【正文】
地位，成為“盈”業(yè)務；緊縮或退出戰(zhàn)略；167。 引進和發(fā)展階段的“虧”業(yè)務：尚有提高市場競爭地位的可能，只是需要追加大量的資金；167。 成熟和衰退階段的“虧”業(yè)務：一般都應采取退出戰(zhàn)略。財務戰(zhàn)略矩陣創(chuàng)造價值能力（EVA）◆減少股利◆使用現(xiàn)金加速增長 ◆籌集資金◆降低銷售增長率創(chuàng)造價值◆分配剩余現(xiàn)金現(xiàn)金剩余 現(xiàn)金短缺銷售增長提供資金的能力（銷售增長率可持續(xù)增長率）◆分配部分剩余現(xiàn)金，損害價值其余用于提高獲利能力◆檢討資本結構政策 ◆重組◆出售業(yè)務 ◆出售（3）戰(zhàn)略決策方法167。 凈現(xiàn)值法167。 內(nèi)含報酬率法167。 某公司擬開設一個彩擴店，通過調(diào)查研究提出以下方案：167。 （1）設備投資：沖擴設備購價20萬元，預計可使
用5年，使用直線法計提折舊，殘值率為10%；計
劃在2008年7月1日購進并立即投入使用。167。 （2）門店裝修：裝修費用預計4萬元，在裝修完
工的2008年7月1日支付。
行一次同樣的裝修。167。 （3）營運資金：開業(yè)時墊付2萬元。167。 （4）收入和成本預計：預計2008年7月1日開業(yè)，前6個月每月收入3萬元（已扣除營業(yè)稅，下同），以后每月收入4萬元；耗用相紙和沖擴液等成本收入的60%；人工費、萬元（不含設備折舊、裝修費攤銷）。167。 （5）所得稅率為30%。167。 （6）業(yè)主要求的投資報酬率最低為10%。167。 要求：評價該項目經(jīng)濟上是否可行。股利分配戰(zhàn)略167。 股利分配戰(zhàn)略就是依據(jù)公司戰(zhàn)略的要求和公
司內(nèi)外環(huán)境的變化，對股利分配所進行的全
局性和長期性謀劃。167。 （1）股利分配戰(zhàn)略的內(nèi)容? ①股利支付比率；? ②股利的穩(wěn)定性；? ③通過股利分配所要傳達給投資者的信息。167。 （2）股利分配戰(zhàn)略的目標167。 維護股東權益，平衡股東間利益關系；167。 促進公司長期發(fā)展；167。 穩(wěn)定股票價格。? （3）股利支付方式?jīng)Q策1 2支付方式 影響因素? 現(xiàn)金股利 ? 股東稅負
? 財產(chǎn)股利 ? 市場信號
? 負債股利 ? 股本規(guī)模
? 股票股利 ? 生命周期
? 股票回購支付方式167。 現(xiàn)金股利? 是指公司直接以現(xiàn)金的方式向股東支付股利，它
是股利支付的主要及常見的方式。一般情況下，
如未特別說明，所謂股利均指現(xiàn)金股利。可采取
如下幾種形式：167。 ①定期現(xiàn)金股利 ；167。 ②額外現(xiàn)金股利 ；167。 ③特殊現(xiàn)金股利 ；167。 ④清算現(xiàn)金股利167。 財產(chǎn)股利? 是指公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)向股東支付股利。財產(chǎn)股利包括實物股
利和證券股利，最常見的財產(chǎn)股利是以公司持有的其他公司的證券
代替現(xiàn)金發(fā)給股東。167。 負債股利? 也稱票據(jù)股利，是指公司以負債的形式向股東支付股利。以應付票
據(jù)或債券的形式支付股利，往往是因為公司已宣布支付股利但又面
臨現(xiàn)金緊缺的難題，而采取的一種權宜之計。167。 股票股利? 即送紅股，是指公司以股票代替現(xiàn)金作為股利向股東分紅的一種形式。股票
股利是由紅利轉(zhuǎn)增資本或盈余公積金轉(zhuǎn)增資本形成的，屬于無償增資發(fā)行股
票。股票股利只是資金在股東權益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，而不是資金運用。從公
