【正文】 的內(nèi)容，很多企業(yè)想到由于做了財務(wù)共享可以節(jié)約成本，但我特別想跟大家分享的是，實際我們運作過程中，財務(wù)共享可以給企業(yè)帶來的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過成本降低，有幾個方面的內(nèi)容。第一使企業(yè)運作過程中流程管理更加完備，通過財務(wù)共享對不同的業(yè)務(wù)部門有不同的需求，使你的方方面面集中起來更加完備，完備就意味著風(fēng)險的降低。第二由于共享的存在使企業(yè)的行為更加齊整，除了風(fēng)險更容易把握，還有一些企業(yè)會有一些擴(kuò)展的行動，財務(wù)共享可以帶來一些好處。另外管理層面的通透，所謂通透就是管理層做一個決策，能夠多快下達(dá)到基層，同時基層基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如何透明的傳輸?shù)缴厦妫粋€來回時間的長短就衡量一個企業(yè)的通透能力，所以一個真正良性運作的企業(yè)通透率一定很強，才能使得整體決策效率里。還有一個財務(wù)管理工作中遇到的實際問題，業(yè)務(wù)部門總有業(yè)務(wù)的需求，會計部門有會計部門的原則，如何做到快業(yè)和諧，資源管理、戰(zhàn)略管理的因為性包括共享中心建設(shè)中有意識的建設(shè)齊整、通透、完備性，才能實現(xiàn)快速、流暢。經(jīng)過不斷的提升和優(yōu)化機(jī)制才能使你企業(yè)的效率越來越高，但是今天我可能沒有這么多時間跟大家分享一些細(xì)節(jié)的問題，如何去做這些內(nèi)容。我花一些時間給大家介紹一下簡柏特公司，很多人聽到簡柏特公司也比較陌生，因為我們也是剛到中國市場不久，作為這次會議的主要贊助方之一也想讓大家了解我們。　　簡柏特最早是GE公司的一個部門，我們主要是為GE進(jìn)行服務(wù)工作，GE這么一個龐大的商業(yè)機(jī)構(gòu)，所有的管理工作大部分都是在簡柏特完成的。由于我們對GE進(jìn)行各種各樣的服務(wù)內(nèi)容，所以使得這個內(nèi)容機(jī)制不斷的進(jìn)行創(chuàng)新，所以導(dǎo)致一些GE之外的公司也尋找這么一個運營機(jī)制，然后我們承接這樣的要求越來越多，開始只是想學(xué)習(xí)和復(fù)制這樣的東西，但后來覺得可能自己去建設(shè)這些東西成本代價也比較高，也未必達(dá)到那種程度，慢慢由我直接運作這個事情，所以2005年的時候，簡柏特公司成為一家獨立的公司，在2007年的時候，我們在紐約交易市場正式上市，股票代碼一個字母G，實際上在短短幾年時間里，我們看到企業(yè)的需求相當(dāng)巨大，因為簡柏特公司可以提供的服務(wù)是使企業(yè)迅速的達(dá)到某種管理程度，達(dá)到世界一流的管理程度，得益于全球各大公司給我們的要求?！　腉E的成本中心到現(xiàn)在年收入14億美金的程度也沒有多長時間，正好能夠反映出，一個是企業(yè)對我們的需求，另外我們對企業(yè)所帶來的實際價值。簡柏特公司是一家全球性公司，我們在全球主要的國家和城市都有分布，全球大概有37000名員工，世界各地都存在著我們的運營中心和管理咨詢顧問中心。在中國現(xiàn)在，因為才在中國開展這樣的業(yè)務(wù)，包括北京、上海、大連、長春這幾個點。