【正文】 及目的股票投資主要有普通股投資和優(yōu)先股投資兩種。企業(yè)投資于優(yōu)先股，可以獲得固定的股利收入，優(yōu)先股股票價(jià)格的波動(dòng)相對(duì)也較小，因而，投資優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)較低。企業(yè)投資于普通股，股利收入忽高忽低，股票價(jià)格波動(dòng)較大。因而，投資于普通股的風(fēng)險(xiǎn)較大，但投資于普通股，一般能獲得較高收益。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲得股利收入及股票買賣差價(jià)；二是利用購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。在第一種情況下，企業(yè)僅將某種股票作為它證券組合的一個(gè)組成部分，不應(yīng)冒風(fēng)險(xiǎn)將大量資金投資于某一企業(yè)的股票上。而在第二種情況下，企業(yè)應(yīng)集中資金投資于被控企業(yè)的股票上，這時(shí)考慮更多的不應(yīng)是目前利益——股票投資收益的高低，而應(yīng)是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益——占有多少股權(quán)才能達(dá)到控制的目的。（二）股票的估價(jià)方法同進(jìn)行債券投資一樣，企業(yè)進(jìn)行股票投資，也必須知道股票價(jià)格的計(jì)算方法。優(yōu)先股的估價(jià)比較簡(jiǎn)單，其計(jì)算方法與債券基本一樣?，F(xiàn)介紹幾個(gè)最常見的普通股估價(jià)模型。短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型。在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時(shí)從股票價(jià)格的上漲中獲得好處。此時(shí)的股票估價(jià)模型為：V=∑nt=1 dt/（1+K）t+ Vn/（1+K）n式中：V代表股票現(xiàn)在價(jià)格；Vn代表未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；K代表投資人要求的必要報(bào)酬率；dt代表第t期的預(yù)期股利；n代表預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型。在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長(zhǎng)的情況下，股票的估價(jià)模型可簡(jiǎn)化為：V=d/K式中：V代表股票現(xiàn)在價(jià)格；d代表每年固定股利；K代表投資人要求的報(bào)酬率。公式的推導(dǎo)過程為：V=∑nt=1 d/（1+K）t+ Vn/（1+K）n當(dāng)n非常大時(shí)，上式中的Vn/（1+K）n→0，而∑nt=1 d/（1+K）t則可看作是永續(xù)年金，由永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可知：V=d/K長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。如果一個(gè)公司的股利不斷增長(zhǎng)，投資人的投資期限又非常長(zhǎng)，則股票的估價(jià)就更困難了，只能計(jì)算近似數(shù)。設(shè)上年股利為d0，每年股利比上年增長(zhǎng)率為g，則：V= d0（1+g）/（1+K）+ d0（1+g）2/（1+K）2+…+ d0（1+g）n/（1+K）n……（1）假設(shè)K＞g，把（1）式中兩邊同乘以（1+K）/（1+g），再減（1）式得：V（1+K）/（1+g）V=d0 d0（1+g）n/（1+K）n當(dāng)K＞g，當(dāng)n→∞時(shí)，則d0（1+g）n/（1+K）n→0V（1+K）/（1+g）V=d0V（Kg）/（1+g）=d0V= d0（1+g）/（Kg）= d1/（Kg）式中：d1為第1年的股利。（三）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)股票投資的優(yōu)點(diǎn)。股票投資是一種最具有挑戰(zhàn)性的投資，其收益和風(fēng)險(xiǎn)都比較高。股票投資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）能獲得比較高的報(bào)酬。普通股票的價(jià)格雖然變動(dòng)頻繁，但從長(zhǎng)期看，優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格總是上漲的居多，只要選擇得當(dāng)，都能取得優(yōu)厚的投資收益。（2）能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn)，普通股的股利不固定，在通貨膨脹率比較高時(shí)，由于物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增加，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券相比，普通股能有效地降低購買力風(fēng)險(xiǎn)。（3）擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。普通股股東屬股份公司的所有者，有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，因此，欲控制一家企業(yè)，最好是收購這家企業(yè)的股票。股票投資的缺點(diǎn)。股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋海?）普通股對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補(bǔ)償，甚至一無所有。（2）普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況，都會(huì)影響股票價(jià)格，這也使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。（3）普通股的收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況而定，其有無、多寡均無法律上的保證，其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。第三章 財(cái) 務(wù) 分 析第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述財(cái)務(wù)分析是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要方法，財(cái)務(wù)分析中所確立的一些重要指標(biāo)，在財(cái)務(wù)管理中得到廣泛應(yīng)用。