【正文】 管理運作流程》、《企業(yè)年金基金賬戶管理信息系統(tǒng)規(guī)范》和《企業(yè)年金基金管理機構(gòu)資格認(rèn)定專家評審規(guī)則》的通知?！　趧雍蜕鐣Ｕ喜康?4號令宣布，《企業(yè)年金基金管理機構(gòu)資格認(rèn)定暫行辦法》自2005年3月1日施行。此次四個配套文件的出臺，標(biāo)志著企業(yè)年金市場運行的法規(guī)體系形成，企業(yè)年金入市已經(jīng)得到了政策法規(guī)的合理規(guī)范。另據(jù)了解，勞動和社會保障部將在4月份左右受理機構(gòu)申報資料，此舉意味著企業(yè)年金基金可望在今年正式入市。　　在保險資金方面，《關(guān)于保險機構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》、《保險機構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》、《保險公司股票資產(chǎn)托管指引》和《關(guān)于保險資金股票投資有關(guān)問題的通知》等配套文件的下發(fā)實施，不僅明確了保險資金直接投資股票市場涉及的證券賬戶、交易席位、資金結(jié)算、資產(chǎn)托管、投資比例、風(fēng)險監(jiān)控等問題，確保操作流程環(huán)節(jié)清晰，責(zé)任明確，銜接順暢，還終結(jié)了因保險資金直接入市而引發(fā)的獨立席位之爭?！　?005年，中國資本市場將迎來基金業(yè)航母－－商業(yè)銀行設(shè)立的基金管理公司。日前，中國銀監(jiān)會政策法規(guī)部副主任李伏安表示，中國內(nèi)地第一家由商業(yè)銀行成立的基金公司將在半年內(nèi)成立?！　?jù)悉，需人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會三方會簽的《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》已獲人民銀行和銀監(jiān)會簽發(fā)，現(xiàn)在只剩下證監(jiān)會一家。已有七家商業(yè)銀行遞交設(shè)立基金公司申請?！　∽鳛樨斄Σ环频臋C構(gòu)投資者，保險資金與企業(yè)年金能給市場帶來多少增量鈔票呢？根據(jù)有關(guān)規(guī)定，保險機構(gòu)直接入市的比例應(yīng)當(dāng)不超過保險資產(chǎn)的5%。截至去年底，也就是說，最多可以有550億元資金直接投資股市?？紤]到今年保險資產(chǎn)還將有進(jìn)一步的增長，年內(nèi)直接入市的保險資金理論上可以達(dá)到600億元左右。加上允許投資基金15%的額度，進(jìn)入股市的保險資金最多可達(dá)到2200億元。而據(jù)了解，目前我國企業(yè)年金規(guī)模近500億元，加上以年金名義銷售的保險產(chǎn)品有430億元，企業(yè)年金存量規(guī)模近1000億元。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，企業(yè)年金基金投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20%，據(jù)此推算，企業(yè)年金有200億元可望入市。不過，要提醒投資者的是，以上測算只是理論數(shù)值，由于種種現(xiàn)實條件的約束，年內(nèi)實際入市的資金可能達(dá)不到800億元。因為保險機構(gòu)和企業(yè)年金直接入市還需要有關(guān)部門批準(zhǔn)，首批獲得資格的可能只有一小部分。　　此外，無論是保險資金還是企業(yè)年金，投資風(fēng)格都十分穩(wěn)健，不可能在短時間內(nèi)全倉殺入，而是會采用先少量試探摸索的方式。因此，它們給股市帶來的資金增量將是長期而逐步的緩釋效應(yīng)。