【正文】 方差方法來衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是一項(xiàng)常用的方法，這是因?yàn)樗菀子?jì)算并且歷史價(jià)格信息容易獲得。不過，這種方法只能計(jì)算價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，不能衡量交易量、模型或者運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。 上述值的套利選擇在某些情況下是不正確的，也不能用于敏感性分析。在某些套利交易不可避免的情況下，必須將套利的選擇和理由完整的記錄下來。 三、 額外風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值考量 如果時(shí)間允許的話，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值可以分成 VaR 部分和 VaR Delta。考慮到非線性交易的情形，VaR 至少應(yīng)當(dāng)兩周模擬一次。 四、 支持測試 支持測試是為了評估風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的有效性，找出模型或模型的隱含和顯著假設(shè)需要修改的地方。支持測試通過比較估計(jì)的 VaR 與實(shí)際的價(jià)格損失來使公司評估預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)次數(shù)超出實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)次數(shù)的現(xiàn)象。 a) 支持檢測過程每個(gè)交易日結(jié)束時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型就會(huì)預(yù)測出一定時(shí)期內(nèi)的出現(xiàn)最大價(jià)值變化的可能性。為了分析預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性，需要進(jìn)行回溯測試：利用現(xiàn)在的市場價(jià)格來重新計(jì)算以前計(jì)算過的投資組合風(fēng)險(xiǎn)。如果投資組合的頭寸保持不變，那么就可以用現(xiàn)在的資組合的價(jià)值與以前投資組合的價(jià)值來計(jì)算實(shí)際的收益或損失。 支持測試在假設(shè)投資組合的構(gòu)成沒有發(fā)生變動(dòng)的情況下計(jì)算浮動(dòng)盈虧。這一浮動(dòng)盈虧的數(shù)量并不反映投資組合價(jià)值的真實(shí)改變，除非在當(dāng)天沒有發(fā)生交易。但是，這一衡量方法仍能使公司評估其風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的有效性。 b) 支持檢測結(jié)果分析 風(fēng)控經(jīng)理評估將 VaR 產(chǎn)生的浮動(dòng)盈虧與實(shí)際損失進(jìn)行比較的支持測試。雖然風(fēng)險(xiǎn)衡量模型的最高準(zhǔn)確性也只能達(dá)到 95%，但是超出預(yù)測范圍的波動(dòng)原因也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行分析。應(yīng)當(dāng)調(diào)查的可能性包括： l 超出歷史觀察規(guī)律的市場波動(dòng)性。 l 過去歷史交易的報(bào)告錯(cuò)誤。 l 浮動(dòng)盈虧的計(jì)算錯(cuò)誤。 l 波動(dòng)或相關(guān)數(shù)據(jù)的趨勢。 l VaR 模型假設(shè)不再有效。 l 沒有反映在 VaR 模型中的新風(fēng)險(xiǎn)。 l 統(tǒng)計(jì)上顯著時(shí)間發(fā)生時(shí)，虧損或與其虧損的數(shù)量。 l 公司頭寸的偏度和峰度。 五、 情景分析（壓力測試） 情景分析或壓力測試，包括歷史模擬是用 VaR 來衡量風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)補(bǔ)充。情景分析使公司能夠評估由于意外風(fēng)險(xiǎn)和反常事件而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。 由于 VaR 并不能識別各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，壓力測試就是用來識別和管理潛在的某一特殊因素的影響程度。壓力測試被用來識別和分離風(fēng)險(xiǎn)因素，并對這些因素進(jìn)行分析。 事件分析法包括代表歷史事件和投資組合特定情景的壓力測試。公司通過計(jì)算最好和最壞的 5 種情形來進(jìn)行分析。這些情形會(huì)隨著市場的變動(dòng)而改變。 中臺(tái)部門負(fù)責(zé)仔細(xì)檢查、分析和展現(xiàn)壓力測試的結(jié)果，根據(jù)自己的理解來確定風(fēng)險(xiǎn)容忍程度和上報(bào)給總裁。 六、 模型回顧與估值 模型風(fēng)險(xiǎn)是指在風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中利用不準(zhǔn)確和不可靠的模型而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)損失。為了最小化這種風(fēng)險(xiǎn)，XXXX建立了一套流程來檢查當(dāng)前模型、確定新模型和保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性。 XXXX建立了一套模型來滿足以下目的： l 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告中的任一交易或投資組合的敏感性。 l 計(jì)算已入賬的金融交易的公允價(jià)值。 l 計(jì)算產(chǎn)品價(jià)格。 公司建立了以下程序來對模型進(jìn)行檢查和確認(rèn)： l 符合相關(guān)要求的新模型必須經(jīng)過風(fēng)控經(jīng)理的確認(rèn)。 l 對現(xiàn)有模型包括相關(guān)方法和假設(shè)每年進(jìn)行檢查，如果市場條件發(fā)生變化，檢查的頻率應(yīng)當(dāng)提高。風(fēng)控經(jīng)理應(yīng)當(dāng)確保現(xiàn)有模型對所有產(chǎn)品都是合適和一致的。 l 其他沒有滿足上述要求的模型，或其變動(dòng)對逐日盯市制影響不大的模型也應(yīng)當(dāng)告知風(fēng)控經(jīng)理，但可以立即使用。 在條款修正不明和不能確定新模型是否需要修改的情況下，風(fēng)控經(jīng)理有責(zé)任確定上述事項(xiàng)。 第七章 信用風(fēng)險(xiǎn)制度 一、 介紹 所有的交易員都必須確保所有的交易都得到了信用經(jīng)理對相關(guān)信用的確認(rèn)，并遵守相關(guān)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。交易員有責(zé)任通知他們在交易中遇到的任何信用問題，不論相關(guān)信息的影響是真實(shí)的、謠言和不可持續(xù)的推測。 