因此，在闡述具體的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容之前，先介紹財(cái)務(wù)分析問題。一、財(cái)務(wù)分析的基本概念財(cái)務(wù)分析是通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法。財(cái)務(wù)分析所提供的信息，不僅能說明企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，更重要的是能為企業(yè)未來的財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)計(jì)劃提供重要依據(jù)。財(cái)務(wù)分析中的基本概念主要有：（一）內(nèi)部分析與外部分析內(nèi)部分析是企業(yè)內(nèi)部管理當(dāng)局所進(jìn)行的分析。其目的是判別企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否良好，并為今后制定籌資、投資、盈余分配等政策提供依據(jù)。外部分析是企業(yè)外部利益集團(tuán)根據(jù)各自的要求而進(jìn)行的分析。（二）資產(chǎn)負(fù)債表分析與收益表分析資產(chǎn)負(fù)債表分析是以資產(chǎn)負(fù)債表為對(duì)象所進(jìn)行的分析。在分析企業(yè)的流動(dòng)狀況、負(fù)債狀況、資金周轉(zhuǎn)狀況時(shí)，常采用資產(chǎn)負(fù)債表分析。收益表分析是以收益表為對(duì)象所進(jìn)行的分析。在分析企業(yè)盈利狀況和經(jīng)營(yíng)成果時(shí)，常采用收益表分析。企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，首先是從以資產(chǎn)負(fù)債表為中心的流動(dòng)性分析開始的。如銀行等金融機(jī)構(gòu)，推斷其貸款的安全性時(shí)，首先要運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表分析。但是，企業(yè)的流動(dòng)性分析，如果不與判斷收益的分析同時(shí)進(jìn)行，就不完整，因?yàn)槠髽I(yè)健全的財(cái)務(wù)狀況，是以良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與雄厚的盈利能力為前提的，企業(yè)的流動(dòng)性在很大程度上依賴于盈利能力。因此，現(xiàn)代的財(cái)務(wù)分析，不再只是單純地對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，而是向著以收益表為中心的方向發(fā)展。另外，這兩表進(jìn)行交叉分析的情況也越來越多。（三）比率分析與趨勢(shì)分析比率分析是指把財(cái)務(wù)報(bào)表中的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，用比率來反映它們之間的相互關(guān)系，以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。趨勢(shì)分析是根據(jù)企業(yè)連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表比較各期有關(guān)項(xiàng)目的金額，以揭示財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)的一種分析方法。二、財(cái)務(wù)分析的基本程序財(cái)務(wù)分析是一項(xiàng)比較復(fù)雜的工作，必須按科學(xué)的程序來進(jìn)行，財(cái)務(wù)分析的基本程序包括以下幾個(gè)步驟。（一）明確財(cái)務(wù)分析的目的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，有多種目的，主要包括：（1）評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力；（2）評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力；（3）評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)管理情況；（4）評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)；（5）評(píng)價(jià)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)分析的目的決定了所要搜集信息的多少、財(cái)務(wù)分析方法的選擇等一系列問題，所以，必須首先明確。（二）搜集有關(guān)信息資料明確財(cái)務(wù)分析的目的后，就要根據(jù)財(cái)務(wù)分析的目的來搜集有關(guān)資料。財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的最主要資料是財(cái)務(wù)報(bào)表，因此，資產(chǎn)負(fù)債表、收益表和財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表便是基本的分析資料。除此以外，還要搜集企業(yè)內(nèi)部供產(chǎn)銷各方面的有關(guān)資料及企業(yè)外部的金融、財(cái)政、稅收等方面的信息。（三）選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒ㄘ?cái)務(wù)分析的目的不一樣，所選用的分析方法也不相同。常用的分析方法有比率分析法、趨勢(shì)分析法等。（四）發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理中存在的問題采用特定的方法，計(jì)算出有關(guān)的指標(biāo)或進(jìn)行對(duì)比后，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在的問題，對(duì)于一些重大的問題，要進(jìn)行深入細(xì)致的分析，找出存在問題的原因，以便采取對(duì)策。（五）提出改善財(cái)務(wù)狀況的具體方案企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的最終目的是為財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)。在發(fā)現(xiàn)問題的基礎(chǔ)上，提出改善財(cái)務(wù)狀況的各種方案，然后權(quán)衡各種方案的利弊得失，從中選出最佳方案，以便不斷改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。