正如人大財政金融學(xué)院副院長趙錫軍教授所說：“保險資金直接入市已經(jīng)具備了必要的政策條件，但作為新進(jìn)入的機構(gòu)投資者，不但需要確定托管人、建立投資賬戶、申請投資席位，更要制訂長期的投資計劃，考慮投資技術(shù)以及投資風(fēng)險，這些都需要一定的時間”。中科證券分析師陶純認(rèn)為，銀行基金、保險基金、企業(yè)年金的性質(zhì)決定了其更注重安全而不是收益，指望它們大規(guī)模救市的可能性不大，但是其示范效應(yīng)不可小覷，將會帶來更多社會熱錢流入?！　★L(fēng)險控制是首要考慮因素　　你如果熟悉幾年來中國證券與保險市場，就一定耳聞過保險公司入市的要求一再被推遲的消息。敏感問題是證監(jiān)會與保監(jiān)會、證券公司與保險公司在一些利益得失方面寸步不讓。比如，保險機構(gòu)投資者是否可以擁有專門用于保險資金股票投資的獨立席位？目前中國證券交易所實行的是會員制。成為證券交易所會員就可以不再繳納高額的傭金，這筆錢對財大氣粗的保險公司來說也是一筆不小的開支。證監(jiān)會曾認(rèn)為，保險公司如果能在自己的獨立席位上進(jìn)行股票交易，那么，別人也有可能有樣學(xué)樣。這對他們來說，也是少了一項不菲的收入。但是，保險市場和股票市場，如果不能積極地結(jié)合并良性互動起來，其各自所發(fā)揮的作用毫無疑問將大打折扣。因此，保險資金能否、何時直接進(jìn)入股票市場的問題，一直是這些年來各界關(guān)注的焦點?！　《?005年春節(jié)長假的最后一天，保監(jiān)會與保險公司卻從這場博弈中突然勝出，這其中可能自有玄機。但細(xì)一想，又覺得保監(jiān)會與保險公司是勝之有據(jù)：眾所周知，券商不僅是“王小二過年，一年不如一年”，并且連出丑聞，行業(yè)信用也遭受重創(chuàng)。這自然給了保險公司以可乘之機。而北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越則說，保險資金直接入市的消息選在春節(jié)長假最后一天公布，表明管理層對于證券市場的關(guān)切以及明顯的托市之意?！　∑鋵?，保險資金直接入市順應(yīng)了市場要求。首先，證券市場急需大筆資金入市，以鼓舞市場人氣；其次，處于大發(fā)展過程中的保險公司也急需開拓新的投資渠道，以提高收益率；第三，在金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營已成大趨勢的背景下，此次證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會聯(lián)合制定章程、聯(lián)合監(jiān)管，表明中國金融監(jiān)管部門聯(lián)合監(jiān)管已成為無法阻擋的時代潮流。　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所預(yù)測，“今年A股市場融資金額將達(dá)1100億元”，顯然，今年擴容壓力不容忽視。而受行業(yè)周期影響小、盤子較大便于大資金進(jìn)出、業(yè)績穩(wěn)定且分紅能力強的股票，將受保險資金“鐘情”。但目前深滬股市上千家上市公司中，符合這些標(biāo)準(zhǔn)的公司還比較少。從這個角度分析，允許保險資金直接進(jìn)入股市，在擴大市場資金供應(yīng)的同時，也對市場供給提出了新的要求。而巨大的資金儲備，也為一系列航母級企業(yè)上市，進(jìn)一步發(fā)展、壯大中國股市奠定了基礎(chǔ)。中國人保資產(chǎn)管理公司發(fā)展規(guī)劃部負(fù)責(zé)人梅君也特別強調(diào)：“保險資金的直接入市，僅就資金性質(zhì)和資金量而言，就將對上市公司構(gòu)成產(chǎn)生積極的影響”。　　但從近幾年，我國保險資金曲線入市的實踐來看，保險資金間接入市的金額越來越大，可虧損卻也是越來越多。以去年的半年報為例。而最近，伴隨著閩發(fā)證券的被托管。