我們可能在全球范圍內(nèi)的實踐、各個行業(yè)的實踐非常多，但我們發(fā)現(xiàn)實踐于這樣的行業(yè)過程中有很多共通的東西，促進(jìn)著我們把在其他客戶獲取的經(jīng)驗，有效的作為使者傳遞給另外一個客戶，幫助這些客戶也能夠很好的完善自己的企業(yè)管理，我們在中國開展這樣的商業(yè)服務(wù)內(nèi)容，也是希望把世界各地優(yōu)秀企業(yè)的服務(wù)管理經(jīng)驗，使企業(yè)效能最大化?！　∥覀兯峁┑牧鞒谭?wù)的范圍也是比較廣，不僅僅包括財務(wù)管理工作，也包括人力資源管理、采購供應(yīng)鏈、運營風(fēng)險管理、客戶關(guān)系管理、資產(chǎn)運營管理，從整個服務(wù)范圍上橫向是這些內(nèi)容?？v向來講，我們業(yè)提供客戶一些診斷，就是顧問診斷，幫你識別企業(yè)存在的問題，幫你提意見建議，甚至幫你設(shè)計你的共享中心，這是一方面的內(nèi)容，包括顧問的角色。我們也提供另外一種服務(wù)，就是有了這些框架的基礎(chǔ)上，怎么能在信息平臺上實現(xiàn)、固化，我們有相應(yīng)的系統(tǒng)建設(shè)的服務(wù)力量。同時我們可能和其他的管理咨詢公司、服務(wù)外包商不同的，我們提供端到端的解決方案，提供真正實際的運營外包的工作。最主要的是這里我們還給企業(yè)提供一種不斷提升的機(jī)制，因為永遠(yuǎn)沒有最好，只有更好，這是簡柏特的基本信念?！　嶋H上在我們在給全球各大企業(yè)提供這樣的服務(wù)過程中，我們往往以實際的價值衡量我們是否完成了對企業(yè)的承諾。目前為止提供的3000多種以上各式各樣的管理內(nèi)容服務(wù)，為客戶節(jié)省成本已經(jīng)超過40億美元，比我們收入大的多，這些東西是可量化、測量的，通過簡柏特公司引入的科學(xué)管理方法量化測量，也是得到客戶認(rèn)可的?！　〗裉煳医o大家介紹的東西大致是這么多，涉及到很多的內(nèi)容，今天也不能完全全面展開，我們新到中國市場，通過這個機(jī)會跟大家見面，但我們也期望跟大家有深入的合作機(jī)會，謝謝大家。長江商學(xué)院會計與金融劉勁 教授過度自信與資本運作　劉勁：大家早上好，大家在座的都是財務(wù)界的實干家，非常有經(jīng)驗。我今天講的東西有點不同，具體來講，我要講一下心理學(xué)，或者非理性因素在財務(wù)運作中的表現(xiàn)?！　∧敲矗F(xiàn)在財務(wù)理論，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)有一個基本的假設(shè)，人是理性的，概括一下就是人是理性的，有限制的條件下進(jìn)行最大化。財務(wù)理論實際也是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分，我們要把現(xiàn)代財務(wù)理論仔細(xì)看一下，大概有兩個層面，第一個是一種基本的結(jié)果，在理性假設(shè)下，把這個假設(shè)更進(jìn)一步簡化。在這種狀態(tài)下，首先有一些東西，沒有信息不對稱，沒有代理成本，沒有稅賦，在這個情況下，財務(wù)理論非常簡單，也就是什么東西都無關(guān)，MM說資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，用債務(wù)也好、股權(quán)融資也好沒有關(guān)系。