三、判別財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)通常，判別的標(biāo)準(zhǔn)有以下幾種。（一） 以經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)是在長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中總結(jié)出來，被實(shí)踐證明是比較合理的數(shù)據(jù)。有絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)和相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)之分：全部收入應(yīng)大于全部費(fèi)用、資產(chǎn)總額大于負(fù)債總額、流動(dòng)資產(chǎn)總額大于流動(dòng)負(fù)債總額等都屬于絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)；而流動(dòng)比率等于2最好，速動(dòng)比率等于1最好，負(fù)債比率在50%—70%之間為比較合適則屬于相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。（二） 以歷史數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)歷史數(shù)據(jù)是企業(yè)在過去的財(cái)務(wù)管理工作中實(shí)際發(fā)生過的一系列數(shù)據(jù)。如上年實(shí)際數(shù)據(jù)、上年同期數(shù)據(jù)、歷史最好水平等。在與歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比時(shí)，要注意剔除因物價(jià)變動(dòng)、會(huì)計(jì)核算方法變更等帶來的一系列不可比因素，以便合理判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。（三） 以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)同行業(yè)數(shù)據(jù)是指同行業(yè)有關(guān)企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中產(chǎn)生的一系列數(shù)據(jù)。如同行業(yè)平均數(shù)據(jù)、本國(guó)同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)數(shù)據(jù)、國(guó)際同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)數(shù)據(jù)等。通過與同行業(yè)數(shù)據(jù)的對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在的差距與不足，以便及時(shí)采取措施，超過同行業(yè)平均水平，趕超同行業(yè)先進(jìn)水平。在與同行業(yè)指標(biāo)對(duì)比時(shí)，也要注意指標(biāo)之間的可比性。（四） 以本企業(yè)預(yù)定數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)預(yù)定數(shù)據(jù)是企業(yè)以前確定的力爭(zhēng)達(dá)到的一系列數(shù)據(jù)。企業(yè)實(shí)現(xiàn)確定的目標(biāo)、計(jì)劃、預(yù)算、定額、標(biāo)準(zhǔn)等都可以看作是預(yù)定數(shù)據(jù)。通過與預(yù)定數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，可發(fā)現(xiàn)實(shí)際數(shù)與預(yù)定數(shù)存在的差異，以便及時(shí)加以改進(jìn)，保證預(yù)定數(shù)能夠順利實(shí)現(xiàn)。[例3—1]為了便于后面的分析，特列示經(jīng)過簡(jiǎn)化的ABC公司的兩張基本財(cái)務(wù)報(bào)表，詳見表3—1和表3—2。下面的計(jì)算多數(shù)都是依據(jù)這兩張報(bào)表來進(jìn)行的。表3—1 ABC公司資產(chǎn)負(fù)債表1993年度 單位：千元 資 產(chǎn) 負(fù)債與所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金 4000有價(jià)證券 2000應(yīng)收賬款 15000存貨 17000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 38000長(zhǎng)期投資：股票投資 1000債券投資 1000長(zhǎng)期投資合計(jì) 2000固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)原值 12000減：累計(jì)折舊 2000固定資產(chǎn)凈值 10000資產(chǎn)合計(jì) 50000 流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用流動(dòng)負(fù)債合計(jì)長(zhǎng)期負(fù)債：應(yīng)付債券長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)股東權(quán)益：投入資本：每股面值5元，發(fā)行在外2000股 保留盈余股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 100006000200018000600040001000010000120002200050000表3—2 ABC公司收益表1992年12月31日—1993年12月31日 單位：千元銷售收入 100000減：銷售成本 60000毛利 40000減：銷售及管理費(fèi) 20000息稅前盈余 20000減：利息 5000稅前利潤(rùn) 15000減：所得稅（稅率40%） 6000稅后凈利 9000減：普通股股利 3600保留盈余 5400第二節(jié) 分項(xiàng)財(cái)務(wù)分析分項(xiàng)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，主要包括以下三個(gè)方面：償債能力分析、盈利能力分析和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。其中償債能力反映了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小，盈利能力反映企業(yè)利潤(rùn)水平的高低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的好壞。下面結(jié)合ABC公司的兩張報(bào)表（即表3—1和表3—2）來說明分項(xiàng)分析的方法。