中國壽險再保險公司也有數(shù)億資金在“漢唐危機”中淪陷。　　而因股市持續(xù)低迷，保險資金重倉持有的封閉基金普遍出現(xiàn)大幅縮水，平均折價率從去年初的20%上升到30%至40%之間，封閉基金大幅虧損已經(jīng)在所難免。廣發(fā)證券高級分析師黃端軍說：“由于封閉式基金的折價率(總市值/資產(chǎn)凈值)不斷攀高，直接導(dǎo)致保險公司浮虧嚴(yán)重。，再加上交易傭金，這就意味著原來1元買入的基金，現(xiàn)在只剩下一半多一點了”。而很多基金公司旗下的開放基金也好不到哪里去，一家名牌基金公司的指數(shù)型基金成立8個月，虧損幅度就超過了15%。　　據(jù)中國保監(jiān)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2004年11月，對基金投資額則有所下降。而最近兩個月，保險資金的基金投資較去年11月底又下降123億元，%，創(chuàng)下5年來的最大降幅。中國保監(jiān)會、中國證監(jiān)會明確規(guī)定了保險機構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)通過獨立席位進(jìn)行股票交易，也從另一個方面印證了基金正遭到保險資金拋棄?！　【哂袑I(yè)理財經(jīng)驗的基金公司尚且如此，保險公司直接入市在操作經(jīng)驗上、人才儲備上都非常短缺。在這種背景下，保險資金想在二級市場如魚得水，獲得豐厚回報也令人十分擔(dān)憂?！　〖热欢壥袌鲲L(fēng)險難料，不是最佳的投資領(lǐng)域，那么管理層為什么還要保險資金偏向虎山行呢？如果聯(lián)系到剛剛實施的“詢價新股”制度，從首只詢價股“華電國際”的表現(xiàn)來看。顯然，一級、二級市場之間的巨大價差，才是吸引保險公司的關(guān)鍵，穩(wěn)賺不賠的一級市場才是炒股的掘金池?！　≈档藐P(guān)注的是，今年證券市場被公認(rèn)為擴容年，大批的國企航母企業(yè)有望登場亮相。雖然受到規(guī)模限制，保險資金不能成為消化融資需求的主力軍。但是，一方面保險資金可以申購新股穩(wěn)賺不賠，另一方面也在一定程度上補充了一級市場的資金缺口?！　⌒氯A人壽資金運營部一位人士表示，風(fēng)險控制將是保險公司在直接入市時首要考慮的因素，還要慎重考慮入市時機的問題。因此，從目前的股市來看，保險公司直接入市的比例不會太高，在投向上更傾向于IPO、增發(fā)以及可轉(zhuǎn)債品種?？磥?，在入市初期，出于謹(jǐn)慎原則，一級市場將成為兩類資金投資的重點。投資一級市場對于保險機構(gòu)來說有兩大好處，一是通過詢價得出的價格會相對合理，保險資金以此購入股票承擔(dān)的風(fēng)險較小；二是保險資金規(guī)模龐大，在二級市場上購買股票可能會遇到流動性問題，而一級市場申購則能夠購買到較為充足的量，有利于保險資金的資產(chǎn)配置?！　≈袊顿Y2005/03/16返回目錄【直接入市：保險資金由幕后走上前臺】　　在保險業(yè)界，近日最為人們關(guān)注的當(dāng)屬保險資金直接入市的消息，隨著中國人壽、中國再保集團(tuán)、泰康人壽、華泰財險等八家保險公司在短短三天內(nèi)將保險資金直接下單國內(nèi)股市的“一致性”行動的展開，保險資金入市已經(jīng)從幕后走上前臺。　　資金運用渠道進(jìn)一步拓寬　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國保險業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一，20多年來保持了30%以上的年均增長速度，遠(yuǎn)高于同期的國內(nèi)生產(chǎn)總值9%的年均增長速度?！　↓嫶蟮谋ＹM收入使保險資金的運用成了擺在保險公司面前的現(xiàn)實問題，有效拓展保險資金運用渠道一直是業(yè)界呼吁的重點。　　