷(xiāo)售額3億元以上%論文主要內(nèi)容和主要結(jié)論167。 主要內(nèi)容：調(diào)查問(wèn)卷發(fā)放及樣本特征簡(jiǎn)述，融資
決策程序分析，投資決策程序分析和投融資決策
機(jī)制等。167。 主要結(jié)論：融資基本上受投資引導(dǎo)；融資成本是
影響企業(yè)負(fù)債融資的最重要因素；融資方式較為
單一；企業(yè)融資決策受政府的宏觀調(diào)控政策及其
它具體政策影響較大；市場(chǎng)對(duì)投資有引導(dǎo)作用；
投資決策的科學(xué)性不足；投資決策激勵(lì)機(jī)制不健
全；我國(guó)企業(yè)投融資決策的部分問(wèn)題上偏離經(jīng)典