第八章 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)制度 一、 介紹 本章定義了運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的管理政策。運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)影響XXXX的聲譽(yù)和其參與新業(yè)務(wù)的決定。 下面的部分闡述了公司管理經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)度額政策。 二、 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)定義 XXXX可能遇到的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)包括：人為失誤、系統(tǒng)故障、不道德行為和欺詐。其他的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)包括人為失誤、數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤、不完整的預(yù)測數(shù)據(jù)、未查證的數(shù)據(jù)、沒有監(jiān)督的數(shù)據(jù)、錯(cuò)誤的確認(rèn)信息和法律風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致對風(fēng)險(xiǎn)暴露的錯(cuò)誤計(jì)算、超出頭寸限制的情形、未達(dá)預(yù)期的頭寸和與未授權(quán)對手方的交易。 三、 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的一般控制原則 不同于市場和信用風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是建立在主觀估計(jì)的基礎(chǔ)上，并且不容易數(shù)量化。另外，這些風(fēng)險(xiǎn)還是根據(jù)他們的相關(guān)性和對交易與公司風(fēng)險(xiǎn)容量的基礎(chǔ)上進(jìn)行估計(jì)的。雖然無法完全衡量和去除運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，但公司的目標(biāo)是使公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度最小化。 XXXX的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)控制框架包括貫穿于整個(gè)組織的一般控制、交易活動(dòng)控制和交易流程控制。 為了防止由于運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失，風(fēng)控經(jīng)理應(yīng)當(dāng)記錄損失的原因、數(shù)量及其本質(zhì)。這些信息也應(yīng)當(dāng)用于分析公司當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)控制并決定是否采取必要的措施。 四、 權(quán)限隔離 為了降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和消除利益沖突，公司根據(jù)交易的功能對每個(gè)員工安排了不同的職責(zé)。公司員工禁止同時(shí)行使以下職能： l 交易和風(fēng)控活動(dòng)，包括中臺(tái)和確認(rèn)職能。 l 同一交易數(shù)據(jù)的錄入和校正職能。 l 同一交易的數(shù)據(jù)錄入和確認(rèn)職能。 l 數(shù)據(jù)錄入和后臺(tái)部門的監(jiān)督職能。 l 同一交易的數(shù)據(jù)錄入和解決職能。 l 支付命令的產(chǎn)生和發(fā)布職能。 l 計(jì)劃和交易的會(huì)計(jì)處理職能。 五、 交易過程控制 XXXX建立了一些必要的過程來降低交易過程中的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。 a) 電話規(guī)則 所有通過電話的發(fā)出、確認(rèn)或者安排交易的記錄都會(huì)被保留。禁止員工通過不安全的電話進(jìn)行確認(rèn)和安排交易的活動(dòng)。 此外，禁止員工因私利用公司的電話、傳真或者電子設(shè)備。這些記錄都會(huì)被用來確認(rèn)公司與交易對手的交易明細(xì)。風(fēng)控經(jīng)理應(yīng)當(dāng)定期監(jiān)控電話記錄以確保交易員正確的執(zhí)行了相關(guān)交易活動(dòng)。 第九章 交易規(guī)則 一、 介紹 本章概述了與交易相關(guān)的政策，并提供了對相關(guān)交易活動(dòng)的指引。 毫無疑問的正直和有效的商業(yè)判斷是本交易規(guī)則的關(guān)鍵方面。因此，XXXX的每一位員工都應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確理解本規(guī)則的精神和目的，以確保相關(guān)規(guī)則能夠有效執(zhí)行。 對本規(guī)則的任何疑問都應(yīng)當(dāng)向風(fēng)控經(jīng)理報(bào)告。 二、 一般交易規(guī)則 本規(guī)則建立了指導(dǎo)交易行為的準(zhǔn)則： l 所有的交易都應(yīng)當(dāng)滿足相關(guān)規(guī)則的要求。 l 所有的交易價(jià)格都應(yīng)當(dāng)反映當(dāng)時(shí)的市場利率、特征和流動(dòng)性。 l 所有參與交易的員工都應(yīng)得到書面授權(quán)。授權(quán)的等級由風(fēng)控經(jīng)理和投資總監(jiān)共同決定。 l 所有得到授權(quán)的員工在進(jìn)行交易時(shí)都必須遵守相關(guān)的市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)限制。 l 所有的交易都必須購買既定的證券、通過有記錄的交易軟件、電話或者傳真。 三、 道德與行為準(zhǔn)則 在任何情況下，XXXX的員工都不能以正式或非正式的方式做出違法行為。一旦出現(xiàn)可能影響公司表現(xiàn)、聲譽(yù)或信用的情形，應(yīng)當(dāng)立即報(bào)告高級管理人。 公司員工進(jìn)行交易時(shí)應(yīng)當(dāng)遵守國家法律和地方法規(guī)。一旦發(fā)現(xiàn)違法行為或違反本規(guī)章的行為，應(yīng)當(dāng)立即報(bào)告風(fēng)控經(jīng)理，必要時(shí)應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告給總裁。 四、 保密與利益沖突 公司所有的交易都代表XXXX的利益。交易員和其他員工禁止向非公司人員透露其不需要知道的信息，包括交易內(nèi)容、商業(yè)策略、外部頭寸、現(xiàn)金流或信用狀況。 任何員工禁止參與涉及到其個(gè)人利益或其親屬的代表公司的交易活動(dòng)。所有員工都應(yīng)當(dāng)避免在交易的同時(shí)代表交易對手的利益。一旦發(fā)現(xiàn)上述情形，相關(guān)人員必須馬上出具書面說明。 所有交易員必須每年簽署利益沖突說明書，揭露可能存在的利益沖突。