紅利政策也無關(guān)，公司發(fā)不發(fā)紅利也沒有關(guān)系，雖然時間上有一些區(qū)別，但價值創(chuàng)造來講這些東西都是沒有關(guān)系的，這個理論是財務(wù)理論最基本的基準(zhǔn)理論。這就是MM這兩個人為什么得了諾貝爾獎，實際上在財務(wù)得這個獎的人不多?！　★@然MM實際上跟實際很不符，實際生活中跟資本是有關(guān)系的，公司分布分紅利也很重要。整個現(xiàn)代財務(wù)理論在70年代以后的研究是引入這些符合實際的新的假設(shè)。比如現(xiàn)實生活中有稅負(fù)，公司要繳營業(yè)稅、所得稅，個人也要繳所得稅，債務(wù)相對股權(quán)來講是有一定優(yōu)勢的，因為你要付的利息可以抵稅。外部投資者要給公司提供資本資金，信息不對稱就會產(chǎn)生問題，公司可以通過財務(wù)政策可以向外部暗示內(nèi)部的信息。　　最后是代理成本，在美國和西方社會，公司的代理基本上是所謂小股東大管理層，股東們很小，每個人投的錢很少，管理層很大這是代理問題。在咱們中國代理問題有點不一樣，小股東把錢拿出來給大股東，大股東既是股東又是管理層，這是利用財務(wù)政策可以降低代理的成本。比如說你如果是一個小股東把錢給了大股東，大股東可以掏空，在這樣的情況下小股東為了保護(hù)自己可以要求大股東給他自己進(jìn)行分紅，這樣的東西都是現(xiàn)代財務(wù)理論里面研究的東西，也是對實踐也非常大的指導(dǎo)意義?！　‖F(xiàn)代財務(wù)理論是不是已經(jīng)走到了極點了呢？是不是可以解釋所有東西呢？這似乎還不是YES，原因在哪里呢？現(xiàn)在財務(wù)理論仍然是建立在一個所謂的理性假設(shè)的前提下，也就是說它假設(shè)所有人都是理性的。但實際上如果是仔細(xì)看一看我們的周圍，似乎是一個太強烈的假設(shè)，人到底是不是理性的，隨便看看你的家人、鄰居、同事，有很多非理性的成分在里面。非理性成分對財務(wù)運作、公司價值到底有沒有影響，這個我們不知道，只知道很多人是非理性的，在傳統(tǒng)的理論里就講，市場情況下，非理性因素不是那么重要，為什么？因為有競爭，在競爭的環(huán)境下，非理性因素互相抵消掉了，剩下可能是一部分理性因素。所以看價格的時候，非理性不是太多。財務(wù)里，非理性到底起著什么作用呢？就是我們要研究的東西?！　》抢硇杂泻芏嘁蛩?，我主要講一點，所謂的過度自信或者自大的表現(xiàn)。自大有哪幾種表現(xiàn)呢？大概有三種，一種是絕對樂觀，對自己的評價超過現(xiàn)實。第二種是所謂的相對樂觀，盲目的認(rèn)為自己比別人強，這也是一種自大。第三種是固執(zhí)，過分相信自己的信息和判斷而忽略別人給你帶來的信息和判斷。　　我們看看這些自大的表現(xiàn)，我先舉一些心理學(xué)研究的發(fā)現(xiàn)再引入資本市場、資本運作。第一個，二十多年前一個美國教授做的實驗，找了一撥美國人問他們，你們覺得你們的駕駛技術(shù)怎樣。如果大家完全理性，應(yīng)該是平的分布曲線，在每個10%區(qū)間里都應(yīng)該是有10%的人，但結(jié)果是什么呢？結(jié)果就是大部分的人都不認(rèn)為比平均差，你看到50%以上的人至少在最高的30%，大家都認(rèn)為自己有非常好的駕駛技術(shù)?！　〉诙€例子是絕對自大的表現(xiàn)，是加拿大的一個教授做的實驗。他們的學(xué)生期末考試之后給他一個問卷，你認(rèn)為考試考的怎樣。