中國人民大學(xué)保險系副主任許飛瓊教授告訴中國經(jīng)濟時報，保險資金獲準(zhǔn)直接入市從長遠(yuǎn)來看對保險公司來說是件好事。隨著保險公司積蓄資金規(guī)模的不斷擴大，如果不關(guān)注資金運用問題，整個保險業(yè)會面臨很大風(fēng)險，保資直接入市可以拓寬保險資金運用渠道，對保險公司構(gòu)建合理的投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，分散投資風(fēng)險，提高保險業(yè)的盈利能力和償付能力都會起到良好促進(jìn)作用?！　嶋H上，作為我國加入WTO開放最大的行業(yè)之一，保險業(yè)資金運用渠道在不斷拓展：1995年6月頒布《保險法》時規(guī)定保險資金運用限于銀行存款、國債、金融債和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用方式；1999年保監(jiān)會允許保險資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場、投資企業(yè)債券、投資證券投資基金和同商業(yè)銀行辦理大額協(xié)議存款；2003年7月允許保險資金投資中央銀行票據(jù)；2004年3月允許保險資金投資銀行次級定期債務(wù)，6月允許投資銀行次級債券，7月允許保險資金投資可轉(zhuǎn)換公司債券，8月允許保險外匯資金境外運用。而此次允許保險資金直接投資股市則從遠(yuǎn)期發(fā)展上為保險業(yè)能分享我國經(jīng)濟未來快速發(fā)展的成果奠定了基礎(chǔ)?！　∮袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保資直接入市也為保險公司的產(chǎn)品創(chuàng)新擴展了空間，有利于新險種在保費收入來源和資金運用在結(jié)構(gòu)上的進(jìn)一步匹配，從而提高保險產(chǎn)品競爭力?！　〗陙肀ｋU業(yè)尤其是人壽保險業(yè)進(jìn)行了積極的產(chǎn)品創(chuàng)新，推出了兼具保險保障功能和投資理財功能的萬能壽險產(chǎn)品和投資連接保險等品種，但由于投資渠道狹窄，使這些保險產(chǎn)品的功能受限。去年10月25日中國保監(jiān)會和中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》對傳統(tǒng)保險產(chǎn)品、分紅保險產(chǎn)品、萬能壽險產(chǎn)品和投資連接保險的保險資金賬戶規(guī)定了不同的投資比例，使新險種在保費收入來源和資金運用在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步匹配。保資直接投資于股市將有利于此類產(chǎn)品的發(fā)揮應(yīng)有的功能，更好地滿足各類投保人的需求，促進(jìn)保險產(chǎn)品的開發(fā)和創(chuàng)新。　　防范風(fēng)險仍是“重中之重”　　保監(jiān)會主席吳定富在今年全國保險工作會議上表示，要把保險資金運用工作的重點放到防范風(fēng)險、提高收益上，深化保險資金運用管理體制改革，加強資產(chǎn)負(fù)債匹配管理和資金運用監(jiān)管?！　”M管保險資金直接入市從長遠(yuǎn)來看意義深遠(yuǎn)，但在當(dāng)前證券市場的大環(huán)境下，防范股市的投資風(fēng)險仍舊是保險公司“重中之重”的工作。就在去年，國內(nèi)幾家大的保險公司中國人保、中國平安和中國人壽剛剛品嘗了由于證券市場長期低迷而帶來投資損失的苦果，曾引起投保人對保險公司的經(jīng)營能力和償付能力的擔(dān)憂?！　≡S飛瓊表示，她不贊成保險資金大規(guī)模直接進(jìn)入股市。因為保險公司是在負(fù)債經(jīng)營，其保費收入都是老百姓的錢，在當(dāng)前我國股市基本制度不完善、市場秩序比較混亂、系統(tǒng)性風(fēng)險較大的情況下，保險資金入市要謹(jǐn)慎從事?！　