司管理者角度，支付股票股利主要基于下列目的：167。 （1）在盈利和現(xiàn)金股利預期不會增長的情況下，股票股利的支付可以有效地降低每股市價。167。 （2）股票股利的支付可以使股東分享公司的收益而無須分配現(xiàn)金，可將現(xiàn)金用于公司的投資項目，有利于公司的長期發(fā)展。167。 （3）股票股利可以傳遞公司未來盈利、現(xiàn)金流量增加的信號。? 上市公司向股東送股應符合以下條件：167。 （1）已按規(guī)定彌補虧損（如果存在）、提取法定盈余公積金和公益金；167。 （2）動用公積金送股后留存的法定盈余公積金和資本公積金不少于股本的50％；167。 （3）送票限于普通股，支付的對象為股東大會決議規(guī)定的日期持有該公司股票的全體普通股股東；167。 （4）因送股增加的股本額與同一財務年度內(nèi)配股增加的股本額兩者之和不得超過上一個財務年度截止日期時的股本額。167。 股票回購? 指公司出資回購其發(fā)行在外的流通股票的行為。股票回購后，或作
為庫藏股，或進行注銷，它是公司股本縮減的主要方式。將現(xiàn)金分
配給股東的另一種形式。? 《公司法》的規(guī)定，“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司注
冊資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外”。
因此，公司可以在以下情況下通過股票回購使流通在外的股票減少，
提高每股盈余，降低市盈率，從而使股價上漲、股東獲利：167。 （1）以公司盈余收回其可贖回優(yōu)先股。167。 （2）因合理原因在股東大會上提出終止股東資格、收回股本時，公司可以通過合法程序收回這些股份。167。 （3）在股東清算或宣告破產(chǎn)時，為抵償股東在清算或宣告破產(chǎn)前所欠的債務，公司可按市價收回其股份。? 公司實施股票回購程序，動機主要是：167。 （1）股份公司收縮資本的需要。167。 （2）用于公司兼并或收購。167。 （3）滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認股權的兌換。167。 （4）改善公司的資本結構。167。 （5）當公司的現(xiàn)金持有量超過其投資機會的需要量將資金分配給股東。? 公司股票回購的方式主要有以下三種：167。 （1）公開市場購買，公司股票回購必須滿足證監(jiān)會的要求 ；167。 （2）股票回購招標，指公司在招標的有效期內(nèi)按固定價格購買一定數(shù)量的股票 ；167。 （3）私下協(xié)議回購，指公司從大股東手中按照協(xié)議的價格回購股票。167。 （4）股利發(fā)放政策決策1 2 3? ①“在手之鳥”理論? ②所得稅差異理論? ③代理成本理論? ④信號傳遞理論? ⑤追隨者效應理論? ⑥行為學派? ①剩余型股利? ②穩(wěn)定股利額政策? ③固定股利支付率政策? ④低正常股利 加額外股利政 策? ①初創(chuàng)階段：剩余型股利政策。? ②高速增長階段：低 正常股利加額外股利 型的股利政策。? ③穩(wěn)定增長階段：穩(wěn)定增長型股利政策。? ④成熟階段：固定型股利政策。? ⑤衰退階段：剩余型股利政策。股利政策理論167。 “在手之鳥”理論? 基于對未來市場的不確定性和風險的厭惡性，投資者對股利收益與
資本利得收益有不同的偏好，與其選擇未來不確定的資本利得，不
如選擇當期確定的現(xiàn)金股利。167。 所得稅差異理論? 如果在MM中僅考慮所得稅對股利的影響，那么，公司將留存所有收
益不發(fā)放股利，投資者將僅以股票增值的方式獲得投資回報。由于
股利支付受到所得稅制約，因此，當所得稅僅對股利收入有影響時，
所有需納稅的投資者更偏好資本利得而不是股利收入。資本利得稅
只有當資本利得實現(xiàn)時（股票出售）才交納。167。 代理成本理論? 公司股票持有者（股東）、債券持有者及公司管理者既受公司股利政策影響又從不同方面對公司