這里有兩條曲線，第一是學(xué)生預(yù)期，最低是65分，大家認(rèn)為自己及格了，最高是85分，兩個。第二條曲線是實際的結(jié)果，對所有的考試來講，平均下來算，都比預(yù)期要差，在預(yù)期過程中大家認(rèn)為自己非常不錯，實際結(jié)果完全不是這樣。　　再給大家看一個例子，這是在計劃中的一個自大行為。這是澳大利亞的悉尼歌劇院，舉世聞名的一個建筑，這個歌劇院是在1957年設(shè)計開始建造的，57年想建這么一個歌劇院，準(zhǔn)備63年完工，整個成本是700萬美金。實際結(jié)果呢？到73年才完工，拖了十年，成本漲了十倍，到了一億美金，最終建的悉尼歌劇院還是沒有最終把藍(lán)圖做完，是簡化過的。這是計劃上的問題?！　∵@是類似的一個例子，又是在學(xué)校做的實驗，是加拿大的一個教授做的實驗，學(xué)習(xí)結(jié)束了，學(xué)生要做學(xué)習(xí)論文，要花兩個月左右的時間完成，在學(xué)生做論文之前老師問學(xué)生，你們認(rèn)為你們需要多長時間完成這個論文。這里把學(xué)生分兩組，一組樂觀，一組悲觀的，樂觀的學(xué)生認(rèn)為20多天，悲觀的學(xué)生認(rèn)為50天左右。最終結(jié)果，褐色的柱子是真正大家完成的時間，55天，是論文該交的時間才完成的。這是計劃過程中，大家計劃很好，但結(jié)果不怎么樣?！　∵@幾個例子想證明一點，自大無論是絕對的、相對的，還是對信息的處理上，都是非常普遍的現(xiàn)象，自大對投融資有什么影響呢？影響特別多，我特出三點，第一點當(dāng)人們自大的時候，在資本市場里，會出現(xiàn)所謂的過度交易，買賣非常頻繁，因為你相信自己的本領(lǐng)，所以你會在資本市場頻繁交易。第二對公司來講，如果你過度自信，就會有過多的并購，我們知道很多公司做并購，如果過分自信你的并購會多一些。最后投資中，如果你過分自大有效信息也不完全的?！　〉谝贿^度交易，這是美國時政案例，他們找了一家證券公司投資人的投資記錄，分成了五組，第一組到第五組是根據(jù)投資人的交易量分組的，第一組交易量非常小，第五組交易量非常大。最右邊是交易量?，F(xiàn)在有一個問題，交易量多的人是不是得到的回報就高??？交易多的人非常自信，進(jìn)進(jìn)出出，沒準(zhǔn)可以得到更好的回報。但看白顏色的豎條，毛利潤沒有區(qū)別，無論交易多還是交易少，得到的毛利潤是一樣的，這個情況交易越多的人最后得到的凈回報越少，這是自大的表現(xiàn)?！　∵@是美國的時政，從去年開始我一直在研究中國的股市回報多高。這組數(shù)據(jù)是94年到08年，中國股市整體回報還不錯，現(xiàn)在的回報是每年算下來大概是7%。中國股市交易量非常大，傭金在7%里占了1%，除了傭金還有印花稅，占了更大的比重，%。之后還有股息的回收，當(dāng)公司分紅之后還有稅收，這是非常小的數(shù)額。最后得到的紅顏色的數(shù)軸，從93年到現(xiàn)在，如果投資股市，%，多還是少呢？似乎不是太多，黃顏色的這條線，基準(zhǔn)利率每年下來將近4%。再看通脹率，平均下來大概是5，也就是說一個典型的中國股民，在股市里進(jìn)進(jìn)出出，吵吵買賣，最后什么呢？比通脹還是要小的，你看放在銀行里幾乎是一樣的?！　』氐焦静①徤?，公司都做并購，你問他他會說有協(xié)同效應(yīng)，買了這個公司可以發(fā)展更快，省一些費用。但看并購結(jié)果的時候，往往目標(biāo)公司很賺錢，因為你要給他一個溢價，等于說是目標(biāo)公司可以拿到的。