膰獗ｋU業(yè)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗看，保險公司作為機構(gòu)投資者是資本市場的主導(dǎo)力量之一，但前提是市場比較完善，上市公司的投資價值較高，保險公司入市可以分享經(jīng)濟增長帶來的收益。如果證券市場中缺乏具有投資價值的投資品種，保險資金無法獲得比較穩(wěn)定的回報，即便允許保險資金直接入市，保險公司也不可能將大量資金投入股市。因為對保險公司來說，入市的目的只有一個，就是擴大其資產(chǎn)與負(fù)債匹配的空間，提高保險資金運用收益率。　　部分市場人士認(rèn)為，在一段時期內(nèi)，我國內(nèi)地股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險仍然比較大，難以對提高保險基金投資績效發(fā)揮太大的作用?！　≡S飛瓊認(rèn)為，以前出于資產(chǎn)負(fù)債匹配的緣故，保險公司紛紛呼吁直接入市，但保險公司也很清楚當(dāng)前的市場風(fēng)險仍然較大，況且保險公司在證券市場上的投資經(jīng)驗、基本技術(shù)及人才儲備等方面與基金公司、證券公司來比還有一定差距，因此真的放開了，保險公司也不一定會馬上大量介入，其投資力度還要看市場的環(huán)境?！　〉拇_，近日幾家保險公司同時高調(diào)介入股票市場更多的是給證券市場和保險業(yè)界帶來一個看點，短期來看其政策含義大于市場意義，因為真正能直接入市的資金量畢竟有限。按全國保險業(yè)現(xiàn)有的總資產(chǎn)規(guī)模推算，保險資金能夠直接入市的最高規(guī)模當(dāng)前不超過六百億元，早期入市的資金則會更少。　　防范保險資金直接入市的風(fēng)險，管理層也做了充分的考慮，去年10月頒布的《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》就保險資金直接入市的資格條件、投資范圍和比例、資產(chǎn)托管、保險機構(gòu)投資者的禁止行為、風(fēng)險控制、監(jiān)督管理等七個方面做出了明確的界定。并將被交易所實行“特別處理”、“警示存在終止上市風(fēng)險的特別處理”或者已終止上市的、其價格在過去12個月中漲幅超過100%的、存在被人為操縱嫌疑的、其上市公司最近1年度內(nèi)財務(wù)報表被會計師事務(wù)所出具拒絕表示意見或者保留意見的、其上市公司已披露業(yè)績大幅下滑嚴(yán)重虧損或者未來將出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的、其上市公司已披露正在接受監(jiān)管部門調(diào)查或者最近1年內(nèi)受到監(jiān)管部門嚴(yán)重處罰的、中國保監(jiān)會規(guī)定的其他類型等7種股票列為保險機構(gòu)的投資“禁區(qū)”?！　”ｋU資金的投資策略　　保險資金的性質(zhì)決定了其投資更趨理性，從資金特性和投資偏好看，保險資金與社?；稹FII相似，均是低風(fēng)險偏好的投資者，十分注重長期和穩(wěn)定的回報。保險公司的投資目光通常關(guān)注于3－5年的收益，這種中長期的投資手法為資本市場的持續(xù)健康發(fā)展提供了重要的保障。　　銀河證券研究員孫勇分析，保險資金直接入市后，將會采取資金安全性、投資長期性、操作增值性三者并重的投資策略，資金會重點參與新股申購和可轉(zhuǎn)債、增發(fā)申購上，真正進(jìn)入二級市場的比例不會很大?！　碜糟y河證券的一份研究報告預(yù)測了保險資金可能的投資方式：積極參與新股詢價申購。新股收益在中國國內(nèi)股市屬于低風(fēng)險收益加上保險資金在新股詢價中所具備的優(yōu)勢，投資一級市場一般可獲得相對穩(wěn)定的可觀收益。近日南京港詢價發(fā)行中，名字為“華泰財