的股利政策施加影響。股東可以使公司通過設計公司的經(jīng)營和融資結構剝奪債券持有者的利益以
增加其自身的利益。管理者和股東的利益相偏離，管理者所能控制的現(xiàn)金流量越少，他們就越難
于采取不利于股東利益的行為。降低管理者控制現(xiàn)金流量的方式之一就是增加股利支付水平。167。 增發(fā)股利——減少代理成本167。 信號傳遞理論? 現(xiàn)金股利可以作為從公司內(nèi)部管理者傳遞給外部投資者的可信任信號，這樣公司股利政策就有傳
遞新信息的功能。當公司開始支付股利（股利啟動）時，就向公司投資者傳遞了公司管理者對公
司有充夠的收益為投資項目融資并能為股東支付現(xiàn)金股利的信息。股利增加表明公司正常盈利能
力的“永久”增長。? 羅斯（Ross，1977）證明，公司股利的增加能向市場傳遞一種無法模仿的明確的信號，說明公司的前景已經(jīng)改善。但為使股利信號發(fā)揮作用，必須滿足以下四個條件：167。 ⑴管理者必須有正確的激勵機制向市場發(fā)出真實信號，即使信息是不完善的；167。 ⑵成功企業(yè)的信號不能輕易被微利企業(yè)所模仿；167。 ⑶信號必須與可觀察的事件密切相關(如今天的高股利必須與未來的較高現(xiàn)金流量相關)；167。 ⑷不存在發(fā)布同樣信息成本更低的方法。167。 股利信號傳遞模型表明，公司管理者可能選擇真實的財務支出如股利發(fā)放（或債務清償）作為向公眾明確傳遞有關公司未來業(yè)績
信息的一種方法。這種信息無法被微利企業(yè)所模仿，因為微利企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金流量來傳遞這些信息，而且管理者也沒有謊報
真情的機會。167。 追隨者效應理論? 邊際稅率高者 低股利政策? 邊際稅率低者 高股利政策? 偏好者與提供者的供求關系 股票價格167。 行為學派? 不確定條件下選擇的后悔厭惡理論等五、財務戰(zhàn)略的實施與控制167。 財務戰(zhàn)略的實施與控制也就是努力遵照戰(zhàn)略原則，
以此為指導思想，評價各分期目標實現(xiàn)情況，進行
有效地控制。167。 財務戰(zhàn)略實施的前期準備? 財務戰(zhàn)略決策與實施效果的不同組合好戰(zhàn)略實施不確定 成功失敗 較差差差
好戰(zhàn)略制定167。 戰(zhàn)略前導性與組織結構滯后性的協(xié)調(diào)? 制訂與實施前，除了考慮財務戰(zhàn)略要求，還得關注組織情況，即建立
健全有效的戰(zhàn)略實施的組織體系，動員全體職工參加，這是確保戰(zhàn)
略目標得以實現(xiàn)的組織保證；戰(zhàn)
略出現(xiàn)新的管理 組織績效
問題 下降組織績效得到 建立新的組織
改進 結構論文介紹上市公司資本結構理論研究的回顧與展望《當代財經(jīng)》2005年第6期葉 友、楊郊紅中國人民大學 商學院 會計系中國上市公司融資行為研究——基于問卷調(diào)查的分析《會計研究》2003年第10期陸正飛 高強中國企業(yè)投融資行為研究——基于問卷調(diào)查結果的分析167。 齊寅峰（南開大學國際商學院）國家自然基金重點項目“我國企業(yè)投融資運行與管理研究”成果。167。 《管理世界》2005年第3期，p94114167。 調(diào)查時間：2003年167。 有效問卷670份，上市公司210家；國有或控股企%；%；年銷售額3億元以上%論文主要內(nèi)容和主要結論167。 主要內(nèi)容：調(diào)查問卷發(fā)放及樣本特征簡述，融資
決策程序分析，投資決策程序分析和投融資決策
機制等。167。 主要結論：融資基本上受投資引導；融資成本是
影響企業(yè)負債融資的最重要因素；融資方式較為
單一；企業(yè)融資決策受政府的宏觀調(diào)控政策及其
它具體政策影響較大；市場對投資有引導作用；
投資決策的科學性不足；投資決策激勵機制不健
全；我國企業(yè)投融資決策的部分問題上偏離經(jīng)典