對于買方來講，回報是負(fù)的。這個情況下有一個問題，什么公司做并購更多呢，這是另外一個研究，看這些CEO，分成兩組，一組是有過分自大傾向的CEO，這些公司拿的股票非常多，而且期權(quán)一直拿著等到最后一天。這些CEO非常自信，但是不是自信過度呢？就有可能自大了。另外一組CEO是沒有這個傾向的CEO，現(xiàn)在得到一個結(jié)果，自大的CEO每年做的并購比其他CEO做的多得多。我們知道在并購過程中，整體上講買方是有一定虧損的，我們知道自大在并購上對公司不是有益處的。　　這是我最近做的研究，大概做了兩年了，關(guān)于巴菲特投資的研究，這個地方看有三條線，最高的線，是說如果投資100塊錢到巴菲特的公司，06年大概有4萬塊錢，漲了400倍。最底下的藍(lán)線是標(biāo)準(zhǔn)普爾500，顯然回報很少，大概從80年到06年，每年符合增長率不到10%。中間的這條線是什么呢？巴菲特不是有一個公司嗎，投資了很多別的公司的股票，我們把這些公司的股票拿平均下來出來，作為資產(chǎn)組合來看他的回報是多少。從80年到06年漲了150倍，在這個過程中，黃線和紅線有沒有很大的區(qū)別呢？沒有很大的區(qū)別，因為巴菲特的公司本身有金融杠桿?！　∧乾F(xiàn)在就有一個問題，因為巴菲特是一個長期投資人，他買了一家公司之后拿很久，有很多公司拿的超過十年以上，平均下來拿的公司也都是一年左右?，F(xiàn)在有另外一個問題，既然是長期投資人，但美國政府要求巴菲特買了這個公司，每個季度要向政府匯報一次，買了哪些公司，這是公開信息。這就有問題了，巴菲特買了這個公司之后，信息會出來，而且會拿很久。作為小股民或者機(jī)構(gòu)投資人，你看到巴菲特買這個東西是很好的事啊，他既然能得到回報，你也進(jìn)去買一下也應(yīng)該有回報啊，如果是巴菲特不是長期投資人，馬上賣掉可能一點也拿不到，要拿很久就會出問題。所以我們在做這個研究，發(fā)現(xiàn)一個問題，這是80年一直到06年，最左邊第一條柱子是巴菲特的回報，這個回報我們拿不到。這里每年超額收益是6%，那么現(xiàn)在有一個問題，6%是巴菲特可以拿到的，我們能不能做一個山寨版巴菲特，我們知道它的資產(chǎn)組合之后，我們也可以得到什么回報。最后比巴菲特差不了多少，起碼可以做到90%的巴菲特，時間是1的時候，巴菲特告訴大家買了什么公司，你再買這些股票，你能得到什么呢？%的回報。什么東西造成這個結(jié)果，有一個東西可以很輕易的解釋，投資人過分自大，因為你作為投資人、你在股市里進(jìn)行投資，你肯定認(rèn)為自己了不起，巴菲特買了你不信我信我自己的，這是很常見的想法，我們發(fā)現(xiàn)確實是巴菲特買股票的時候反而是小股民跟進(jìn)去賺錢?！　∵@是一個更進(jìn)一步的研究了，也是巴菲特的研究，也就是說巴菲特消息出來了時候，如果市場相信巴菲特是一個股神，每年有6%的回報，肯定是市場對股價有很大的反應(yīng)。但我們發(fā)現(xiàn)大部分回報都留在桌子上，所以后來進(jìn)來的人仍然可以得到回報?！　∥艺f了這些例子，一點理性人的假設(shè)似乎站不住腳，作為非理性人比較簡單。在資本運作過程中，非理性因素可見不容忽視，可能我們現(xiàn)在的研究里發(fā)現(xiàn)有一些規(guī)律，將來可以發(fā)現(xiàn)更多的東西，在大家財務(wù)運作中要考慮到自己，我們中國說知己知彼百戰(zhàn)不殆，我們知道對手比較簡單，但認(rèn)識自