一、 企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務(wù)（含本金和利息）的能力。通過償債能力的分析，能揭示一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（一） 企業(yè)短期償債能力的分析企業(yè)的短期償債能力是指企業(yè)支付其短期債務(wù)的能力。短期債務(wù)能力是財(cái)務(wù)分析中必須十分重視的一個(gè)方面，短期償債能力不足，企業(yè)無法滿足債權(quán)人的要求，可能會(huì)引起破產(chǎn)或造成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的混亂。企業(yè)的短期償債能力可通過下列指標(biāo)來進(jìn)行分析。流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行對(duì)比所確定的比率。其計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債上式中的流動(dòng)資產(chǎn)是指在一年或長(zhǎng)于一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)和存貨。流動(dòng)負(fù)債是指在一年內(nèi)或長(zhǎng)于一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，主要包括短期借款、應(yīng)付及預(yù)收款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤(rùn)、應(yīng)付股利以及短期內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債。從以上分析可知，流動(dòng)資產(chǎn)是短期內(nèi)能變成現(xiàn)金的資產(chǎn)，而流動(dòng)負(fù)債則是在短期內(nèi)需要用現(xiàn)金來償付的各種債務(wù)，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債對(duì)比，說明的是能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的資產(chǎn)對(duì)需要在短期內(nèi)償還的負(fù)債的一種保障程度，能比較好地反映企業(yè)的短期償債能力。根據(jù)慣例，流動(dòng)比率等于2的時(shí)候最佳。流動(dòng)比率太低，表明企業(yè)缺乏短期償債能力：流動(dòng)比率太高，雖然能說明短期償債能力強(qiáng)，但也說明企業(yè)的現(xiàn)金、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)有閑置或流動(dòng)負(fù)債利用不足。根據(jù)例3—1所給數(shù)據(jù)，ABC公司的流動(dòng)比率為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=38000/18000=速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是由速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債對(duì)比所確定的比率。其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債公式中的速動(dòng)資產(chǎn)是指能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)等。在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨的變現(xiàn)能力最差，所以，當(dāng)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)，存貨就極可能產(chǎn)生損失，用流動(dòng)比率來反映償債能力有時(shí)會(huì)出現(xiàn)失誤。而速動(dòng)比率由于在計(jì)算時(shí)不包含存貨因素，所以，能更好地反映企業(yè)的短期償債能力。習(xí)慣上，速動(dòng)比率等于1時(shí)最好。當(dāng)然，也還要結(jié)合行業(yè)和企業(yè)的具體情況進(jìn)行分析。根據(jù)例3—1所給數(shù)據(jù)，ABC公司的速動(dòng)比率為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債=3800017000/18000=現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率是可立即動(dòng)用的資金與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行對(duì)比所確定的比率。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率=可立即動(dòng)用的資金/流動(dòng)負(fù)債公式中可立即動(dòng)用的資金主要是庫存現(xiàn)金和銀行活期存款，如果企業(yè)持有的短期有價(jià)證券的變現(xiàn)能力極強(qiáng)，也可看作是可立即動(dòng)用的資金?，F(xiàn)金比率是對(duì)短期償債能力要求最高的指標(biāo)，主要適用于那些應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力都存在問題的企業(yè)。這一指標(biāo)越高，說明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。假設(shè)例3—1中ABC公司的有價(jià)證券均屬變現(xiàn)能力極強(qiáng)的證券，則該公司的現(xiàn)金比率為：現(xiàn)金比率=2000+4000/18000=現(xiàn)金凈流量比率?，F(xiàn)金凈流量比率是現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行對(duì)比所確定的比率，反映企業(yè)用每年的現(xiàn)金凈流量?jī)斶€到期債務(wù)的能力。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量比率=現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金凈流量是年度內(nèi)現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金凈流量的余額，可通過企業(yè)的現(xiàn)金流量表獲得。假設(shè)上例中ABC公司1993年度現(xiàn)金凈流量為34000千元，則ABC公司現(xiàn)金凈流量比率為：現(xiàn)